記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨夏路

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

籌備八年，華熙生物（688363.SH）宣告與韓國(guó)公司Medytox合作在國(guó)內(nèi)布局肉毒素的計(jì)劃徹底終止。這也意味著，華熙生物“瘦臉針”生意落空。

寄予厚望的業(yè)務(wù)進(jìn)展不順，醫(yī)美龍頭華熙生物業(yè)績(jī)也不理想，出現(xiàn)自2019年上市以來(lái)盈利首次負(fù)增長(zhǎng)。 報(bào)告顯示，今年上半年?duì)I收為30.75億元，同比增長(zhǎng)4.77%；歸母凈利潤(rùn)為4.25億元，同比下降10.27%。其中，公司四大品牌在上半年收入全線同比下滑。

業(yè)績(jī)承壓，華熙生物急需尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，踏入膠原蛋白新賽道。公司在近日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中稱，目前有7至8種在研膠原蛋白，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備，并于8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市。

二級(jí)市場(chǎng)上，股價(jià)也大幅下跌，截至9月20日收盤，華熙生物股價(jià)為89.6元/股，相比2021年7月曾創(chuàng)下的314.99元/股高點(diǎn)，股價(jià)已下跌超過(guò)70%，總市值已蒸發(fā)近千億。

八年肉毒素布局終落空

耗時(shí)八年，華熙生物在肉毒素上的布局終落空。

9月4日，華熙生物發(fā)布公告稱，其全資控股子公司鉅朗在9月1日與韓國(guó)公司Medytox、開曼華熙、以及合資公司華熙美得妥簽署了一項(xiàng)終止契約。按照約定，華熙生物與Medytox的合資協(xié)議將被終止。該協(xié)議的主要目的為在中國(guó)大陸地區(qū)開發(fā)、拓展及銷售Medytox生產(chǎn)的特定注射用A型肉毒毒素等醫(yī)療美容產(chǎn)品。

同時(shí)，由Medytox與華熙美得妥簽署的獨(dú)家代理協(xié)議也一同被終止。在所有債務(wù)清償完畢的前提下，華熙美得妥將解散并注銷。

8年前，華熙生物與Medytox簽訂合資協(xié)議，成立合資公司，在中國(guó)大陸地區(qū)開發(fā)、拓展及銷售Medytox生產(chǎn)的特定注射用A型肉毒毒素等醫(yī)療美容產(chǎn)品。

肉毒素在醫(yī)美領(lǐng)域尤為重要，從2021年消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，注射肉毒素和玻尿酸占據(jù)注射類醫(yī)美項(xiàng)目的絕大部分市場(chǎng)份額，其中肉毒素消費(fèi)占比超過(guò)52%。

Medytox成立于2000年5月，于2006年第一個(gè)拿到韓國(guó)國(guó)內(nèi)肉毒素許可證。自從其A型肉毒毒素Meditoxin上市后，市占率直線增長(zhǎng)，到2009年時(shí)，在韓國(guó)市場(chǎng)的占有率已經(jīng)接近40%。

華熙生物正是看中了Medytox的市場(chǎng)前景才選擇與其合作。然而，計(jì)劃趕不上變化，雙方合作還沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展時(shí)，Medytox就爆雷了。

2020年6月18日，韓國(guó)食品醫(yī)藥品安全廳表示，從當(dāng)月25日起，吊銷韓國(guó)知名生物制藥企業(yè)Medytox公司的三款肉毒素的產(chǎn)品許可。韓國(guó)食品醫(yī)藥品安全廳認(rèn)定，該公司在生產(chǎn)肉毒素的過(guò)程中，使用未經(jīng)批準(zhǔn)的原液，通過(guò)材料造假獲得流通許可，違反了相關(guān)法律，并要求公司召回和銷毀有關(guān)產(chǎn)品。

同年8月，華熙生物公告稱，全資子公司鉅朗已向Medytox發(fā)出律師函，行使其權(quán)利終止及/或撤銷及/或解除合資協(xié)議及依據(jù)合資協(xié)議簽署的其他相關(guān)協(xié)議，并保留就此事追究Medytox相關(guān)法律責(zé)任的一切權(quán)利。

業(yè)績(jī)承壓營(yíng)銷費(fèi)占比近半

華熙生物以玻尿酸（即透明質(zhì)酸）業(yè)務(wù)起家，其透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國(guó)際前列。

依托玻尿酸原料業(yè)務(wù)，公司建立了以滿足醫(yī)美需求為主的原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)和功能性食品業(yè)務(wù)四類。

受消費(fèi)疲軟、流量紅利趨緩等行業(yè)因素影響，華熙生物業(yè)績(jī)承壓。

今年上半年，華熙生物自2019年上市以來(lái)，首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，華熙生物總營(yíng)收30.76億元，同比增加4.77%，歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比下滑10.27%。

其中，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超六成的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)顯著下滑。上半年整體業(yè)績(jī)下滑，實(shí)現(xiàn)收入19.66億元，同比下降7.56%。毛利率也比去年同期下降4.25個(gè)百分點(diǎn)，下降至74.49%。

華熙生物旗下四大主力品牌潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾和BM肌活的營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的下滑。潤(rùn)百顏營(yíng)收6.32億元，同比下滑2.0%；夸迪營(yíng)收5.43億元，同比下滑10.10%；米蓓爾營(yíng)收2.17億元，同比下滑16.81%；BM肌活營(yíng)收3.41億元，同比下滑29.62%。

華熙生物毛利率和凈利率也下滑明顯。今年上半年，華熙生物毛利率凈利率分別為73.80%、13.71%，去年同期則分別為77.43%、15.91%，毛利率同比下滑了3.63個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比下滑了2.2個(gè)百分點(diǎn)。

近三年，華熙生物的毛利率及凈利率持續(xù)下滑。2020年-2022年，華熙生物毛利率分別為81.41%、78.07%和76.99；凈利率分別為24.50%、15.67%和15.12%。

利潤(rùn)大幅下滑，公司營(yíng)銷費(fèi)用節(jié)節(jié)攀升，近年來(lái)銷售費(fèi)用已占營(yíng)收近50%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016年-2019年，華熙生物銷售費(fèi)用分別錄得1.07億元、1.25億元、2.84億元、5.21億元。

2020年-2022年，銷售費(fèi)用連續(xù)翻倍，分別為10.99億元、24.36億元、30.5億元，占營(yíng)收比例為41.75%、49.24%、47.95%。主要原因包括功能性護(hù)膚品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，銷售人員業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)增加。這導(dǎo)致華熙生物的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)超行業(yè)水平，同時(shí)也拉低了公司的利潤(rùn)率。

上半年，渠道貢獻(xiàn)的缺失造成功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入的下滑，同時(shí)帶來(lái)公司銷售費(fèi)用增速的放緩。報(bào)告期內(nèi)，華熙生物產(chǎn)生銷售費(fèi)用約為14.2億元，同比增長(zhǎng)2.4%，較去年同期的增速（54.68%）已大幅放緩，但仍占公司營(yíng)收接近50%。

從去年開始，華熙生物主動(dòng)降速，當(dāng)年銷售費(fèi)用為30.49億元，增速達(dá)到25.17%，對(duì)比前兩年110.94%、121.66%的增速已大幅放緩，2023年上半年，這一數(shù)字回落至2.4%。

從行業(yè)來(lái)看，“醫(yī)美三劍客”華熙生物掉隊(duì)明顯。華熙生物業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶H，愛(ài)美客和昊海生科在上半年?duì)I收均首次突破10億元，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)64.66%、188.94%。

押注膠原蛋白尋增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)承壓，華熙生物急需尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，踏入膠原蛋白新賽道。2022年上半年，華熙生物通過(guò)收購(gòu)益而康生物，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)，又于8月底正式發(fā)布膠原蛋白原料產(chǎn)品，宣布將對(duì)膠原蛋白全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。同時(shí)強(qiáng)調(diào)要將膠原蛋白視為繼透明質(zhì)酸之后的第二大戰(zhàn)略性生物活性物。

華熙生物在近日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中稱，目前有7至8種在研膠原蛋白，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備，并于8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市。據(jù)悉，該產(chǎn)品具有修復(fù)、促傷口愈合及促膠原再生等功效。下一步公司將會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)自產(chǎn)重組人源膠原蛋白原料在護(hù)膚品中的應(yīng)用。

不過(guò)，在膠原蛋白這條賽道上，華熙生物起步晚，不具備突出優(yōu)勢(shì)。以膠原蛋白起家的巨子生物在2000年就研發(fā)出專有的重組膠原蛋白生物活性成分，并于2011年推出全國(guó)首個(gè)隸屬醫(yī)療器械范圍的重組膠原蛋白產(chǎn)品。

丸美股份早在2015年就開始加碼膠原蛋白賽道，也已推出了重組膠原蛋白相關(guān)的產(chǎn)品。

華熙生物披露，通過(guò)合成生物學(xué)技術(shù)，公司已經(jīng)開展多種生物活性物的研究項(xiàng)目，包括膠原蛋白。不過(guò)，目前華熙生物還沒(méi)有任何一項(xiàng)通過(guò)合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品上市，只有部分原料處于中試階段，而中試的投入包含了研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、人力、廠房建設(shè)等等，這意味著更高的成本。

今年4月，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕表示對(duì)膠原蛋白保留了謹(jǐn)慎態(tài)度，稱其在護(hù)膚品上只是一個(gè)“補(bǔ)充”：膠原蛋白分子量比較大，吃進(jìn)去就變成肽和氨基酸，為了保證膠原蛋白真正的作用，應(yīng)該在醫(yī)療器械方面應(yīng)用。