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《金基研》 霞路/作者

2023年上半年，各個行業(yè)的整體業(yè)績出現(xiàn)了較大差異。以申萬一級分類的行業(yè)為例，截至2023年6月29日，通信、傳媒、計算機、家用電器、機械設(shè)備五個行業(yè)的漲幅均超過10%，其中通信、傳媒兩個行業(yè)的漲幅超過40%，而商貿(mào)零售、美容護理、建筑材料等行業(yè)的跌幅則超過10%。

對于基金而言，如果能選對賽道，基金的業(yè)績或能有大幅的提升，正因如此，一些基金經(jīng)理在2023年上半年選擇了“押注式”投資，重點投資某一行業(yè)。2023年以來各行業(yè)表現(xiàn)的分化使得公募基金的整體業(yè)績出現(xiàn)差異，重倉人工智能、TMT的基金表現(xiàn)良好，而主要投資商貿(mào)零售、食品飲料行業(yè)的基金表現(xiàn)或難令人滿意。因此，在行業(yè)輪動中選擇基金時，判斷基金是否有“押注式”投資某一行業(yè)，對投資者而言，或能決定其短期內(nèi)的收益。

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一、基金的“押注式”投資為什么還能“隱形”？

首先需要指出的是，“押注式”投資本身并無好壞之分，它只是一種基金管理和投資方式。

基金經(jīng)理在管理基金時選擇“押注式”投資某一具體的行業(yè)，一般有兩個原因，一是基金經(jīng)理管理的基金本身就是一只行業(yè)主題基金，二是因為基金經(jīng)理希望在行業(yè)輪動中通過投資那些增長較快的行業(yè)獲得超額收益。

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1、行業(yè)主題基金難以避免“押注式”投資

在投資方向上，行業(yè)主題基金的招募說明書中一般會注明這是一只行業(yè)主題基金，且基金名稱中也會帶有明顯的行業(yè)名稱。比如，主要投資數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域的基金，其名稱可能會含有“數(shù)字經(jīng)濟”等字眼，如華夏數(shù)字經(jīng)濟龍頭混合發(fā)起式A等；而當行業(yè)主題基金同時還是一只指數(shù)基金時，其蹤某一行業(yè)的指數(shù)，那么其名稱中還會帶有“××指數(shù)”等字樣，如鵬華中證傳媒指數(shù)（LOF）A等。

這類行業(yè)主題基金主要投資某一行業(yè)內(nèi)的股票或某一行業(yè)指數(shù)的成分股，因此天然具有“押注式”投資的特點，投資者在選擇基金時，通過基金的名稱或就能快速地判斷該基金是否為一只“押注式”投資的基金。

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2、會切換“押注”行業(yè)的“隱形押注式基金”

市場中基金的名稱五花八門，投資者或難以通過基金名稱來判斷某一只基金是否“押注”了某一具體行業(yè)。且部分基金經(jīng)理在管理基金時，其會在各種行業(yè)之中來回切換重點投資的行業(yè)，從長期來看，這類基金“押注”的并不是某一具體的行業(yè)。

這類基金的基金經(jīng)理在板塊輪動時，或會頻繁切換其重倉的企業(yè)，比如前一個月重倉的是人工智能行業(yè)，下一個月就轉(zhuǎn)向投資食品飲料行業(yè)了。此外，部分基金只會在年報和半年報中披露全部持倉，在一季度和三季度報中披露前十大重倉股，基金在每個季度內(nèi)的持倉變化，我們或許并不能知道。

同時，頻繁切換重倉的行業(yè)，或是基金經(jīng)理追漲殺跌、跟進買入的結(jié)果，從另一個角度看，或也是基金經(jīng)理選股能力和擇時能力不足的一種體現(xiàn)。

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二、從基金名稱和持倉情況判斷基金是否“押注”某一行業(yè)

前面說到，部分行業(yè)主題基金和指數(shù)基金會在基金名稱中注明其主要投資的行業(yè)，因此投資者可以從這個角度判斷基金是否“押注”投資某一行業(yè)。

此外，對于那些并沒有在名稱中注明重倉行業(yè)的基金，投資者可以查看其持倉股，從而判斷它是否為一只“押注式”投資的基金。

使用“押注式”投資的基金，其持有的股票或會明顯偏向某一具體的行業(yè)，如果發(fā)現(xiàn)某一基金的前十大持倉股中有超過一半投資的都是同一個行業(yè)，并且這幾只股票占基金資產(chǎn)的比例較高（達到40%甚至以上）那么這只基金很有可能是一只“隱形押注式基金”。

此外，還有部分“隱形押注式基金”在“押注”時并沒有重倉持有某幾只具體的相同行業(yè)的股票，而是分散地投資于十幾只甚至幾十只屬于相同行業(yè)的股票，并且對每只股票的持有占基金資產(chǎn)的比例都較低（少于1%）。這時候，投資者可以通過查看基金銷售平臺對這只基金的行業(yè)持倉分析來判斷基金是否的確“押注”了某一具體的行業(yè)。

前面我們提到，“押注式”投資本身并無好壞之分，它就像是一把刀，善用時能夠披荊斬棘，誤用時反而會自傷其身。對于投資者而言，如果在投資中的確看好某一具體的行業(yè)，在自己的風險承受能力范圍之內(nèi)嘗試投資這些“押注式”基金或并無大礙。而如果害怕在行業(yè)輪動中“押”錯賽道、承受損失，那么可以選擇避開這些“押注式”基金，轉(zhuǎn)而在寬基指數(shù)基金或風險水平較低的債券型基金和貨幣市場基金中選擇適合自己的產(chǎn)品。

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