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《金基研》南國/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

近年來，國家大力發(fā)展智慧城市建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，智慧城市成為國家政策重點扶持的發(fā)展領(lǐng)域，對促進智慧城市和相關(guān)行業(yè)的發(fā)展具有極大的積極作用。隨著國內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟增長及技術(shù)水平的提高，智慧城市市場規(guī)模日益擴大。作為一家專業(yè)的智慧城市綜合解決方案提供商，四川君逸數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱“君逸數(shù)碼”）為客戶提供集“應(yīng)用軟件定制開發(fā)”和“智能化、信息化系統(tǒng)集成服務(wù)”為一體的智慧城市行業(yè)綜合解決方案。

業(yè)績方面，君逸數(shù)碼的營收、凈利潤均逐年上漲。同時，君逸數(shù)碼的毛利率、凈利率、加權(quán)平均ROE均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。憑借積累的業(yè)務(wù)資質(zhì)、豐富的項目經(jīng)驗、靈活的報價策略、及時的客戶響應(yīng)、領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢以及良好的市場口碑等綜合競爭實力，君逸數(shù)碼積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在手訂單充裕。2023年7月26日，君逸數(shù)碼登陸創(chuàng)業(yè)板，新股募集資金9.65億元，上市當(dāng)日漲幅達34.70%。君逸數(shù)碼此次募集資金主要投向研發(fā)，增強技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，提升其核心競爭力。

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一、智慧城市市場規(guī)?？焖僭鲩L，細分領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展行業(yè)前景廣闊

智慧城市行業(yè)是利用新一代信息技術(shù)對高度復(fù)雜的城市系統(tǒng)生態(tài)進行重構(gòu)和完善的過程。隨著信息技術(shù)快速更新迭代，智慧城市行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域及解決方案不斷拓展。

近年來，國家大力發(fā)展智慧城市建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，智慧城市成為國家政策重點扶持的發(fā)展領(lǐng)域。國家政策的陸續(xù)出臺持續(xù)刺激各地對智慧城市的建設(shè)需求，對促進智慧城市和相關(guān)行業(yè)的發(fā)展具有極大的積極作用。隨著國內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟增長及技術(shù)水平的提高，智慧城市市場規(guī)模日益擴大。

據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)智慧城市市場規(guī)模分別為6.9萬億元、10.5萬億元、14.9萬億元、21.1萬億元、24.3萬億元，年均復(fù)合增長率達36.99%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2023年國內(nèi)智慧城市市場規(guī)模將達到28.6萬億元、

長期深耕于智慧城市領(lǐng)域，君逸數(shù)碼基于智慧城市治理服務(wù)及智慧民生等應(yīng)用場景開展主營業(yè)務(wù)。君逸數(shù)碼的主營業(yè)務(wù)聚焦于智慧市政、智慧管廊、智慧公安、智慧交通、智慧樓宇、智慧場館、智慧金融安防及智慧校園等領(lǐng)域。

在智慧市政領(lǐng)域，智慧市政是利用物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、GIS等先進信息技術(shù)，構(gòu)建一個自動化、數(shù)字化、智能化的市政管理平臺，對城市燃氣、電力、供排水、熱力、水利、綜合管廊、環(huán)保等進行統(tǒng)一管控。2019年，國內(nèi)智慧市政市場規(guī)模約為2,622.6億元。預(yù)計2024年達4,364.20億元。

在智慧管廊領(lǐng)域，綜合管廊作為城市的地下“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”，其智慧化管理和運營是建設(shè)“智慧城市”的基礎(chǔ)。智慧管廊必將會在國內(nèi)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。

據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2018-2021年，全國城市地下綜合管廊長度分別為3,244.36公里、4,679.58公里、6,150.76公里、6,706.95公里，年均CAGR達27.39%。另據(jù)全國各省市、自治區(qū)及直轄市的關(guān)于城市管廊規(guī)劃的專項文件顯示，到2030年，國內(nèi)規(guī)劃的城市綜合管廊建設(shè)長度為9,776.52公里。

在智慧公安領(lǐng)域，隨著城市化進程的加快及經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)社會治安構(gòu)成要素日漸膨脹，給公安機關(guān)警務(wù)工作帶來很大壓力。智慧公安是智慧城市的重要內(nèi)容，也是新時代公安工作發(fā)展的必然要求。

據(jù)智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)智慧公安市場規(guī)模分別為952.67億元、1,075.47 億元、1,148.35億元、1,268.78億元、1,316.20億元，呈逐年上漲趨勢。

在智慧交通領(lǐng)域，隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)的不斷深入，國內(nèi)對“智慧交通”工程建設(shè)的需求增長快速。2018年，國內(nèi)智慧交通行業(yè)市場規(guī)模為1,451.5億元，2021年已經(jīng)達到了2,874.5億元，預(yù)計2023年國內(nèi)智慧交通市場規(guī)模將突破4,000億元。

在智慧樓宇領(lǐng)域，作為一座現(xiàn)代化城市的重要組成部分，智慧樓宇憑借智能化、信息化、可視化、人性化、高度集成化等特點，日益成為智慧城市發(fā)展的強大驅(qū)動力。

據(jù)《中國樓宇自控白皮書》數(shù)據(jù)，國內(nèi)樓宇智能化市場產(chǎn)值從2017年的5,145.00億元增長至2021年的7,238.20億元。未來，受城鎮(zhèn)化、新技術(shù)驅(qū)動，國內(nèi)智慧樓宇市場將蓬勃發(fā)展。

在智慧場館領(lǐng)域，隨著經(jīng)濟發(fā)展和人們生活水平的不斷提高，圖書館、博物館、體育館及藝術(shù)表演場館等場館建設(shè)進入快速發(fā)展時期。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2022年，國內(nèi)擁有博物館6,091座，圖書館3,303座，藝術(shù)表演場館1,052座。隨著5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)的融合落地，推動著傳統(tǒng)場館向智慧場館的跨越升級。

在智慧校園領(lǐng)域，近幾年，國家大力推進校園信息化發(fā)展，智慧校園市場規(guī)模持續(xù)增長。據(jù)智研咨詢及中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2016年國內(nèi)智慧校園市場規(guī)模為399.89億元，到2021年增長至675.22億元，預(yù)計到2025年國內(nèi)智慧校園市場規(guī)模將達914.98億元，逼近千億大關(guān)。

進入“十四五”時期以來，《十四五規(guī)劃和2035遠景目標》的提出，標志著國內(nèi)經(jīng)濟邁入新的發(fā)展階段，隨著政策紅利的進一步釋放和資金的大量投入，智慧城市產(chǎn)業(yè)也將迎來新的發(fā)展高潮。

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二、營收凈利呈逐年上漲趨勢，毛利率及ROE高于行業(yè)均值

受益于下游市場需求增長，近年來君逸數(shù)碼業(yè)績持續(xù)向好。

據(jù)招股書，2020-2022年，君逸數(shù)碼營業(yè)收入分別為3.28億元、3.54億元、4.10億元，2021-2022年分別同比增長8.04%、15.77%。同期，君逸數(shù)碼凈利潤分別為6,229.68萬元、6,745.84萬元、7,225.29萬元，2021-2022年分別同比增長8.29%、7.11%。

值得一提的是，受短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，2022年，君逸數(shù)碼部分同行業(yè)可比公司業(yè)績有所下降，而君逸數(shù)碼業(yè)績的穩(wěn)定增長，凸顯其不俗的成長性。

2023年一季度，君逸數(shù)碼實現(xiàn)營業(yè)收入1,703.81萬元，實現(xiàn)凈利潤-429.91萬元（經(jīng)信永中和會計師事務(wù)所審閱，下同）。一方面，君逸數(shù)碼業(yè)務(wù)具有季節(jié)性特點，其第一季度收入、利潤規(guī)模小，數(shù)據(jù)參考性不足。另一方面，在2023 年第一季度，君逸數(shù)碼研發(fā)投入和壞賬準備計提高于去年同期，導(dǎo)致凈利潤下滑。

與此同時，近年來君逸數(shù)碼毛利率、凈利率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

據(jù)招股書，2020-2022年，君逸數(shù)碼毛利率分別為34.39%、34.31%、36.54%。

同期，君逸數(shù)碼同行業(yè)可比公司新疆熙菱信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“熙菱信息”）、恒鋒信息科技股份有限公司（以下簡稱“恒鋒信息”）、浙江正元智慧科技股份有限公司（以下簡稱“正元智慧”）、羅普特科技集團股份有限公司（以下簡稱“羅普特”）、廣東天億馬信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天億馬”）的毛利率均值分別為31.57%、30.85%、27.58%。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，君逸數(shù)碼凈利率分別為19.01%、19.05%、17.63%。

同期，君逸數(shù)碼同行業(yè)可比公司熙菱信息、恒鋒信息、正元智慧、羅普特、天億馬的凈利率均值分別為1.08%、-3.99%、-26.08%。其中，熙菱信息2020-2022年凈利率均為負數(shù)，羅普特2022年凈利率大幅下降，為-119.82%。

2020-2022年，君逸數(shù)碼的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為26.20%、16.10%、14.78%。

同期，君逸數(shù)碼同行業(yè)可比公司熙菱信息、恒鋒信息、正元智慧、羅普特、天億馬的加權(quán)平均ROE均值分別為5.63%、1.73%、-1.59%。

另一方面，君逸數(shù)碼的期間費用率低于行業(yè)均值，內(nèi)部管控能力優(yōu)異。

據(jù)招股書，2020-2022年，君逸數(shù)碼的期間費用分別為2,933.55萬元、3,602.45萬元、3,652.35萬元，占營業(yè)收入的比例分別為8.95%、10.18%、8.91%。

同期，君逸數(shù)碼同行業(yè)可比公司熙菱信息、恒鋒信息、正元智慧、羅普特、天億馬的期間費用率分別為22.49%、28.77%、40.61%。其中，羅普特2022年營業(yè)收入大幅下降，造成期間費用率大幅上漲，達80.11%。

可見，近年來君逸數(shù)碼營業(yè)收入、凈利潤均穩(wěn)步增長，業(yè)績持續(xù)向好。同時，君逸數(shù)碼毛利率、凈利率、加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。此外，君逸數(shù)碼期間費用率低于行業(yè)均值，內(nèi)部管控能力優(yōu)異。

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三、客戶資源優(yōu)質(zhì)行業(yè)資質(zhì)名列前茅，項目投標過程優(yōu)勢突出

作為一家專業(yè)的智慧城市綜合解決方案提供商，君逸數(shù)碼的核心競爭力和綜合實力不斷增強，形成了一定的品牌知名度，在政府部門、國有企業(yè)、事業(yè)單位等領(lǐng)域積累了一批具有行業(yè)影響力的優(yōu)質(zhì)客戶，獲取業(yè)務(wù)訂單的能力也不斷增強。

2020-2022年，君逸數(shù)碼非民營企業(yè)客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.22%、97.30%、93.37%，遠高于華是科技2020年度74.96%和2021年1-6月（未披露2021年度及2022年占比數(shù)據(jù)）76.13%的占比數(shù)據(jù)，以及宏景科技（未披露2022年占比數(shù)據(jù)）2020年度79.91%和2021年度78.47%的占比數(shù)據(jù)。

上述國有企業(yè)、政府部門等非民營客戶的資信條件良好，信譽度、融資能力及還款能力高，屬于優(yōu)質(zhì)客戶。

同時，君逸數(shù)碼和中國五冶集團、中鐵建工集團、中國建筑股份有限公司（含下屬中建一局、中建二局、中建四局、中建七局、中建八局、中建深圳、中建三局和中國建筑西南設(shè)計院等）、成都建工等總承包單位以及中國農(nóng)業(yè)銀行等大型國有企業(yè)、金融機構(gòu)建立了長期良好的合作關(guān)系。

這些優(yōu)質(zhì)客戶資源及長期合作關(guān)系不僅能提高企業(yè)品牌影響力，還有助于君逸數(shù)碼與這些優(yōu)質(zhì)客戶進行深度合作，在其全國范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)招標過程中取得競爭優(yōu)勢。

此外，君逸數(shù)碼還是行業(yè)內(nèi)資質(zhì)種類齊全且資質(zhì)級別高的企業(yè)之一，使得君逸數(shù)碼在項目投標競爭中具備明顯的優(yōu)勢。需要說明的是，智慧城市行業(yè)實行資質(zhì)認證作為準入門檻，高級別資質(zhì)和資質(zhì)類別齊全能夠增強企業(yè)競爭力。

經(jīng)過20余年的發(fā)展，君逸數(shù)碼擁有甲級建筑智能化系統(tǒng)設(shè)計專項資質(zhì)、一級電子與智能化工程專業(yè)承包資質(zhì)、一級建筑機電安裝工程專業(yè)承包資質(zhì)和五級CMMI認證證書等資質(zhì)證書。

從銷售模式看，君逸數(shù)碼的銷售模式為直銷模式，并主要通過招投標、商務(wù)洽談等方式獲取客戶的業(yè)務(wù)合同。2020-2022年，君逸數(shù)碼主營業(yè)務(wù)收入中，通過招投標方式獲得的收入分別為2.75億元、3.33億元、3.83億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為84.41%、93.97%、93.45%。

簡言之，君逸數(shù)碼在政府部門、國有企業(yè)、事業(yè)單位等領(lǐng)域積累了一批具有行業(yè)影響力的優(yōu)質(zhì)客戶，獲取業(yè)務(wù)訂單的能力也不斷增強。同時，君逸數(shù)碼是行業(yè)內(nèi)資質(zhì)種類齊全且資質(zhì)級別高的企業(yè)之一，在項目投標過程中競爭優(yōu)勢突出。

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四、實施眾多標桿性大型項目，在手訂單中超三千萬大單占比超六成

多年來，君逸數(shù)碼專注于為客戶提供智慧城市行業(yè)綜合解決方案，主營業(yè)務(wù)為智慧城市行業(yè)信息系統(tǒng)集成服務(wù)、運維服務(wù)和產(chǎn)品銷售等。

其中，系統(tǒng)集成服務(wù)收入占君逸數(shù)碼主營業(yè)務(wù)收入的比例超過95%，運維服務(wù)占比約2%左右，為其主要收入構(gòu)成。

2020-2022年，君逸數(shù)碼系統(tǒng)集成服務(wù)收入分別為3.11億元、3.41億元、3.97億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.38%、96.27%、96.78%。

經(jīng)過在智慧城市行業(yè)多年的發(fā)展，君逸數(shù)碼已在多個應(yīng)用場景積累了諸多大型標桿性項目案例，這些不同應(yīng)用場景標桿案例在業(yè)界具有不俗的影響力，對其承攬業(yè)務(wù)尤其是承攬大型項目具有良好的促進作用，與同行業(yè)其他公司相比君逸數(shù)碼的大型項目案例優(yōu)勢明顯。

自2016年初至2023年4月末，君逸數(shù)碼通過招投標方式取得的合同金額超過3,000萬元以上的大型項目累計24個，其中5,000萬元以上的大型項目13個，合同金額超過1億元的超大項目數(shù)量為4個。

從應(yīng)用場景看，君逸數(shù)碼實施的上述大型項目分布在智慧樓宇、智慧場館、智慧管廊、智慧市政和智慧金融安防等多個細分應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用場景。君逸數(shù)碼的上述大型項目、尤其是超大型的項目案例經(jīng)驗，使得其有更多承接類似應(yīng)用場景大型項目的業(yè)務(wù)機會。

同時，與其他同梯隊的競爭對手相比，君逸數(shù)碼的標桿性案例、業(yè)績優(yōu)勢屬于無形的護城河，可在招投標中取得更多評標分數(shù)，使得其更容易取得更多優(yōu)質(zhì)大型項目訂單，而不用采取低價中標方式，從而可獲取更多的利潤空間。

2018-2021年，君逸數(shù)碼確認收入的大型項目收入占比分別為46.89%、45.64%、55.34%、70.79%，顯著高于同行業(yè)可比公司32.83%、36.79%、40.13%、57.80%的同期平均值；其中君逸數(shù)碼單個項目收入確認金額超過3,000.00萬元的項目收入占比分別為29.03%、20.15%、25.49%、54.90%，也遠高于同行業(yè)可比公司15.38%、16.08%、12.83%、28.90%的同期平均值。2022年，君逸數(shù)碼確認收入的大型項目收入占比為69.77%。

從在手訂單情況看，截止2022年末，君逸數(shù)碼除中國農(nóng)業(yè)銀行金融安防及智能視頻分析產(chǎn)品外的在手訂單金額約為7.93億元（含稅）。其中，單個項目合同金額超過1,000萬元的項目合同金額占在手訂單余額的比例超過80%，單個合同金額超過3,000萬以上的大型訂單合同金額占比為63.34%，超過在手訂單余額的一半。

綜上，君逸數(shù)碼核心業(yè)務(wù)收入及占比逐年上漲，且確認收入的大型項目收入占比遠高于同行業(yè)可比公司，大型項目案例優(yōu)勢明顯。同時，君逸數(shù)碼在手訂單充裕，其中單個項目合同金額超過千萬的占比超80%，超三千萬的大單占比超六成。

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五、創(chuàng)新驅(qū)動奠定核心競爭力，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超八成

一直以來，君逸數(shù)碼堅持以技術(shù)和創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，重視技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新。智慧城市行業(yè)屬于知識密集型產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新是君逸數(shù)碼取得競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年及2023年一季度，君逸數(shù)碼研發(fā)投入分別為1,026.36萬元、1,484.46萬元、1,554.34萬元、446.19萬元，近三年年均復(fù)合增長率達23.06%。其中，君逸數(shù)碼2023年一季度研發(fā)投入同比增長174.95%。

截至2022年末，君逸數(shù)碼有專職研發(fā)人員55人，研發(fā)支持人員32人，合計占員工總數(shù)的30.63%。截至2023年2月末，君逸數(shù)碼有一級建造師25人、二級建造師43人，9人具有高級職稱，38人具有中級職稱。

值得關(guān)注的是，君逸數(shù)碼的5位核心技術(shù)人員中，董事長兼總經(jīng)理曾立軍畢業(yè)于清華大學(xué)，副總經(jīng)理張志銳畢業(yè)于電子科技大學(xué)，均為高級工程師。

經(jīng)過多年持續(xù)的研發(fā)投入和創(chuàng)新，君逸數(shù)碼已經(jīng)在智慧城市領(lǐng)域形成了六大核心技術(shù)及八個智慧城市應(yīng)用領(lǐng)域相應(yīng)的解決方案。君逸數(shù)碼核心技術(shù)包括智能視頻分析技術(shù)、音視頻接入和處理技術(shù)、地理空間信息處理技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)邊緣服務(wù)網(wǎng)關(guān)技術(shù)、能源管理節(jié)能技術(shù)、大數(shù)據(jù)平臺技術(shù)等。

截至2023年2月末，君逸數(shù)碼擁有發(fā)明專利26項，實用新型專利28項，軟件著作權(quán)140項，君逸數(shù)碼的技術(shù)優(yōu)勢有助于實現(xiàn)智慧城市行業(yè)綜合解決方案的推廣和應(yīng)用，奠定了其在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力。

2020-2022年，君逸數(shù)碼使用核心技術(shù)的項目收入金額分別為2.91億元、3.24億元、3.78億元，占營業(yè)收入比重分別為89.05%、91.64%、92.27%。

經(jīng)過多年的研發(fā)積累和技術(shù)沉淀，君逸數(shù)碼的研發(fā)技術(shù)水平逐步獲得廣泛認可。君逸數(shù)碼研發(fā)的城市地下綜合管廊智能安防解決方案，入選2022年“智慧城市”建設(shè)優(yōu)秀解決方案及創(chuàng)新技術(shù)評價推薦名單；研發(fā)的教育管理服務(wù)“一網(wǎng)通辦”平臺獲評四川省新經(jīng)濟重點平臺和新場景；研發(fā)的智慧樓宇I(lǐng)BMS綜合管控系統(tǒng)軟件V2.0獲評2022年四川省優(yōu)秀軟件產(chǎn)品。

此番上市，君逸數(shù)碼募集資金總額為9.65億元,計劃投資于地下綜合管廊智慧管理運營平臺升級建設(shè)項目、新型智慧城市綜合解決方案提升項目、研發(fā)測試及數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目。

本次募集資金投資項目將提升君逸數(shù)碼智慧城市綜合解決方案和核心技術(shù)的研發(fā)能力，增強其技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，有助于提升君逸數(shù)碼業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和水平。

依托多年來開展城市治理服務(wù)、智慧民生領(lǐng)域項目所積累的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和品牌優(yōu)勢，君逸數(shù)碼將不斷鞏固和發(fā)展現(xiàn)有優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擴展和提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域，力爭在三至五年內(nèi)成為國內(nèi)領(lǐng)先的智慧城市行業(yè)綜合解決方案提供商。

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