收入超預期增長

11月16日，網(wǎng)易-S（09999.HK）發(fā)布了2021年第三季度業(yè)績。收入222億人民幣，同比增長18.9%，創(chuàng)公司單季最高收入，毛利潤為118億人民幣，同比增長19.5%，凈利潤32億人民幣，同比增長6.7%。公司收入超預期，凈利潤略不及預期。

圖 1公司收入及凈利潤

數(shù)據(jù)來源：公司業(yè)績公告

三大業(yè)務收入均保持強勁增長

分部業(yè)務看，來自游戲收入為158.99億人民幣，同比增長14.7%，占當季公司總收入的71.6%；來自有道教育收入為13.87億人民幣，同比增長54.8%，占當季公司總收入的6.2%；來自創(chuàng)新業(yè)務收入為49.0億人民幣，同比增長25.6%，占當季公司總收入的22.1%。

圖 2公司個業(yè)務收入占比

數(shù)據(jù)來源：公司業(yè)績公告

游戲業(yè)務單季收入創(chuàng)歷史新高

游戲業(yè)務方面，2021年第三季度收入158.99億人民幣，同比增長14.7%，單季收入創(chuàng)歷史新高。其中，來自手游的收入為110億人民幣，同比增長10%，來自端游的收入為49億人民幣，同比增長28.9%。

圖 3游戲業(yè)務分類收入及增長率

數(shù)據(jù)來源：公司業(yè)績公告

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2021年中國游戲市場市場規(guī)模為2900億，較2020年僅增長4.1%；同時，2021年中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入有望突破170億美元，同比增長10%。公司游戲業(yè)務增長顯著高于行業(yè)均值。

第三季度手游及端游端的重磅新品《哈利波特》與《永劫無間》上線后迅速獲得市場認可，相關(guān)收入成為業(yè)績增長的核心力量?！豆ㄌ亍沸≌f歷史已經(jīng)有20 年，在全球擁有大量粉絲。手游端上線后穩(wěn)居暢銷榜前十，日活峰值達到600 萬，核心用戶群體已趨穩(wěn)定；截至11 月6 日，游戲收入已經(jīng)超過2 億美元?？紤]到《哈利波特》的海外認可度較高，未來伴隨著歐美市場的開放，收入有望進一步增加。

有道業(yè)務虧損顯著收窄

有道業(yè)務，2021年第三季度收入13.87億人民幣，同比增長54.8%，歸母凈虧損為1.29億元，同比收窄85.3%。

按具體業(yè)務劃分，期間公司學習服務的凈收入為9.957億元，同比增長65.9%;學習產(chǎn)品的凈收入為2.545 億元，同比增長56%;在線營銷服務的凈收入為1.37億元，同比增長3.4%。

雙減對有道的學習服務業(yè)務帶來影響。其中，義務教育階段學科培訓業(yè)務銷售額和付費人次均同比下降近70%。11月16日，有道發(fā)布公告稱，將于12月31日正式終止義務教育階段學科培訓業(yè)務。

有道CEO周楓表示，公司的業(yè)務重點已經(jīng)由學科課后輔導轉(zhuǎn)向原有的智能學習硬件、素質(zhì)教育、成人教育和教育信息化四大業(yè)務板塊。

圖 4有道業(yè)務收入及增長率

數(shù)據(jù)來源：公司業(yè)績公告

創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步增長，云音樂重啟港股IPO

公司創(chuàng)新業(yè)務包括網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易嚴選、網(wǎng)易新聞、網(wǎng)易郵箱等。2021年第三季度，創(chuàng)新業(yè)務收入49億人民幣，同比增長25.6%。

圖 5公司創(chuàng)新業(yè)務收入及增長率

數(shù)據(jù)來源：公司業(yè)績公告

網(wǎng)易云音樂重新遞交了聆訊后資料，2021年前三季度，網(wǎng)易云音樂總營收51億元，同比增長52%；毛利率則大幅提升并轉(zhuǎn)正為0.4%；月活用戶達到1.84億；在線音樂付費用戶數(shù)2752萬，同比增長超93%；在線音樂付費率達14.9%。

股分回購計劃金額上限提升至30億美元

2021年2月25日，公司宣布了一項新的股分回購計劃，即從2021年3月2日開始，在不超過24個月的期限內(nèi)，可在公開市場回購總金額不超過20億美元流通在外的美國存托股和普通股。

2021年8月31日，公司宣布將該計劃的回購總金額擴展為不超過30億美元。截至2021年9月30日，在該計劃下公司已回購約13.5百萬股美國存托股，共計約13億美元。

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結(jié)論：

1）公司游戲業(yè)務表現(xiàn)強勁，增長率顯著高于2021年同期中國游戲行業(yè)收入增速，接下來幾個季度，公司表示將繼續(xù)帶來新品，預計游戲業(yè)務將繼續(xù)表現(xiàn)強勁。

2）雙減政策對公司有道業(yè)務，尤其是有道的學習服務業(yè)務帶來影響，但公司業(yè)務重點已經(jīng)由學科課后輔導轉(zhuǎn)向智能學習硬件、素質(zhì)教育、成人教育和教育信息化四大方向。在雙減政策出臺之前，公司在教育培訓行業(yè)地位處于中游，但雙減政策出臺后，義務教育階段學科培訓終止，公司在教育行業(yè)反倒處于領(lǐng)先地位。這得益于公司成立之初即與其他教育公司業(yè)務布局的差異性以及快速的業(yè)務轉(zhuǎn)型。

3）公司創(chuàng)新業(yè)務下網(wǎng)易云音樂重新啟動港股IPO（已經(jīng)更新了聆訊后資料），有望在2021年11月底或12月初開啟招股。網(wǎng)易云音樂IPO后，可進一步釋放公司估值，也可以為母公司減輕資金壓力。