《金證研》北方資本中心 安迪/作者 映蔚/風(fēng)控

“三類股東”是對契約型基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃以及信托計(jì)劃股東的統(tǒng)稱。而新三板企業(yè)攜“三類股東”轉(zhuǎn)道沖擊資本市場，通常會(huì)遇到監(jiān)管層面的重點(diǎn)關(guān)注。為了避免“三類股東”身份的隱蔽性導(dǎo)致上市企業(yè)股權(quán)不清晰，證監(jiān)會(huì)對“三類股東”實(shí)施穿透監(jiān)管。而此番上市，截至2020年8月12日，濟(jì)南圣泉集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“圣泉集團(tuán)”）三類股東合計(jì)持有圣泉集團(tuán)0.2059%的股權(quán)。

觀其業(yè)績方面，2019年，圣泉集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”，其營收、凈利“雙降”。而且2017-2019年，圣泉集團(tuán)收現(xiàn)比均不足1、平均凈資產(chǎn)收益率走低。此外，圣泉集團(tuán)“零人”原材料供應(yīng)商扎堆現(xiàn)身，數(shù)千萬元采購額真實(shí)性或該“打上問號”。不僅如此，圣泉集團(tuán)招股書披露兩項(xiàng)募投項(xiàng)目的環(huán)保投資額“變臉”，均比對應(yīng)的環(huán)評報(bào)告還多，其募投項(xiàng)目是否存在夸大環(huán)保投資額的嫌疑？

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一、營收凈利“雙降”，平均凈資產(chǎn)收益率走低

2019年，圣泉集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”，其營業(yè)收入及凈利潤雙雙陷入“負(fù)增長”。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2017-2019年及2020年1-6月，圣泉集團(tuán)的營業(yè)收入分別為50.35億元、61.89億元、58.82億元、38.74億元，凈利潤分別為4.73億元、5.14億元、4.7億元、4.13億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2019年，圣泉集團(tuán)營業(yè)收入增速分別為22.93%、-4.96%，其凈利潤增速分別為8.61%、-8.66%。

可以看出，2019年，圣泉集團(tuán)的營業(yè)收入及凈利潤皆呈負(fù)增長。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，即2017-2019年，圣泉集團(tuán)不僅收現(xiàn)比不足1，其凈現(xiàn)比曾兩度低于1。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2017-2019年及2020年1-6月，圣泉集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)分別為39.51億元、50.35億元、46.92億元、35.19億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.12億元、4.34億元、6.24億元、1.23億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年，圣泉集團(tuán)的收現(xiàn)比分別為0.78、0.81、0.8；凈現(xiàn)比分別為0.24、0.84、1.33。

顯然，2017-2018年，圣泉集團(tuán)的凈現(xiàn)比均小于1；不僅如此，2017-2019年，圣泉集團(tuán)的收現(xiàn)比均小于1。

而報(bào)告期內(nèi)，圣泉集團(tuán)平均凈資產(chǎn)收益率也逐年走低。

據(jù)圣泉集團(tuán)簽署日為2020年8月12日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2017-2019年，圣泉集團(tuán)扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.78%、12.66%、9.18%。

由上述情形可見，2019年，圣泉集團(tuán)營收、凈利潤雙雙“開倒車”，且報(bào)告期內(nèi)收現(xiàn)比均不足1、平均凈資產(chǎn)收益率走低。

問題不止于此，圣泉集團(tuán)的糖醛及甲醇供應(yīng)商現(xiàn)“零人”異象。

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二、多家供應(yīng)商現(xiàn)“零人”異象，數(shù)千萬元采購額真實(shí)性存疑

通常情況下，社保繳納人數(shù)或能反映出企業(yè)人員配置的真實(shí)規(guī)模。而圣泉集團(tuán)的糖醛和甲醇供應(yīng)商均現(xiàn)“零人”公司，圣泉集團(tuán)與其中一家供應(yīng)商累計(jì)交易額近6千萬元。

據(jù)招股書，2018-2019年，晉州市吉象新能源有限公司（以下簡稱“吉象新能源”）分別為圣泉集團(tuán)糖醛的第四大、第五大供應(yīng)商。同期，圣泉集團(tuán)向吉象新能源分別采購3,335.89萬元、2,657.12萬元，分別占當(dāng)期糖醛總采購額比例為4.72%、5.59%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，圣泉集團(tuán)與吉象新能源累計(jì)交易金額為5,993.01萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，吉象新能源成立于2008年4月18日，股東為李建強(qiáng)、耿景秀，持股比例分別為40%、60%；經(jīng)營范圍為蒸汽供應(yīng)、農(nóng)副產(chǎn)品收購、糠醛生產(chǎn)銷售。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及公開信息，2018-2020年，吉祥新能源的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，吉象新能源股東李建強(qiáng)、耿景秀，并無未持有其他企業(yè)的股權(quán)。

也就是說，吉象新能源或并不存在通過控股股東控制的其他企業(yè)代繳社保的情況，吉象新能源或系“零人”公司，其和圣泉集團(tuán)連續(xù)兩年累計(jì)交易金額近六千萬元，采購數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

不僅如此，圣泉集團(tuán)的甲醇供應(yīng)商或同樣現(xiàn)“零人”異象。

據(jù)招股書，2017-2018年，德州通德貿(mào)易有限公司（以下簡稱“通德貿(mào)易”）分別為圣泉集團(tuán)甲醇的第二大、第三大供應(yīng)商，圣泉集團(tuán)對其的采購額分別為2,001萬元、941.16萬元，占圣泉集團(tuán)當(dāng)期甲醇總采購額的比例分別為13.04%、4.91%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2018年，圣泉集團(tuán)與通德貿(mào)易累計(jì)交易金額為2,942.16萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，通德貿(mào)易成立于2013年4月17日，股東為孫國慶，經(jīng)營范圍為甲醛溶液、乙酸等不帶存儲(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及公開信息，2017-2020年，通德貿(mào)易的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，孫國慶并無其他持股公司。

即是說，通德貿(mào)易不存在通過實(shí)控人控制的其他企業(yè)為其代繳社保的情況，或系“零人”公司。

無獨(dú)有偶，據(jù)招股書，2017-2018年，寧津縣高科貿(mào)易有限公司（以下簡稱“高科貿(mào)易”）均系圣泉集團(tuán)的甲醛第四大供應(yīng)商，圣泉集團(tuán)對高科貿(mào)易的采購金額分別為866.45萬元、389.78萬元，占其當(dāng)期甲醇總采購金額的比例分別為5.65%、2.03%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2018年，圣泉集團(tuán)與高科貿(mào)易累計(jì)交易金額為1,256.23萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，高科貿(mào)易成立于2012年4月13日，于2019年6月6日注銷；股東為林永波，經(jīng)營范圍為腐蝕品包括甲醛溶液、氫氧化鈉、易燃液體、二甲氧基甲烷等。

2016-2017年，高科貿(mào)易的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，林永波名下并無其他持股企業(yè)。

也就是說，報(bào)告期內(nèi)，圣泉集團(tuán)多家供應(yīng)商在交易期間，頻現(xiàn)“零人”異象，其中，糖醛供應(yīng)商吉象新能源兩年為圣泉集團(tuán)撐起近六千萬元采購額，而甲醛供應(yīng)商通德貿(mào)易、高科貿(mào)易與圣泉集團(tuán)累計(jì)交易額上千萬元，圣泉集團(tuán)與上述供應(yīng)商交易數(shù)據(jù)真實(shí)性或該“打上問號”。

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三、子公司曾“踩雷”環(huán)保問題，募投項(xiàng)目環(huán)保投資額或遭“夸大”信披現(xiàn)疑云

一波未停一波又起。此番上市，圣泉集團(tuán)兩項(xiàng)募投項(xiàng)目的環(huán)保投資額“變臉”，均與對應(yīng)的環(huán)評報(bào)告“對不上”，其信披真實(shí)性迷霧重重。

據(jù)招股書，“鑄造用陶瓷過濾器、冒口生產(chǎn)線自動(dòng)化改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”（以下簡稱“改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”）系圣泉集團(tuán)的募投項(xiàng)目之一，投資金額為14,414萬元，擬使用募集資金14,414萬元。該項(xiàng)目環(huán)?？偼顿Y額為300萬元，環(huán)評批復(fù)為章環(huán)報(bào)告表[2019]267號。

據(jù)招股書，圣泉集團(tuán)募投項(xiàng)目“改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，擬對圣泉集團(tuán)的子公司濟(jì)南圣泉倍進(jìn)陶瓷過濾器有限公司（以下簡稱“圣泉陶瓷”）現(xiàn)有陶瓷過濾器及冒口生產(chǎn)線改造升級，新增部分自動(dòng)化及環(huán)保設(shè)備，以增加裝置產(chǎn)能，提高生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化水平，即項(xiàng)目實(shí)施主體為圣泉陶瓷，項(xiàng)目建設(shè)地址位于濟(jì)南市章丘區(qū)刁鎮(zhèn)化工產(chǎn)業(yè)園，項(xiàng)目備案編號為2018-370181-30-03-009939。

據(jù)濟(jì)南市生態(tài)環(huán)境局2019年9月20日公示的《濟(jì)南圣泉倍進(jìn)陶瓷過濾器有限公司鑄造用陶瓷過濾器、冒口生產(chǎn)線自動(dòng)化改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》（以下簡稱“改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告”），“鑄造用陶瓷過濾器、冒口生產(chǎn)線自動(dòng)化改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的建設(shè)單位為圣泉陶瓷，建設(shè)地點(diǎn)為山東省濟(jì)南市章丘區(qū)刁鎮(zhèn)化工產(chǎn)業(yè)園濟(jì)南圣泉集團(tuán)南廠區(qū)，批準(zhǔn)文號為2018-370181-30-03-009939。

據(jù)改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告，項(xiàng)目“鑄造用陶瓷過濾器、冒口生產(chǎn)線自動(dòng)化改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，總投資額為14,414萬元，其中環(huán)保投資為70萬元。

即項(xiàng)目名稱、備案號、投資總額、建設(shè)單位等一致，改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告披露的“鑄造用陶瓷過濾器、冒口生產(chǎn)線自動(dòng)化改造及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，與招股書披露的募投項(xiàng)目“改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”或?yàn)橥豁?xiàng)目。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，招股書披露募投項(xiàng)目“改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的環(huán)保投資額為300萬元，而改造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告披露的環(huán)保投資額為70萬元。即招股書披露該項(xiàng)目的環(huán)保投資金額比環(huán)評報(bào)告多出230萬元，令人費(fèi)解。

不僅如此，圣泉集團(tuán)的另一募投項(xiàng)目環(huán)保投資額與其環(huán)評報(bào)告也“對不上”。

據(jù)招股書，“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”為圣泉集團(tuán)的募投項(xiàng)目之一，投資總額為14,551.14萬元，擬使用募集資金為14,414萬元。該項(xiàng)目環(huán)?？偼顿Y額為160萬元，環(huán)評批復(fù)為章環(huán)報(bào)告表[2019]268號。

據(jù)招股書，圣泉集團(tuán)募投項(xiàng)目“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”，規(guī)劃新建一棟5層科創(chuàng)中心，總建筑面積37,500平方米，擬通過購置研發(fā)設(shè)備、實(shí)驗(yàn)設(shè)備、檢測設(shè)備及其他輔助配套設(shè)備，引進(jìn)高層次研發(fā)人才等，進(jìn)一步完善圣泉集團(tuán)酚醛樹脂及復(fù)合材料、生物質(zhì)、成型材料、陶瓷材料等研發(fā)體系。項(xiàng)目實(shí)施主體為圣泉集團(tuán)，項(xiàng)目建設(shè)地址位于濟(jì)南市章丘區(qū)刁鎮(zhèn)化工產(chǎn)業(yè)園。

據(jù)濟(jì)南市生態(tài)環(huán)境局2019年9月20日公示《濟(jì)南圣泉集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》（以下簡稱“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告”），“濟(jì)南圣泉集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)單位為圣泉集團(tuán)，建設(shè)地點(diǎn)為山東省濟(jì)南市章丘區(qū)刁鎮(zhèn)化工產(chǎn)業(yè)園濟(jì)南圣泉集團(tuán)北廠區(qū)，該項(xiàng)目規(guī)劃新建一棟5層的科創(chuàng)中心，總建筑面積 37,500平方米。

據(jù)科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告，“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”，總投資額為14,551.14 萬元，其中環(huán)保投資為150萬元。

經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，圣泉集團(tuán)招股書披露的募投項(xiàng)目“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”，與科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告披露的“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”，在項(xiàng)目名稱、投資總額、建設(shè)地點(diǎn)、建設(shè)單位、建筑物面積等均一致，即兩項(xiàng)目或?yàn)橥豁?xiàng)目。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，關(guān)于募投項(xiàng)目“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”，科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評報(bào)告披露的環(huán)保投資額為150萬元，而招股書披露的該項(xiàng)目環(huán)保投資為160萬，即招股書中披露“科創(chuàng)中心建設(shè)項(xiàng)目”環(huán)保投資總額比環(huán)評報(bào)告多出10萬元，信披現(xiàn)疑云。

由此可見，圣泉集團(tuán)上述兩項(xiàng)募投項(xiàng)目的環(huán)保投資額，均少于招股書中披露的數(shù)額。而圣泉集團(tuán)募投項(xiàng)目數(shù)據(jù)“變臉”的另一面，其子公司在報(bào)告期內(nèi)曾“踩雷”環(huán)保問題。

據(jù)招股書，圣泉集團(tuán)主要從事合成樹脂及復(fù)合材料、生物質(zhì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。由于合成樹脂及復(fù)合材料在生產(chǎn)過程中排放廢水、廢氣和固廢等污染物，生產(chǎn)企業(yè)需建立完善的污染物處理設(shè)施以實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)排放。隨著中國環(huán)保要求的不斷提高，環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)將面臨限產(chǎn)甚至停產(chǎn)。

據(jù)招股書，2017年12月18日，子公司圣泉陶瓷因在現(xiàn)場監(jiān)察中被發(fā)現(xiàn)存在泡沫預(yù)處理車間篩分工段未配套收塵處理設(shè)施，冒口烘干爐未配套安裝VOCs煙氣處理設(shè)施，車間內(nèi)有刺激性氣味，被濟(jì)南市章丘區(qū)環(huán)境保護(hù)局責(zé)令改正違法行為，并且處以罰款5萬元的行政處罰。

據(jù)招股書，濟(jì)南興泉能源有限公司（以下簡稱“興泉能源”）系圣泉集團(tuán)全資子公司。

2019年 7月17日，興泉能源因玉米芯料場正在進(jìn)行的裝卸作業(yè)，現(xiàn)場揚(yáng)塵較為嚴(yán)重，未采取有效措施防治揚(yáng)塵污染，被濟(jì)南市生態(tài)環(huán)境局責(zé)令改正違法行為，并且處以罰款1萬元的行政處罰。

在行業(yè)環(huán)保要求趨嚴(yán)的情況下，其兩家子公司曾“踩雷”環(huán)保問題，令人唏噓。而在信披方面，圣泉集團(tuán)兩項(xiàng)募投項(xiàng)目的環(huán)保投資額均比環(huán)評報(bào)告多，其中圣泉集團(tuán)是否存在虛增環(huán)保投資額的嫌疑？不得而知。

業(yè)績“雙降”、數(shù)千萬元采購額真實(shí)性存疑、信披上演羅生門等問題，對于圣泉集團(tuán)而言或系“冰山一角”，此番上市其將何去何從？《金證研》北方資本中心將進(jìn)一步研究。