伯克希爾哈撒韋公司股東大會于5月5日-5月7日召開。巴菲特和芒格在投資者提問環(huán)節(jié)做了精彩的分享。同期，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實踐教授胡捷做客百度財經(jīng)《投資圣經(jīng)》系列節(jié)目，解讀巴菲特的投資之道。

Q:如何看待巴菲特的投資風(fēng)格？

??

胡捷：巴菲特投資風(fēng)格可以說是樸素的基本面主義，大道至簡，可以把這樣一個投資風(fēng)格稱為傻瓜投資法。

具體來說，我認為他可能是看四點，第一個他只選自己看得懂的標(biāo)的物，第二這個標(biāo)的物一定是要賺錢的。第三個就是這個標(biāo)的物一定要比較便宜，在便宜的時候他才出手。最后一個他還希望這個標(biāo)的物是很穩(wěn)定的，也就是說前面說到的賺錢，我現(xiàn)在賺錢還不夠，而且他相信這個標(biāo)的物會持續(xù)的賺錢。簡單說這四點，第一是看得懂的，第二是賺錢的，第三是便宜的，第四是穩(wěn)定的。

具體來看，比如說在一些具體的問題上，他怎么去落地這樣一種簡單樸素的投資原則，在宏觀和微觀的一個因素的對比之中，它一定是偏重微觀的，因為他覺得宏觀的環(huán)境可能會變化，相對比較穩(wěn)定的是微觀的部分。在國際和國內(nèi)不同環(huán)境中，它更偏重于國內(nèi)，因為國內(nèi)的東西相對來說更容易熟悉和把控。

在科技和傳統(tǒng)這樣行業(yè)的分類當(dāng)中，他偏向于傳統(tǒng)，因為科技的東西都是新的，當(dāng)然有很多可能有爆發(fā)的機會，然而不確定性也非常強，所以在這兩者當(dāng)中他選擇了傳統(tǒng)。最后一個是在市值和這個公司本身的盈利的選擇當(dāng)中，他選擇公司盈利，就一個公司如果不盈利的話，哪怕它市值再高，他會非常謹(jǐn)慎。

通常來說他更偏向于那些賺錢的公司，對于市值很高，但是虧損的公司它是不太感興趣的，所以就這樣一些個具體的問題的思考當(dāng)中，我們能看出他的風(fēng)格確實是簡樸的，能回到事情的本源上，一種所謂的樸素的基本民主主義，這是我對他的看法。

當(dāng)然了就是這樣一種風(fēng)格是不是在投資界是唯一的一種成功的風(fēng)格，倒不一定，因為實際上很多的風(fēng)格都可能賺錢，但是每個人可能選擇自己最舒適最擅長的一種風(fēng)格。他作為一個老派的基本面投資者，他選擇了這樣一個樸素的、簡單的、回到基本面的方法，并且確實是取得了巨大的成功。

Q:如何看待巴菲特不太看好比特幣等代幣？

胡捷：這其實跟我們前面談到他的投資風(fēng)格的特點是緊密相關(guān)的，他喜歡簡單看得懂且穩(wěn)定的東西。

從這幾個方面來看，比特幣對他來說完全不符合他的標(biāo)準(zhǔn)。比特幣是個全新的東西，有些道理也是說不清道不明的，在這種情況下，應(yīng)該說大部分人還是看不懂的，如果說巴菲特他有些覺得看不懂，讓他去投資比特幣完全是不可以想象的。

而且比特幣跟科技有非常緊密的相關(guān)性，巴菲特傳統(tǒng)的投資風(fēng)格與比特幣是相抵觸的。他不太喜歡科技，他并不是不喜歡科技本身，而是不喜歡科技所帶來的不確定性，因為科技在創(chuàng)新當(dāng)中好多東西也是看不清道不明，未來到底怎么樣，也許很好也許不好，我覺得老爺子不想費這個心思去看這些東西。

比特幣本身不帶來直接的現(xiàn)金流，又犯了老爺子的大忌，所以從這一點來看，我覺得他對比比特幣不感興趣非常自然，這個不否認說比特幣有潛在自身的價值，這個是另外一個問題，我們就不討論了。

Q:巴菲特會盡量避免投資科技股，如何看待他重倉了蘋果股票？

胡捷：我們談到他的投資風(fēng)格的時候，我們一個觀察點就是認為他在科技和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比較當(dāng)中，它更傾向于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但是實際上在這背后有一個更加深刻的邏輯是他希望看到穩(wěn)定的東西，他之所以長時間規(guī)避科技產(chǎn)業(yè)，是因為科技產(chǎn)業(yè)往往帶來很大的不確定性，當(dāng)然這種不確定性往往會帶來較高的收益，但是巴菲特不喜歡這種風(fēng)格。

回到說蘋果這個問題，我認為蘋果現(xiàn)在在科技行業(yè)當(dāng)中已經(jīng)是屬于穩(wěn)定的藍籌股了，實際上它已經(jīng)很大程度上不再具備像一般科技公司那樣的不確定性，因此這個時候他投蘋果可以說是投了科技行業(yè)當(dāng)中的傳統(tǒng)股。

Q:自2020年8月以來，巴菲特已經(jīng)三次購買并擴大了對日本五大商社的股份持有量，這讓市場疑惑。長期以來市場普遍對日本經(jīng)濟的勞動力短缺，高債務(wù)水平長期通縮等感到擔(dān)憂，今年巴菲特再次增持了日本的邏輯是什么？

胡捷：巴菲特的投資風(fēng)格偏向于國內(nèi)，而不是國際，那么大家會感到疑問，為什么他會在前不久去投資了日本的5家商社？

首先你可以看到在整個他的投資比重當(dāng)中，這四五家的投資所占比所占的這個比例實際上是不高的，這是其一。

第二在他投資的這5家商社當(dāng)中，實際上可以看到他們的風(fēng)格都是非常傳統(tǒng)的，非常資源型的，也就是說在日本的經(jīng)濟當(dāng)中扮演著舉足輕重的壓艙石作用的這樣一些代表性公司，他在有限的國際投資比重當(dāng)中，選擇了相對比較保守穩(wěn)健的傳統(tǒng)標(biāo)的物，我覺得有這么一個比例的投資在它的整個投資組合當(dāng)中也不是非常出人意料的。

Q:如何看待巴菲特在股東大會中對美聯(lián)儲和美元的看法？

胡捷：巴菲特對美聯(lián)儲的看法還是比較傳統(tǒng)、中規(guī)中矩的，他認為美聯(lián)儲在做著他們應(yīng)該做的事情，而且他具體說鮑威爾應(yīng)該比任何一個人都了解經(jīng)濟形勢，他知道他在做什么，所以說我認為他對美聯(lián)儲本身的功能這個功能以及它現(xiàn)正在做的這個任務(wù)的情況，他還是比較認可的。

因為他具體談到了美元地位問題，他說美元作為儲備貨幣應(yīng)該說是難以替代的，甚至他原話說是“唯一”的，可能“唯一”有一點過，但實際上我想他的意思是不可替代的，因此我認為他對美聯(lián)儲也好，對美元也好，總體的評價還是比較正面的。

Q:巴菲特更偏向于投資微觀主體，他在投資當(dāng)中真的可以忽視對宏觀經(jīng)濟的研究嗎？如何看待巴菲特的研究方法？

胡捷：巴菲特的投資風(fēng)格是刪繁就簡，他希望在不確定和眾多波動因素當(dāng)中，找到那些相對比較穩(wěn)定，比較簡單，比較看得透的東西。那么在這樣一種大的原則指導(dǎo)之下，我認為他確實是更傾向于對一個投資標(biāo)的做微觀分析，因為這個部分應(yīng)該是相對比較穩(wěn)定的。

宏觀經(jīng)濟因素固然對每一個投資標(biāo)的、每個公司都有影響，但是宏觀的因素確實也是周期性起伏的。要在這種起伏當(dāng)中找到那些肯定的東西可能更多確實要看微觀，這并不是說一個微觀的投資標(biāo)的，在經(jīng)營過程當(dāng)中宏觀因素不起作用，而是說當(dāng)你有一個長期投資觀念的時候，你應(yīng)該更多的看重什么，我想微觀對于巴菲特來說更重要。

Q:巴菲特多次表示對中國的看好，但他幾乎并不投資中國的資產(chǎn)，比亞迪近期還一直被減持，為什么巴菲特不碰中國的股市，背后有怎樣的投資邏輯呢？

胡捷：從這次記者招待會當(dāng)中，從他的回答我們也可以看出，其實他對中國的經(jīng)濟是長期看好的，但是我覺得回到我們前面談到的它的投資風(fēng)格，它是更傾向于投資美國國內(nèi)的公司，我覺得跟他對于一個標(biāo)的能不能夠非常熟悉地把握，還是有很大的關(guān)系。

總體而言，巴菲特的投資風(fēng)格是偏重美國國內(nèi)，而相對在國際上的配置比重是比較低的，不管是中國還是其他國家。所以我覺得他能夠比較重倉的持有了比亞迪，本身應(yīng)該說就是一個意外了?，F(xiàn)在比亞迪令其獲利頗豐，逐漸減持，我覺得也是可以理解的。

Q:巴菲特多次出手幫助了陷入危機中的銀行，但是近期美國多家銀行出現(xiàn)了危機，也陷入了倒閉的困境，但巴菲特此前卻拋售了包括富國銀行高盛通、美國跟大通在內(nèi)的其他各大的銀行股，這是否意味著他對銀行股徹底放棄了？

胡捷：巴菲特很喜歡傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其中一個他喜歡的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就是銀行業(yè)，或者說是金融業(yè)。

大家都知道巴菲特發(fā)跡的原始股票標(biāo)的物就是保險公司，所以說他對美國的金融業(yè)是非?？春玫?。當(dāng)然也包括后來的銀行，也直到今天他在銀行業(yè)當(dāng)中的持倉占比也還是比較高的，所以總體來說我認為巴菲特老爺子對銀行也是熟悉的，對金融也是熟悉的，也是他非常感覺到舒適的一個投資標(biāo)的區(qū)域。

那么具體到現(xiàn)在它有適當(dāng)?shù)膾伿垡恍﹨^(qū)域銀行，我覺得這是一個短期的策略性的考量，因為現(xiàn)在進入這個加息周期之后，實際上所有的銀行都會受到一定的壓力，相當(dāng)于對銀行業(yè)來說是一個一年四季當(dāng)中的冬季，但這不意味著老老爺子對這個整個行業(yè)不看好，我覺得在當(dāng)前的調(diào)整應(yīng)該是一個策略性的一個階段性的一個調(diào)整。他對銀行業(yè)保險業(yè)、對金融業(yè)還是看好的。

Q:巴菲特如何構(gòu)建自己的情報系統(tǒng)？為何能精準(zhǔn)增持石油和減持銀行股？

胡捷：說到巴菲特本人的情報系統(tǒng)，我確實不太清楚他是怎么收集情報的，就兩個例子來說，一個就是關(guān)于石油這個行業(yè)，一個是關(guān)于地區(qū)銀行這兩個行業(yè)，我覺得他的分析的思路我們是能看得清楚的?，F(xiàn)在世界格局的變化，接下來能源這個領(lǐng)域的話會面臨一個相對比較緊張的供應(yīng)狀態(tài)。

在這種持續(xù)的緊張之下，實際上能源和能源公司價格從長遠來看適當(dāng)?shù)淖吒?，這是一個大概率事件。所以在這樣一個大背景之下，巴菲特選擇適當(dāng)加倉能源股，我覺得是比較好理解的。事實上我個人認為能源的整個的供給局面在相當(dāng)長一段時間內(nèi)都會處于一個比較緊張的狀態(tài)。這對于從事這個行業(yè)的公司來說，或者對于投資人尋找投資標(biāo)的來說，這個領(lǐng)域是非常值得關(guān)注的。

再說到區(qū)域銀行，當(dāng)美聯(lián)儲進入加息周期的時候，所有的銀行也都會受到壓力，在這種情況下我們?nèi)タ茨切﹨^(qū)域性小銀行，在這種時候減持他們的這個投資比例，我覺得是一個比較理性的選擇，就這些情況來看，我們從信息收集分析的角度來看，其實倒也不太涉及說需要去有一些什么秘密的獨家的這個渠道，從整個大的形勢就能夠判斷出這樣的結(jié)論。在這個動蕩的局面當(dāng)中尋找一些相對穩(wěn)定的因素，看大的這個趨勢，看總體的基本面要素，我覺得得出他這樣的結(jié)論也是非常自然的。

來源｜百度財經(jīng)