導(dǎo)語

3月，寬基指數(shù)窄幅震蕩，市場波動(dòng)率多數(shù)下行，兩市交投維持活躍，行業(yè)間分化劇烈。

目錄

一、A股市場回顧

1.A股市場綜述

2.市場估值指標(biāo)（PE）

3.市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

4.市場情緒指標(biāo)

5.市場風(fēng)格分析

6.基差分析

二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

1.股票市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

2.指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

3.股票多頭策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

一、A股市場回顧

1.1?A股市場綜述

3月，寬基指數(shù)窄幅震蕩，在本輪反彈高位盤桓；窄基和風(fēng)格指數(shù)則呈現(xiàn)出迥異的景象：時(shí)序和截面上均出現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)，日內(nèi)分時(shí)波動(dòng)加劇，風(fēng)格之間大幅分化，板塊行業(yè)強(qiáng)弱關(guān)系明顯。市值上，大市值重新領(lǐng)先中小市值；風(fēng)格上，價(jià)值繼續(xù)跑贏成長，大盤價(jià)值表現(xiàn)最為強(qiáng)勢。行業(yè)上，TMT四大天王漲幅居前，傳媒、計(jì)算機(jī)領(lǐng)漲，月漲幅均超過10%，通信、電子緊隨其后；房地產(chǎn)、鋼鐵、輕工制造、基礎(chǔ)化工、建筑材料跌幅較大，行業(yè)首尾收益差異再次接近30%。資金上，北向資金全月凈流入354.40億。滬股通凈流入166.82億，深股通凈流入187.58億。電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、傳媒等行業(yè)凈流入靠前，銀行、非銀金融、家用電器、煤炭、鋼鐵等行業(yè)凈流出較多。

全月上證指數(shù)收于3272.86點(diǎn)，月跌0.21%；深證成指收于11726.40點(diǎn)，月跌0.49%；創(chuàng)業(yè)板指收于2399.50點(diǎn)，月跌1.22%；上證50收于2661.92點(diǎn)，月跌2.75%; 滬深300指數(shù)收于4050.93點(diǎn)，月跌0.46%; 中證500指數(shù)收于6339.82點(diǎn)，月跌0.28%；中證1000指數(shù)收于6875.81點(diǎn)，月跌1.15%；國證2000指數(shù)收于8437.32點(diǎn)，月跌1.42%；代表滬深A(yù)股市場中全流通股票的股價(jià)變動(dòng)整體情況的中證流通指數(shù)收于5366.57點(diǎn)，月跌0.83%。

以中證全指成分股表征全市場所有股票，以月漲幅超過具體寬基指數(shù)表征相關(guān)策略的指數(shù)外獲利空間，月漲幅超過滬深300的股票數(shù)量占比為35.60%，超過中證500的股票數(shù)量占比為34.87%，超過中證1000的股票數(shù)量占比為38.27%，各寬基成分股超額均不顯著，指數(shù)外獲利空間較差。全A成分股月收益25分位數(shù)為-7.77%，75分位數(shù)為2.78%，平均收益-1.21%。收益分布偏度收斂，峰度維持，個(gè)股收益集中在尖峰，肥尾較上月變窄。

以各寬基指數(shù)的股債性價(jià)比表征寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及隱含的投資價(jià)值，3月，各寬基風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)絕對值較上月變化不大，中證1000分位數(shù)再次超過70%。

圖1 A股主要指數(shù)本月表現(xiàn)

圖2 A股主要指數(shù)月度漲跌幅

1.2?市場估值指標(biāo)（PE）

估值方面，指標(biāo)選取滾動(dòng)市盈率（市盈率TTM：過去12個(gè)月的市盈率）的中位數(shù)及百分位數(shù)。分位數(shù)指標(biāo)為當(dāng)前滾動(dòng)市盈率在過去10年的百分位值。本月，各寬基指數(shù)市盈率中位數(shù)均小幅波動(dòng)。分位數(shù)方面，滬深300重回40分位數(shù)，國證2000仍位于50%上方。

圖3 市場主要指數(shù)PE中位數(shù)（TTM）

圖4 各指數(shù)PE所處十年百分位（TTM）

1.3?市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取了各寬基指數(shù)的截面波動(dòng)率和滾動(dòng)波動(dòng)率，從截面和時(shí)序來衡量市場的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。本月，寬基指數(shù)波動(dòng)率多數(shù)下行，上證50和滬深300降逾2成，國證2000小幅上升。

圖5 各指數(shù)年化波動(dòng)率(當(dāng)月日頻波動(dòng)率年化)

滾動(dòng)波動(dòng)率的滾動(dòng)周期選取5天，包括每個(gè)交易日和當(dāng)日之前的4個(gè)交易日，并逐日計(jì)算年化波動(dòng)率，在時(shí)序上形成滾動(dòng)波動(dòng)率序列，以此來衡量各寬基指數(shù)以5日為窗口觀測到的波動(dòng)率在當(dāng)月每個(gè)交易日的邊際變化情況。本月，各寬基時(shí)序波動(dòng)率在歷史低位附近來回震蕩，上證50和滬深300波幅稍大。

圖6 各指數(shù)滾動(dòng)年化波動(dòng)率(滾動(dòng)周期為5個(gè)交易日)

1.4?市場情緒指標(biāo)

3月兩市交投維持活躍?；鶞?zhǔn)指標(biāo)選取中證全指代表滬深兩市，兩市日均成交額和日均成交量分別為8787.80億元和680.91億股，環(huán)比上升3.33%和0.04%，日均換手率環(huán)比減少0.25%。定義小盤股為中證全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板塊成交額來看，滬深300環(huán)比大增17.89%，小盤股環(huán)比驟減9.43%，其余寬基指數(shù)小幅上升。板塊換手率大小分化，上證50和滬深300環(huán)比上升27.38%和30.11%，中證500上升2.11%，中證1000和國證2000分別減少0.17%和10.19%。

圖7 兩市日均成交量和成交額（基準(zhǔn)選取為中證全指）

圖8 兩市日均換手率（基準(zhǔn)選取為中證全指）

圖9 兩市細(xì)分板塊成交情況（統(tǒng)計(jì)近三月）

圖10 兩市細(xì)分板塊換手情況（統(tǒng)計(jì)近三月）

1.5?市場風(fēng)格分析

1.5.1 風(fēng)格因子及指數(shù)表現(xiàn)

風(fēng)格因子上，賬面市值、beta、動(dòng)量因子表現(xiàn)優(yōu)秀，市值因子走勢飄忽，大小市值在月內(nèi)都有表現(xiàn)較好的時(shí)段；殘差波動(dòng)、非線性市值、杠桿和成長因子表現(xiàn)不佳。市值上，大市值重新領(lǐng)先中小市值；風(fēng)格上，價(jià)值繼續(xù)跑贏成長。從月內(nèi)走勢來看，大盤價(jià)值始終強(qiáng)勢，中盤成長全月走弱。

圖11 大盤風(fēng)格因子（CNE5）

圖12 風(fēng)格指數(shù)

圖13 市值風(fēng)格

1.5.2 行業(yè)表現(xiàn)

行業(yè)上，TMT四大天王漲幅居前，傳媒、計(jì)算機(jī)領(lǐng)漲，月漲幅均超過10%，通信、電子緊隨其后；房地產(chǎn)、鋼鐵、輕工制造、基礎(chǔ)化工、建筑材料跌幅較大，行業(yè)首尾收益差異再次接近30%，行業(yè)間分化劇烈。估值層面看，指標(biāo)選取當(dāng)前市盈率在過去10年的百分位值，本月末，11個(gè)行業(yè)估值上升，美容護(hù)理、傳媒、計(jì)算機(jī)估值分位數(shù)上升超15%，環(huán)保降超20%，有色金屬位于10年估值最低位。

圖14 申萬一級行業(yè)本月漲跌表現(xiàn)

圖15 申萬一級行業(yè)PE所處十年百分位（2023.3）

1.6?基差分析

四大股指期貨較現(xiàn)貨再度走強(qiáng)，IC、IM基差收斂幅度大于IH、IF。四大主連合約成交量繼續(xù)上升，持倉量大幅回落。從主力合約的基差來看，IH、IF波動(dòng)較小，IC、IM在升水區(qū)波動(dòng)加大。6月合約成為主力合約后，重點(diǎn)關(guān)注分紅季、一年期雪球敲出、新雪球和場外期權(quán)的發(fā)行情況?；詈驮虏钤诮?jīng)過上月大幅回升后，再度減小。月差結(jié)構(gòu)維持，唯一的例外是IC和IM當(dāng)季合約和下月合約的差值，再度大幅收窄。

圖16 IF遠(yuǎn)月、近月基差走勢（滬深300與IF合約差值）

圖17 IC遠(yuǎn)月、近月基差走勢（中證500與IC合約差值）

圖18 IM遠(yuǎn)月、近月基差走勢（中證1000與IM合約差值）

圖19 四大股指當(dāng)月連續(xù)基差走勢

二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

2.1?股票市場中性策略產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)

圖20 股票市場中性產(chǎn)品收益走勢（分組一）

注：產(chǎn)品鏈接：基金A、基金B(yǎng)、基金C、基金D、基金E、基金F、基金G、基金H

表1 股票市場中性產(chǎn)品表現(xiàn)情況 分組一（統(tǒng)計(jì)截點(diǎn)：2023.3.31）

注：因合規(guī)要求，查看更多細(xì)分策略分組、具體產(chǎn)品名稱、股票期貨風(fēng)格因子僅供登陸查看，可聯(lián)系客服開通權(quán)限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。