昨晚聯儲會議，不出意外決定了25bps的加息，Fed Rate達到5.25-5.50%。但是聯儲的表態(tài)還是偏鷹派的。猜測7月份沒有暫停加息，主要是非就業(yè)和通脹以外數據的強勁，金融市場的火熱。6月份點陣圖暗示了50bps，所以還剩25bps。通脹數據未來同比可能有反彈。需要等待確認的數據：2 Payroll，CPI和ECI。未來關注什么時候開始降息。

S&P/Dow -0.02%/+0.23%；Nasdaq/Kweb -0.12%/+2.82%。中概股終于硬氣了，主要是Xpeng帶動的，當然也是在反應中國經濟預期的向好。反彈是必須的。中國這邊，已經聽到很多人說“頗有點牛市的感覺”。

美國經濟沒有衰退的原因：

1）消費韌性強，資產負債表健康。居民部門在合理GDP增長之上的合理支出。沒有用到信用杠桿，所以加息影響不大。美國私人部門經歷了一輪債務出清。消費韌性是因為通脹降幅（下降了5%）超過了薪資的降幅（下降1%），居民的購買力從去年底開始回升。

2）美國投資和消費的周期有錯位。投資端工業(yè)房地產制造業(yè)有明顯下降，對利率敏感的投資周期有影響，但是消費的韌性在，所以在整體GDP沒有明顯的下降。這個錯位會持續(xù)1-1.5年，最近房地產數據有波動好轉。這一波美國缺房，因為08年之后沒有建房，供給減少在歷史偏低水平，投資增速的下滑不應該比08年下滑更大（08年yoy -28%，房地產1Q23 -22%）,預期2-3Q房地產投資增速會見底，但是消費下滑所以房地產的反彈會慢一點。美國邊際消費滑落，但是和投資的錯位讓衰退不會很深。

3）貨幣政策沒有限制性。IPO和債券發(fā)行規(guī)模對比加息前有下降，但是對比歷史上加息效果影響沒有那么明顯。對直接融資的影響不如間接融資影響大。

4）財政政策帶來制造業(yè)繁榮周期可能帶動美國進入新一輪的擴張。芯片法案等看到對制造業(yè)的支持很大，持續(xù)2年的制造業(yè)向上是中長期結構性因素造成的，周期性看制造業(yè)的庫存和利用率是在下降的。

對于未來衰退的判斷：通脹回落之后實際利率限制水平更高，消費衰竭，會出現環(huán)比意義上的數字層面的負增長，但是是很淺幅度的下降。

美股重新回到牛市？美債利率上行是實際利率的貢獻，通脹是穩(wěn)定的。實際利率上行是因為經濟向好了，隱含了盈利的改善。需要觀察3Q盈利，因為1-2Q負增長，3Q開始轉正，下修幅度不大。