非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的大背景下，債券投資型信托產(chǎn)品成為了市場上主要的投資標(biāo)的之一。其中，非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）作為一種常見的債券投資標(biāo)的，下面校尉詳細(xì)講解一下。

PPN定義及特點(diǎn)

PPN：非公開定向債務(wù)融資工具(private placement note，PPN，簡稱“定向工具”)是具有法人資格的非金融企業(yè)向銀行間市場特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的債務(wù)融資工具。

PPN的發(fā)行主體、對象、市場等

發(fā)行主體：具有（法人資格）的非金融企業(yè)

發(fā)行對象：銀行間市場特定機(jī)構(gòu)投資人

交易市場：銀行間市場

注冊機(jī)構(gòu)：中國銀行間交易商協(xié)會

在債券的命名中，如果出現(xiàn)了"非公開"和"定向"等字眼，通常表示該債券是以私募方式發(fā)行的。與此相對應(yīng)，公募發(fā)行通常指的是以公開發(fā)行方式進(jìn)行的債券發(fā)行。雖然術(shù)語略有不同，但其含義是相同的。

定向工具PPN期限、融資成本、資金用途，由發(fā)行人、主承銷商和投資者根據(jù)三方特定需求靈活定制個性化的產(chǎn)品。，主要根據(jù)發(fā)行人的實際資金需求而定。一般而言，定向工具PPN的發(fā)行期限不超過3年，其中1-3年期限的占比超過一半，而3-5年期限的占比約為20%-40%。同時，也有少量一年期以下的短期發(fā)行。

定向工具PPN的資金用途相對簡單明確。如果期限在一年以下，它類似于短期融資券，主要用于補(bǔ)充企業(yè)的營運(yùn)資金或償還借款。而對于期限在一年以上的定向工具PPN，它類似于中期票據(jù)，主要用于補(bǔ)充企業(yè)的營運(yùn)資金、償還借款以及項目建設(shè)。

銀行間債券市場有兩個托管機(jī)構(gòu)，一般利率債、企業(yè)債等托管在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中債登），新增品種如短融、中期票據(jù)托管在上海清算所。

以下類型的地方政府融資平臺公司可以注冊發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）：

1. 級別為地級市、計劃單列市、國家級開發(fā)區(qū)和省級政府所屬的AA評級及以上融資平臺公司，可以直接以償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動資金的名義申報發(fā)行PPN。

2. 省會城市和計劃單列市下轄的區(qū)縣級AA評級及以上的平臺公司，可以直接以償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動資金的名義申報發(fā)行PPN。

3. 對于縣級平臺公司，如果不是省會城市或計劃單列市下轄的公司，可以通過包裝具有以下五大類項目之一來申報發(fā)行PPN：農(nóng)田水利、軌道交通、地下管廊、海綿城市和保障性安居工程。

4. 主體信用評級低于AA的平臺公司，暫時不考慮其發(fā)行PPN。

5. 融資方必須有發(fā)債資格還必須有發(fā)債額度（城投債每年的額度是有限和固定的）

兌付機(jī)制優(yōu)先

標(biāo)準(zhǔn)化兌付機(jī)制通常優(yōu)先于非標(biāo)。無論是標(biāo)準(zhǔn)化還是非標(biāo)融資，它們都是一種融資形式。產(chǎn)品的安全性與融資形式關(guān)系不大，更主要地取決于政府的還款能力。因此，在選擇標(biāo)債產(chǎn)品時，我們應(yīng)該以產(chǎn)品本身為主要考量。

總結(jié)起來，投資者可能存在一些誤區(qū)，認(rèn)為只要選擇收益高的城投債券就可以了。理論上，這種想法并沒有錯，但在實際操作中，我們?nèi)匀粦?yīng)遵循“優(yōu)中選優(yōu)”的原則來選擇合適的產(chǎn)品。

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