一、行情回顧

雙焦本周小幅反彈，鐵水產(chǎn)量增加，鋼廠補(bǔ)庫(kù)，對(duì)雙焦需求形成帶動(dòng)，支撐盤面反彈。本周雙焦庫(kù)存從生產(chǎn)端向需求端流動(dòng)，總體庫(kù)存小幅增加，下游補(bǔ)庫(kù)不具有持續(xù)性，目前依舊是震蕩趨勢(shì)，不宜過分追漲。

圖 1 焦煤焦炭行情走勢(shì)

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

螺紋鋼表需由增轉(zhuǎn)降，廠庫(kù)、社庫(kù)由降轉(zhuǎn)增，需求走弱。鐵水產(chǎn)量雖有增加，但后續(xù)增幅或比較有限。本周鋼廠焦炭補(bǔ)庫(kù)，但鋼廠累庫(kù)幅度大于焦企去庫(kù)幅度，消耗不足。鋼材去庫(kù)放緩，原料消耗減少，后續(xù)鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)的概率縮小，焦炭需求存在小幅下滑可能。

圖 2 鐵水產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

?2.2 焦炭供給焦企和鋼廠利潤(rùn)均在零軸以下，生產(chǎn)積極性下降，焦炭產(chǎn)量本周小幅下滑。鋼材累庫(kù)，焦企本年度有落后產(chǎn)能淘汰計(jì)劃，并且需求不足，提價(jià)空間有限，焦炭產(chǎn)量或轉(zhuǎn)為下行，供給有減少預(yù)期。圖 3焦炭產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.3 焦炭庫(kù)存

本周焦企去庫(kù)，鋼廠和港口累庫(kù)，總庫(kù)存增加，下游需求減弱。鋼廠鋼材去庫(kù)趨緩，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上漲空間不大，鋼廠對(duì)原料的補(bǔ)庫(kù)或逐漸收縮，焦炭需求走弱。供給端焦企和鋼廠均面臨虧損，生產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，供給也呈下滑趨勢(shì)，供需雙弱，焦炭庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅增加。

圖 4焦炭庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供給

蒙煤進(jìn)口增加，但蒙古礦方對(duì)下季度煤炭銷售價(jià)格仍未明確表態(tài)；俄羅斯煤炭進(jìn)口穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)煤礦開工率和產(chǎn)量在高位震蕩，煤礦利潤(rùn)為602，較前期有小幅增加，在需求偏弱的背景下，煤礦供給預(yù)計(jì)在高位震蕩?？傮w來看，焦煤供給偏強(qiáng)運(yùn)行。

圖5原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

3.2 焦煤庫(kù)存

近期下游補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)煤礦有效去庫(kù)。但本周下游鋼材和焦炭出現(xiàn)小幅累庫(kù)，預(yù)計(jì)下周補(bǔ)庫(kù)積極性將減弱，需求走弱，供給依舊偏強(qiáng)，焦煤去庫(kù)或?qū)②吘?，制約價(jià)格反彈高度。

圖6精煤庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

四、行情展望鋼材累庫(kù)，焦企和鋼廠均面臨虧損，生產(chǎn)積極性減弱，原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)趨緩，雙焦需求有走弱預(yù)期。供給端，煤礦利潤(rùn)增加，產(chǎn)量和開工率維持高位；蒙煤進(jìn)口偏強(qiáng)，俄羅斯煤炭進(jìn)口穩(wěn)定，焦煤供給偏強(qiáng)。需求未實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)前，雙焦延續(xù)低位震蕩，預(yù)計(jì)反彈空間有限，不宜追高。

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