2023年4月27日，梅斯健康正式在港交所主板掛牌上市，這也是啟明創(chuàng)投在2023年收獲的第六個IPO。在二級市場充滿挑戰(zhàn)的2023年，這并不容易。

梅斯健康是中國最大的在線專業(yè)醫(yī)師平臺之一。啟明創(chuàng)投于2015年獨家投資其A輪融資，并于2020年繼續(xù)領投了梅斯健康的B輪，至今已經(jīng)陪伴9年之久。

「在企業(yè)最早的時候進入」、以及「陪伴企業(yè)盡可能長的時間」，這是幾乎所有VC都想達到的兩點?；蛟S，這兩點表象上來看并不難，但要在做到這兩點的基礎上仍能呈現(xiàn)可觀的回報，也不是件易事。

從另一方面來看，想要真正投早、并且長期持有，無疑對團隊提出了頗高要求——事實上，在2007年、2008年時，彼時的啟明創(chuàng)投醫(yī)療投資團隊僅有2個人；直至今日，這一團隊已擴充至21人。

在啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波看來，啟明創(chuàng)投的投資策略、團隊文化以及平臺給予的成長空間是這一團隊能夠不斷壯大、并保持長期競爭力的關鍵。

“在打造啟明投資團隊方面，我們比較喜歡內部培養(yǎng)。很多人加入啟明創(chuàng)投是投資經(jīng)理，經(jīng)過多年的歷練逐漸成熟、開始有自己的方法論；而他們能夠成長到這個階段，對我們來說也是個小小的收獲，畢竟這意味著他們的行業(yè)理解、投資能力都已經(jīng)到了新的階段。”胡旭波說道。

胡旭波進一步指出，在投資策略上，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領域堅持投“大醫(yī)療”，即醫(yī)療的整個過程，涵蓋新藥研發(fā)、器械、診斷、服務及數(shù)字醫(yī)療等?！拔覀儾⒉粫盐覀兊耐顿Y放在某一個小的細分領域，我們看好的是中國整個生物醫(yī)藥行業(yè)，主張的是全產(chǎn)業(yè)鏈投資。相較于某一個細分產(chǎn)業(yè)，我們更關注的是具體的公司，以及這些公司提供的產(chǎn)品和服務能夠對整個產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生多大的正面影響?！?/p>

當然，不可否認的一點是，自2021年下半年以來，整個行業(yè)尤其是創(chuàng)新藥公司在IPO后的表現(xiàn)并不是特別理想。

對此，胡旭波認為，一段時間內估值體系發(fā)生一定的調整是一個正?，F(xiàn)象，對于好企業(yè)來說，估值的波動影響并不大。“歸根結底還是公司本身需要好的產(chǎn)品或服務來證明自己，把收入和利潤做起來，投資人還是會來追捧你?！?/p>

日前，「IPO早知道」與啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波進行了一次交流。在本次交流中，胡旭波分享了對二級市場波動現(xiàn)象的看法、國內生物醫(yī)藥企業(yè)未來的發(fā)展趨勢以及如何在投資機構內部搭建一個富有競爭力的團隊。

以下系經(jīng)精編整理的對話節(jié)選：

波動都是在長趨勢里的短調整

好公司仍受到投資人的追捧

Q：從2021年下半年開始，醫(yī)療項目上市后在二級市場的表現(xiàn)并不是特別理想，你怎么看待這個現(xiàn)象？

胡旭波：過去一段時間的估值體系的確發(fā)生了一定的調整，尤其是對于沒有收入的研發(fā)性生物醫(yī)藥公司來說更是如此，我認為這是一個比較正常的過程。

這個調整背后的原因有外部環(huán)境，也有內部行業(yè)演化。我認為一個核心原因是投資人要停下來看一下過去這幾年中國創(chuàng)新藥公司的真正創(chuàng)新能力和行業(yè)影響力。

過去幾年，不少沒有收入的公司走向了二級市場。一方面，這表明大家對中國的創(chuàng)新抱有比較大的期望，希望產(chǎn)品獲批后能實現(xiàn)比較大的商業(yè)價值，沒有高期望也不會有這么多投資人買股票；另一方面，在這段時間內，不少公司上市后，無論是香港市場還是科創(chuàng)板，投資人可能希望停下來看一看前期投的這么多公司中，到底有多少公司可以從沒有收入的研發(fā)公司變成真正意義上推出好產(chǎn)品或好服務的公司，而且這些好產(chǎn)品或好服務能轉化為收入和成長。投資人有這樣的心態(tài)也很正常。

從這個角度來看，這段時間內不少公司的商業(yè)化碰到挑戰(zhàn)，反過來讓行業(yè)整體的估值發(fā)生一些調整，我認為還是挺正常的。當然一個客觀事實是，投資人的觀望態(tài)度讓這個行業(yè)的融資難度加大。然而對于真正好的公司來說，區(qū)別不會太大。我們也觀察到有中國的創(chuàng)新藥公司研發(fā)出了有全球領先的產(chǎn)品，公司市值也到了百億美元。我相信會有更多投資人注意到有越來越多的中國公司有這個潛力。

Q：整體來看，生物醫(yī)藥是一個相對漫長的行業(yè)，這里面是否存在一定的周期性？

胡旭波：實際上，任何行業(yè)都有一定的周期性。把時間拉長來看，尤其是中國的生物醫(yī)藥行業(yè)的波動性沒有那么大，所謂的波動都是在長趨勢里的短調整，要保持足夠的耐心往長遠看。

Q：在上市時間節(jié)點的選擇上，你通常會給出哪些建議和參考？

胡旭波：上市這個事有幾個關鍵點：第一、市值。上市還是需要到一定的市值才有意義。第二、與業(yè)務有關系。有些公司的業(yè)務適合在A股，有些公司適合在港股，有些公司適合在美股，這就需要大家探討，我們作為投資人參與的上市項目更多一點，在這點上可以給予企業(yè)一些建議。

科技和醫(yī)療的結合愈發(fā)緊密

推動產(chǎn)業(yè)更大發(fā)展可期

Q：今年年初，你們投資的碩迪生物成功在納斯達克掛牌上市，更早的還有Schr?dinger也已經(jīng)上市了，另外你們也投了幾家頭部的AI醫(yī)療公司，如何看待兩者越來越多的結合？

胡旭波：科技和醫(yī)療的結合愈發(fā)緊密，這是非常清晰的一個趨勢。對于我們自己來講，本身我們在醫(yī)療健康和科技板塊都投的比較活躍，科技驅動的領域也是我們的一個投資方向。到目前為止，我們在“科技驅動醫(yī)療”這方面投資了好幾個公司，這些公司的技術能力和對醫(yī)療行業(yè)的推動很值得我們期待。

Q：這兩年，越來越多過去主投TMT的機構也來投醫(yī)療項目，對你們醫(yī)療團隊的投資是否有壓力？

胡旭波：談不上有什么壓力；從長遠來看，如果大家對投資的趨勢有共識，那可能競爭必然會更激烈一點。

站在啟明創(chuàng)投的角度，我們倒不是很關心這件事，原因在于，我們認為，投資的本質還是你對這件事情的理解、以及你對創(chuàng)始人想法的支持，所以這跟是不是TMT基金來投醫(yī)療關系不是很大。

「全球化」并非遙不可及

持續(xù)鼓勵被投企業(yè)邁出這一步

Q：過去一段時間，無論是跟您、梁颕宇（Nisa，啟明創(chuàng)投主管合伙人）還是陳侃博士（啟明創(chuàng)投合伙人）聊具體IPO項目的時候，“全球化”這個詞是你們都頻繁提及的一點？

胡旭波：事實上，我們在幾年前就有這樣的想法，我們一直希望我們的被投企業(yè)能夠變成全球化的公司。中國能做到全球化的醫(yī)療公司很少，在醫(yī)療行業(yè)，邁瑞醫(yī)療是做得比較好的一個企業(yè)，也是大家可以學習的一個對象。

到了今天，新藥研發(fā)企業(yè)里很多創(chuàng)始人的背景等各方面都可以天然地支持他們做很多全球化的工作，譬如我們投的再鼎醫(yī)藥，它建立研發(fā)體系的時候，就開始著手布局全球化。

至于下一步，我們感覺中國的生物醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)到了這個階段了：創(chuàng)始人的背景，投資人的背景，都足以支撐企業(yè)走出去。我們的產(chǎn)品、服務體系將來不光面向中國客戶，也能夠讓海外客戶看到、用到更有性價比的產(chǎn)品、更好的產(chǎn)品。這點對客戶、對企業(yè)來講都是很好的事情。

從另一個角度來看，走出去就意味著市場規(guī)模將大很多，我們持續(xù)鼓勵、支持我們的被投企業(yè)可以在全球化方面投入精力。

Q：之前國內生物醫(yī)藥企業(yè)到不了全球化這步的原因有哪些？

胡旭波：第一，理念和文化問題，中國還沒有太多的創(chuàng)始人能夠真正想到全球化這件事情，理念上，文化上，要有動力去給全球的客戶服務，這點對于不少創(chuàng)始人來說就很難；第二，怎么去做全球化。全球化第一步就是你要去了解另外一個市場的客戶，客戶的需求、口味、文化到底是怎樣的；然后怎么建立起全球化的運營體系？怎么去和國際客戶打交道、怎么溝通，品牌如何建立，這都是要一步步慢慢做的，這個要求其實對于很多企業(yè)來說都蠻高的，我覺得不是所有的公司都能做到這一步，可能十家公司里有一、兩家能做得好一點。當然，不管怎樣，我們都會鼓勵我們的企業(yè)邁出這一步。

在醫(yī)療健康領域做全產(chǎn)業(yè)鏈投資

投資人最好的成長途徑就是參與投資和投資管理

Q：現(xiàn)階段，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領域主要關注哪些細分賽道？

胡旭波：啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領域里面投“大醫(yī)療”，這一點一直沒有變過。

“大醫(yī)療”是指醫(yī)療的整個過程，涵蓋新藥研發(fā)、器械、診斷、服務及數(shù)字醫(yī)療等，這幾個領域都是我們持續(xù)在探索的，我們并不會把我們的投資放在某一個小的細分領域，我們看好的是整個中國的生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，我們主張的是全產(chǎn)業(yè)鏈投資。

接下來，我們仍然會繼續(xù)做全產(chǎn)業(yè)鏈的投資，我們在內部也已經(jīng)建立起全產(chǎn)業(yè)鏈投資的能力。相較于某一個細分產(chǎn)業(yè)，我們更關注的是具體的公司，以及這些公司提供的產(chǎn)品和服務能夠對整個產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生多大的正面影響。

到今天為止，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領域投了180多家的公司，很多公司都已經(jīng)成長為某個領域里面的龍頭企業(yè)，也有市值超千億的公司。某種意義上，啟明創(chuàng)投的被投資企業(yè)網(wǎng)絡，就是中國當前最有活力的生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)企業(yè)的縮影，你可以從啟明創(chuàng)投被投企業(yè)中看出中國醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展趨勢。

另一方面，基本上從0開始一步步培養(yǎng)出今天這么一個有規(guī)模的企業(yè)網(wǎng)絡，對我們來說也是件非常有成就感的事情，我們在這個過程中也收獲了非常多。

Q：這樣的全產(chǎn)業(yè)鏈投資能力，其實對團隊的要求也非常高。我知道啟明創(chuàng)投的醫(yī)療團隊也是您和梁總兩個人慢慢成長到現(xiàn)在這個規(guī)模的，此前也有你們醫(yī)療健康團隊的同事晉升到合伙人，怎么去培養(yǎng)這種團隊的整體能力？

胡旭波：最早的時候，就Nisa和我兩個人；到今天，我們的醫(yī)療投資團隊約21個人。

在打造啟明投資團隊方面，我們比較喜歡內部培養(yǎng)。很多同事加入啟明創(chuàng)投是投資經(jīng)理，經(jīng)過多年的歷練逐漸成熟、開始有自己的投資風格。現(xiàn)在有幾個資深同事都在啟明創(chuàng)投工作五年以上，他們來的時候都是投資經(jīng)理。

另一方面，他們能夠成長到這個階段，對我們來說也是個小小的收獲，畢竟這意味著他們的行業(yè)能力、投資能力都已經(jīng)到了新的階段。我想強調的另外一點是，我們的VP和投資經(jīng)理都非常有潛力。我們對我們的投資同事都充滿期待。

Q：怎么去吸引更多年輕的、有潛力的投資人？或者說，啟明創(chuàng)投這個平臺能帶給他們哪些不一樣的東西？

胡旭波：我覺得主要有三點：

第一、啟明創(chuàng)投的投資策略。通俗來講，我們是“用專業(yè)吃飯”，所以我們非常注重對團隊專業(yè)性的培養(yǎng)，包括每個同事都有分工，他最看重的幾個方向就扎進去，我們的目的是希望每個同事都能成為中國在這個領域里最好的幾個投資人之一。

第二、啟明創(chuàng)投的團隊文化。在內部，我們經(jīng)常講內部支持和協(xié)作，即以大方向為主，不過分強調個人主義。我相信，來到啟明創(chuàng)投的人都是比較喜歡這個文化的人。大家經(jīng)常會在一起討論專業(yè)問題，并有一些好的發(fā)現(xiàn)，碰到一些問題也可以找到團隊成員相互解決。

第三、啟明創(chuàng)投這個平臺給予的成長空間。不可否認，我們的投資力度還是蠻大的，我們算是中國最活躍的投資機構之一，新投資加上原來已投資公司的追加投資，平均一年也有幾十個醫(yī)療項目。

只要每個人勤快一些，必然是能夠參與不少項目。一個投資人最好的成長途徑就是參與投資項目，不參與投資項目沒有辦法成長。

我們對每一位同事的成長要求也比較簡單，業(yè)績是比較重要的導向，另一點就是剛剛提到的文化，不存在其他什么因素。

換句話說，你每一步的付出大家都能看得到，也能獲得相應的回報。如果你投到了非常好的公司，有朝一日也會被提升為更高的職位，發(fā)展空間還是比較大的。

投資策略、團隊文化和成長空間，我認為這三點是啟明創(chuàng)投這個平臺一直推崇的，也是幫助大家一起愉快工作的重要因素。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin