作者：清風(fēng)

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

招聯(lián)消金發(fā)債速度明顯加快。

繼4月發(fā)行年內(nèi)第一期規(guī)模為18億元的金融債后，招聯(lián)消金又馬不停蹄發(fā)行第二期金融債。

據(jù)報(bào)道，2021年5月11日，招聯(lián)消金公開2021年度第二期金融債券發(fā)行文件，將于5月14日至17日在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模為18億元的金融債。

招聯(lián)消金為何加速發(fā)債速度呢？這與其不良率持續(xù)上升，然而其資本充足率卻連年下滑有關(guān)。

不良貸款率攀升?資本充足率連年下滑

資料顯示，2015年3月，招聯(lián)消金在深圳市注冊(cè)成立，初始注冊(cè)資本20億元。其后，股東完成2輪增資，截至2020年末，公司注冊(cè)資本增至38.69億元。其中，中國(guó)聯(lián)通持股50%，招商銀行持股24.15%，招商銀行全資子公司招商永隆銀行有限公司持股25.85%。

招聯(lián)金融旗下?lián)碛小昂闷谫J”“信用付”兩大產(chǎn)品體系，以線上模式為主、兼具O2O模式，涵蓋購(gòu)物、旅游、裝修、醫(yī)療美容等各類消費(fèi)場(chǎng)景。

作為頭部消費(fèi)金融平臺(tái)之一，招聯(lián)消金曾在2019年、2020年連續(xù)兩年凈利潤(rùn)蟬聯(lián)消金行業(yè)冠軍。

據(jù)2021年3月未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，2021年一季度，招聯(lián)消金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.89億元，凈利潤(rùn)為6.56億元。

公開資料顯示，2020年，招聯(lián)消金營(yíng)業(yè)收入為128.16億元，凈利潤(rùn)為16.68億元。據(jù)此不難算出，2021年一季度，招聯(lián)消金的營(yíng)業(yè)收入為2020全年?duì)I收入的28%，接近三成，而凈利潤(rùn)為2020全年凈利潤(rùn)的39.3%，近四成。

可以說，招聯(lián)消金2021年一季度業(yè)績(jī)可謂實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

不過，靚麗一季報(bào)發(fā)布的同時(shí)，招銀消金的隱患也被暴露出來。

據(jù)首席創(chuàng)業(yè)官梳理發(fā)現(xiàn)，雖然近幾年招聯(lián)消金營(yíng)收和凈利在增長(zhǎng)，但是這兩個(gè)指標(biāo)的增速卻呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。而核心風(fēng)控指標(biāo)存在一定波動(dòng)，比如資本充足率走低，不良貸款率卻持續(xù)上升。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，招聯(lián)消金營(yíng)業(yè)收入分別為11.91億元、41.62億元、107.40億元和128.16億元，2017-2020年增速分別為172%、67%、54%、19.3%；凈利潤(rùn)分別為3.36億元、11.89億元、12.53億元、14.66億元和16.68億元，2017-2020年增速分別為253%、5.38%、17%和13.8%。

2018-2020年，招聯(lián)消金的資本充足率分別為13.29%、11.85%及11.82%，持續(xù)下滑。

在不良貸款率方面，2018-2020年，招聯(lián)消金不良貸款率分別為1.93%、1.77%及1.78%，有小幅度的上升；不良貸款余額分別為13.93億元、16.53億元及19.44億元，出現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)。

對(duì)此，招聯(lián)消金表示，該公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款，存在借貸消費(fèi)者無法履行還款付息義務(wù)，對(duì)該公司造成財(cái)務(wù)損失。

可見，在亮麗的業(yè)績(jī)背后，營(yíng)收凈利增速下滑同樣存在，再加上其他平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，招聯(lián)消金的良好業(yè)績(jī)能否保持尚待觀察，而核心風(fēng)控指標(biāo)數(shù)據(jù)也將招聯(lián)消金的問題暴露出來，那就是不良率持續(xù)上漲，然而其資本充足率卻連年持續(xù)下滑。

再發(fā)18億元金融債“補(bǔ)血”

在不良貸款余額和不良貸款率雙升的情況下，平臺(tái)的資金是否充足就顯得至關(guān)重要。而招聯(lián)消金的資本充足率雖然勉強(qiáng)維持在11%以上，但也在逐年下滑。

因此，補(bǔ)充資金就迫在眉睫。

據(jù)悉，招聯(lián)消金主要的融資渠道為同業(yè)借款和發(fā)行債券。相比同業(yè)借款，發(fā)行債券顯然成本更低。

2020年以來，招聯(lián)消金通過多次發(fā)行金融債券持續(xù)密集“補(bǔ)血”。

2020年1月、3月、4月，招聯(lián)消金分別發(fā)行3期規(guī)模共70億元的金融債。

2021年4月8日，招聯(lián)消金發(fā)行年內(nèi)第一期規(guī)模為18億元的金融債，票面利率為3.7%。

僅過了一個(gè)月，5月11日，招聯(lián)消金再次發(fā)行第二期18億元金融債。據(jù)悉，此次金融債券為記賬式債券，3年期固定利率品種，債券面值為人民幣100元，計(jì)息方式為單利按年計(jì)息。

通過計(jì)算得出，招聯(lián)消金這五次發(fā)債總規(guī)模達(dá)106億元，發(fā)債規(guī)模位居持牌消費(fèi)金融公司首位。

在發(fā)行金融債增加的同時(shí)，招聯(lián)消金的融資成本有所下降。截至2020年末，同業(yè)借款余額為884.77億元，在總?cè)谫Y中的占比同比下降7.32個(gè)百分點(diǎn)至92.68%。2020年，發(fā)生利息及手續(xù)費(fèi)支出38.46億元，同比減少1.35%。

此外，除了發(fā)債補(bǔ)充資本，招聯(lián)消金還進(jìn)一步拓寬融資渠道。2021年3月19日，招聯(lián)消金股東招商銀行發(fā)布公告稱，啟動(dòng)招聯(lián)消金上市研究工作，期望沖刺IPO開拓融資渠道。

多次被投訴?上市夢(mèng)想能成真嗎？

那么，招聯(lián)消金的上市夢(mèng)想能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)嗎？

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

從行業(yè)的角度看，消費(fèi)金融初期的爆發(fā)式增長(zhǎng)已經(jīng)成為過去，行業(yè)進(jìn)入平緩發(fā)展期。目前，疫情的影響尚未消退，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，平臺(tái)獲客難度增大，再加上行業(yè)監(jiān)管更趨嚴(yán)格，這些都對(duì)消金機(jī)構(gòu)提出更高的要求。

此外，目前還沒有成功上市的消費(fèi)金融公司案例可以借鑒。

據(jù)了解，2019年7月，捷信消費(fèi)金融母公司捷信集團(tuán)曾計(jì)劃赴港IPO，但隨后又撤回了上市申請(qǐng)。2021年1月8日，重慶證監(jiān)局官網(wǎng)公示，馬上消費(fèi)金融公司已經(jīng)與保薦機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，擬公開發(fā)行股票并上市。

消費(fèi)金融的監(jiān)管日益趨嚴(yán)，未來可能出臺(tái)更多嚴(yán)格政策。如果消金公司的各種問題沒有得到有效解決，如投訴、利率、催收、用戶隱私保護(hù)等等，將對(duì)上市造成一定阻礙。

從目前的情況看，招聯(lián)消金曾被監(jiān)管層點(diǎn)名批評(píng)，面臨投訴也不少。

比如，2021年10月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于招聯(lián)消費(fèi)金融公司侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的通報(bào)》，指出招聯(lián)消費(fèi)金內(nèi)容存在四大問題：營(yíng)銷宣傳夸大、誤導(dǎo)；未向客戶提供實(shí)質(zhì)性服務(wù)而不當(dāng)收取費(fèi)用；對(duì)合作商管控不力；催收管理不到位。

在黑貓投訴平臺(tái)，有不少用戶投訴招聯(lián)消金“利率過高，催收不當(dāng)”。比如，3月22日一名網(wǎng)友投訴“網(wǎng)貸利率過高，日利率0.098%，年利率35.77%和高利貸36%”。另有網(wǎng)友投訴其“惡意催收，損害個(gè)人名譽(yù)”。

除了服務(wù)不佳，招聯(lián)消金的產(chǎn)品也因違規(guī)被投訴。招聯(lián)消金在2017年曾推出校園分期項(xiàng)目“零零花”，后因監(jiān)管原因下架。不過，3月19日，一名網(wǎng)友在黑貓投訴平臺(tái)稱，其向在校大學(xué)生放貸，還清后協(xié)商處理征信記錄不給處理。

招聯(lián)消金旗下APP“招聯(lián)好期貸”登上國(guó)家網(wǎng)信辦違規(guī)APP名單。監(jiān)管指出，招聯(lián)好期貸違反必要原則和《常見類型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序必要個(gè)人信息范圍規(guī)定》，收集與其服務(wù)無關(guān)的個(gè)人信息，責(zé)令15個(gè)工作日內(nèi)完成整改，否則將被依法處置。

可見，盡管招聯(lián)消金是頭部平臺(tái)之一，但在行業(yè)發(fā)展不平衡的情況下，其存在的問題也比較突出，這也對(duì)其上市產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。而在今后監(jiān)管日漸嚴(yán)格的環(huán)境之下，招聯(lián)消金必須發(fā)力解決當(dāng)前的問題，推進(jìn)規(guī)范化經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步提高服務(wù)水平。

很顯然，招聯(lián)消金的上市之路并不平坦。有關(guān)招聯(lián)消金上市的后續(xù)發(fā)展，首席創(chuàng)業(yè)官將持續(xù)關(guān)注。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）