作者：清風(fēng)

受疫情影響，消費(fèi)需求不振，加上原材料漲價(jià)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)“價(jià)格戰(zhàn)”，2021年調(diào)味品企業(yè)面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境。

而作為調(diào)味品行業(yè)的頭部企業(yè)，有“醬茅”之稱(chēng)的海天味業(yè)增速也出現(xiàn)下滑。

增速創(chuàng)新低 毛利率下滑

3月24日，海天味業(yè)公布的財(cái)報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.04億元，同比增長(zhǎng)9.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)66.71億元，同比增長(zhǎng)4.18%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)64.30億元，同比增長(zhǎng)4.09%。

這是海天味業(yè)2014年上市以來(lái)營(yíng)收、凈利增速首次降至個(gè)位數(shù)。

海天味業(yè)曾將2021年?duì)I業(yè)總收入目標(biāo)定為264.4億元，利潤(rùn)目標(biāo)定為75.6億元。據(jù)此計(jì)算，海天味業(yè)對(duì)2021年?duì)I收和利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)率分別為16.48%、18.09%。

然而，“理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)很骨感”。

針對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄Ｌ煳稑I(yè)表示，在銷(xiāo)售端，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化帶來(lái)消費(fèi)需求減弱，新消費(fèi)、新渠道的裂變給調(diào)味品市場(chǎng)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，也使消費(fèi)需求呈現(xiàn)多樣化發(fā)展的趨勢(shì)；在成本端，2021年以來(lái)上游材料價(jià)格持續(xù)上升，企業(yè)生產(chǎn)成本面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，行業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。

海天味業(yè)還表示，2021年是該公司三五規(guī)劃的第三年，也是極其困難的一年，這一年外部環(huán)境發(fā)生了非常大的變化，新冠疫情余波未平、消費(fèi)需求疲軟、各種原材物料價(jià)格上漲、社區(qū)團(tuán)購(gòu)惡性競(jìng)爭(zhēng)、限電限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)趨緊等等，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜而嚴(yán)峻，該公司面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

另外，2021年，海天味業(yè)毛利率為39.78%，同比減少3.73個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售毛利率為38.66%，同比下滑3.51個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2013年以來(lái)新低；整體凈利率為26.68%，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)。

海天味業(yè)毛利率下滑主要是由于上游原材料上漲過(guò)猛，2021年，大豆、豆粕、包材等原材料成本大幅上揚(yáng)，導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利率出現(xiàn)一定幅度的下降。

成本不斷上漲后，海天味業(yè)也開(kāi)始了漲價(jià)，2021年10月25日起，醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格調(diào)整3%-7%不等，而上次提價(jià)還是發(fā)生在此前5年。

海天味業(yè)漲價(jià)提振業(yè)績(jī)了嗎？從四季度業(yè)績(jī)看，漲價(jià)確實(shí)起到了一定作用。2021年第四季度，海天味業(yè)收入同比增加22.85%，和其他三個(gè)季度相比增幅最大，同時(shí)毛利率環(huán)比第三季度有所提高，然而，提價(jià)的作用依舊十分有限，因?yàn)樘醿r(jià)時(shí)間較晚，對(duì)整年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，因此整年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀坏陀陬A(yù)期。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)雙雙調(diào)整

公開(kāi)資料顯示，海天味業(yè)的前身為1955年組建的海天醬油廠，1994年轉(zhuǎn)制，并快速成長(zhǎng)為中國(guó)最大的醬油產(chǎn)銷(xiāo)、出口企業(yè)。2010年12月，由原來(lái)的佛山市海天調(diào)味食品有限公司，改為佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司，2014年2月11日，在上交所主板上市。

海天味業(yè)的產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醋、調(diào)味醬、雞精、味精、油類(lèi)、小調(diào)味品等八大系列200多個(gè)規(guī)格和品種。其中，醬油、蠔油、調(diào)味醬為其核心產(chǎn)品，剩下的統(tǒng)稱(chēng)其他類(lèi)產(chǎn)品。

海天醬油的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，年報(bào)顯示，2021年醬油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.88億元，同比增長(zhǎng)8.78%；蠔油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.32億元，同比增長(zhǎng)10.18%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.11億元，同比增長(zhǎng)13.37%；調(diào)味醬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.66億元，同比增長(zhǎng)5.61%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，在營(yíng)收占比方面，醬油雖然以56.74%的占比位居第一，但已降至上市以來(lái)新低，調(diào)味醬營(yíng)收占比同樣降至新低，而二者讓出的份額則被蠔油和其他類(lèi)產(chǎn)品所代替，其中，蠔油和其他產(chǎn)品的營(yíng)收增速均超過(guò)10%，優(yōu)于醬油和調(diào)味醬。

在產(chǎn)品毛利率方面，醬油、調(diào)味醬毛利率分別減少4.47個(gè)百分點(diǎn)、4.68個(gè)百分點(diǎn)，而蠔油毛利率減少了0.75個(gè)百分點(diǎn)，蠔油營(yíng)收占比也因此上升至18.12%。

蠔油營(yíng)收增速高、毛利率下降幅度低，已成為海天味業(yè)新的“亮點(diǎn)”。

此外，海天味業(yè)的其他類(lèi)產(chǎn)品諸如醋、料酒等營(yíng)業(yè)收入占比則直線上升至14.47%。對(duì)此，海天味業(yè)副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人管江華表示，醋、料酒等產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模超過(guò)12億元，該公司正加速這兩個(gè)品類(lèi)的發(fā)展，構(gòu)建新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

海天味業(yè)的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生重大變化。

在銷(xiāo)售渠道方面，海天味業(yè)線上渠道收入增速明顯。年報(bào)顯示，2021年，海天味業(yè)線上收入7.04億元，同比增長(zhǎng)85.2%，而線下收入為228.92億元，同比增長(zhǎng)7.73%。

海天味業(yè)線上渠道的毛利率卻明顯下滑。2021年，海天味業(yè)線上渠道的毛利率為37.3%，同比下降13.22個(gè)百分點(diǎn)，低于線下渠道毛利率的39.86%。對(duì)此，海天味業(yè)稱(chēng)，為開(kāi)拓線上渠道，投入營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加。

股價(jià)“腰斬”后還香嗎？

在業(yè)績(jī)公布的第二天，即3月25日，海天味業(yè)股價(jià)小幅拉升后迅速下跌，收盤(pán)報(bào)88.08元/股，跌2.13%，總市值為3710億元。和2021年1月8日創(chuàng)下的168.12元/股的高點(diǎn)相比已接近“腰斬”，市值縮水也超過(guò)3000億元。

海天味業(yè)表示，暫無(wú)回購(gòu)股票的計(jì)劃。

海天味業(yè)高管還開(kāi)始轉(zhuǎn)讓股份。2022年以來(lái)，海天味業(yè)連續(xù)4次發(fā)布股份內(nèi)部轉(zhuǎn)讓公告。轉(zhuǎn)讓方包括實(shí)控人龐康、陳軍陽(yáng)，副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人管江華，董秘張欣，董事文志州，5人各與招商資管招宏單一資產(chǎn)管理計(jì)劃形成一致行動(dòng)人，并向?qū)?yīng)的資管計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股份，合計(jì)轉(zhuǎn)讓926.75萬(wàn)股。以轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，累積轉(zhuǎn)讓金額8.55億元。

在業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)新低，股價(jià)走低的不利局面下，海天味業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略以應(yīng)對(duì)未來(lái)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。海天味業(yè)2021年新設(shè)子公司共18家，注冊(cè)資本在1000萬(wàn)元至30000萬(wàn)元不等。其中，有3家公司名中有“蠔油”二字，4家公司名帶“醋”。

另外，海天味業(yè)跨界大力發(fā)展新業(yè)務(wù)。海天味業(yè)副總裁管江華稱(chēng)，將加快打造上下游兼容生態(tài)圈，像糧油米面、火鍋底料、復(fù)合調(diào)味料、中央廚房等一些新業(yè)務(wù)品類(lèi)的發(fā)展。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，有投資者問(wèn)及海天味業(yè)在預(yù)制菜方面是否考慮進(jìn)入，海天味業(yè)董事會(huì)秘書(shū)張欣表示，預(yù)制菜領(lǐng)域與調(diào)味品關(guān)聯(lián)度較高，該公司正在積極調(diào)研中。

海天味業(yè)能否跨界成功？

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）