最近由于國(guó)際形勢(shì)的變化，中概股大起大落。

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雖然現(xiàn)在的中概股以互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)為主，但實(shí)際上，最早的中概股大約是2000年前后，各大央企紛紛出海。

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2002年的時(shí)候，因?yàn)橹陌踩皇录鲜泄竞蜁?huì)計(jì)師事務(wù)所聯(lián)手造假，導(dǎo)致美國(guó)出臺(tái)了著名的薩班斯法案。

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其中很重要的一條，就是控制IT風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，如果在美國(guó)上市，你就要遵守美國(guó)的相關(guān)法案，也就要遵守控制IT風(fēng)險(xiǎn)的承諾，使用美國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的ERP軟件。

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當(dāng)時(shí)，剛剛在美股上市成功的兩桶油，也都承諾更換ERP軟件。因?yàn)轶w量龐大，需求繁雜，兩桶油最多的的時(shí)候，一年在ERP上投的資金高達(dá)數(shù)十億元。

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在此之前，深耕能源行業(yè)的軟件公司，是浪潮。之后幾年，陸陸續(xù)續(xù)都切換到了全球最著名的ERP廠商：SAP。SAP雖然是一家德國(guó)廠商，但它其實(shí)受美國(guó)控制。

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現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)想，薩班斯法案一方面有保障投資者權(quán)益的內(nèi)容，另一方面，其實(shí)也是一種貿(mào)易壁壘。

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20多年過(guò)去了，中國(guó)也有了自己的證券法和網(wǎng)絡(luò)安全法，這意味著，核心系統(tǒng)尤其是ERP的國(guó)產(chǎn)化替代提上日程。

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誰(shuí)能承接SAP留下的空間？

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其實(shí)星空君曾經(jīng)做過(guò)一段時(shí)間SAP的KeyUser，對(duì)SAP的體系非常熟悉。與其說(shuō)SAP是一套軟件，倒不如說(shuō)是一整套先進(jìn)的流程管理模式。

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一、國(guó)產(chǎn)ERP之王，用友網(wǎng)絡(luò)的半年業(yè)績(jī)

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在埃森哲、IBM等知名國(guó)際咨詢公司的推動(dòng)下，SAP在中國(guó)大中型企業(yè)的普及率非常高，同時(shí)也帶出了一大批國(guó)產(chǎn)的咨詢公司和優(yōu)質(zhì)顧問(wèn)。后來(lái)這些顧問(wèn)不斷的跳槽、流動(dòng)，加入到國(guó)產(chǎn)ERP軟件企業(yè)中，帶動(dòng)了國(guó)產(chǎn)ERP的進(jìn)步。

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其中的佼佼者，是用友網(wǎng)絡(luò)。

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半年報(bào)顯示，用友2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.78億，較上年同期增加7.7%；凈利潤(rùn)2.15億，較上年增加740%。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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雖然看起來(lái)業(yè)績(jī)爆表，但根源是上年同期業(yè)績(jī)基數(shù)太低，沒(méi)有太大的參考價(jià)值。公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)甚至都沒(méi)有趕上2019年同期數(shù)。

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主要原因是用友的主要用戶群體已經(jīng)逐漸演變?yōu)橹行∑髽I(yè)，號(hào)稱百萬(wàn)商家。

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而2020年疫情以來(lái)，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力比較大，開(kāi)始?jí)嚎s不必要的開(kāi)支，軟件首當(dāng)其沖，一些新的開(kāi)發(fā)需求就暫緩甚至取消。

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二、半年報(bào)的關(guān)注點(diǎn)

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作為國(guó)產(chǎn)ERP、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，實(shí)事求是的講，用友的財(cái)務(wù)狀況并不好看。

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讓我們從這一份半年報(bào)入手，看看公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)的難處在哪里。

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1、新收入準(zhǔn)則的影響

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執(zhí)行新的收入準(zhǔn)則后，公司調(diào)整了存貨、合同資產(chǎn)、合同負(fù)債等項(xiàng)目。尤其是存貨，較2019年及以前年度增幅非常大，又較2020年同期下降了不少，這并不是真的存貨積壓了，而是核算口徑發(fā)生了改變。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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2、扣非凈利潤(rùn)虧損

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對(duì)于用友來(lái)說(shuō)，最難看的一個(gè)數(shù)據(jù)，莫過(guò)于扣非凈利潤(rùn)，竟然虧損8000萬(wàn)。

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也就是說(shuō)，看起來(lái)比上年光鮮亮麗的利潤(rùn)，主要來(lái)自于非經(jīng)常性損益。財(cái)報(bào)顯示，有三大來(lái)源，一是出售股權(quán)的投資收益，二是持有金融資產(chǎn)的浮盈；三是政府補(bǔ)助。

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其中，以投資收益和政府補(bǔ)助為主，合計(jì)超過(guò)4.8億。

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3、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)累積

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2021年上半年，商譽(yù)從年初的8.7億增加到12.3億，公司收購(gòu)大易云和子公司收購(gòu)富深股權(quán)。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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大易云是一家主攻招聘的云方案提供商，用友在HR領(lǐng)域也有一定的沉淀，通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)這部分業(yè)務(wù)，也是好事。

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但是，對(duì)于用友來(lái)說(shuō)，十幾年來(lái)，商譽(yù)已經(jīng)從3個(gè)多億增加到12.3億，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。一旦買來(lái)的子公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，公司的業(yè)績(jī)就會(huì)受到較大影響。

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4、開(kāi)發(fā)支出

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用友將大量的研發(fā)投入計(jì)入開(kāi)發(fā)支出，然后轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)。減緩了對(duì)利潤(rùn)的影響。

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5、股權(quán)質(zhì)押達(dá)到警戒線

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公司大股東用于科技質(zhì)押了大約17%左右的股權(quán)，在7月份達(dá)到了警戒線。

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三、國(guó)產(chǎn)化替代加速

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在信創(chuàng)（國(guó)產(chǎn)軟硬件自主可控）領(lǐng)域，各大上市公司將大有作為。這是一個(gè)非常龐大的市場(chǎng)，將要催生一些企業(yè)巨頭。

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用友深耕了一部分大客戶。

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用友是伴隨著中國(guó)集團(tuán)型企業(yè)的信息化歷程一起成長(zhǎng)的（同樣還包括浪潮、金蝶），其中，財(cái)務(wù)信息化是所有企業(yè)最先起步的信息化工作。

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財(cái)務(wù)軟件工程師甚至常駐在客戶的集團(tuán)財(cái)務(wù)部，和財(cái)務(wù)人員一起上下班，解決BUG，編制報(bào)表取數(shù)公式，財(cái)務(wù)部結(jié)賬的時(shí)候甚至幫著輸憑證。

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這種與企業(yè)共成長(zhǎng)的模式，對(duì)用友們的提升也是非常大的，和高端大氣的SAP等舶來(lái)品相比，國(guó)產(chǎn)軟件公司的產(chǎn)品更貼近中國(guó)的操作和審美（如果不是海外上市強(qiáng)制使用SAP等ERP產(chǎn)品，恐怕至今SAP在中國(guó)大型集團(tuán)性企業(yè)里不會(huì)有什么市場(chǎng)）。

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十幾年過(guò)去了，用友的賴以生存的根本沒(méi)有變，那就是細(xì)致入微的定制服務(wù)，這也是中國(guó)大型軟件公司的共同特點(diǎn)。

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所以，用友云也是以個(gè)性化定制為主。

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和阿里云、騰訊云、華為云等公有云相比，用友云可以部署在公有云上，也可以部署在企業(yè)的私有云上，還可以部署在現(xiàn)在剛開(kāi)始流行的“國(guó)資云”上。

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隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的高速發(fā)展，SAP等老牌ERP產(chǎn)品，已經(jīng)跟不上中國(guó)企業(yè)的需求了。

越是通用的技術(shù)層面，中國(guó)和美國(guó)越能對(duì)標(biāo)。

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越靠近業(yè)務(wù)層，越無(wú)法和美國(guó)對(duì)標(biāo)，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)電商企業(yè)的生存環(huán)境，中國(guó)消費(fèi)者結(jié)構(gòu)、中國(guó)5G/智能手機(jī)/移動(dòng)支付的成熟度，和歐美完全不一樣。

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甚至可以說(shuō)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國(guó)正在引領(lǐng)世界。

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四、總結(jié)

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從這份半年報(bào)來(lái)說(shuō)，用友的優(yōu)缺點(diǎn)都十分鮮明：

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首先核心業(yè)務(wù)和成長(zhǎng)邏輯是清晰的，未來(lái)可期；

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其次營(yíng)收和凈利潤(rùn)等業(yè)績(jī)，都是比較拉胯的。

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公司應(yīng)該下大力氣解決好不增收增利的問(wèn)題，在客戶群體不斷壯大的同時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的攀升。