德賽電池：平靜祥和背后的血雨腥風(fēng)

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2011年10月，喬布斯推出了劃時(shí)代的iPhone4s智能手機(jī)，從此把諾基亞等一眾手機(jī)品牌送上了末班車。

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據(jù)統(tǒng)計(jì)，iPhone4s的全球銷量超過1.5億臺(tái)，和蘋果一起賺的盆滿缽滿的，還有整個(gè)供應(yīng)鏈。

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比如，剛剛有幸加入蘋果大家庭的德賽電池。

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德賽電池的入圍有些戲劇性，它接替了另一家被淘汰的中國電池公司—欣旺達(dá)。

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被掃地出局的欣旺達(dá)也幸運(yùn)的遇到了雷軍，并伴隨著中國的手機(jī)產(chǎn)業(yè)不斷成長，又回到了蘋果的供應(yīng)鏈。

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今天，星空君特別關(guān)注的，是德賽電池。

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2021年3月22日晚間，德賽電池發(fā)布2020年年報(bào)，營業(yè)收入為193.98億元，同比增長5.18%，中歸屬于上市公司股東的凈利潤6.70億元，同比增長33.36%。

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一、信息量極大的業(yè)績(jī)

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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如果只看營收和凈利潤的增幅，會(huì)對(duì)德賽電池有一個(gè)主觀上的簡(jiǎn)單概念：在疫情影響下，依然實(shí)現(xiàn)了一定程度的營收增長和凈利潤的增長，屬于相對(duì)正常的成長性。

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但是，公司的營收構(gòu)成卻發(fā)生了翻天地覆的變化。

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公司智能手機(jī)鋰電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，但智能穿戴類設(shè)備電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.15億元，同比增長128.79%。

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穿戴類都有啥？

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公司是蘋果的穿戴類設(shè)備核心電池商，主要有兩種，Apple Watch 和AirPods。

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2020年，Apple Watch賣的不錯(cuò)，以AirPods為代表的真無線耳機(jī)大賣，雖然手機(jī)電池業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，公司營收規(guī)模受影響不大，尤其是穿戴式設(shè)備的電池毛利更高，公司凈利潤反而增幅不低。

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從公司的營收構(gòu)成來看，整個(gè)蘋果供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降臎_擊還是蠻大的。

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主要做手機(jī)業(yè)務(wù)的，大概率2020年不太好混；做耳機(jī)和AirPods相關(guān)的，2020年一般都不差。

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公司營收中的45.47%（88.2億）來自蘋果，對(duì)蘋果的依賴性比較強(qiáng)，這也意味著公司將來遇到欣旺達(dá)的情況后，能夠全身而退的難度比較大。

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二、現(xiàn)金流相對(duì)較差

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眾所周知，蘋果是世界上最優(yōu)質(zhì)的大客戶之一，意思是這家富可敵國的企業(yè)一般不會(huì)拖欠貨款。

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但是，從資產(chǎn)負(fù)債表看，公司的資金情況卻不太正常。

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為什么這么說？

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公司賬面現(xiàn)金只有5個(gè)多億，長短期借款卻超過10個(gè)億，短期償債能力堪憂。

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尤其是重要的是，公司沒有購買理財(cái)產(chǎn)品。

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理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為上市公司“有錢人”的標(biāo)配，不買理財(cái)?shù)模f明公司的資金肯定緊張。

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蘋果給的錢去哪兒了呢？

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兩大用途：一是應(yīng)收款高達(dá)47.5億，二是存貨17億。

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雖然蘋果是公司的最大客戶，但蘋果欠款基本6個(gè)月內(nèi)還清，且余額中只有21億左右是蘋果的。

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其余大半都是其他客戶。

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換言之，公司營收占比不算高的客戶，占用了大部分公司的應(yīng)收款額度。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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最終導(dǎo)致了公司資金鏈緊張。

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現(xiàn)金流量表顯示，2018年以來，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅改善。公司賺到的現(xiàn)金，主要用于購建固定資產(chǎn)和還債。

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2019和2020年兩年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額高達(dá)16.7億。公司趁著業(yè)績(jī)好，把多年前的陳年?duì)€賬都還了，利息支出也在不斷下降。2020年較2019年利息支出下降7000多萬，努力還錢，也是公司資金看起來捉襟見肘的原因之一。

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三、5G新基建的隱藏選手

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中國鐵塔的一份報(bào)告顯示，幾大主流廠商的5G基站功耗在3500-5000W之間，而4G單系統(tǒng)功耗只有1300W，5G基站功耗是4G的三倍多。

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甚至有傳言，聯(lián)通的5G基站為了省電，到了夜間會(huì)關(guān)閉。

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中國聯(lián)通董事長王曉初表示，對(duì)于5G基站夜間關(guān)閉這事不用大驚小怪，5G基站是智能基站，晚上沒有人或者人少的時(shí)候會(huì)自動(dòng)關(guān)?；蛘邷p少容量，以便降低能耗，有用戶進(jìn)入則會(huì)自動(dòng)打開。

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除了停電，還有什么辦法省電？

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現(xiàn)在的5G基站大多采用了儲(chǔ)能裝置，當(dāng)然了，這不是什么新技術(shù)，舊基站也有備用電源，但是大多是鉛酸電池，隨著技術(shù)的革新，各大運(yùn)營商開始替換為鋰電池。

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鋰電池可以充分利用循環(huán)特性，減少對(duì)市電增容改造的依賴，并通過分時(shí)峰谷電價(jià)錯(cuò)峰降低電費(fèi)，從而進(jìn)一步降低網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營成本。

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年報(bào)顯示，主要用于5G基站的儲(chǔ)能裝置，在2020年總共出貨量超20萬臺(tái)套。

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四、進(jìn)軍代工領(lǐng)域

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在儲(chǔ)能方面，欣旺達(dá)著手比較早，甚至和中科院合作，為國家電網(wǎng)提供儲(chǔ)能服務(wù)。

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而且，欣旺達(dá)在代工領(lǐng)域也做的風(fēng)生水起，為米家產(chǎn)業(yè)鏈代工的石頭（米家）掃地機(jī)器人，廣受歡迎。

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被深度綁定蘋果的德賽電池，也逐漸向友商學(xué)習(xí)。

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年報(bào)顯示，公司在核心部件代工領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大營業(yè)范圍。

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利用公司在消費(fèi)電子產(chǎn)品鋰電池封裝集成領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，嘗試開展非電池組裝業(yè)務(wù)（電子制造服務(wù)EMS），以智能移動(dòng)產(chǎn)品制造微型化、系統(tǒng)模塊化發(fā)展為契機(jī)，切入智能手機(jī)電源管理系統(tǒng)SIP業(yè)務(wù)，率先應(yīng)用SIP工藝供貨國內(nèi)品牌手機(jī)廠商（大概率是華為）。

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為了更好的拓展智能控制器件相關(guān)業(yè)務(wù)，公司子公司惠州藍(lán)微以人民幣2,000萬元投資參股了以X波段射頻雷達(dá)智能控制芯片為主要產(chǎn)品的北京富奧星電子技術(shù)有限公司，參股占比20%。

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五、總結(jié)

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德賽電池是一家非常典型的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司，可以對(duì)這個(gè)特殊的行業(yè)實(shí)現(xiàn)管中窺豹的效果。

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蘋果雖然帶大了很多產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，但是過度依賴蘋果，則面臨著成長性瓶頸和多元化轉(zhuǎn)型困境。

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德賽電池在自己熟悉的領(lǐng)域，一點(diǎn)點(diǎn)的嘗試轉(zhuǎn)型，整體來看，效果不佳，甚至導(dǎo)致資金鏈比較緊張。

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和大刀闊斧轉(zhuǎn)型的欣旺達(dá)相比，穩(wěn)健有余，后勁不足。