作者 | 張清越

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從A股到港股，上美集團(tuán)IPO進(jìn)程雖然坎坷，但它仍鉚足了勁沖刺“港股國(guó)貨美妝第一股”。

早在今年1月，上美集團(tuán)就在港交所提交招股書，后來(lái)申報(bào)材料失效；近期，上美集團(tuán)的IPO申報(bào)資料更新，作為國(guó)貨美妝知名品牌韓束的母公司，上美再戰(zhàn)IPO也給國(guó)貨美妝突圍增添籌碼。

從上美集團(tuán)補(bǔ)充的業(yè)績(jī)報(bào)告和業(yè)務(wù)調(diào)整看，業(yè)績(jī)韌性得到提升，多元業(yè)務(wù)的支撐效應(yīng)顯現(xiàn)。一方面，美妝賽道上半年受疫情等外圍因素影響出現(xiàn)波動(dòng)，上美集團(tuán)業(yè)績(jī)也步入階段性調(diào)整，但近幾年的營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)未改變。

另一方面，上美集團(tuán)三大成熟品牌完成升級(jí)，同時(shí)布局了嬰童中高端洗護(hù)品牌、專研敏感肌微生態(tài)的護(hù)膚品牌，并啟動(dòng)了線下渠道鋪設(shè)。新老品牌發(fā)力，為上美集團(tuán)IPO提供支撐。

與其他國(guó)貨美妝相比，上美集團(tuán)的戰(zhàn)略支點(diǎn)比較獨(dú)特，盡管同樣采用研發(fā)+營(yíng)銷的平替突圍策略，但上美的科技底色更重。上美集團(tuán)的研發(fā)投入水平位居國(guó)貨美妝品牌頭部，與國(guó)際大牌投入水平持平，基于此，多元品牌生態(tài)才有了品質(zhì)內(nèi)核。

定位資本市場(chǎng)，已上市的國(guó)貨美妝品牌大多經(jīng)歷了股價(jià)下跌、估值縮水的困境。上美集團(tuán)在此時(shí)選擇逆勢(shì)上市，除了自身資金需求，底氣大概率還源于自身差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后

招股書顯示，2019年至2021年，上美集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.7億元、33.8億元、36.2億元，同期，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)1.1億元、2.6億元、3.9億元。連續(xù)三年，上美集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，今年上半年受疫情沖擊，業(yè)績(jī)出現(xiàn)調(diào)整。

2022年上半年，上美集團(tuán)營(yíng)收為12.6億元，較2021年上半年的18.3億元下滑31.1%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)8390萬(wàn)元，較上年同期的2.05億元減少59.2%。

上美集團(tuán)業(yè)績(jī)波動(dòng)，與美妝行業(yè)消減趨勢(shì)一致，系疫情等客觀環(huán)境因素所致。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，上半年化妝品零售總額1905億元，同比下滑2.5%；尤其是5月份，化妝品零售總額同比下降了4.2%。

美妝主要定位女性消費(fèi)，市場(chǎng)修復(fù)彈性較大。東方證券在化妝品行業(yè)研報(bào)中表示，此行業(yè)在可選消費(fèi)中將率先復(fù)蘇，推測(cè)龍頭能夠持續(xù)跑贏消費(fèi)大盤。

上美集團(tuán)本為國(guó)貨美妝頭部企業(yè)，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)品牌支撐，遍及護(hù)膚、母嬰護(hù)理等不同領(lǐng)域，形成品牌互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠釋放更大的韌性。待行業(yè)復(fù)蘇后，上美集團(tuán)業(yè)績(jī)大概率也能迅速回升，而復(fù)蘇引擎就在于較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和較高的科研水平。

從細(xì)分品牌角度，上美集團(tuán)主打的三大品牌是韓束、一葉子、紅色小象，以護(hù)膚、貼身護(hù)理產(chǎn)品為主，重視成分配比，成分到位方能發(fā)揮功效，讓消費(fèi)者滿意。在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中，研發(fā)便是必不可少的環(huán)節(jié)。

據(jù)了解，上美集團(tuán)把自主研發(fā)作為核心戰(zhàn)略布局，在品牌規(guī)模化之后就開展基礎(chǔ)研究，在其中日雙科研中心組建了一支超200人研發(fā)團(tuán)隊(duì)。目前，上美集團(tuán)已有Tiracle （雙菌發(fā)酵成分）、AGSE（活性葡萄籽提取物）、AN+（青蒿油提取物）3大基礎(chǔ)研究成就、超200項(xiàng)專利、超20篇國(guó)際期刊論文。

研發(fā)投入方面，上美集團(tuán)也走在國(guó)貨美妝品牌前列。2019-2021年，上美集團(tuán)的研發(fā)開支分別為8290萬(wàn)元、7740萬(wàn)元、1億元，2022年上半年為5193萬(wàn)元，分別占收入2.9%、2.3%、2.9%、4.1%。

對(duì)比同業(yè)，上美集團(tuán)的研發(fā)投入水平不僅高于國(guó)產(chǎn)品牌，而且與國(guó)際品牌相比也不遜色。例如，歐萊雅的研發(fā)費(fèi)用率在3%以上，雅詩(shī)蘭黛的研發(fā)費(fèi)用率不到2%。

研發(fā)之外，上美集團(tuán)還增加營(yíng)銷開支，加速品牌渠道布局和客群滲透。2019-2021年及2022年上半年，銷售及分銷開支分別為13.25億元、15.36億元、15.72億元及6.08億元，分別占總收入的46.1%、45.4%、43.4%及48.2%。

在銷售及分銷開支中，上美集團(tuán)的營(yíng)銷及推廣開支占比超過(guò)60%。當(dāng)前國(guó)貨美妝仍處于市場(chǎng)上升期，品牌觸達(dá)能力是衡量突圍可能性的關(guān)鍵要素，因此，上美集團(tuán)在研發(fā)的基礎(chǔ)上保持營(yíng)銷投入穩(wěn)定性，更利于開拓市場(chǎng)，提升品牌影響力。

多品牌生態(tài)

以三大成熟品牌為支點(diǎn)，上美集團(tuán)正在蓄勢(shì)打造第二增長(zhǎng)曲線，培育更多新銳品牌，進(jìn)而構(gòu)筑攻防兼?zhèn)涞亩嗥放粕鷳B(tài)。

上美集團(tuán)分別在2003年6月、2014年10月以及2015年12月先后推出韓束、一葉子以及紅色小象三大品牌。此外，上美集團(tuán)旗下品牌還有高肌能、安彌兒、極方等。

從單個(gè)品牌收入來(lái)看，韓束為主力品牌，一葉子增長(zhǎng)乏力、收入占比下滑。2019-2021年及2022上半年，韓束占營(yíng)業(yè)額的比例分別為32%、39.4%、45.1%和47.8%，逐年上升；一葉子占營(yíng)業(yè)額的比例分別為36.6%、29.8%、23.0%和21.0%，逐年下降。

不過(guò)，包含一葉子在內(nèi)，上美集團(tuán)正在推動(dòng)旗下品牌轉(zhuǎn)型，并培養(yǎng)新的增長(zhǎng)曲線。一葉子從植物護(hù)膚定位轉(zhuǎn)向純凈美容，修護(hù)肌膚屏障，解決問(wèn)題肌膚消費(fèi)者需求；韓束全新定位“科學(xué)抗衰”；紅色小象繼續(xù)立足嬰童洗護(hù)賽道，打造“適合中國(guó)嬰童肌膚”的產(chǎn)品。

此外，專注寶寶敏感肌的“醫(yī)研共創(chuàng)”品牌newpage一頁(yè)、專研敏感肌微生態(tài)的護(hù)膚品牌安敏優(yōu)也在今年相繼推出上市。尤其是newpage一頁(yè)，打開了上美集團(tuán)在嬰童中高端洗護(hù)賽道的市場(chǎng)，為其提供新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

邊投入研發(fā)，邊夯實(shí)多品牌生態(tài)，上美集團(tuán)IPO與國(guó)貨美妝突圍同步。步調(diào)雖慢，但足夠穩(wěn)。