作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，汽車街發(fā)展有限公司（以下簡稱：汽車街）向港交所遞交招股書，中信證券、海通國際為其聯(lián)席保薦人。

汽車街成立于2014年，在開曼群島注冊成立為豁免有限責(zé)任公司，總部位于上海，由美國COX汽車、全國核心經(jīng)銷商集團、招商銀行等共同發(fā)起并出資成立。汽車街核心業(yè)務(wù)涵蓋二手車線上線下同步拍賣、整車電商、整備物流、廣告媒體等四大業(yè)務(wù)版塊。

根據(jù)灼識咨詢的資料，以2022年的交易量計，汽車街是全國最大的二手車交易平臺。2022年，通過汽車街交易平臺交易的二手車約16萬臺，占中國二手車交易平臺市場的市場份額為12.6%。汽車街也是全國線下拍場數(shù)量最多、線下服務(wù)地理覆蓋最廣的二手車交易平臺。截至2022年12月31日，汽車街在中國的73個城市設(shè)立78個拍場，而所提供的線下服務(wù)覆蓋全國238個城市。

不過，2022年，公司的業(yè)績出現(xiàn)了大幅度下滑，收入與凈利雙雙大幅度下降，毛利率更是持續(xù)下降，凸顯業(yè)績波動風(fēng)險。

2022年業(yè)績下滑

招股書顯示，2020年至2022年，汽車街收入分別約為人民幣4.53億元、人民幣6.78億元及人民幣4.68億元；年度溢利分別約為人民幣9000.1萬元、人民幣1.65億元及人民幣6898萬元；2020年至2022年，汽車街毛利分別為2.9億、4.3億、2.9億。

數(shù)據(jù)顯示，2022年業(yè)績下降較為明顯，收入同比下滑31.0%，凈利潤則下滑57.6%，2022年的凈利潤已大幅度低于2020年同期。毛利率則出現(xiàn)持續(xù)下降，從2020年的64.6%下降到2021年62.8%，再到2022年的60.9%。

汽車街表示，在中國二手車行業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司營運及財務(wù)業(yè)績主要取決于行業(yè)的表現(xiàn)。根據(jù)灼識咨詢，主要因受中國應(yīng)對新型冠狀病毒病反彈的限制措施影響，中國二手車交易量由2021年的1360萬輛減至2022年的1250萬輛。公司的平臺的交易量跟隨行業(yè)趨勢，由2021年的約26.1萬輛減至2022年的約16萬輛。公司無法保證行業(yè)能于2023年迅速復(fù)蘇或于未來繼續(xù)快速增長。

事實上，從數(shù)據(jù)可以看出，中國二手車交易量2022年同比下降12.68%，而汽車街平臺的交易量下降幅度則達到了38.70%，遠大于行業(yè)下降幅度。

從業(yè)務(wù)分部劃分的收入明細看，除了二手車增值服務(wù)收入略有增長外，公司主營收入二手車拍賣、二手車收銷安排與展會業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了大幅度下降。

各業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：汽車街招股書

大客戶與供應(yīng)商存關(guān)聯(lián)交易

汽車街的風(fēng)險還集中在其高度依賴于供應(yīng)商。招股書顯示，公司依賴的供應(yīng)商主要包括中國經(jīng)銷商集團及第三方二手車供應(yīng)商，涉及業(yè)務(wù)主要為二手拍賣業(yè)務(wù)、二手車增值服務(wù)及二手車收銷安排業(yè)務(wù)。

公司于2020年、2021年及2022年，向五大供應(yīng)商的采購額分別占總采購約38.6%、30.6%及19.6%。同時，公司于往績期間的大部份收入來自主要客戶，主要包括中國大型經(jīng)銷商集團，涉及業(yè)務(wù)主要為二手車增值服務(wù)及二手車收銷安排業(yè)務(wù)。公司于2020年、2021年及2022年各期間，來自五大客戶的收入分別占總收入約24.6%、25.5%及25.7%。

公司前五大客戶圖

圖片來源：汽車街招股書

公司表示，依賴該等主要供應(yīng)商及客戶使公司面臨與集中度及交易對手有關(guān)的風(fēng)險。公司概不保證日后能與主要供應(yīng)商及客戶保持關(guān)系。公司概不保證主要供應(yīng)商及客戶不會改變業(yè)務(wù)范圍或業(yè)務(wù)模式，亦不保證客戶將繼續(xù)保有市場地位及聲譽。如主要供應(yīng)商及客戶的業(yè)務(wù)、財務(wù)表現(xiàn)或財務(wù)狀況有任何重大不利變動，彼等與公司業(yè)務(wù)亦可能會受到重大不利影響。

招股書顯示，公司2021年、2022年第一大客戶貴州通源集團為公司關(guān)聯(lián)人士，貴州通源投資持有汽車街的非全資附屬公司貴州信通二手車拍賣有限公司33%的股權(quán)。公司2021年第二大客戶廣匯汽車服務(wù)集團股份公司是公司間接股東，實際擁有公司約7.7%的權(quán)益。

值得一提的是，公司五大客戶中的四名、五名及五名客戶（包括2020年、2021年及2022年的貴州通源集團，2020年及2021年的廣匯汽車服務(wù)集團股份公司，2020年、2021年及2022年的客戶A，2020年、2021年及2022年的客戶B，2021年及2022年的客戶D，及2022年的客戶E）分別亦為公司的供應(yīng)商。

此外，由于二手車整售市場占中國二手車市場的市場份額約96%，因此，主要二手車業(yè)務(wù)參與者（包括專業(yè)買家及4S店）主要從事二手車整售市場。于2022年12月31日，中國有超過30萬專業(yè)買家及約3.4萬間4S店。

中國的二手車整售市場極為分散，按2022年的二手車成交量計，五大二手車整售平臺擁有僅約6.1%的市場份額。公司按2022年交易車輛量計在中國二手車整售平臺位列第一，不過在中國二手車整售平臺的市場份額為約1.3%，后面幾位的占比與汽車街非常接近，行業(yè)競爭激烈。

中國二手車整售平臺市場份額占比表

圖片來源：汽車街招股書

與此同時，公司于2020年、2021年及2022年，汽車街若干附屬公司曾向其各自的非控股股東宣派股息，總額分別為人民幣1200萬元（已悉數(shù)派付）、人民幣1470萬元（已悉數(shù)派付）及人民幣2.71億元（當(dāng)中的人民幣1.49億元已悉數(shù)派付，余下宣派股息預(yù)期于前派付）。

公司表示，實際分派予股東的股息金額將取決于公司財務(wù)狀況、營運需求、資本需求及董事可能認為相關(guān)的任何其他條件，并須經(jīng)股東批準。公司無法保證日后的任何一年均會宣派或分派任何金額的股息。公司過往的股息政策并不表示未來的股息政策亦會如此。

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