斑馬消費 任建新

2020年錄得盈利后，美團在2021年Q1業(yè)績大變臉，凈利潤-48.46億元，同比下降206.90%。

實際上，2020年盈利，主要也是因為投資的理想汽車美股上市、股價飆升，主營業(yè)務仍然是巨虧。

只要2020年中爆發(fā)的社區(qū)團購燒錢大戰(zhàn)，不以巨頭們找到穩(wěn)定增長與合理盈利的平衡而結束，這一波虧損便會持續(xù)下去。

而且，在王興“邊界論”的指揮下，美團正在不斷將新業(yè)務納入到拼殺版圖中來，比如最近開始嶄露頭角的團好貨。擴張無止境，戰(zhàn)火永不停。

持續(xù)的虧損、對手的圍堵，都沒能讓王興的戰(zhàn)鼓歇下來，反壟斷能讓它停下指揮棒嗎？

一季度虧損48.46億元

5月28日，美團-W（03690.HK）披露2021年Q1業(yè)績公告，公司收入370.16億元，同比增長120.94%，凈利潤-48.46億元，同比下降206.90%。

即便剔除可轉換可贖回優(yōu)先股公允價值變動等因素后，更能反映公司主營業(yè)務盈利情況的經(jīng)調(diào)整虧損額，當期也達到38.92億元。

今年一季度，美團的營業(yè)收入增長率超過120%，創(chuàng)下公司上市以來單季度收入增長的最高紀錄，主要原因為公司三大業(yè)務均實現(xiàn)收入翻倍增長。其中增速最高的新業(yè)務及其他板塊（主要為社區(qū)團購），收入同比增長了135.45%。

但是，虧損也是來自這個板塊。今年1-3月，公司餐飲外賣和到店、酒店及旅游，分別實現(xiàn)經(jīng)營利潤11.16億元和27.48億元，但扛不住新業(yè)務虧掉80.44億元，導致公司整體凈利潤為負。

對于仍處于成長期的美團來說，虧損一直是常態(tài)。

2015年-2018年，公司凈利潤分別為-105.19億元、-57.95億元、-189.88億元、-1154.93億元。同樣剔除可轉換可贖回優(yōu)先股公允價值變動等因素后，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-59.14億元、-53.53億元、-28.53億元、-85.17億元。

上市后的第一年，美團終于盈利了一回。2019年，公司凈利潤14.60億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤22.70億元。然而，這十幾億業(yè)績，剔除投資收益等項目，相對于公司近千億收入，只能是聊勝于無。

2020年，公司進軍社區(qū)團購，推出美團優(yōu)選，行業(yè)陷入熟悉的燒錢大戰(zhàn)之中。

不過，美團最終卻奇跡般地實現(xiàn)了盈利。去年，公司收入、凈利潤分別為1147.95億元、47.08億元。

斑馬消費梳理后發(fā)現(xiàn)，這主要是由于公司金融投資的公允價值變動收益50億元，以及其他收益凈額32億元。

原來，美團投資的新能源汽車理想汽車，2020年7月美股上市，隨后幾個月股價飆升，最高價較發(fā)行價上漲了接近300%，該公司市值一度飆升至接近400億美元左右。美團所持股份的價值也水漲船高。若剔除這些影響因素，公司仍然是巨虧的。

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王興的無限戰(zhàn)爭

美團王興與字節(jié)跳動張一鳴均來自福建龍巖，2007年王興創(chuàng)立飯否，張一鳴是其技術合伙人。兩家公司的發(fā)展思路，也如出一轍。

字節(jié)跳動依靠今日頭條，陸續(xù)孵化出抖音、西瓜視頻、悟空問答、懂車帝等產(chǎn)品；美團以起家的團購業(yè)務為核心，陸續(xù)拓展至外賣、酒店、出行、社區(qū)團購?，F(xiàn)在獨立成長的貓眼娛樂，就是從美團的電影票頻道中孵化出來的。

其中尤其以美團的裂變更為徹底，如今外賣、酒店這兩大業(yè)務，都蓋過了到店業(yè)務的風頭。

王興像一位運籌帷幄的古代大將軍，打下一座又一座城池，將之連成一片擴充勢力范圍后，再向更多更大的城池進攻。

一方面，美團以現(xiàn)有的業(yè)務服務，來穩(wěn)定現(xiàn)有客戶群；另一方面，以用戶規(guī)模為基礎，開辟新業(yè)務，獲取新用戶，相輔相成。

不過，整體而言，美團的用戶和商戶增長速度，增長恐難以持續(xù)。

2018年-2020年，美團交易用戶數(shù)目增長率分別為29.3%、12.5%、13.3%，活躍商家數(shù)目增長率分別為32.1%、7.1%、10.1%。

截止2021年3月31日的12個月，公司交易用戶數(shù)目達到5.69億，同比增長26.9%，活躍商家數(shù)目710萬，同比增長16.9%。

注意，2020年以來的新增用戶，絕大部分來自社區(qū)團購、閃購、單車等新業(yè)務，僅有少量由外賣等傳統(tǒng)業(yè)務貢獻。當然最重要的是，拉新的前提是燒錢，新業(yè)務去年虧損108.55億元，今年僅一季度就虧掉了80.44億元。

越是在用戶增長見頂、拉新成本上升的時候，越需要加快新業(yè)務的裂變速度。

除了我們熟知的上述業(yè)務，美團正在積極布局電商，團好貨已經(jīng)占據(jù)了美團APP的核心分區(qū)之一，拼多多和阿里京東蘇寧，慌不慌？

為了增加用戶時長，美團有沒有可能學支付寶和攜程，布局內(nèi)容？坐擁如此大的流量，大多為高頻使用，美團有沒有可能像B站和快手那樣，上幾個賺錢最快的游戲產(chǎn)品？

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美團真的沒有邊界嗎？

作為企業(yè)家中的思想家和戰(zhàn)略家，王興在江湖中流傳最廣的便是“邊界論”。

“萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。只要核心是清晰的——我們到底服務什么人？給他們提供什么服務？我們就會不斷嘗試各種業(yè)務?！?/p>

理論上來說，只要坐擁海量用戶，就可以不斷地進行業(yè)務的多元化。比如說我們現(xiàn)在看到的，滴滴的社區(qū)團購、網(wǎng)易的養(yǎng)殖……都搞得有聲有色。

但是，美團真的可以無限擴張下去嗎？

當一家公司的業(yè)務足夠龐雜，風險的積累往往超出想象。就以美團旗下的300萬騎手而言，人們現(xiàn)在更關注騎手這個職業(yè)的收入與風險暴漲，系統(tǒng)與騎手的匹配，這都會無形中加大公司的投入。

企業(yè)的戰(zhàn)略平衡，最終落點都是資金。在一二級市場持續(xù)的輸血下，即便連續(xù)多年巨額虧損，截止2021年3月底公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物以及短期理財投資分別為178億元和353億元。

面對社區(qū)團購、電商這一場又一場惡戰(zhàn)，美團覺得這些錢可能還不夠，4月底發(fā)公告準備通過發(fā)行可換股債券和新股，募資100億美元。

王興不希望美團有邊界，但是，競爭對手們想用業(yè)務圍堵的方式，把美團困在邊界內(nèi)。

做生意，要把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的。

而美團正相反。進軍酒店，把幾乎一統(tǒng)OTA天下的攜程，重新拉回戰(zhàn)場；推出美團打車，收購摩拜，擠壓的是滴滴的市場；就連共享充電寶這個并不大的市場，三電一獸短兵相接，因為美團進入，預期格局大不一樣……

拼多多、滴滴、阿里巴巴等巨頭相繼加入社區(qū)團購大戰(zhàn)，學美團不斷拓展邊界、通過線下業(yè)務轉化線上流量之外，一個不得不提的出發(fā)點，就是圍堵美團——因為社區(qū)團購與美團的既有業(yè)務和戰(zhàn)略布局最貼近。

好一招圍魏救趙，亦或是圍點打援。

此前京東前高管評論京東分拆上市時說，“拆了省的以后被反壟斷”。在本地生活領域業(yè)務幾乎無所不包的美團，當下正面臨這樣的煩惱。

4月26日，市場監(jiān)管總局發(fā)布通知，依法對美團涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。

短期來看，會罰多少錢？中長期來看，是否會對美團的業(yè)務布局產(chǎn)生影響？王興會不會就此重新梳理一下他的“邊界論”？