一、企業(yè)基本概況

1、行業(yè)定義

食醋是使用含有淀粉、糖的物料或酒精，經(jīng)微生物發(fā)酵釀造而成的酸味調(diào)味品或食品。

食醋行業(yè)從競爭格局來看食醋集中度有較大提升空間。食醋行業(yè)目前仍然高度分散，小作坊大量存在，根據(jù)2021年中國調(diào)味品協(xié)會《中國調(diào)味品著名品牌企業(yè)100強》2021年度食醋企業(yè)（32家）生產(chǎn)總量為157.5萬噸，同比增長率為3.1%。產(chǎn)量10萬噸以上的食醋企業(yè)僅有3家，占總數(shù)32家的9%，食醋企業(yè)穩(wěn)健增長，頭部集中度較低，國內(nèi)集中度提升空間較大。擴張中的老牌醋企，具有品牌沉淀和粘性客戶群，先發(fā)優(yōu)勢較強，但隨著有著健全銷售網(wǎng)絡(luò)的其他企業(yè)加入，潛在品牌競爭或加大，龍頭企業(yè)挑戰(zhàn)與機遇并存。

2、行業(yè)集中度

我國擁有傳統(tǒng)的四大名醋，分別為四川保寧醋、山西老陳醋、鎮(zhèn)江香醋，福建永春老醋，它們口感特點和主要銷售區(qū)域均有所不同。另外還有水塔醋業(yè)、紫林醋業(yè)等區(qū)域品牌，這也導(dǎo)致我國食醋行業(yè)品牌集中度較低，其中恒順醋業(yè)市占率第一，僅有7%的市場份額，CR5不到20%。我國食醋行業(yè)市場集中度仍有較大提升空間，也為我國龍頭醋企提供發(fā)展機遇。2018年我國發(fā)布食醋新國標移除配置醋，而我國配制醋占比達60%，在此標準下小作坊式食醋企業(yè)將逐步淘汰，行業(yè)集中度有望進一步提升。

中國食醋行業(yè)市占率

數(shù)據(jù)來源：公開資料，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

3、重點企業(yè)基本情況對比

恒順醋業(yè)始于1840年清道光年間，是中國四大名醋之一——鎮(zhèn)江香醋的代表，恒順品牌被評為“中國馳名商標”、“中國食醋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌”。經(jīng)歷180余年發(fā)展，恒順已成為目前中國最大的制醋企業(yè)、國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)。

紫林醋業(yè)地處有“中國醋都”之稱的山西省清徐縣，經(jīng)過 20 余年發(fā)展，紫林醋業(yè)已成為一家工藝傳承創(chuàng)新、質(zhì)量可靠過硬、治理體系健全、品牌廣泛知名的食醋生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)銷規(guī)模居于行業(yè)前列。

千禾味業(yè)專業(yè)從事高品質(zhì)醬油、食醋、料酒等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。千禾味業(yè)是國家高新技術(shù)企業(yè)， 全國農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)示范企業(yè)，國家級綠色工廠，國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)，中國調(diào)味品協(xié)會副會長單位，四川省優(yōu)秀民營企業(yè)，四川省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，四川省誠信示范企業(yè)，擁有四川省級企業(yè)技術(shù)中心、四川省博士后創(chuàng)新實踐基地。

食醋行業(yè)重點企業(yè)基本情況對比

資料來源：公司官網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

二、行業(yè)重點企業(yè)發(fā)展歷程對比

江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司于1993年2月5日注冊成立，現(xiàn)總部位于江蘇省鎮(zhèn)江市丹徒新城恒順大道66號。2001年A股上市。

山西紫林醋業(yè)股份有限公司前身為山西省清徐金元老陳醋有限公司，成立于2000年。2007 年更名為紫林食品；2012 年整體變更為股份有限公司。

千禾味業(yè)食品股份有限公司成立于1996年，位于東坡故里四川眉山，2016年3月7日，千禾味業(yè)在上海證券交易所主板上市（股票代碼603027）。

食醋行業(yè)重點企業(yè)發(fā)展歷程

資料來源：公司官網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

三、行業(yè)重點企業(yè)經(jīng)營情況對比

1、企業(yè)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)

從資產(chǎn)來看，2021年恒順醋業(yè)的總資產(chǎn)為32.1億元；凈資產(chǎn)達到21.7億元，較上年減少了2.3億元，同比下降9.5%；截至2022年6月30日，恒順醋業(yè)的凈資產(chǎn)為21.8億元，同比增長0.7%。截至2022年6月底紫林醋業(yè)的總資產(chǎn)為9.8億元；凈資產(chǎn)為8.2億元。截至2022年6月底千禾味業(yè)的總資產(chǎn)為25.2億元；凈資產(chǎn)為21.3億元。

2016-2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)總資產(chǎn)統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2016-2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)凈資產(chǎn)對比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2、企業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)成本

從營收和營業(yè)成本來看，2021年恒順醋業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)收入18.9億元，較上年減少了1.2億元，同比下降6.5%；2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為11.8億元，同比增長14.3%。2021年營業(yè)成本為17.6億元，較上年增加了0.9億元，同比增長5%。

2021年紫林醋業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)收入6.2億元；2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為3億元。2022年上半年營業(yè)成本為2億元。

2021年千禾味業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)收入19.3億元；2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為10.1億元。2022年上半年營業(yè)成本為6.6億元。

2016-2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)營業(yè)收入對比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2016-2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)營業(yè)成本對比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

3、企業(yè)營收結(jié)構(gòu)

2022年上半年恒順醋業(yè)的主要產(chǎn)品有醋、料酒等，其中醋的營收占比為60.7%，在該企業(yè)主營產(chǎn)品中排名第1；紫林醋業(yè)的主要產(chǎn)品有食醋和料酒等，食醋的營收占比為90.2%；千禾味業(yè)的主要產(chǎn)品有食醋和醬油等，食醋的營收占比為17.2%。

2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

4、企業(yè)凈利潤

2021年恒順醋業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.2億元，同比下降62.3%；2022年上半年的凈利潤為1.3億元，同比增長0.9%。2022年上半年紫林醋業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.4億元。2022年上半年千禾味業(yè)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.2億元，同比增長80.6%。

2016-2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)歸屬母公司凈利潤對比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

5、企業(yè)ROE

從盈利能力來看，2016-2021年期間，恒順醋業(yè)平均每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.9%；紫林醋業(yè)（2018-2021年）平均每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.1%；千禾味業(yè)平均每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.3%。2022年上半年，恒順醋業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較高，說明該企業(yè)在經(jīng)營期單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力相對較強。

2016-2022年H1食醋行業(yè)重點企業(yè)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率對比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

相關(guān)報告：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年中國食醋行業(yè)市場深度研究及投資前景展望報告》

6、企業(yè)研發(fā)投入對比

2021年恒順醋業(yè)、紫林醋業(yè)和千禾味業(yè)的研發(fā)費用分別為0.79億元、0.22億元和0.55億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為4.15%、 3.47%和2.88%。比較2021年和2020年的研發(fā)投入增量，恒順醋業(yè)研發(fā)費用較上年增加0.21億元，研發(fā)費用率較上年增加了1.28個百分點。2021年紫林醋業(yè)研發(fā)費用較上年增加0.01億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例增加了0.05個百分點。

2020-2021年食醋行業(yè)重點企業(yè)研發(fā)投入金額統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

四、重點企業(yè)食醋產(chǎn)品經(jīng)營情況對比

1、食醋產(chǎn)品營業(yè)收入和營業(yè)成本

從各企業(yè)每年的食醋的營業(yè)收入來看，恒順醋業(yè)的成績都相對較好。2022年恒順醋業(yè)食醋實現(xiàn)營業(yè)收入12.84億元，同比增長6.0%。2022年上半年紫林醋業(yè)的食醋產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元。2022年千禾味業(yè)的食醋產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比增長17.6%。

2016-2022年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋營業(yè)收入統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2020-2021年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋營業(yè)收入及占比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2022年恒順醋業(yè)在食醋產(chǎn)品上的營業(yè)成本為7.51億元，同比增長10.6%。2022年千禾味業(yè)在食醋產(chǎn)品上的營業(yè)成本為2.38億元，同比增長19.2%。

2017-2022年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋營業(yè)成本及占比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2、食醋產(chǎn)品毛利率

2022年恒順醋業(yè)在食醋產(chǎn)品上的毛利率為41.5%，較上年同期減少2.43個百分點。2022年千禾味業(yè)在食醋產(chǎn)品上的毛利率為37.0%，較上年同期減少0.84個百分點。2022年上半年紫林醋業(yè)在食醋產(chǎn)品上的毛利率為35.9%，較上年同期減少0.4個百分點。

2016-2022年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋毛利率對比圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

3、食醋產(chǎn)銷、存量

2021年紫林醋業(yè)食醋行業(yè)的生產(chǎn)量為19.6萬噸、銷售量為19.8萬噸。2022年恒順醋業(yè)食醋行業(yè)的生產(chǎn)量為20.9萬噸，同比增長14.7%；銷售量為20.7萬噸，同比增長 17.8%；存量為1.5萬噸。2022年千禾味業(yè)的食醋產(chǎn)銷量分比為11.4、11.1萬噸，分別同比增長18.6%和19.0%。

2016-2022年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋產(chǎn)品產(chǎn)、銷量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2016-2022年恒順醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋產(chǎn)品存量統(tǒng)計圖

數(shù)據(jù)來源：公司年報，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

五、重點企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局及擴產(chǎn)計劃

1、企業(yè)布局

恒順醋業(yè)在非主力戰(zhàn)區(qū)銷售增長趨勢較快，滬蘇南、寧鎮(zhèn)、蘇北主力市場同比增長超全國平均水平；經(jīng)銷商凈增94家，不斷優(yōu)化了經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)（2022年內(nèi)新增364家，優(yōu)化減少270家）。

紫林醋業(yè)產(chǎn)品的銷售方式包括經(jīng)銷商、商超以及自營銷售等方式，其中經(jīng)銷商是紫林醋業(yè)主要的銷售渠道，紫林醋業(yè)現(xiàn)有經(jīng)銷商 1000 余家，基本實現(xiàn)全國 30 余個省市自治區(qū)的業(yè)務(wù)覆蓋。

千禾味業(yè)目前有眉山工廠、柳州恒泰、濰坊恒泰、豐城恒泰、鎮(zhèn)江金山寺 5 個生產(chǎn)基地。其中，眉山工廠、鎮(zhèn)江金山寺主要從事調(diào)味品的生產(chǎn)，柳州恒泰等子公司主要從事焦糖色產(chǎn)品的生產(chǎn)。

2022年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)產(chǎn)業(yè)布局

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公開資料，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

2、擴產(chǎn)計劃

2021年11月恒順醋業(yè)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資不超過17.9億元，新建43.5萬噸調(diào)味品產(chǎn)能，其中食醋、料酒、醬油、豆瓣、復(fù)合調(diào)味品分別新增產(chǎn)能12.5、10、4、4和3萬噸。恒順醋業(yè)現(xiàn)有食醋產(chǎn)能18萬噸，料酒產(chǎn)能8萬噸，根據(jù)規(guī)劃，定增募投項目將分別增加食醋和料酒產(chǎn)能12.5和10萬噸，屆時恒順將擁有食醋產(chǎn)能30.5萬噸，料酒產(chǎn)能18萬噸，合計產(chǎn)能69.5萬噸。

紫林醋業(yè)現(xiàn)有食醋系列產(chǎn)品產(chǎn)能達 24 萬噸，2022年紫林醋業(yè)食醋產(chǎn)品銷售量約 20萬噸/年。2020年紫林醋業(yè)開始投入并募集資金投資年產(chǎn) 10 萬噸釀造食醋生產(chǎn)線項目，建設(shè)進度計劃為二年，計劃建成后第三年達產(chǎn)，達產(chǎn)后紫林醋業(yè)釀造食醋產(chǎn)能將大幅增加。

千禾味業(yè)現(xiàn)在擁有32萬噸醬油產(chǎn)能、18.3萬噸食醋產(chǎn)能，5萬噸料酒產(chǎn)能和0.5萬噸蠔油產(chǎn)能，總產(chǎn)能達到55.8萬噸。遠期規(guī)劃產(chǎn)能82萬噸醬油產(chǎn)能、18.3萬噸食醋產(chǎn)能、15萬噸料酒產(chǎn)能和0.5萬噸蠔油產(chǎn)能。

近年恒順醋業(yè)VS紫林醋業(yè)VS千禾味業(yè)食醋產(chǎn)能發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公開資料，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院整理

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院對中國食醋行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、市場供需情況等進行了詳細分析，對行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)競爭格局等進行了深入剖析，最大限度地降低企業(yè)投資風(fēng)險與經(jīng)營成本，提高企業(yè)競爭力；并運用多種數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對行業(yè)發(fā)展趨勢進行預(yù)測，以便企業(yè)能及時搶占市場先機；更多詳細內(nèi)容，請關(guān)注華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院出版的《2023-2028年中國食醋行業(yè)市場全景評估及投資規(guī)劃建議報告》。