中國到底有多少錢？詳解貨幣供應三兄弟：M0,M1,M2

我們在財經(jīng)新聞中經(jīng)?？吹組1\M2這些詞，也有不少自媒體總是拿這些數(shù)據(jù)忽悠小白、販賣焦慮。作為一個專注于貨幣金融領域的財經(jīng)科普作者，今天就花點時間給大家掰扯掰扯到底是M2，以及如何讀懂這些數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)。?????

M2是貨幣和準貨幣的統(tǒng)稱，又叫廣義貨幣供應量，央行每個月都會公布這個數(shù)據(jù)，而且給了詳細的定義。這是2023年6月份貨幣供應量數(shù)據(jù)。2023年6月底，我們的M2余額是287萬億。?????

在存款性公司概覽這張表格里，又對M2進行了詳細的拆分。我以此為依據(jù)做了一張圖，方便你理解。

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M是money的簡稱，M背后的數(shù)字代表著不同的貨幣層次，數(shù)字越小，流動性越強。M2一共有五大組成部分，呈現(xiàn)明顯的層次特征，咱們逐一解讀。

流通中的貨幣（M0）

最底層的是M0，它的全稱是流通中的貨幣，約等于現(xiàn)金。它等于央行的貨幣發(fā)行去掉銀行的庫存現(xiàn)金，包括絕大部分央行發(fā)行的紙幣和硬幣以及數(shù)字人民幣，余額約為10.5萬億。M0整體規(guī)模維持在10萬億左右，春節(jié)前后會有明顯的波動，原因就不必過多解釋了。

M0，它是整個金融體系中流動性最強的貨幣。中國人民銀行法規(guī)定，中華人民共和國的法定貨幣是人民幣。?以人民幣支付中華人民共和國境內(nèi)的一切公共的和私人的債務，任何單位和個人不得拒收。下一次有人拒收現(xiàn)金時，你就可以把這個法條甩給它。

單位存款

M2的另外一個組成部分是單位存款，包括單位活期存款和單位定期存款。單位？這是一個中國特色的詞匯，為了做這期視頻，我還專門去研究了一下，這個單位都包括哪些機構？

根據(jù)相關規(guī)定，單位包括企業(yè)、事業(yè)、機關、部隊、社會團體等。所以，單位存款就是這些機構存在銀行的錢。

企業(yè)，這個比較好理解；事業(yè)單位，比如說圖書館、博物館等；機關，主要指政府部門，公安、法院等等；部隊，這個也不需要過多解釋；社會團體，比如說各類公益組織、協(xié)會等等。尤其值得說明的是，個體工商戶憑借營業(yè)執(zhí)照開設的結(jié)算賬戶也算入單位存款。

但是這里的企業(yè)，并不包括銀行，也就是說一個銀行存在另外一個銀行的存款并沒有被計入M2。

單位活期存款

我們先來看看單位活期存款。

2023年6月底，單位活期存款是59萬億，其中企業(yè)活期存款26萬億，其他單位活期存款33萬億。需要說明的是，單位協(xié)定存款也計入了單位活期存款?！叭嗣駧艈挝粎f(xié)定存款是指單位客戶按照與銀行約定的存款額度開立結(jié)算賬戶，賬戶中超過存款額度的部分，銀行將其轉(zhuǎn)入人民幣單位協(xié)定賬戶，并以優(yōu)惠利率計息的一種單位存款?！焙喍灾?，協(xié)定存款具有活期存款的強流通性，但是利息高于活期存款，歸屬于M1。?????

單位活期存款，是各單位用于日常經(jīng)營/結(jié)算需要，馬上要花掉的錢，或者將要投資的錢，流動性很強；如果一個企業(yè)對未來比較有信心，它就更敢于借錢，這將推高M1，也會把自己賺來的錢繼續(xù)擴大再生產(chǎn)，而不是存入定期。一般情況下，如果M1增速較高，甚至高于M2，往往意味著經(jīng)濟比較活躍，企業(yè)比較有信心，也往往預示著金融市場會有比較好的表現(xiàn)。

單位活期存款加上流通中的現(xiàn)金統(tǒng)稱為M1，就是狹義貨幣。

單位定期存款

M2的第三塊構成是單位定期存款，主要構成是非金融企業(yè)在銀行的存款，少部分是其他機關團體的定期存款。

根據(jù)存款類金融機構人民幣信貸收支表2023年6月份的數(shù)據(jù)，非金融企業(yè)的定期存款及其他存款余額是53.4萬億，高于貨幣統(tǒng)計概覽里的單位定期存款（50.8萬億），中間的差額應該是其他存款，由此可以推斷單位定期存款的大頭就是企業(yè)定期存款。

同時，《人民幣單位存款管理辦法》第一章第七條的規(guī)定，“財政撥款、預算內(nèi)資金及銀行貸款不得作為單位定期存款存入金融機構。由此可以推斷，單位定期存款的主要來自于企業(yè)。機關團體不以營利為目的，其相當比例的資金來源于財政撥款。???

綜上，單位定期存款的大頭大概率是企業(yè)存款。

個人存款

黃色部分是個人存款，2023年6月底，余額約為133億，其中活期存款占比29%，定期存款占比71%。

133萬億的個人存款，差不多人均10萬塊。如果以家庭為單位計算，中國差不多有5億戶家庭，，也就是說家庭的戶均存款約26萬塊，這個數(shù)字是高還是不高呢？！

個人存款最大的問題是什么？分布不均。根據(jù)招行的研究報告，2%的大客戶存款和剩下的98%的儲戶存款差不多，貧富差距極為懸殊。

其他存款

這一塊主要包括居民的公積金存款，居民、非金融企業(yè)、非存款類金融機構持有的貨幣基金，證券公司的客戶保證金等等。關于貨幣基金多說兩句，2023年6月底，中國的貨幣基金凈值為11.5萬億，其中約70%都被計入了M2，余額寶就屬于此類。需要說明的是，存款類金融機構持有的貨幣基金不計入M2。

總結(jié)

我把M2的構成做成了一張思維導圖，更直觀地顯示出M2的結(jié)構。

M2的統(tǒng)計口徑和結(jié)構性問題

過去幾年，中國的M2維持了很高的增速，總量十分龐大，但是并沒有引發(fā)明顯的通貨膨脹，且房子和股票都很低迷，為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢。部分原因在于M2的統(tǒng)計口徑和結(jié)構性問題。

統(tǒng)計口徑過寬

中國的M2統(tǒng)計包括了，所有的企業(yè)和居民的存款，而歐美國家的央行，一些期限較長的一些大額定期存單并不會被統(tǒng)計在M2內(nèi)。美國并未把期限超過2年規(guī)模超過10萬美元的企業(yè)大額存單計入M2，但中國官方把所有的企業(yè)定期存款都算入M2。根據(jù)央行公布公布的數(shù)據(jù)，23年6月底，單位定期存款59.75億，其中相當比例的存款為企業(yè)大額定期存款。

中國的統(tǒng)計口徑較寬，所以顯得M2量比較大。

定期占比過高

中國的M2另外一個顯著特征是，定期存款占比高。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，居民的定期存款和企業(yè)的定期存款占整個的M2的比例超過50%，這部分定期存款代表了未來的購買力，但因為沒有進入流通，并不會對當下的資產(chǎn)價格和物價產(chǎn)生過多的影響。

有些自媒體喜歡拿M2增速減去同期的CPI來估算真實的通貨膨脹率，這種方法顯然是錯誤的，在經(jīng)濟上行周期，勉強說得過去，但是在經(jīng)濟下行周期，那就離了大譜了。?

存款分化

從居民存款數(shù)據(jù)來看，呈現(xiàn)了明顯的兩級分化，大部分用戶其實并沒有什么錢來消費，而存款的大頭也就是所謂的富人，他們的消費貢獻很低。?????

從以上分析我們可以得出，M2其實是一個相當籠統(tǒng)的概念，存在諸多的問題，單純依賴M2并不能幫助我們判斷貨幣到底有沒有超發(fā)，也無法幫助我們判斷未來的經(jīng)濟形勢，我們必須深入了解M2，才能發(fā)現(xiàn)更多的真相。

M1以及M1-M2剪刀差，是一個更有效的指標

為什么這么說？

M1主要包括流通中的貨幣和單位的活期存款，這部分貨幣又稱熱錢，是一年以內(nèi)即將要花出去的錢，如果這個數(shù)據(jù)增速很快，說明實體經(jīng)濟的信心比較好，預示經(jīng)濟向好，資本市場的表現(xiàn)也會不錯。如果企業(yè)的對未來的預期比較樂觀，就會敢于借錢，也會把自己的定期存款轉(zhuǎn)化為活期存款，進而用于投資；反之，如果企業(yè)對未來的預期比較悲觀，就會把存款定期化，防范風險。

從過去二十年的經(jīng)驗來看，每當M1的增速較快時，甚至大于M2增速時，經(jīng)濟往往比較活躍，甚至出現(xiàn)過熱的風險，股市和房市往往表現(xiàn)較高。但是當M1增速遠遠低于M2時，這就意味著大家普遍沒有信心，不敢借錢，也不敢花錢。

從圖中可以看出，2005到2007年，M1快速增長，同期GDP和股市走勢較好；08年-10年，M1快速拉升，同期經(jīng)濟和股市表現(xiàn)較好；14年-16年，M1同樣快速飆升，同期股市和房市表現(xiàn)均比較高；2020年M1也有一波小幅拉升，同期的股市表現(xiàn)較好。

2023年1月份以來，M1增速掉頭向下，增速越來越低，M1增速和M2增速的差額越來越大，這和經(jīng)濟的走勢基本一致。從M1的增速來看，2023年下半年，如果政策不加碼，經(jīng)濟形勢可能會繼續(xù)下滑。

總結(jié)

中國是一個超大的社會，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構化特征，單純關注總量意義不大，魔鬼在細節(jié)。我組織了一個貨幣金融學的讀者交流群，感興趣的讀者可在后臺回復關鍵詞“貨幣金融”。

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參考資料

1、法律法規(guī)

《中華人民共和國銀行法》《中華人民共和國商業(yè)銀行法 》

2、人民幣單位存款管理辦法

https://www.gov.cn/zhengce/1997-11/21/content_5712712.htm

3、基礎數(shù)據(jù)

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/116319/4780803/index.html

4、財政存款

https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=0000000073b2c81f017451c341f44341

5、單位活期存款

https://www.abchina.com/cn/businesses/deposit/dwhqck/200909/t20090907_787376.htm

6、機關與機構的區(qū)別

https://www.gdzz.gov.cn/zzjs/dwwdc/content/post_1231.html

7、協(xié)定存款

https://www.boc.cn/cbservice/cb1/200806/t20080627_782.html

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