雖然百度（BIDU）在過去幾個季度面臨著嚴厲的監(jiān)管和罰款，但在這場監(jiān)管打擊中卻基本上毫發(fā)無損。而且憑借著出色的資產(chǎn)負債表和不變的增長預測，百度目前似乎被低估了。雖然百度仍然面臨著風險，但我們非?？春冒俣鹊拈L期前景，并認為百度目前被低估了 35%。

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在過去的幾個月中，由于監(jiān)管機構在壟斷和隱私方面對一些中概股進行了監(jiān)管調查。從而導致了很多公司的股價受到重挫，而另一些公司卻毫發(fā)無損 ，比如如百度這樣的公司，只是面臨了一些相當?shù)偷牧P款。

暫時看來，像百度這樣遵守監(jiān)管改革的公司似乎已經(jīng)沒有什么監(jiān)管方面的壓力了，但為什么百度的股價仍然很低呢？

行業(yè)始終充滿不確定性

雖然因為監(jiān)管環(huán)境的變化對一些中概股的股價產(chǎn)生了重大影響，但除了在線教育行業(yè)外，其他大多數(shù)行業(yè)并未受到實質性影響， 尤其是對于技術驅動的公司來說，造成的影響很小。

在技術驅動的行業(yè)，像我們之前寫過的滴滴（DIDI），以及在美國上市的其他市值較小的中概股，都面臨著更嚴格的監(jiān)管和罰款，有些甚至可能會退市。

然而，對于百度這樣的公司來說，隨著他們?yōu)槲磥砀鼑栏竦倪\營環(huán)境做準備，以及在并購和其他反壟斷措施得到更嚴格的執(zhí)行，其核心業(yè)務也將保持不變，因此百度面臨的大部分監(jiān)管壓力已經(jīng)過去。此外，百度已經(jīng)在香港二次上市，他們面臨來自美國監(jiān)管的壓力也相對較小了。因此百度的股價似乎為長期投資提供了一個很好的機會。

核心業(yè)務不變

隨著中國經(jīng)濟繼續(xù)以高個位數(shù)的速度增長，中產(chǎn)階級隨著強勁的經(jīng)濟增長而涌現(xiàn)，百度的核心業(yè)務依然強勁。該公司對人工智能領域的持續(xù)投入已成為其最大的增長途徑之一，并且他們還在繼續(xù)開發(fā)新的領域并擴大其全球影響力和市場份額。

百度的業(yè)務主要是在線營銷業(yè)務和非營銷業(yè)務，其中包括人工智能產(chǎn)品。在最近一個季度，在人工智能產(chǎn)品的推動下，百度的核心收入增長了 27%。盡管在線營銷業(yè)務依然占其收入的大部分，但他們的非營銷業(yè)務（如人工智能產(chǎn)品）的快速增長來得正是時候，因為目前整體在線營銷正場趨于飽和，并且增速開始減緩。

由于這種增長和新的 AI 市場機會，我們預計百度將在未來 3 年內產(chǎn)生相當穩(wěn)定的收入增長：

在收入方面，我們預計百度的利潤環(huán)境比較嚴峻，但在接下來的兩年內，相對于銷售預測，利潤率將出現(xiàn)大幅增長：

資產(chǎn)負債表表現(xiàn)強勢

在資產(chǎn)負債表方面，百度仍然保持強勁，擁有 66.4 億美元的現(xiàn)金和等價物，這是百度有史以來最高的現(xiàn)金儲備，以及 196 億美元的短期投資，這將使百度能夠繼續(xù)大量投資于人工智能和其他業(yè)務，來提高利潤和收入。在債務方面，百度目前持有 113 億美元的長期債務，這是該公司在債務方面的歷史新高，因為利率仍然接近于零，這將迫使百度每年有 4.956 億美元的利息支出。然而，百度的現(xiàn)金和短期投資足以彌補這一點，因為他們目前將為百度帶來超過 8.02 億美元的利息收入，從而增加現(xiàn)金流。

該公司還一直在利用其現(xiàn)金頭寸以每年約 20 億美元的價格回購其普通股，今年也將繼續(xù)。這為其強大的資產(chǎn)負債表和盈利增長潛力提供了一個很好的補充，有助于復合回報并為股東增加價值。

風險依然存在

當然百度也面臨著一些風險，首先是來自監(jiān)管方面的風險，目前百度已經(jīng)公開表態(tài)，他們不會開展任何可能影響監(jiān)管政策的業(yè)務，并確保每項業(yè)務符合政策法規(guī)。但如果監(jiān)管壓力出現(xiàn)在所有其他主要科技公司身上，百度的股價可能會面臨巨大壓力。這樣的話可能會讓百度的投資者虧損。

我們相信百度最糟糕的時期已經(jīng)過去，尤其是憑借強大的資產(chǎn)負債表、大量現(xiàn)金、快速增長的人工智能市場，以及這些法規(guī)并未對百度造成任何方面的實質性影響。因此，我們認為百度被低估了，長期投資的話有可能會跑贏大盤，年回報率預計約為 10%。

因此，我們仍然高度看好百度的長期前景。

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