今年前三季度，市場變動劇烈、風格極致分化，A股市場整體漲幅有限，上證指數(shù)3個季度僅上漲2.74%，而深成指下跌1.12%。

　　在極致的行情中，公募基金交出了較市場出色的答卷。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3季度末，剔除2021年年內成立的新基金后，全市場混合型基金(僅包含主基金)共2964只，今年以來平均收益6.53%，其中獲得正收益的基金共2089只，占比70.48%(數(shù)據(jù)來源：Wind,根據(jù)Wind分類，混合型基金包括偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金)。

　　

　　業(yè)績

　　大成旗下基金業(yè)績亮眼

　　具體來看：今年前8月曾有3只混基凈值翻倍，經(jīng)過了9月份的大幅震蕩，前三季度混合基金中已經(jīng)再無“翻倍基”。

　　從年內業(yè)績突出的主動管理基金來看，大多數(shù)受益于賽道紅利。那些重點布局新能源、光伏領域的基金經(jīng)理甚至一度交業(yè)績“翻倍”的答卷，但是譚曉岡也看到，押注賽道的基金隨著板塊出現(xiàn)震蕩，凈值較年內高位均出現(xiàn)較大回撤。

　　而近一年來同類排名居前的大成系3只基金卻以“不沾茅指數(shù)、不碰寧組合”，仍然漲勢如虹著稱。3只基金均為同一人出任基金經(jīng)理，他是韓創(chuàng)。韓創(chuàng)重視景氣對行業(yè)貝塔的驅動，能力圈覆蓋上游金融、建材、有色、化工等行業(yè)，中游制造業(yè)及下游以汽車為代表的可選消費，具有深厚和敏銳的產(chǎn)業(yè)趨勢洞察力。

　　韓創(chuàng)的投資邏輯是關注“景氣度”，一方面可以賺取景氣度上升、偏行業(yè)貝塔的收益;另一方面可以獲得公司自身成長的阿爾法收益，找到這類個股往往可以獲得戴維斯雙擊的收益。韓創(chuàng)將自己的選股框架總結為三個維度：精選具備貝塔的行業(yè)、挖掘具有阿爾法的公司，兼顧估值相對合理。

　　在投資操作上，韓創(chuàng)以個股選擇為核心，強調買入時要有安全邊際，出于對整個組合的穩(wěn)定性和回撤控制考慮，韓創(chuàng)注重組合的層次感，韓創(chuàng)、譚曉岡的投資組合中既有績優(yōu)進攻性標的，也有正在蟄伏的標的，用層次降低組合波動性，并因不追求短期收益而頻繁替換滯漲的標的。

　

　

　　景氣

　　大成基金提前布局明年高景氣方向

　　大成基金日前發(fā)布四季度報告回顧歷史情況，認為每年四季度市場就會表現(xiàn)出一個突出特征，即資金往往會提前布局第二年有高景氣預期的方向。

　　比如，2019年底上漲的信創(chuàng)、半導體、游戲等;2020年底上漲的新能源車、光伏、CXO、二線白酒等。

　　大成基金譚曉岡認為，展望2022年，政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢雙重驅動的科技成長仍是最確定的主線。

　　從增速看，2022年高增長預期細分賽道為：光伏-組件、光伏-材料、新能源車-鋰電及零部件、新能源車-中游材料、新能源車-設備等。

　　另一方面，大成基金譚曉岡認為8-9月輪動調整之后，硬科技賽道的估值、回撤幅度已至相對合理位置。

　　大成基金也建議關注產(chǎn)業(yè)趨勢向上、增速預期處中高水平的軍工、新能源車-上游資源、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)軟件、半導體-IGBT等。

　　“四季度效應”

　　大成基金譚曉岡還分析，從以往經(jīng)驗看，四季度普遍風險偏好較低，超額收益通常出現(xiàn)在前期超跌板塊與傳統(tǒng)行業(yè)(比如家電、銀行、非銀、鋼鐵、公用事業(yè)、交運、建材、機械、食品飲料等)。

　　這種“四季度效應”背后的主導因素主要有兩個：

　　第一是年底的貨幣政策與基建財政的刺激，典型的如12年底、14年底、19年底;

　　第二是估值切換行情，但估值切換的前提是盈利穩(wěn)定可測，且沒有宏觀系統(tǒng)性風險。而根據(jù)7月的政治局會議，形成實物工作量的時間可能要到今年底明年初，預計四季度基建投資提振有限。

　　因此，考慮到前三季度基金收益不錯，大成基金譚曉岡認為四季度通常會偏防御，風格切換到盈利穩(wěn)定、前期估值回調較多的消費板塊。醫(yī)藥的CXO、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥今年以來均經(jīng)歷比較大幅度的調整，最大回撤均達到25%左右，可關注這些板塊的超跌機會。

　　驅動

　　投資引領研究 研究驅動投資

　　作為中國首批獲準成立的老十家基金管理公司之一，大成基金近兩年的投研團隊建設煥發(fā)出全新的活力。一方面，以徐彥、劉旭、戴軍、李博、譚曉岡為代表的資深干將用實力延續(xù)戰(zhàn)績;另一方面，大成基金也涌現(xiàn)出以韓創(chuàng)、謝家樂、楊挺等為代表的一批嶄露頭角的成長派“中堅力量”。大成基金，也在競爭激烈、迅速變化的公募行業(yè)，完成了新一輪的突圍、突破和突進。

　　據(jù)悉，從2018年開始，大成基金投研實行“投研一體小組”改革，把研究對外分成上游周期組、中游制造組、下游消費組和TMT組四個小組，每個組由牽頭基金經(jīng)理帶領和幫助研究員成長。與之對應，大成基金有深耕相應領域的基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理以及研究員。

　　“投研一體小組”與很多基金公司的投研分開體系不同，它的存在打開了業(yè)內長期存在的“部門墻”。“部門墻”容易導致投研各自為政，無法形成合力。而本質上，投資團隊和研究團隊應該是一個合作關系。大成基金總經(jīng)理助理石國武曾在訪談中指出，投研應該是條產(chǎn)業(yè)鏈，或者是研究投資的不同階段、不同分工，不應該在公司內部管理上形成對立，所以大成基金在組織上做了調整，打造專業(yè)共享的投研一體化平臺。

　　在此基礎之上，大成基金對基金經(jīng)理進行了適度的分組，進行一些不同的風格劃分，避免出現(xiàn)“一榮俱榮、一損俱損”的風險。大成基金現(xiàn)在的投資體系，大致分為價值、成長、平衡三類風格，百花齊放、風格鮮明，打造出惟精惟專、傳承有序的多元化投資團隊。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，大成基金管理總資產(chǎn)近3200億元，其中管理公募資產(chǎn)規(guī)模超2200億元，同時還受全國社會保障基金理事會委托管理部分社?；鸷突攫B(yǎng)老保險基金。