業(yè)績增速下滑、股價(jià)持續(xù)下跌，抱團(tuán)行情瓦解之后，“股王”貴州茅臺短期內(nèi)恐怕是飛不起來了。

4月28日，貴州茅臺發(fā)布了其2021年的一季報(bào)。

跟預(yù)想中的穩(wěn)定增長相反，貴州茅臺一季度凈利潤增速僅有6.57%；扣非凈利潤更是只有6.19%，遠(yuǎn)低于去年同期16.69%、16.4%的凈利潤和扣非凈利潤增速。季報(bào)一出，貴州茅臺股價(jià)大幅下挫，有投資者留言稱：想不到連“股王”貴州茅臺，也會(huì)出現(xiàn)業(yè)績不濟(jì)的情況！

作為A股中價(jià)值投資的標(biāo)桿，貴州茅臺一直是業(yè)績穩(wěn)步增長的代名詞，而也是在此影響下，近年來貴州茅臺的股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，最高一度飆漲到了2627.88元，市值一舉突破3萬億，創(chuàng)出了A股的歷史。

如今，貴州茅臺業(yè)績失速，近三個(gè)月市值蒸發(fā)了7787億！這是否代表著其基本面發(fā)生了重大的變化？

增速下滑明顯，“股王”要見頂了？

作為A股中價(jià)值投資的代表，近幾年來貴州茅臺的業(yè)績增長一直都非常穩(wěn)定。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自從2017年以來，貴州茅臺的業(yè)績增速一直保持在10%以上，其中2017年業(yè)績增速最高，達(dá)到了61.97%，隨后業(yè)績增速逐步下滑，來到2020年增速下滑至13.33%，雖然下降的趨勢非常明顯，但是2020年仍然保持在了10%以上的增速。

不過，讓人沒有想到的是，就在2021年一季度，貴州茅臺業(yè)績暴雷了。

4月28日，貴州茅臺披露了其2021年一季報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，貴州茅臺的營收為280.65億，同比增長10.93%；凈利潤為139.54億，同比增長6.57%；扣非凈利潤為139.69億，同比增長為6.19%，雖然業(yè)績依舊保持增長，但凈利潤增速、扣非凈利潤增速均為近兩年來的新低，貴州茅臺業(yè)績放緩的趨勢可以說是非常明顯了。

對于業(yè)績增速的大幅下滑，貴州茅臺將原因歸咎于消費(fèi)稅及其附加稅的相應(yīng)增加。在一季報(bào)中，貴州茅臺解釋道：一季度，貴州茅臺稅金及附加金額同比增長56.38%至38.28億元，相對于上年同期的24.48億元，增加了13.8億元，正是因?yàn)樵撛驅(qū)е铝艘患径鹊膬衾麧櫤涂鄯抢麧櫝霈F(xiàn)了下降。

對于業(yè)績增速的下降，不可否認(rèn)上述因素確實(shí)有影響，但從長期的業(yè)績來看，其實(shí)近年來貴州茅臺的業(yè)績就已經(jīng)有了下滑的趨勢，在業(yè)績持續(xù)增長了好幾年之后，貴州茅臺恐怕已經(jīng)有了業(yè)績見頂?shù)嫩E象。

機(jī)構(gòu)陸續(xù)減持，茅臺股價(jià)還能撐住嗎？

一季度業(yè)績增速放緩，無疑讓貴州茅臺的投資者們大失所望，而就在一季報(bào)業(yè)績披露之前，大資金就已經(jīng)開始陸續(xù)減持了。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年一季度，貴州茅臺的第三大股東貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司減持了約182.71萬股，若按照2100元的平均價(jià)來計(jì)算，一季度貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司已經(jīng)減持套現(xiàn)超過38億元。

而且值得一提的是，這已經(jīng)不是貴州國資第一次減持了。

根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，貴州國有資本累計(jì)減持貴州茅臺4165萬股，而這些減持的動(dòng)作均發(fā)生在了股價(jià)持續(xù)大漲的2020年下半年。其中，貴州國有資本在2020年三季度減持1675萬股，四季度減持2490萬股，按照這兩個(gè)季度貴州茅臺均價(jià)計(jì)算，累計(jì)減持金額超過了700億元。

除了國資減持之外，另一方大資金——機(jī)構(gòu)，在一季度也有明顯的減持動(dòng)作。

在機(jī)構(gòu)持倉戶數(shù)方面，2021年一季度，貴州茅臺的機(jī)構(gòu)持倉數(shù)量為1787家，與2020年年報(bào)披露的2255家相比，大幅減少了468家。

根據(jù)股東數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，貴州茅臺的股東人數(shù)飆升到了13.65萬戶，較上期披露時(shí)增長了10.42%，和去年同期的10.09萬戶相比，更是大幅增長26%。

靠漲價(jià)的茅臺，還有多少空間？

對于貴州茅臺來說，其核心競爭力無須多言。

不過，即便是再好的公司，若估值過高，也不具備投資的價(jià)值。

當(dāng)前，雖然貴州茅臺的股價(jià)已經(jīng)大幅回落，但市盈率仍超過46倍，遠(yuǎn)高于“老二”五糧液的32倍和“老三”洋河股份的18倍。從此來看，貴州茅臺恐怕還有回落的空間，目前的性價(jià)比并不高。

而且，支撐貴州茅臺上漲的邏輯，目前也在不斷弱化。

近年來，貴州茅臺的股價(jià)之所以能持續(xù)上漲，很大的原因在于其產(chǎn)品的持續(xù)提價(jià)。當(dāng)前，一瓶“飛天茅臺”的零售價(jià)格已經(jīng)飆漲到了接近3000元/瓶，整箱飛天茅臺市場價(jià)更是超過了3200元/瓶，茅臺已經(jīng)從消費(fèi)品演變成了奢侈品。

茅臺目前的價(jià)格又還有多少漲價(jià)的空間呢？如果價(jià)格不能進(jìn)一步大幅提升，貴州茅臺又如何大幅提升業(yè)績呢？

作為A股的股王，不可否認(rèn)貴州茅臺是一家好企業(yè)。然而在業(yè)績增速下滑、產(chǎn)品價(jià)格難有進(jìn)一步提高、大資金紛紛減持的情況下，貴州茅臺短期內(nèi)恐怕還會(huì)調(diào)整。茅臺想要再次“飛天”，恐怕要蓄力很長的一段時(shí)間。