《金證研》北方資本中心 沈舒/作者 沐靈 映蔚/風控

國發(fā)〔2021〕25號文件提出，加強農(nóng)業(yè)面源污染防治，持續(xù)推進化肥農(nóng)藥減量增效，積極穩(wěn)妥推進高毒高風險農(nóng)藥淘汰。此舉對于從事農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的農(nóng)心作物科技股份有限公司（以下簡稱“農(nóng)心科技”）而言，是喜還是憂？尚不得而知。

但值得注意的是，2017-2020年，農(nóng)心科技所處國內(nèi)化學原料和化學制品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的營業(yè)收入持續(xù)負增長。2014-2019年，國內(nèi)農(nóng)藥使用量的增速均為負值。在此背景下，2020年，農(nóng)心科技營業(yè)收入同比增速放緩，且不及同行均值。且農(nóng)心科技表示種植戶在減少農(nóng)藥用量的同時會傾向于使用中高端農(nóng)藥產(chǎn)品，農(nóng)心科技是否已經(jīng)布局中高端產(chǎn)品？其未來成長能力是否承壓？另一方面，農(nóng)心科技不僅報告期內(nèi)的研發(fā)費用率低于同行均值，其2020年的研發(fā)人員占比亦不及同行均值。此外，農(nóng)心科技子公司歷史上多項發(fā)明專利申請因不具備創(chuàng)造性被駁回，其中現(xiàn)農(nóng)心科技核心技術(shù)人員的“身影”。問題尚未結(jié)束，2018-2019年，農(nóng)心科技與控股股東控制企業(yè)“撞號”。且2019年，農(nóng)心科技子公司還與該公司“撞郵箱”，農(nóng)心科技的獨立性存疑。

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一、國內(nèi)農(nóng)藥使用量持續(xù)下滑，未來成長能力或承壓

行業(yè)的變動趨勢影響企業(yè)的發(fā)展。然而，2017-2020年，農(nóng)心科技所處行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入持續(xù)“開倒車”。

據(jù)農(nóng)心科技于2021年11月22日簽署的《首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿》（以下簡稱“招股書”），2018-2020年及2021年1-6月，農(nóng)心科技的營業(yè)收入分別為4.06億元、4.7億元、4.8億元、3.32億元。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，即2018-2020年及2021年1-6月，農(nóng)心科技營業(yè)收入主要來源于主營業(yè)務收入，主營業(yè)務收入占營業(yè)收入比例分別為99.44%、98.89%、99.42%、99.82%。

同時，農(nóng)心科技主營業(yè)務收入主要來源于境內(nèi)，報告期內(nèi)內(nèi)銷收入占比分別為97.37%、97.13%、97.89%、99.58%，占比穩(wěn)定。

據(jù)招股書，農(nóng)心科技的主營業(yè)務為農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括殺蟲劑、殺菌劑和除草劑。2018-2020年及2021年1-6月，農(nóng)心科技上述三種產(chǎn)品合計收入占主營業(yè)務收入比例分別為89.89%、87.7%、91.65%、91.36%。

以上數(shù)據(jù)說明，報告期內(nèi)，農(nóng)心科技超九成主營業(yè)務收入來源于境內(nèi)，且殺蟲劑、殺菌劑、除草劑合計持續(xù)為農(nóng)心科技貢獻超八成以上主營業(yè)務收入。

據(jù)招股書，農(nóng)心科技所屬的行業(yè)為C26“化學原料和化學制品制造業(yè)”。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2012-2017年，國內(nèi)化學原料和化學制品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的主營業(yè)務收入分別為6.78萬億元、7.66萬億元、8.31萬億元、8.36萬億元、8.73萬億元、8.19萬億元。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018-2020年，國內(nèi)按行業(yè)分規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入統(tǒng)計口徑的名稱變更為營業(yè)收入。2018-2020年，國內(nèi)化學原料和化學制品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的營業(yè)收入分別為7.21萬億元、6.62萬億元、6.38萬億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2013-2020年，國內(nèi)化學原料和化學制品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入的增速分別為13.12%、8.43%、0.55%、4.46%、-6.19%、-12%、-8.1%、-3.65%。

可以看出，2014-2018年，農(nóng)心科技所處國內(nèi)化學原料和化學制品制造業(yè)的規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入同比增速整體呈下滑趨勢，并于2017-2020年持續(xù)為負值。

并且，2013-2019年，國內(nèi)農(nóng)藥的使用量逐年下滑。

據(jù)招股書，農(nóng)心科技屬于農(nóng)藥制劑行業(yè)，產(chǎn)品主要用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2011-2019年，國內(nèi)農(nóng)藥使用量分別為178.7萬噸、180.61萬噸、180.77萬噸、180.33萬噸、178.3萬噸、174.05萬噸、165.51萬噸、150.36萬噸、139.17萬噸。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2012-2019年，國內(nèi)農(nóng)藥使用量的同比增速分別為1.07%、0.09%、-0.24%、-1.13%、-2.38%、-4.91%、-9.15%、-7.44%。

不難看出，2014-2019年，國內(nèi)農(nóng)藥使用量的增速均為負值。

而農(nóng)心科技在招股書中表示，隨著國內(nèi)消費者對高品質(zhì)、多樣化、營養(yǎng)健康食物的需求不斷增加，現(xiàn)階段在對農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量與品質(zhì)的雙重需求下，種植戶在減少農(nóng)藥用量的同時會傾向于使用更加精準高效、綠色環(huán)保的中高端農(nóng)藥產(chǎn)品。

另外，近年來，國內(nèi)農(nóng)作物總播種面積總體企穩(wěn)。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2012-2020年，國內(nèi)農(nóng)作物總播種面積分別為1.62億公頃、1.64億公頃、1.65億公頃、1.67億公頃、1.67億公頃、1.66億公頃、1.66億公頃、1.66億公頃、1.67億公頃。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2013-2020年，國內(nèi)農(nóng)作物總播種面積的同比增速分別為1.01%、0.9%、1%、0.07%、-0.36%、-0.26%、0.02%、0.94%。

基于上述背景，2020年，農(nóng)心科技營業(yè)收入同比增速下滑，且不及同行均值。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，農(nóng)心科技的營業(yè)收入分別為4.06億元、4.7億元、4.8億元、3.32億元。同期，農(nóng)心科技的凈利潤分別為3,646.44萬元、5,518.51萬元、6,813.45萬元、6,047.21萬元。

2019-2020年，農(nóng)心科技營業(yè)收入的同比增速分別為15.66%、2.08%，凈利潤的同比增速分別為51.34%、23.47%。

據(jù)招股書，農(nóng)心科技選擇原藥及制劑業(yè)務收入占比超過50%、以國內(nèi)銷售為主且殺蟲劑或殺菌劑為第一大產(chǎn)品的公司，選取5家從事農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的同行業(yè)可比公司，分別為深圳諾普信農(nóng)化股份有限公司（以下簡稱“諾普信”）、陜西美邦藥業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“美邦股份”）、利民控股集團股份有限公司（以下簡稱“利民股份”）、江蘇長青農(nóng)化股份有限公司（以下簡稱“長青股份”）、海利爾藥業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“海利爾”）。

據(jù)諾普信2020年年報，2018-2020年，諾普信的營業(yè)收入分別為40.05億元、40.58億元、41.31億元。2019-2020年，諾普信營業(yè)收入的同比增速分別為1.32%、1.8%。

據(jù)美邦股份于2021年9月1日簽署的《首次公開發(fā)行股票招股說明書》（以下簡稱“美邦股份招股書”），2018-2020年，美邦股份的營業(yè)收入分別為4.39億元、5.16億元、5.69億元。2019-2020年，美邦股份營業(yè)收入的同比增速分別17.59%、10.24%。

據(jù)利民股份2020年年報，2018-2020年，利民股份的營業(yè)收入分別為15.19億元、28.33億元、43.88億元。2019-2020年，利民股份營業(yè)收入的同比增速分別86.46%、54.91%。

據(jù)長青股份2020年年報，2018-2020年，長青股份的營業(yè)收入分別為30.01億元、33.77億元、30.08億元。2019-2020年，長青股份營業(yè)收入的同比增速分別12.54%、-10.92%。

據(jù)海利爾2020年年報，2018-2020年，海利爾的營業(yè)收入分別為21.91億元、24.67億元、32.27億元。2019-2020年，海利爾營業(yè)收入的同比增速分別12.56%、30.83%。

計算可知，2019-2020年，農(nóng)心科技上述5家同行業(yè)可比公司營業(yè)收入同比增速的均值分別為26.1%、17.37%。

可見，2019-2020年，農(nóng)心科技營業(yè)收入的同比增速，不及同行平均水平。

以上數(shù)據(jù)表明，2017-2020年，農(nóng)心科技所處國內(nèi)化學原料和化學制品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的營業(yè)收入持續(xù)負增長。不僅如此，2014-2019年，國內(nèi)農(nóng)藥使用量的增速亦持續(xù)為負值。在此背景下，農(nóng)心科技2020年營業(yè)收入同比增速放緩，且不及同行均值。且農(nóng)心科技表示種植戶在減少農(nóng)藥用量的同時會傾向于使用中高端農(nóng)藥產(chǎn)品，農(nóng)心科技是否已經(jīng)布局中高端產(chǎn)品？未來其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能否應對行業(yè)的變化？對此，其未來成長能力是否承壓？或該打上問號。

與此同時，農(nóng)心科技的研發(fā)創(chuàng)新能力遭“拷問”。

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二、研發(fā)人員占比不及同行均值，歷史上9項發(fā)明專利申請因不具創(chuàng)造性被駁回

研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的動力。此方面，2018-2020年，農(nóng)心科技研發(fā)費用率低于同行均值。

據(jù)招股書，農(nóng)心科技對比研發(fā)費用率時選取的同行業(yè)可比公司共5家，分別為諾普信、美邦股份、利民股份、長青股份、海利爾。2018-2020年及2021年1-6月，農(nóng)心科技上述5家同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率的均值分別為4.22%、4.73%、4.81%、3.83%。同期，農(nóng)心科技的研發(fā)費用率分別為4.2%、3.92%、3.48%、2.09%。

對比可知，2018-2020年，農(nóng)心科技的研發(fā)費用率不僅下滑還低于同行均值，且變動趨勢異于同行。

不止于此，2020年末，農(nóng)心科技研發(fā)人員占比低于同行均值超5個百分點。

據(jù)農(nóng)心科技于2021年6月22日簽署的《首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿》，截至2020年12月31日，農(nóng)心科技研發(fā)人員的人數(shù)為35人，占農(nóng)心科技當期總員工人數(shù)的比例為7.07%。

據(jù)諾普信2020年年報，2020年末，諾普信研發(fā)人員的人數(shù)為181人，占諾普信當期總員工人數(shù)的比例為5.81%。

據(jù)美邦股份招股書，2020年末，美邦股份研發(fā)人員的人數(shù)為86人，占美邦股份當期總員工人數(shù)的比例為12.23%。

據(jù)利民股份2020年年報，2020年末，利民股份研發(fā)人員的人數(shù)為730人，占利民股份當期總員工人數(shù)的比例為17.48%。

據(jù)長青股份2020年年報，2020年末，長青股份研發(fā)人員的人數(shù)為320人，占長青股份當期總員工人數(shù)的比例為15.97%。

據(jù)海利爾2020年年報，2020年末，海利爾研發(fā)人員的人數(shù)為285人，占海利爾當期總員工人數(shù)的比例為11.35%。

且招股書顯示，截至2021年6月30日，農(nóng)心科技研發(fā)人員的人數(shù)為37人，占農(nóng)心科技當期總員工人數(shù)的比例為7.69%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2020年末，農(nóng)心科技上述5家同行業(yè)可比公司研發(fā)人員占總員工人數(shù)的比例的均值為12.57%。則2020年末，農(nóng)心科技研發(fā)人員占總員工人數(shù)的比例，低于同行均值5.5個百分點。

此外，報告期內(nèi)，農(nóng)心科技核心技術(shù)人員參與的多項發(fā)明專利申請，因不具創(chuàng)造性被駁回。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年11月22日，農(nóng)心科技及子公司合計獲得215項專利授權(quán)，其中發(fā)明專利201項，外觀設(shè)計14項。同期，農(nóng)心科技共有3名核心技術(shù)人員，分別為周大偉、馮建雄、張崇斌。

招股書顯示，截至招股書簽署日2021年11月22日，陜西上格之路生物科學有限公司（以下簡稱“上格之路”）為農(nóng)心科技的全資子公司。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，農(nóng)心科技的全資子公司上格之路存在一項名為“一種水稻田除草組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018100312618，申請日為2018年1月12日，發(fā)明人為馮建雄、馬強、張仙，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含有氟啶胺和喹螨醚的殺螨組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018102785298，申請日為2018年3月30日，發(fā)明人為雷蘇秦、張仙、馬強、馮建雄、鄭敬敏、烏小瑜、李平、滕雙、黃發(fā)偉、劉亞強、李存治，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含異噁唑草酮、硝磺草酮和氟噻草胺的除草組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018103610479，申請日為2018年4月20日，發(fā)明人為李存治、張仙、馬強、馮建雄，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含異噁唑草酮的三元除草組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018103827993，申請日為2018年4月26日，發(fā)明人為劉亞強、馬強、馮建雄、張仙，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含異噁唑草酮的三元除草組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018103827071，申請日為2018年4月26日，發(fā)明人為劉亞強、張仙、馮建雄、馬強，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“殺蟲組合物在防治夜蛾和薊馬上的應用”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018107720020，申請日為2018年7月13日，發(fā)明人為鄭敬敏、馬強、馮建雄、張仙，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含有異丙噻菌胺和克菌丹的殺菌組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?018115898754，申請日為2018年12月25日，發(fā)明人為張仙、馬強、馮建雄，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含咪唑喹啉銅的殺菌組合物”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?01910076870X，申請日為2019年1月27日，發(fā)明人為鄭敬敏、張仙、馬強、馮建雄，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月21日，上格之路存在一項名為“一種含有Acynonapyr的殺螨組合物、制劑劑型及其應用”的發(fā)明專利申請，申請?zhí)枮?019109608462，申請日為2019年10月11日，發(fā)明人為周大偉、鄭敬敏、馬強、劉歡，案件狀態(tài)為駁回失效，被駁回的原因為權(quán)利要求不具備創(chuàng)造性，且專利申請中沒有可以被授予專利權(quán)的實質(zhì)性內(nèi)容。

可見，2018-2020年，農(nóng)心科技的研發(fā)費用率下滑并低于同行均值的同時，變動趨勢異于同行平均水平。另外，農(nóng)心科技2020年的研發(fā)人員人數(shù)占總員工人數(shù)的比例，亦低于同行均值。除此之外，報告期內(nèi)，農(nóng)心科技子公司上格之路存在9項發(fā)明專利申請，均因不具備創(chuàng)造性被駁回，其中現(xiàn)農(nóng)心科技核心技術(shù)人員的“身影”。

除此之外，農(nóng)心科技曾與控股股東控制的企業(yè)“撞號”。

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三、曾與控股股東控制的企業(yè)關(guān)系“拎不清”，獨立性存疑

電話與郵箱是企業(yè)日常經(jīng)營活動的“名片”，應為企業(yè)獨有。而農(nóng)心科技曾存在與控股股東控制的企業(yè)共用電話的情形。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年11月22日，鄭敬敏自農(nóng)心科技成立以來一直擔任農(nóng)心科技董事長（執(zhí)行董事）、總經(jīng)理（經(jīng)理），是農(nóng)心科技的控股股東及實際控制人。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年11月22日，農(nóng)心科技的控股股東及實際控制人鄭敬敏直接或間接控制的其他企業(yè)，包括西安譽途生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“譽途生物”）。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2019年，農(nóng)心科技的企業(yè)聯(lián)系電話均為029-82209660。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，譽途生物成立于2018年11月5日，經(jīng)營范圍為生物質(zhì)能技術(shù)服務、新能源原動設(shè)備銷售等。2018-2019年，譽途生物的企業(yè)聯(lián)系電話均為029-82209660。

由此看出，2018-2019年，農(nóng)心科技與其控股股東鄭敬敏控制的譽途生物共用企業(yè)聯(lián)系電話。

除此之外，農(nóng)心科技的控股子公司，曾存在與控股股東鄭敬敏控制的譽途生物共用郵箱的情形。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2021年11月22日，陜西一簡一至生物工程有限公司（以下簡稱“一簡一至”）為農(nóng)心科技的控股子公司。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，一簡一至成立于2019年12月23日，經(jīng)營范圍為生物農(nóng)藥技術(shù)研發(fā)等。2019年，一簡一至的企業(yè)電子郵箱為89353838@qq.com。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019年，譽途生物的企業(yè)電子郵箱亦為89353838@qq.com。

也就是說，2019年，農(nóng)心科技控股子公司一簡一至，與農(nóng)心科技控股股東鄭敬敏控制的譽途生物共用企業(yè)電子郵箱。

以上情況說明，2018-2019年，農(nóng)心科技與控股股東鄭敬敏控制的譽途生物共用電話。且2019年，農(nóng)心科技的子公司一簡一至，與控股股東鄭敬敏控制的譽途生物共用郵箱。農(nóng)心科技的獨立性存疑。

未來在資本市場上，農(nóng)心科技能否從初生代“小苗”，成長為一株參天大樹？