買入看漲期權(quán)（認(rèn)購(gòu)期權(quán)）的使用場(chǎng)景是期權(quán)買方預(yù)期在約定時(shí)間內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲到約定的執(zhí)行價(jià)格以上。

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而虛值期權(quán)就是在實(shí)值和平值期權(quán)中價(jià)格相對(duì)便宜，只有時(shí)間價(jià)值的合約。這類合約如果到了行權(quán)日還不具備內(nèi)在價(jià)值是無(wú)法進(jìn)行行權(quán)的，只有時(shí)間價(jià)值的合約隨著到期日的臨近，價(jià)格會(huì)逐漸衰減。

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虛值期權(quán)的Delta值小于0.5，表明這是一種對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)不太敏感的期權(quán)。它具有以下特征：

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1、權(quán)利金低

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買入一張?zhí)撝灯跈?quán)僅需付出幾百塊甚至幾十塊的權(quán)利金，從理論上得知“買入期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)有限收益無(wú)限”，自然舍得支付少量資金去賭個(gè)“收益無(wú)限”的愿景。

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由期權(quán)定價(jià)理論可知，實(shí)值期權(quán)包含內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而平值和虛值期權(quán)幾乎全部由時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，并且虛值程度越深，時(shí)間價(jià)值越低，權(quán)利金也越便宜。

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2、實(shí)值和虛值具有等價(jià)性

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虛值期權(quán)的成交量高于實(shí)值和平值期權(quán)，除了虛值期權(quán)權(quán)利金低投資者樂(lè)于交易外，還涉及到虛值與實(shí)值期權(quán)的等價(jià)轉(zhuǎn)換。

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由相等頭寸概念可知虛值期權(quán)與實(shí)值期權(quán)的合成關(guān)系可以分為以下四種：

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l?看漲期權(quán)多頭+標(biāo)的資產(chǎn)空頭=看跌期權(quán)多頭；

l?看跌期權(quán)多頭+標(biāo)的資產(chǎn)多頭=看漲期權(quán)多頭；

l?看漲期權(quán)空頭+標(biāo)的資產(chǎn)多頭=看跌期權(quán)空頭；

l?看跌期權(quán)空頭+標(biāo)的資產(chǎn)空頭=看漲期權(quán)空頭。

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3、長(zhǎng)線交易

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如果投資者打算買入長(zhǎng)期期權(quán)，可以考慮Delta值較低的虛值期權(quán)。雖然從獲利概率角度講，并不提倡買入虛值期權(quán)，但對(duì)于長(zhǎng)期期權(quán)來(lái)說(shuō)，選擇虛值期權(quán)是有其道理的。

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一方面，長(zhǎng)期虛值期權(quán)在把握時(shí)機(jī)方面一般很模糊，如根據(jù)一個(gè)品種的基本面概況而選擇買入看漲或看跌期權(quán)，最終可能采取“買進(jìn)并持有”的策略；另一方面，長(zhǎng)期期權(quán)權(quán)利金昂貴，買入虛值期權(quán)在一定程度上起到削減交易成本的作用。

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總之，長(zhǎng)期虛值期權(quán)在構(gòu)造成本與獲利概率之間尋找平衡，是長(zhǎng)線交易的合理選擇。

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4、賺取時(shí)間價(jià)值

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依靠時(shí)間價(jià)值衰減獲利是期權(quán)特有的盈利模式，涉及的典型策略便是賣空期權(quán)交易，就實(shí)值、平值、虛值三種期權(quán)類型而言，虛值期權(quán)更適合作為賣出對(duì)象。

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此外，從敏感性參數(shù)角度講，虛值期權(quán)的各項(xiàng)敏感性參數(shù)較平值期權(quán)遲鈍，這表明在相同的市場(chǎng)狀況下，虛值期權(quán)價(jià)格變化幅度較平值期權(quán)更小，只要標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，便可安心持有頭寸，賺取時(shí)間價(jià)值。

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5、杠桿率高

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從收益率角度來(lái)詮釋杠桿率，ETF期權(quán)杠桿率=當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格/期權(quán)權(quán)利金價(jià)格，杠桿率表明了相同標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)下，期權(quán)的盈利能力大小。假設(shè)某期權(quán)的真實(shí)杠桿率為20，這表示標(biāo)的資產(chǎn)每收益1%，該期權(quán)收益20%。

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對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)來(lái)說(shuō)，隨著執(zhí)行價(jià)格往上，虛值程度不斷加深，期權(quán)的權(quán)利金不斷變小，杠桿率越來(lái)越大。同理，對(duì)認(rèn)估期權(quán)來(lái)說(shuō)，隨著執(zhí)行價(jià)格往下，虛值程度不斷加深，期權(quán)權(quán)利金不斷變小，但杠桿率也越來(lái)越大。

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