第694期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

大類資產(chǎn)表現(xiàn)進(jìn)一步演繹經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯。

2月至今，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不斷增強(qiáng)，商品價(jià)格大幅上行，通脹預(yù)期上漲，全球債券收益率飆升。疫苗接種量有望延續(xù)高增長態(tài)勢，全球疫情逐步得到控制確定性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將不斷增強(qiáng)并得到驗(yàn)證。

國際及國內(nèi)流動性拐點(diǎn)未至。

國際流動性來看，各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨壓力，在美國疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)至常態(tài)化前，暫不必?fù)?dān)心寬貨幣政策轉(zhuǎn)向或是流動性收緊壓力。國內(nèi)流動性來看，我國央行貨幣政策仍以穩(wěn)為主，短期資金面的收緊有利于打破寬松一致預(yù)期，抑制市場投機(jī)行為和杠桿攀升，由于經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇邊際放緩，信用擴(kuò)張已經(jīng)放緩，貨幣政策已經(jīng)回歸常態(tài)，沒必要進(jìn)一步收緊導(dǎo)致信用收縮對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成拖累。

長周期通脹再起條件仍然不足，對金融市場不構(gòu)成嚴(yán)重的負(fù)面壓力。

我國貨幣發(fā)行和信貸增速進(jìn)入平穩(wěn)階段，而通脹走高一般需要信用大幅放松，現(xiàn)階段來看我國通脹仍然不具備走高條件。全球來看，短期內(nèi)通脹上行，中長期具有不確定性。

現(xiàn)階段商品漲價(jià)深層邏輯：

1、疫苗效用助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升，全球流動性拐點(diǎn)遠(yuǎn)未到來，財(cái)政刺激放水推升通脹預(yù)期，促使原油、銅等資源品價(jià)格上漲，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至中下游產(chǎn)業(yè)。

2、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來整體需求回升，交運(yùn)景氣度順勢提升，部分產(chǎn)品供給短缺或供需緊平衡的態(tài)勢帶來其價(jià)格上行。

3、新能源、5G等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢上行，導(dǎo)致供需格局改變，推動鈷、鋰等金屬價(jià)格以及半導(dǎo)體、面板等價(jià)格上漲。

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