作者：仲瓊

隨著全面注冊制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場“看門人”的責(zé)任也逐步提升。 比如，2023年1月17日，深交所網(wǎng)站連下3則罰單，直指由民生證券保薦的穗晶光電創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目，穗晶光電向深交所撤回發(fā)行上市申請后，證監(jiān)會(huì)對其開展了現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)多項(xiàng)違規(guī)情形； 2023年6月16日，因3家科創(chuàng)板IPO保薦“一查就撤”，海通證券遭上交所警示，同時(shí)被要求內(nèi)部追責(zé)。 由此可見，券商作為保薦人是資本市場的重要守護(hù)者，同時(shí)也是第一責(zé)任負(fù)責(zé)人，目前正在處于資本市場的聚光燈下，被投資者所密切關(guān)注。 在這種背景下，到底哪些券商盡到了勤勉責(zé)任，哪些券商則是疏忽管理，通過其IPO成績單就能一目了然，對此，GPLP對2023年10月19日之前的IPO項(xiàng)目及其背后的保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

一、評價(jià)體系

為了引導(dǎo)并提高保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，2023年7月21日，深滬兩所聯(lián)合發(fā)布實(shí)施了《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)實(shí)施辦法（試行）》（下稱“《評價(jià)辦法》”）。該辦法對外發(fā)布后，深滬兩所在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下成立評價(jià)聯(lián)合工作組，制定評價(jià)工作方案，共同開展了2022年度首次試評價(jià)工作并形成評價(jià)結(jié)果，主要適用對象為在境內(nèi)從事主板、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)保薦業(yè)務(wù)的保薦機(jī)構(gòu)。 隨后，即2023年9月28日，深交所的最新一期《發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》發(fā)布了以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量首次評價(jià)總體情況，結(jié)果顯示，納入評價(jià)范圍的51家保薦機(jī)構(gòu)中，得分排序前20%為A類，共10家；后20%為C類，共10家；其余為B類，共31家。 另據(jù)《評價(jià)辦法》過渡期安排，2022年度評價(jià)結(jié)果不對外發(fā)布，亦不作為分類監(jiān)管依據(jù)。過渡期滿后，深滬兩所將根據(jù)以后年度評價(jià)結(jié)果，對處于審核階段的首發(fā)保薦項(xiàng)目實(shí)施分類監(jiān)管安排。此外，深交所還啟動(dòng)了首次差異化監(jiān)管安排。一家保薦機(jī)構(gòu)因人均保薦項(xiàng)目數(shù)居前20、撤否率為40%，深交所將對其部分項(xiàng)目實(shí)施現(xiàn)場督導(dǎo)。 據(jù)GPLP統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，具有保薦業(yè)務(wù)資格的證券公司共103家。其中，作為2022年度評價(jià)對象的有51家，另有52家保薦機(jī)構(gòu)因2017年無保薦上市公司或2022年無在審或注冊環(huán)節(jié)首發(fā)項(xiàng)目，不參與本次評價(jià)。 具體而言，該評價(jià)體系由上市公司質(zhì)量評價(jià)、保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)、評價(jià)得分調(diào)整三部分構(gòu)成： 一是上市公司質(zhì)量評價(jià)占比70%，評價(jià)范圍為保薦機(jī)構(gòu)2017年保薦上市的公司在深滬兩所上市后5年(2018年至2022年)的經(jīng)營質(zhì)量、市場表現(xiàn)及治理質(zhì)量，其中2018年至2020年表現(xiàn)占比80%，2021年至2022年表現(xiàn)占比20%。 二是保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)占比30%，評價(jià)范圍為保薦機(jī)構(gòu)2022年進(jìn)入審核注冊環(huán)節(jié)的首發(fā)保薦項(xiàng)目，采用《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)辦法(試行)》執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)中首發(fā)保薦項(xiàng)目評價(jià)得分。 三是評價(jià)得分調(diào)整不設(shè)權(quán)重，根據(jù)保薦業(yè)務(wù)規(guī)模、保薦上市公司風(fēng)險(xiǎn)情況、保薦機(jī)構(gòu)重大執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題等對評價(jià)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。其中，6家保薦機(jī)構(gòu)因2017年保薦上市的公司存在被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示或被強(qiáng)制退市的情形，按相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。

二、保薦機(jī)構(gòu)過會(huì)項(xiàng)目紅黑榜

券商的保薦質(zhì)量與過會(huì)數(shù)量息息相關(guān)，因此，為了更精準(zhǔn)地考察券商的保薦質(zhì)量，券商負(fù)責(zé)的項(xiàng)目過會(huì)數(shù)量也值得梳理。

1.保薦機(jī)構(gòu)過會(huì)數(shù)量前十強(qiáng)

據(jù)GPLP統(tǒng)計(jì)，截至2023年10月19日，共有42家券商擔(dān)任了今年這227家IPO上會(huì)企業(yè)的IPO保薦機(jī)構(gòu)，IPO保薦項(xiàng)目數(shù)量排名前十強(qiáng)如下。 第一名：中信證券34家； 第二名：海通證券18家； 第三名：民生證券15家； 并列第四名：招商證券和華泰聯(lián)合各14家； 并列第十名：安信證券和國信證券各7家。 從項(xiàng)目通過量來看，前十強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的過會(huì)項(xiàng)目總家數(shù)達(dá)138家，占總過會(huì)家數(shù)的67.32%。從項(xiàng)目通過率來看，今年1-10月有31家保薦機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目通過率為90%以上，分別是中信證券、民生證券、華泰聯(lián)合。其中，國信證券輔導(dǎo)7家，通過率100%；在80%-90%區(qū)間的機(jī)構(gòu)有3家，分別是海通證券、中信建投、安信證券。此外，通過率在80%以下的機(jī)構(gòu)有1家，為國金證券。

注：聯(lián)合保薦項(xiàng)目，各算1家；數(shù)據(jù)來源東方財(cái)富Choice。

2.保薦機(jī)構(gòu)保薦項(xiàng)目黑榜

保薦機(jī)構(gòu)撤否項(xiàng)目排行榜

截至2023年10月19日，今年A股共有保薦項(xiàng)目1222個(gè)，203個(gè)擬IPO項(xiàng)目終止，其中191個(gè)項(xiàng)目為主動(dòng)撤回，11個(gè)項(xiàng)目被否，整體撤否率達(dá)16.61%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年涉及主動(dòng)撤回項(xiàng)目或項(xiàng)目被否的保薦機(jī)構(gòu)共有45家。 從撤回項(xiàng)目數(shù)量來看，中信證券撤回18家，海通證券撤回15家，中信建投證券撤回14家，民生證券、國泰君安證券分別撤回13家、12家。 從被否項(xiàng)目數(shù)量來看，民生證券、國金證券和光大證券各有2個(gè)項(xiàng)目被否，中信證券、中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、國泰君安和開源證券各有1個(gè)項(xiàng)目被否。 從保薦項(xiàng)目數(shù)量（含在審、當(dāng)期過會(huì)、撤回及被否項(xiàng)目）來看，排名前10的保薦機(jī)構(gòu)撤否率均在30%以下。在排名前10的保薦機(jī)構(gòu)中，中信證券的撤否率最低，為13.97%；其次為國金證券，為14.81%；招商證券和安信證券撤否率較高，分別為26.19%和21.62%。排名靠后的5家保薦機(jī)構(gòu)，撤否率均在50%及以上。

保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目抽出率占比情況

從2023年前三批被抽查企業(yè)之保薦機(jī)構(gòu)角度分析，2023年前三批被抽查企業(yè)共涉及10家保薦機(jī)構(gòu)。從被抽查項(xiàng)目占比來看，中信建投證券4家，占比23.53%，其次為海通證券、民生證券、國金證券、安信證券，各有2家，占比11.76%，其余的保薦機(jī)構(gòu)均被抽到1家。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，GPLP總結(jié)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)抽查的4個(gè)重點(diǎn)方向： 一是保薦IPO項(xiàng)目撤否率排名靠前的保薦人； 二是保薦IPO項(xiàng)目存在違規(guī)處理情形較多的； 三是在IPO項(xiàng)目多次出現(xiàn)“一督就撤、一查即撤”情形的； 四是在審核過程中發(fā)現(xiàn)存在突出問題的保薦人等。

三、保薦機(jī)構(gòu)各板塊處罰情況

以下保薦機(jī)構(gòu)存被處罰，項(xiàng)目涉及到如下問題。

（一）中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

（數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)）

（二）上交所官網(wǎng)

（數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)）

（三）深交所官網(wǎng)

（數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)）

（四）北交所官網(wǎng)

（數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)）

由此可見，目前，隨著監(jiān)管升級，上市公司及保薦機(jī)構(gòu)的自律處罰正在持續(xù)增長，而在其處罰措施當(dāng)中，則以行政監(jiān)管措施為主。 如果從處罰事由的情況來看，近年來處罰較多集中于保薦（股票承銷）業(yè)務(wù)、債券承銷與受托管理業(yè)務(wù)，以及投資銀行內(nèi)部控制要求等。 從處罰對象來看，近年來從單罰機(jī)構(gòu)趨向于向雙罰、乃至處罰個(gè)人，以強(qiáng)化項(xiàng)目人員、管理人員、各類內(nèi)控負(fù)責(zé)人的主體責(zé)任意識(shí)。此外，針對函件指出的問題，主要集中在盡職調(diào)查階段未勤勉盡責(zé)、未充分核查、發(fā)表核查意見不準(zhǔn)確等方面。 此外，隨著注冊制的全面推行，保薦項(xiàng)目組作為投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的第一道防線，還應(yīng)該筑牢思想防線，從處罰案件中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，高度保持職業(yè)審慎，在盡職調(diào)查、持續(xù)督導(dǎo)等過程中勤勉盡責(zé)，充分核查，充分關(guān)注發(fā)行人內(nèi)部控制，切實(shí)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。