財報解讀，關(guān)注精選層

2021年8月7日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司（以下簡稱“股轉(zhuǎn)公司”）對99宗違規(guī)行為采取自律監(jiān)管措施，包括信息披露違規(guī)、公司治理違規(guī)和權(quán)益變動違規(guī)三類。其中信披違規(guī)情形，包括掛牌公司披露的定期報告中存在重大會計差錯和信息不準確等。

而此番沖擊精選層的廣州博芳環(huán)保科技股份有限公司（以下簡稱“博芳環(huán)?！保?，存在多項會計差錯更正，財務(wù)數(shù)據(jù)“變臉”，其中包括調(diào)增凈資產(chǎn)、凈利潤。回溯歷史，博芳環(huán)保曾在三年內(nèi)兩度更換財務(wù)負責人，令人唏噓。此外，報告期內(nèi)，博芳環(huán)保前五大客戶銷售占比逐年攀升，至2020年已到達八成，客戶集中度高企。而且，博芳環(huán)保污水處理設(shè)施運營服務(wù)業(yè)務(wù)中，半數(shù)投資運營的污水處理設(shè)施項目已到期。值得注意的是，員工人數(shù)與年報披露數(shù)據(jù)對不上、多項會計差錯更正下調(diào)增凈資產(chǎn)凈利潤、報告期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)貸行為等，博芳環(huán)保內(nèi)控有效性如何？不得而知。

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一、楊宇與馬艷芳夫婦絕對控股，曾三年內(nèi)兩度更換財務(wù)負責人

此次申請公開發(fā)行并進入精選層，博芳環(huán)保合作的保薦機構(gòu)為開源證券股份有限公司，審計機構(gòu)為上會會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所為廣東華商律師事務(wù)所。

據(jù)2021年半年報，截至2021年6月30日，博芳環(huán)保前十大股東分別為楊宇、馬艷芳、廣州太古管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“廣州太古”）、謝正陽、楊海平、王金江、楊焱強、陳佳路、王子琦、張立果。

其中，楊宇與馬艷芳是夫妻關(guān)系，馬艷芳為廣州太古執(zhí)行事務(wù)合伙人，楊宇與馬艷芳為廣州太古的合伙人。楊焱強為楊宇的侄子。

據(jù)2021年半年報及簽署日為2021年6月27日的公開發(fā)行說明書（以下簡稱“公開發(fā)行說明書”），截至2021年6月30日，楊宇直接持有博芳環(huán)保43.1%的股權(quán)，馬艷芳直接持有博芳環(huán)保37.48%的股權(quán)。博芳環(huán)保成立至今，楊宇、馬艷芳一直為博芳環(huán)保的第一大、第二大股東。兩人直接持有博芳環(huán)保80.59%股份，通過廣州太古間接持有9.28%的股份，合計持有博芳環(huán)保89.87%的股份，為博芳環(huán)保的實際控制人。

可見，由楊宇與馬艷芳共同控制的博芳環(huán)環(huán)保，系一家“夫妻店”。

值得一提的是，2016年2月至2018年6月間，博芳環(huán)保兩度更換財務(wù)負責人。

據(jù)博芳環(huán)保財務(wù)負責人辭職公告、變動公告及公開轉(zhuǎn)讓說明書，2016年2月-2017年7月，肖琪敏任博芳環(huán)保財務(wù)負責人；2017年5月-2018年7月，陳燕華任博芳環(huán)保財務(wù)負責人；2018年6月至今，孟宇任博芳環(huán)保財務(wù)負責人。

這意味著，不足三年時間，博芳環(huán)保曾兩度更換了財務(wù)負責人。

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二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或單一，主營業(yè)務(wù)收入均來自華南地區(qū)

成立于2006年4月4日的博芳環(huán)保，是一家集環(huán)保技術(shù)研發(fā)、水處理劑銷售、智能化污水處理設(shè)備銷售、污水處理工程服務(wù)和污水處理設(shè)施運營服務(wù)為一體的水處理綜合性運營管理服務(wù)商。

觀其業(yè)績，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，博芳環(huán)保營業(yè)收入分別為0.64億元、1.13億元、1.63億元，2019-2020年分別同比增長76.42%、44.09%。

同期，博芳環(huán)保凈利潤分別為1,289.77萬元、3,017.23萬元、4,266.25萬元，2019-2020年分別同比增長133.93%、41.4%。

到了2021年上半年，博芳環(huán)保實現(xiàn)的營業(yè)收入為7,307.04萬元，同比增長16.4%；實現(xiàn)的凈利潤為1,807.94萬元，同比增長8.14%。

2018-2020年及2021年上半年，博芳環(huán)保的毛利率分別為44.31%、50.25%、46.89%、49.47%。

同期，博芳環(huán)保經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,724.09萬元、4,706.93萬元、4,638.47萬元、1,388.24萬元。

2018-2020年及2021年上半年，博芳環(huán)保主營業(yè)務(wù)收入分別為0.64億元、1.13億元、1.63億元、0.73億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為99.98%、100%、100%、100%。

按產(chǎn)品或服務(wù)分類，2018-2020年及2021年上半年,博芳環(huán)保污水處理設(shè)施運營服務(wù)收入分別為1,556.64萬元、6,742.74萬元、11,634.9萬元、5,141.89萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為24.25%、59.52%、71.28%、70.37%。

2018-2020年及2021年上半年,博芳環(huán)保污水處理設(shè)備銷售收入分別為1,020.59萬元、149.63萬元、5.39萬元、3.9萬元，呈大幅下滑趨勢，污水處理工程服務(wù)收入675.43萬元、471.3萬元、891.07萬元、141.3萬元。

此外，報告期內(nèi)，按照運營方式，博芳環(huán)保污水處理設(shè)施運營服務(wù)可分為投資運營業(yè)務(wù)和委托運營業(yè)務(wù)。

2018-2020年,博芳環(huán)保污水處理設(shè)施投資運營項目占污水處理設(shè)施運營服務(wù)業(yè)務(wù)比例分別為40.52%、90.78%、94.43%。

報告期內(nèi)，即2018-2020年，博芳環(huán)保通過投資運營方式，與廣州市凈水有限公司、廣州市海珠區(qū)河涌管理所等企事業(yè)單位，在廣州市及周邊地區(qū)建設(shè)有10座污水處理設(shè)施并提供運營服務(wù)。

從銷售區(qū)域來看，2018-2020年,博芳環(huán)保主營業(yè)務(wù)收入100%均來自華南地區(qū)。

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三、客戶集中度高企，惠州六污一體化污水處理運營服務(wù)項目單價或偏高

客戶是企業(yè)發(fā)展的根基，但客戶集中度高，對單個客戶銷售比例過大，則可能會對客戶形成“依賴”，往往考驗企業(yè)抗風險能力。

報告期內(nèi)，博芳環(huán)保前五大客戶銷售占比逐年攀升，至2020年已到達八成。

2018-2020年及2021年上半年，博芳環(huán)保前五大客戶銷售收入分別為3,376.21萬元、8,161.94萬元、13,277.15萬元、5,755.39萬元，占營業(yè)收入比例分別為52.58%、72.05%、81.35%、78.75%，客戶集中度呈現(xiàn)出逐年提高趨勢。

同時，博芳環(huán)保還存在部分污水處理項目單價或“畸高”的情況。

據(jù)公開發(fā)行說明書，通常情況下，單個污水處理設(shè)施項目運營規(guī)模越大、期限越長，運營單價越低，而在運營期限較短則客戶將支付更高的污水處理單價以作為風險補償和成本補償。

據(jù)《關(guān)于廣州博芳環(huán)?？萍脊煞萦邢薰揪x層掛牌申請文件的審查問詢函》（以下簡稱“審核問詢函”），博芳環(huán)保的惠州六污一體化污水處理運營服務(wù)項目污水處理單價為8.29元/噸，高于博芳環(huán)保1.73至3.2元/噸的主要價格區(qū)間。

無獨有偶，據(jù)公開發(fā)行說明書，博芳環(huán)保以公開招投標方式中標湖南平江高新區(qū)食品產(chǎn)業(yè)園第二期生產(chǎn)廢水（BOT）項目，在特許經(jīng)營期限內(nèi)負責項目的投融資、建設(shè)、采購、運營和維護。特許經(jīng)營期為30年，污水處理費單價為8元/噸。

以同行業(yè)可比公司安徽華騏環(huán)保科技股份有限公司（以下簡稱“華騏環(huán)保”）為例，2018年1月25日，華騏環(huán)保與馬鞍山經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司簽訂了《馬鞍山城鎮(zhèn)南部污水處理廠擴建工程BOT項目污水處理服務(wù)協(xié)議》、《馬鞍山城鎮(zhèn)南部污水處理廠擴建工程BOT項目特許經(jīng)營協(xié)議》，經(jīng)馬鞍山市政府批準，授予其全資子公司馬鞍山市華騏污水處理有限公司特許經(jīng)營權(quán)，特許經(jīng)營期30年，污水處理服務(wù)費初始單價1.449元/立方米。

上述污水處理項目的污水處理單價是否偏高？或該“打上問號”。

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四、污水處理設(shè)施投資運營項目半數(shù)到期，實控人控制企業(yè)涉同業(yè)競爭或存隱憂

值得一提的是，博芳環(huán)保污水處理設(shè)施運營服務(wù)業(yè)務(wù)中，半數(shù)投資運營的污水處理設(shè)施項目已到期。

據(jù)審核問詢函，自開展污水處理設(shè)施運營服務(wù)業(yè)務(wù)以來，博芳環(huán)保通過公開招投標等方式相繼取得10座一體化污水處理設(shè)施運營服務(wù)業(yè)務(wù)，運營期均在1-3年間，截至2021年7月23日，博芳環(huán)保10座投資運營的污水處理設(shè)施中有5座已經(jīng)到期。

對此，股轉(zhuǎn)公司問及“污水處理運營項目的運作模式及可持續(xù)性”，要求博芳環(huán)保補充披露上述10個項目報告期各期的收入及占比情況，除上述10個項目外報告期是否承接了其他運營服務(wù)項目，已到期運營項目的續(xù)期情況，測算若上述10個項目到期后無法續(xù)期，對其業(yè)績的影響，其持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大的不確定性。

另一方面，博芳環(huán)保還因同業(yè)競爭問題遭股轉(zhuǎn)公司問詢。

據(jù)公開發(fā)行說明書，德慶縣供水有限公司（以下簡稱“德慶供水”）系博芳環(huán)?？毓晒蓶|、實際控制人楊宇、馬艷芳控制的其他企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為德慶縣當?shù)刈詠硭?yīng)，因供水業(yè)務(wù)虧損嚴重，2009年，德慶縣政府與德慶供水簽署《經(jīng)營合同書》，由德慶供水運營德慶縣污水處理廠以適當彌補供水業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損。上述污水處理廠運營業(yè)務(wù)與博芳環(huán)保主營業(yè)務(wù)存在相似情形，由此存在同業(yè)競爭關(guān)系。

對此，股轉(zhuǎn)公司問及“是否存在對博芳環(huán)保構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭”，要求博芳環(huán)保補充披露其實際控制人及其控制的企業(yè)，掛牌后是否存在新增同業(yè)競

爭的情形及合規(guī)性，是否需要并已經(jīng)在事前進行了信息披露。

而博芳環(huán)保在公開發(fā)行說明書中表示，在德慶供水完成轉(zhuǎn)讓前，上述同業(yè)競爭問題將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)存在。

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五、員工人數(shù)與年報披露數(shù)據(jù)矛盾，多項會計差錯更正下調(diào)增凈資產(chǎn)凈利潤

一波未停一波又起。公開發(fā)行說明書披露博芳環(huán)保2018年年末的員工人數(shù)，與年報數(shù)據(jù)“對不上”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2018-2020年各年末，博芳環(huán)保合并口徑下員工人數(shù)分別為53人、142人、201人。

然而，據(jù)博芳環(huán)保2018-2020年年報，2018-2020年各年末，博芳環(huán)保及控股子公司在職員工分別為36人、142人、201人。

據(jù)公開發(fā)行說明書，會計政策、估計變更及會計差錯等因素，或并未對上述差異產(chǎn)生影響。

即公開發(fā)行說明書披露博芳環(huán)保2018年的員工總數(shù)，比2018年報披露的人數(shù)多出17人。

值得一提的是，博芳環(huán)保存在多項會計差錯更正。

據(jù)審核問詢函，博芳環(huán)保對2018至2019年財務(wù)報表進行了會計差錯更正，其中2018年分別調(diào)增凈資產(chǎn)、凈利潤4.08%、10.87%，2019年分別調(diào)增凈資產(chǎn)、凈利潤3.88%、3.14%。

不僅在職員工人數(shù)存“異象”，博芳環(huán)保報告期內(nèi)曾發(fā)生轉(zhuǎn)貸行為。

據(jù)審核問詢函，2017年2月，為方便轉(zhuǎn)貸，楊宇、馬艷芳、李明玉將廣州中潔環(huán)境治理有限公司（以下簡稱“廣州中潔”）股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高鳴鳴、李瓚，楊宇和馬艷芳委托高鳴鳴、李瓚代為持有廣州中潔的股權(quán)。

需要指出的是，廣州中潔為一體化污水處理設(shè)備銷售公司，報告期內(nèi)曾作為博芳環(huán)保的供應(yīng)商，為博芳環(huán)保提供一體化污水處理設(shè)施服務(wù)項目的污水處理設(shè)備。

對此，博芳環(huán)保表示，為提高資金使用效率、保障貸款資金安全、減少資金沉淀帶來的財務(wù)成本及基于銀行貸款審核的政策和實踐操作，博芳環(huán)保實控人楊宇和馬艷芳委托第三方代為持有廣州中潔的股權(quán)。

據(jù)審核問詢函，為滿足自身資金安排，博芳環(huán)保通過肇慶領(lǐng)譽環(huán)保實業(yè)有限公司、廣州中潔、佛山市南海區(qū)華泓化工有限公司進行轉(zhuǎn)貸，涉及金額分別為1,550萬元、3,240萬元、2,400萬元。

面對上述問題，博芳環(huán)保內(nèi)部控制的有效性如何？尚未可知。