每年有4個(gè)財(cái)報(bào)季，幾乎每個(gè)兩個(gè)月就要經(jīng)歷一次數(shù)據(jù)報(bào)告的洗禮。有部分投資者會(huì)對一些公司財(cái)報(bào)進(jìn)行預(yù)測，通過多/空收割紅利。 ?

眾所周知，影響期權(quán)的三個(gè)因素：

? A.時(shí)間，其他條件一致的話，越靠近行權(quán)日的期權(quán)越便宜。所謂的期權(quán)“磨損”，一般來說主要指時(shí)間價(jià)值的衰減。 ? B.正股價(jià)格。 ? C.隱含波動(dòng)率（IV），越高期權(quán)越貴。正股越有可能出現(xiàn)大波動(dòng)，那么期權(quán)就會(huì)越貴。 ? 舉個(gè)例子，在行權(quán)日相同的情況下，特斯拉的平價(jià)期權(quán)（與正股市場價(jià)相等），一般比迪士尼的平價(jià)期權(quán)貴。因?yàn)樘厮估粘２▌?dòng)更大，IV更高。 ? 所以，可以這樣理解： ? ·買正股意思是“我看好它漲，什么時(shí)候漲上去、漲多少我不知道，反正就是看漲”。 ? ·買期權(quán)（假設(shè)是call）的意思則是“我看好它在X月X日之前漲，而且漲幅要超過我此時(shí)支付的溢價(jià)”。 ?

溢價(jià)是什么意思？

? 溢價(jià)是指某物品、服務(wù)或金融工具的價(jià)格高于其本來或合理的價(jià)值的情況。 ? 假設(shè)你正在考慮購買一輛二手電動(dòng)車。你找到了一輛同一款式、年份和里程數(shù)的電動(dòng)車，但有兩個(gè)不同的賣家。第一個(gè)賣家要價(jià)10,000元，而第二個(gè)賣家要價(jià)12,000元。 ? 在這種情況下，第一個(gè)賣家的價(jià)格是合理的，因?yàn)樗c市場上其他類似的汽車價(jià)格相當(dāng)。但第二個(gè)賣家的價(jià)格高于市場價(jià)格，這就是溢價(jià)的例子。 ? 換句話說，溢價(jià)是指你愿意支付的價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值或市場價(jià)格。 ? 即時(shí)間價(jià)值+IV價(jià)值，也就是“我為正股上漲的可能性所付的錢”。 ? 假如現(xiàn)在特斯拉正股235，而一張8月20日的240call賣到9.5，這9.5就是此時(shí)市場為特斯拉正股下周漲5塊錢的可能性的定價(jià)。 ? 從這個(gè)角度來看，時(shí)間價(jià)值會(huì)磨損，是因?yàn)槊窟^一天“可能性”就少一點(diǎn)；IV會(huì)讓價(jià)格變貴，是因?yàn)椴▌?dòng)越大“可能性”越大；同理正股價(jià)格引起的變化也是。 ? 然后我們回到預(yù)測財(cái)報(bào)上，為什么說容易雙殺呢，因?yàn)镮V變化是這樣的： ?

這是奈飛某次財(cái)報(bào)的期權(quán)IV變化，需要注意的是，不光末日期權(quán)，全部期權(quán)鏈的IV都有明顯下跌（黃色末日，橘色一個(gè)月后行權(quán)，紅色兩個(gè)月）。 ? 不止奈飛，幾乎所有公司在財(cái)報(bào)前后IV都是這么變化的。 ? 原因很簡單，財(cái)報(bào)日是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)日，誰也不知道業(yè)績?nèi)绾?，所以預(yù)期會(huì)有波動(dòng)，財(cái)報(bào)后風(fēng)險(xiǎn)就解除了。 ?

換句話說，預(yù)測財(cái)報(bào)光方向?qū)κ遣粔虻模傻牟▌?dòng)也得足夠大。大到它的漲幅/跌幅給期權(quán)帶來的價(jià)值，抵得過IV下滑減損的價(jià)值。

? 而IV下滑到底會(huì)減損期權(quán)多少價(jià)格呢？看這張圖： ?

財(cái)報(bào)后期權(quán)一般不會(huì)大漲，如果大漲大概率是財(cái)報(bào)出乎意料，正股漲幅/跌幅超過溢價(jià)所預(yù)期的“可能性”，但這種情況非常少見。 ? 這時(shí)候有人就會(huì)想到提權(quán)埋伏期權(quán)，壁過IV的坑。但不要忘了，還有時(shí)間磨損。 ?

如圖，遠(yuǎn)期期權(quán)還好，如果是最后4個(gè)月的期權(quán)，會(huì)加速磨損。尤其是只剩1個(gè)月到期的，三周可以磨掉期權(quán)的大半價(jià)格。 ? 財(cái)報(bào)季買期權(quán)有幾種方式 ? 01等錯(cuò)殺之后抄底 ? 業(yè)績公布后，市場會(huì)改變自己對公司的看法，這時(shí)候可能出現(xiàn)一些黃金坑。 ? 比如Facebook出現(xiàn)過幾次財(cái)報(bào)后大跌，包括公司高管在電話會(huì)議上做業(yè)績預(yù)警、隱私門相關(guān)影響等等。短時(shí)間內(nèi)facebook可能會(huì)大跌，但一般這樣的大藍(lán)籌，在暴跌之后會(huì)有小反彈。當(dāng)然，這種抄底也要看自己平時(shí)對公司的把握，不是每次財(cái)報(bào)后的大跌都會(huì)反彈的。 ? 02等高漲后做空 ? 業(yè)績有時(shí)候也會(huì)讓市場過于興奮，可以視情況考慮做空。但也不是每次都有做空的機(jī)會(huì)，而且還有注意時(shí)機(jī)，不一定只是短時(shí)間的興奮，可能會(huì)興奮幾天。 ? 03提前埋伏，等財(cái)報(bào)前賣掉期權(quán)，吃IV ? 財(cái)報(bào)前大家都有一波IV上漲，其實(shí)可以考慮吃IV。但是這里也有很多操作細(xì)節(jié)，比如說要注意IV的漲幅夠不夠抵消時(shí)間磨損。 ? 像特斯拉這種平時(shí)IV就比較高的，不太有機(jī)會(huì)搞這種操作，漲幅不一定跑得過時(shí)間磨損。 ? 但大體上這個(gè)方向是比較穩(wěn)的。 ? 04做策略，賭漲跌幅不會(huì)超過預(yù)期 ? 這里詳細(xì)講幾種策略，不止針對財(cái)報(bào)，常規(guī)期權(quán)策略同樣適用。 ? call spread（看漲） ? 對象：同時(shí)到期（行權(quán)日相同）的兩個(gè)call ? 方式：買一個(gè)低價(jià)的call，賣一個(gè)高價(jià)的call ? 為了穩(wěn)妥，最好是買價(jià)內(nèi)，賣價(jià)外，但如果你想激進(jìn)點(diǎn)，可以都是價(jià)外。 ? 盈虧圖： ?

假設(shè)買一個(gè)30call（你付錢，3塊），賣一個(gè)35call（你收錢，1塊），合計(jì)你花了2塊錢，則行權(quán)日盈虧如上圖。 ? ? 正股在30以下，30call廢了（虧3塊），35call賺1塊，所以虧2塊。 ? ? 正股在32，30call價(jià)格2塊（等于你虧1塊），35call賺1塊，所以不賺不虧。 ? ? 正股在35，30call價(jià)格5塊（賺2塊），35call賺1塊，合計(jì)賺3塊。 ? 虛線是單買30call的盈虧圖，作為對比。 ? 特征： ? ①比單買call便宜，風(fēng)險(xiǎn)更小，適合長期買期權(quán)，成本低、虧損少； ? ②漲幅比較?。?? ③受IV的影響比單買期權(quán)小得多； ? ④即使正股上漲，也要等35call的時(shí)間磨損。可能要等到行權(quán)日最后一刻才能達(dá)到最大盈利，提前賣拿不到300； ? 本質(zhì)上來說，這是個(gè)“溫和看漲”的策略，如果要激進(jìn)可以都買價(jià)外的，要更激進(jìn)就單買一個(gè)call…但風(fēng)險(xiǎn)也上去了。 ? put spread（看跌） ? 和上面一樣，只是換成了put，盈虧圖如下： ?

同樣，這是“溫和看跌”策略，要激進(jìn)就買價(jià)外，更激進(jìn)就單買put，并承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 賣掉上兩種組合 ? 賣掉call spread，理論上的盈虧圖和直接買put spread是一樣的，但是它有兩個(gè)劣勢： ? ①因?yàn)槭琴u方，所以有被提前行權(quán)的可能。 ? ②put spread時(shí)間磨損更快，就是說它可以提前賣，不必要苦苦等到最后一刻。 ? 買跨式組合（預(yù)期漲跌幅會(huì)過界） ? 對象：同時(shí)到期的平價(jià)call和put ? 方式：買一個(gè)平價(jià)call，再買一個(gè)平價(jià)put（注意是平價(jià)的） ? 盈虧圖： ?

往下跌put賺錢，但是call就廢了，往上漲反過來。當(dāng)正股漲/跌幅超過你付出的錢的時(shí)候，就開始盈利。 ? 特征： ? ①不預(yù)測方向，只預(yù)測波動(dòng)。 ? ②但是波動(dòng)范圍要足夠大才能賺錢。 ? 賣跨式組合（預(yù)期漲跌幅不會(huì)過界） ? 對象：同時(shí)到期的平價(jià)call和put ? 方式：賣一個(gè)平價(jià)call，再賣一個(gè)平價(jià)put ? 因?yàn)槭琴u方，所以不像買方虧損有限度。如果漲跌幅超過預(yù)期很有可能被行權(quán)，這時(shí)候虧損就不可把控了，所以只適合有把握漲跌幅在某個(gè)范圍內(nèi)的。 ? 買calendar spread（吃IV上漲或時(shí)間磨損） ? 對象：不同行權(quán)日、但同行權(quán)價(jià)的期權(quán)，且都是call，或都是put ? 方式：賣近期，買遠(yuǎn)期（常見的是賣兩周后的，買2月后的） ? 簡單說，就是近期的時(shí)間磨損比遠(yuǎn)期快，這個(gè)組合因而吃到價(jià)差。 ? 比如說賣掉一個(gè)70的末日call，買了一個(gè)70的兩個(gè)月call，而到了本周五，正股漲不到70。然后你白賺這個(gè)末日call的錢，同時(shí)兩個(gè)月call也沒磨損多少，可以出掉。 ? 如果同時(shí)IV能大漲（不是正股漲）就更好了，因?yàn)檫h(yuǎn)期call不但沒磨損，還漲了。但反過來IV跌下去了，或者正股有過于大的波動(dòng)，就很坑了。 ? IV下跌意味著兩個(gè)call的價(jià)差減少了，實(shí)際你還是虧了。假如正股在周五漲到了75，這個(gè)時(shí)候遠(yuǎn)期call的漲價(jià)是不如末日call的，所以還是虧了。 ? 正股持有者避險(xiǎn) ? 雖然有些人想要靠期權(quán)賭漲跌，但其實(shí)從整個(gè)市場來看，大部分買期權(quán)的目的是“正股做保護(hù)”。 ? 財(cái)報(bào)日作為一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)日，很多正股持有者都會(huì)買期權(quán)做個(gè)保護(hù)。 ? 想象一下，假如你持有幾萬股特斯拉，你怕不怕它財(cái)報(bào)后暴跌？ ? 這里的策略，除了上面那些，還有最簡單的直接單買put或者call。 ? 當(dāng)然，也還有平時(shí)可以視情況賣個(gè)call，收一下“保護(hù)費(fèi)”，賺到的錢本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)——拉低持倉成本。 ? 這種需要有一定投資經(jīng)驗(yàn)的玩法在美股盛行，財(cái)報(bào)季通常伴隨著市場波動(dòng)，因?yàn)楣景l(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表，就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)劇烈波動(dòng)。 ? 在使用期權(quán)時(shí)，要小心杠桿作用。期權(quán)可以放大投資收益，但也會(huì)放大虧損。確保只投入風(fēng)險(xiǎn)資本，并不會(huì)影響個(gè)人生活的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。 ? 更多期權(quán)知識(shí)來源：期權(quán)醬 ?