作者：七佰

11月10日，電腦散熱器企業(yè)九州風(fēng)神北交所上市申請獲受理。九州風(fēng)神曾于2018年12月在新三板掛牌，2020年7月摘牌，同年9月轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO，擬募資4.97億元。不過這次IPO歷時一年半，最終卻在上會階段被否。 2023年3月1日，九州風(fēng)神正式掛牌新三板基礎(chǔ)層；9月中旬，開啟北交所上市輔導(dǎo)，并火速于11月3日通過輔導(dǎo)驗(yàn)收，輔導(dǎo)期不到兩個月。九州風(fēng)神掛牌新三板至今僅8個多月，成為北交所最快申報(bào)新三板公司。

創(chuàng)業(yè)板IPO被否后 九州風(fēng)神換券商、換會計(jì)師 火速沖擊北交所

九州風(fēng)神是一家集高性能散熱裝置的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，擁有自主品牌“DeepCool”，核心產(chǎn)品為高性能電腦散熱器，同時也銷售中高端機(jī)箱、電源等電腦硬件等產(chǎn)品。此前，九州風(fēng)神曾嘗試沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO，不過最終未能成功過會。

資料顯示，2020年9月30日，九州風(fēng)神申請上市獲創(chuàng)業(yè)板受理，2022年3月29日，深交所審核認(rèn)定北京市九州風(fēng)神科技股份有限公司不符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。此次，九州風(fēng)神申報(bào)IPO保薦機(jī)構(gòu)為中天國富證券，會計(jì)師為中勤萬信，律師為廣東君言律師事務(wù)所。

在上會過程中，監(jiān)管層重點(diǎn)列出了以下四個問題：

一是九州風(fēng)神以境外銷售為主，報(bào)告期各期外銷收入占比均超過70%，外銷收入增長的解釋是否合理，中介機(jī)構(gòu)對外銷收入真實(shí)性、最終銷售情況的核查是否充分？

二是九州風(fēng)神2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤大幅下滑，2022年一季度經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)下滑，持續(xù)經(jīng)營能力是否發(fā)生重大不利變化？

三是九州風(fēng)神主要原材料采購價格與市場價格變動幅度存在較大差異，為何毛利率快速提高且高于同行業(yè)可比公司？

四是九州風(fēng)神會計(jì)差錯較多，涉及范圍較廣，內(nèi)部控制制度是否健全有效？

而在IPO過程中，監(jiān)管層也曾對九州風(fēng)神進(jìn)行過現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)九州風(fēng)神部分記賬憑證缺乏附件，公司財(cái)務(wù)電子賬套數(shù)據(jù)未按經(jīng)審計(jì)數(shù)進(jìn)行審計(jì)調(diào)整和差錯更正，內(nèi)控制度未有效得到執(zhí)行，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)未及時督導(dǎo)公司進(jìn)行審計(jì)調(diào)整。其中，涉及資產(chǎn)負(fù)債表科目19個，涉及利潤表科目12個，會計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)和公司電子賬套報(bào)表數(shù)據(jù)差異明細(xì)達(dá)467頁等。

最終，九州風(fēng)神此次沖擊創(chuàng)業(yè)板最終以失敗告終。

不過，九州風(fēng)神并未停止IPO的腳步。2023年3月1日，其在新三板二次掛牌申請獲得批準(zhǔn)，主辦券商也更換為中信建投，財(cái)務(wù)審計(jì)換為利安達(dá)會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），法律顧問依舊為廣東君言律師事務(wù)所。

受益于“北交所深改19條”的發(fā)布，企業(yè)可以更快申報(bào)北交所上市，優(yōu)質(zhì)企業(yè)到北交所上市的等待時間進(jìn)一步縮短。九州風(fēng)神也藉此機(jī)會，在掛牌新三板僅8個月后，就拿到了北交所IPO的“門票”。

九州風(fēng)神前三季度凈利潤超過去4年之和

在宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響下，消費(fèi)電子市場整體低迷，特別是PC市場，全球出貨量已經(jīng)連續(xù)8個季度下滑，PC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績普遍承壓。不過，九州風(fēng)神卻走出了獨(dú)立行情，2023年前三季度凈利潤達(dá)到2.2億元，超過過去4年凈利潤總和。

據(jù)九州風(fēng)神發(fā)布的2023年三季報(bào)，前三季度九州風(fēng)神實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，同比增長98.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.22億元，同比增長717.79%。其中，凈利潤超過去4年之和。據(jù)招股書，2019年至2022年，九州風(fēng)神凈利潤分別為2853.47萬元、9630.98萬元、5777.10萬元、3670.62萬元，合計(jì)約為2.19億元。

招股書顯示，九州風(fēng)神的核心產(chǎn)品電腦散熱器2020年至2023年6月（以下簡稱“報(bào)告期”）占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為66.77%、59.89%、62.49%、57.86。

九州風(fēng)神稱，高性能電腦散熱器主要包括 CPU 散熱器、散熱風(fēng)扇以及顯卡散熱器，主要面向組裝機(jī)市場的個人消費(fèi)者。這其中，接近3億的核心電競愛好者是其主要目標(biāo)客群。

值得一提的是，作為一家國產(chǎn)電腦散熱器企業(yè)，九州風(fēng)神大部分營收來自于境外銷售。九州風(fēng)神在招股書中表示，客戶已覆蓋全球 76 個國家和地區(qū)，并在京東世紀(jì)、天貓、亞馬遜等多個線上電商平臺開設(shè)了直銷網(wǎng)店，其中亞馬遜在美國、英國、法國、德國、意大利等十余個國家開設(shè)站點(diǎn)。

招股書還顯示，報(bào)告期各期，九州風(fēng)神境外營收分別為6.27億元、6.13億元、、6.66億元、6.62億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.90%、77.12%、80.51%、89.04%。其中俄語區(qū)為該公司第一大銷售區(qū)域，報(bào)告期內(nèi)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 22.63%、23.79%、28.13%、41.78%。

因此，九州風(fēng)神需要面對境外經(jīng)營穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是俄語區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)形勢、產(chǎn)業(yè)政策、法律法規(guī)、市場競爭環(huán)境等發(fā)生惡化，可能對該公司的出口業(yè)務(wù)正常發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

近五成利潤卻依賴出口退稅

雖然九州風(fēng)神業(yè)績看起來亮眼，但其收入結(jié)構(gòu)仍然存在著一定的外部風(fēng)險(xiǎn)，諸如匯率波動、業(yè)務(wù)所在國家地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)形勢、中美貿(mào)易摩擦、出口退稅政策變動等風(fēng)險(xiǎn)。

受中美貿(mào)易摩擦影響，目前九州風(fēng)神主要產(chǎn)品中的電腦電源出口已被美國列入相關(guān)加征關(guān)稅清單，關(guān)稅稅率由10%提高到25%。若未來中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇或者其他國家或地區(qū)對該公司出口產(chǎn)品采取限制性貿(mào)易政策，將會對其產(chǎn)品出口造成影響，從而對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。報(bào)告期內(nèi)，九州風(fēng)神產(chǎn)品出口美國（包括美國亞馬遜及美國子公司客戶）的銷售收入分別為 9202.64 萬元、10114.25 萬元、9727.65 萬元和 8717.63 萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 11.14%、12.73%、11.76%和 11.73%。

與此同時，九州風(fēng)神受匯率波動影響也比較大。招股書顯示，報(bào)告期各期九州風(fēng)神匯兌收益分別為-3733.97萬元、-875.88 萬元、3069.94 萬元和 2084.11 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為-31.34%、-12.28%、57.63%和 13.28%。對此，九州風(fēng)神表示，報(bào)告期內(nèi)人民幣兌美元匯率發(fā)生較大幅度波動，如果未來出現(xiàn)人民幣兌美元匯率繼續(xù)波動較大的情形，可能會對該公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

此外，九州風(fēng)神對出口退稅也較為依賴，可以說其近半利潤來自出口退稅。報(bào)告期內(nèi)，九州風(fēng)神產(chǎn)品享受 13%的出口退稅稅率，其于各期收到的出口退稅金額合計(jì)1.58億元，而同期凈利潤約為3.39億元，約為利潤總額的48%。

IPO參考查閱九州風(fēng)神各期財(cái)報(bào)及招股書發(fā)現(xiàn)，2017年至2018年4月，九州風(fēng)神所適用的出口退稅率主要為17%，2018年5月至2019年3月主要為16%，2019年4月至今主要為13%。對此，九州風(fēng)神也在招股書中表示，如果未來國家調(diào)低該公司產(chǎn)品對應(yīng)的出口退稅率或取消出口退稅政策，實(shí)際收取的出口退稅款項(xiàng)將會減少，現(xiàn)金流量凈額將會受到一定的不利影響。

PC市場成為“夕陽產(chǎn)業(yè)”？

當(dāng)前，由于缺乏顛覆性的創(chuàng)新，在普及率非常高的情況下，PC市場出貨量逐年下滑，這個曾經(jīng)代表高科技前沿的行業(yè)已被冠以“夕陽產(chǎn)業(yè)”的名頭，整個PC市場處于低迷之中。

市場研究機(jī)構(gòu)Gartner報(bào)告顯示，2023年第三季度全球個人電腦（PC）出貨量從上年同期的7060萬臺降至6430萬臺，同比下滑7%。其中，筆記本的出貨量同比下滑6%至5210萬部，而臺式機(jī)的出貨量則下跌8%至1350萬部。

此外，IDC 報(bào)告顯示，市場份額前五名聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、華碩的出貨量，除惠普同比增長 6.4%外，其余四個品牌均同比下滑。

移動設(shè)備的流行、缺乏創(chuàng)新、市場飽和、市場競爭等多個因素共同作用導(dǎo)致了PC產(chǎn)業(yè)的走下坡路。

盡管PC市場的規(guī)模仍然很大，然而失去發(fā)展的想象力卻如同陰云一般籠罩在九州風(fēng)神等PC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)上。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，九州風(fēng)神庫存商品金額分別為 6182.83 萬元、7549.03 萬元、8176.86 萬元和 1.19億元，占期末存貨的比例分別為 53.70%、53.59%、47.54%和 61.96%。庫存規(guī)模呈逐年上升之勢。

可以預(yù)見，未來PC市場的競爭將會愈加激烈。九州風(fēng)神能否成功登陸北交所，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。