2021年11月12日基金估值播報(bào)（136期）

“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”

上帝視角，睥睨眾生。索羅斯的這句名言，不知讓多少“不知天高地厚的小子”熱血沸騰，仿佛打了雞血一般。

這句話，在網(wǎng)叔看來(lái)，算是投機(jī)界的“摩西十誡”了。

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網(wǎng)叔的一個(gè)研究員，之前也是一名投機(jī)分子，對(duì)投機(jī)有較深的理解，今天我們就來(lái)嚴(yán)肅地聊聊投機(jī)這件事。

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1.0

什么是投機(jī)？

在大家的印象中，投機(jī)就是看K線炒股，什么MACD金叉、什么K線突破D線、什么RSI超過(guò)70……

K線是投機(jī)的一部分，但不是全部。廣義的投機(jī)包羅萬(wàn)象，比如炒概念、比如追風(fēng)口、比如無(wú)腦地賭國(guó)運(yùn)……

很多時(shí)候大家以為自己在投資，其實(shí)是在投機(jī)。

下面，網(wǎng)叔列舉2樣“名為投資，實(shí)為投機(jī)”的案例。

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（1）價(jià)值投機(jī)

這類投機(jī)最具迷惑性。

去年底，有個(gè)小白朋友問(wèn)我，買茅臺(tái)是不是價(jià)值投資？

他告訴我，茅臺(tái)ROE20%+、毛利率90%+、凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，年年如此，買茅臺(tái)總是價(jià)值投資了吧？

我對(duì)他說(shuō)，如果你在18年或者12年買茅臺(tái)，我會(huì)認(rèn)為他是價(jià)值投資；但如果你在20年買，我會(huì)認(rèn)為你在投機(jī)。

為什么？

因?yàn)橥顿Y需考慮2個(gè)方面的因素，一是基本面，二是價(jià)格。

基本面再好，價(jià)格也不能上天?。幌喾?，基本面差一點(diǎn)，如果價(jià)格足夠低，也是有一定投資機(jī)會(huì)的。

2020年底，茅臺(tái)股價(jià)近2000，比18年翻了3倍多，你這個(gè)時(shí)候想買茅臺(tái)，你想干嘛？?

還問(wèn)是不是價(jià)值投資，擺明了你這是看茅臺(tái)漲的好心癢了，想追一把，給自己找個(gè)借口罷了。

這樣的故事每天上演……

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（2）低估投機(jī)

網(wǎng)叔的后臺(tái)經(jīng)常收到私信：

“銀行到底了嗎”

“保險(xiǎn)怎么樣”，

“地產(chǎn)是不是被低估了”

……

這類問(wèn)題，說(shuō)實(shí)話，網(wǎng)叔也不知道該怎么回答。

銀地保的估值很低，按理說(shuō)，虧大錢的概率也不大。

但是這些板塊什么時(shí)候起來(lái)呢，一年、兩年、三五年？網(wǎng)叔說(shuō)不清。

所以，網(wǎng)叔不好表明態(tài)度。

網(wǎng)叔深知大部分投資者是“急功近利”的，萬(wàn)一網(wǎng)叔表態(tài)，銀行/保險(xiǎn)到底了，說(shuō)不定過(guò)了一個(gè)月，各種留言便紛至而來(lái)：

“網(wǎng)叔啊，銀行怎么還沒(méi)有起來(lái)？”

“網(wǎng)叔，保險(xiǎn)怎么還在跌??？”

……

就算低估，也不意味著短期能起來(lái)啊。

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回到主題，投資這種“基本面較好，價(jià)格又很低的品種”是不是投資呢？

答案：

如果你打算長(zhǎng)期持有，則是投資；

但如果你是短期博反彈，那么，你就是“以價(jià)值低估”為幌子的投機(jī)分子。

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投資和投機(jī)在表面上并不是涇渭分明的，導(dǎo)致很多人容易混淆。

網(wǎng)叔相信，很多人是認(rèn)可價(jià)值投資的，只是一時(shí)分不清投資和投機(jī)的區(qū)別，才會(huì)有一些投機(jī)性行為，所以，網(wǎng)叔這篇文章以2個(gè)例子的形式詳解一下投資與投機(jī)的區(qū)別。

另外部分人也許天生就是喜歡投機(jī)，本文對(duì)他們就作用有限了……

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啰嗦一句，本文并沒(méi)有站在道德制高點(diǎn)來(lái)批判投機(jī)，投機(jī)也并非不能賺錢。

如果掌握一定技巧，并且有很強(qiáng)的紀(jì)律性，投機(jī)也是可以賺錢，只是本金損失的風(fēng)險(xiǎn)較高。

感興趣的話，下期可以出一篇講解投機(jī)如何賺錢的文章，其實(shí)很多價(jià)值投資者也是之前從投機(jī)過(guò)來(lái)的……

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2.0

下面簡(jiǎn)單復(fù)盤一下網(wǎng)叔的持倉(cāng)。

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（1）醫(yī)藥

最近醫(yī)藥又集采了，又在跌……很多小白投資者又寢食難安了，喳喳追問(wèn)：

“網(wǎng)叔，醫(yī)藥怎么又在跌??？”

冷靜思考，別慌。

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從1.0部分的兩個(gè)案例中，我們可以歸納出3個(gè)價(jià)值投資的判斷法則：

A.?投資標(biāo)的基本面好不好？

B.?目前估值高不高？

C.?持有的時(shí)間長(zhǎng)不長(zhǎng)？

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應(yīng)用法則A：

醫(yī)藥的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好不好?

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即便凈利18、19年負(fù)增長(zhǎng)，醫(yī)藥近10年利潤(rùn)的復(fù)合增速依然高達(dá)13.64%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可以說(shuō)是非常好。?

應(yīng)用法則B：

醫(yī)藥目前的估值高不高？

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中證醫(yī)藥當(dāng)前估值32.51，處于近7年23.02%分位，可謂估值極低。

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應(yīng)用法則C:

醫(yī)藥你持有了多久？

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醫(yī)藥連續(xù)漲了2年你視而不見(jiàn)，現(xiàn)在跌了半年沒(méi)反彈你就受不了，這還是價(jià)值投資嗎？

網(wǎng)叔是做長(zhǎng)期投資的，心中就完全不慌。

（2）互聯(lián)網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)最近也陰跌不斷，騰訊出了3季報(bào)，好像也不大好。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)，讀者可以參照醫(yī)藥應(yīng)用上文ABC法則分析一下，結(jié)果一樣，網(wǎng)叔就不給大家展開了。

網(wǎng)叔給大家分析一下騰訊的三季報(bào)。

2021Q3，騰訊營(yíng)收增速13.92%，表現(xiàn)一般；凈利潤(rùn)增速只有區(qū)區(qū)2.51%，可以說(shuō)很差了。

但是無(wú)需過(guò)于擔(dān)心，凈利潤(rùn)增速下降較多主要是研發(fā)費(fèi)用等支出上升所致，研發(fā)支出高說(shuō)明騰訊在有意識(shí)地培育長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，這有利于之后的持續(xù)增長(zhǎng)。

而騰訊營(yíng)收增速的放緩主要是由于增值服務(wù)（就是游戲）和廣告業(yè)務(wù)的放緩。

游戲的增速放緩容易理解，前段時(shí)間不是不讓未成年人玩了嗎，這在短期肯定有些影響（一下子流失很多玩家，又涉及退錢……）；

廣告，主要是教育行業(yè)（以前的廣告大戶）一夜之間沒(méi)了，所以廣告業(yè)績(jī)?cè)鏊俳档鸵部梢岳斫狻?span style="text-align: center;">?

但是這些都不影響騰訊的核心競(jìng)爭(zhēng)力。騰訊的核心競(jìng)爭(zhēng)力是流量。

游戲嘛，這款不行可以換下一款，《英雄聯(lián)盟》現(xiàn)在也出來(lái)了；

廣告業(yè)務(wù)，只要騰訊的流量影響力還在，慢慢也會(huì)恢復(fù)。

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況且，騰訊現(xiàn)在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徚耍彩呛檬隆?/p>

木秀于林風(fēng)必摧之，在反壟斷政策下，騰訊如果還保持高增長(zhǎng)，就太“不識(shí)抬舉”了。

明白人都懂。

3.0

目前大盤估值處于合理區(qū)間，但是行情分化較大。

創(chuàng)業(yè)板是高估的；

但是上證股票被低估。

行業(yè)分化更為明顯。

新能源前景誘人，但是估值居高不下，并且新興產(chǎn)業(yè)不確定性較高，普通投資者不建議大倉(cāng)位參與；

消費(fèi)受豬企影響，三季度凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，致使目前估值非常高，目前不是好的介入時(shí)機(jī)；

地產(chǎn)處于超低估的狀態(tài)，安全邊際高，但是行業(yè)未來(lái)三五年成長(zhǎng)性堪憂；

銀行、保險(xiǎn)處于超低估狀態(tài)，但是這兩個(gè)板塊受經(jīng)濟(jì)影響很大，目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有一定壓力，所以行業(yè)什么時(shí)候反彈尚未可知，投資的話建議做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備；

證券目前低估，但從長(zhǎng)期看，券商財(cái)富轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)還面臨一定的不確定性，所以證券中期表現(xiàn)無(wú)法預(yù)測(cè)；短期博估值修復(fù)的話，注意風(fēng)險(xiǎn)；

互聯(lián)網(wǎng)目前低估，但行業(yè)面臨政策性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)在中短期將承壓，板塊在短期恐難有超預(yù)期表現(xiàn)；但互聯(lián)網(wǎng)是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，所以從長(zhǎng)期看，趨勢(shì)向好；

醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入低估區(qū)間，但受“集采”影響，板塊估值受到壓制，短期走勢(shì)難言樂(lè)觀；從長(zhǎng)期看，醫(yī)藥的前景廣闊，是非常優(yōu)質(zhì)的賽道；

半導(dǎo)體近兩年利潤(rùn)增速極高，目前估值也合理，而且目前芯片依然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，景氣度頗高，具備一定的配置價(jià)值；但是，G當(dāng)前嚴(yán)厲打擊“炒芯”行為，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)情緒有一定影響；且行業(yè)的發(fā)展受中美博弈的影響較大，長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)度面臨一定的不確定性。

滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率居于合理區(qū)間，投資債市和股市的性價(jià)比相當(dāng)。

網(wǎng)叔：資深投資人，長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛(ài)錢更在乎良善。閑來(lái)聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。?