作者|陳盼盼

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盡管郭廣昌一再否認“跑路”傳聞，“復星系”仍在大舉減持國內上市公司股份。

9月19日晚間，新華保險和豫園股份雙雙發(fā)布被復星系減持的公告。

新華保險公告顯示，復星國際于9月15日減持其2615.95萬股H股股份，約占總股本的0.84%。本輪減持后，復星系持股比例將降至5%以下。

豫園股份則稱，控股股東復星高科技于8月26日至9月19日累計減持公司股份3892.6萬股，占公司總股本的1%，套現(xiàn)約3億元。

若將時間拉長至今年以來，郭廣昌的“復星系”已先后減持14家上市公司股份，累計套現(xiàn)超180億元，一度被傳債務壓頂、套現(xiàn)還債。郭廣昌雖予以否認，卻未停止減持步伐。為何如此？減持背后的邏輯又是什么？

“酒”不香了？

或許可以從豫園股份身上窺探一二。

今年以來，豫園股份共發(fā)布兩筆減持公告，一筆是8月23日，擬減持泰康保險，一筆是9月3日減持金徽酒13%股份。

豫園股份前身為上海豫園商場，后經股份改制，于1990年登陸上交所。2002年，復星集團斥資3.5億獲得豫園股份20%，成為豫園股份第一大股東。隨后十余年間，復星利用豫園股份進行對外投資，幫助復星在金融、旅游、房產等領域實現(xiàn)進一步擴張。

期間，豫園股份業(yè)績平平，起伏不定。直到2017年，豫園宣布與復星進行重大資產重組，復星將旗下地產業(yè)務資產注入豫園，業(yè)績才獲得翻倍式成長。

2018年，復星系對豫園股份的持股比例升至68.25%，完成絕對控股。隨后，豫園股份成為復星旗下家庭快樂消費產業(yè)平臺，并通過不斷并購擴大商業(yè)版圖，布局多元化賽道。

2018年-2021年，豫園股份陸續(xù)收購比利時國際寶石學院、TomTailor29.99%股權、漢辰表業(yè)等資產，擴大珠寶板塊邊界。期間，豫園收購舍得酒業(yè)、金徽酒，布局郭廣昌中意的白酒，還通過并購AHAVA及WEI兩大品牌，加碼化妝品賽道。

經過一番“買買買”，到2021年，豫園股份的主營業(yè)務涵蓋珠寶時尚、商業(yè)管理、文化餐飲、食品飲料、國潮腕表、美麗健康、復合功能地產。

不過，眾多業(yè)務中能為豫園股份貢獻營收的，只有珠寶時尚和地產業(yè)務。

去年，珠寶時尚營收274.5億元，占比53.8%；地產業(yè)務實現(xiàn)營收168億元，占比32.9%。酒業(yè)營收18億，占比3.5%，但與其他業(yè)務一樣，對豫園股份總體營收貢獻度不高。

近兩年，受疫情和市場下行影響，豫園股份的地產業(yè)務營收持續(xù)下行，2020年-2021年，均同比下降10%。

伴隨著重要板塊營收下降，豫園股份整體盈利能力不斷惡化。2022年一季度，其扣非凈利潤下滑47%；到了二季度，扣非凈利潤下滑72%。

豫園股份甚至出現(xiàn)資金缺口。財報顯示，截至2022年6月末，豫園股份短期借款為76.2億元，一年內到期的非流動負債為136.6億元，而在貨幣資金為140.8億元，不足以覆蓋短期負債。

與此同時，豫園股份管理層也在思考如何找到多元化業(yè)務增長點的問題。

8月末，豫園股份董事長黃震對媒體表示，豫園會通過“投退平衡”，追求資產價值最大化?！巴顿Y既要買，也要建設，對于不符合公司發(fā)展需求的，我們也會進行資產退出。轉型早期可能是一直‘加’，但‘加’到一定階段就要‘加’‘減’并重了。”

那么問題來了，減誰？

根據(jù)豫園股份公告，豫園股份出售金徽酒13%股份的對價是19.37億元。豫園股份持有金徽酒僅兩年多時間，買進賣出之間，郭廣昌浮盈近30億元。

交易完成后，豫園股份仍持有金徽酒25%股份，不再是金徽酒的控股股東。也就是說，豫園股份僅僅賣掉了所持金徽酒的三分之一股份，就大賺了一筆。

營收貢獻不大，卻能賣個好價錢，金徽酒順理成章地裝進了豫園股份的減持資產包。

保險業(yè)務成減持“重災區(qū)”

其實，豫園股份的產業(yè)版圖和業(yè)績現(xiàn)狀也是復星集團的一個縮影。

1992年，郭廣昌以3.8萬元起步，靠地產、醫(yī)藥起家后，不斷開疆拓土，足跡遍布全球五大洲。如今，復星國際已覆蓋醫(yī)藥、地產、消費、能源、保險、科技等眾多領域，業(yè)務主要分為四大板塊——健康、快樂、富足、智造，資產超8千億元。

然而，近兩年充滿不確定的國際經濟環(huán)境，也令復星的經營壓力倍增。

今年上半年，復星國際實現(xiàn)歸母凈利潤為26.86億元，較去年同期下滑32.86%。

從資產和利潤結構來看，富足板塊的貢獻最大。2022年上半年，富足板塊占總資產比重57.7%，貢獻歸母凈利潤占比達53.5%。

財報顯示，富足板塊分為保險業(yè)務和資管業(yè)務。其中，資管業(yè)務貢獻主要利潤，保險業(yè)務表現(xiàn)大不如從前。

2021年年報顯示，復星國際保險業(yè)務主要復星葡萄牙保險、鼎睿再保險、復星保德信人壽、已被出售的ATG和永安財險。

去年，保險業(yè)務為復星國際帶來了歸母凈利潤14.61億元，同比增長26.2%，但在今年上半年，錄得虧損5.42億元，同比下降138.3%。

保險業(yè)務成為郭廣昌減持的重點。今年以來，復星系減持的14家公司中，保險業(yè)務類公司就占據(jù)4家，包括出售海外AmeriTrust Group, Inc.全部權益；減持新華保險至5%以下，計劃轉讓永安財險26%股權、泰康保險集團0.64%股權，保險版圖持續(xù)縮水。

“復星系”頻繁減持套現(xiàn)，引發(fā)市場關注，加之北京國資委調查、監(jiān)管部門要求摸底等消息不斷發(fā)酵，使得復星系陷入債務危機、實控人郭廣昌疑似“跑路”的傳聞甚囂塵上。

風波中，郭廣昌連發(fā)兩條微博稱，中國永遠是復星最重要的根據(jù)地；“中國監(jiān)管部門摸底復星系企業(yè)敞口”的報道嚴重失實，堅決追究其法律責任。

對于減持的理由，郭廣昌給出了“合理”的理由。9月15日，郭廣昌在緊急召開的投資者溝通會上稱，在當下的市場環(huán)境中，復星作為一家民營企業(yè)承受了巨大壓力，壓力的來源，一方面來自輿情方面的影響，另一方面是公開債窗口關閉的影響。

“面對這些壓力，我們一直以來的戰(zhàn)略是加大現(xiàn)金儲備、加厚‘安全墊’?！惫鶑V昌說。

會上，復星國際高管還透露資產處置的原則，即不同資產大類都可以處置。這個處置一是為了“過冬”，二是為了應對資本市場的不確定性。從減持統(tǒng)計表中可以發(fā)現(xiàn)，除了保險之外，酒業(yè)、文旅、礦業(yè)、科技均在減持名單之列。

9月19日，在減持豫園股份后，復星下屬復星高科回應稱，對于近期減持和出售資產，是堅持投退平衡的財務戰(zhàn)略的延續(xù)，動態(tài)梳理和優(yōu)化資產組合是公司持之以恒的工作，并非僅為了應對目前的市場環(huán)境而為之。

“復雜的外部環(huán)境加大了輿論對公司資產處置的關注度，導致了片面地解讀個別資產處置行為，而忽視了公司資產優(yōu)化的大原則，即長期動態(tài)優(yōu)化”。