10月27日，中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中航機(jī)電”）共接受42家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中包括海富通基金、華夏基金、嘉實(shí)基金等15家基金管理公司，天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券3家證券公司。而年內(nèi)以來(lái)，中航機(jī)電股價(jià)最低點(diǎn)出現(xiàn)在2月4日，股價(jià)為6元/股，截至11月5日，中航機(jī)電的收盤價(jià)為11.12元/股。

2020年三季度，中航機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.03億元，同比增長(zhǎng)-0.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為6.23億元，同比增長(zhǎng)8.01%。與此同時(shí)，中航機(jī)電汽車制造業(yè)主要是精機(jī)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12億元，同比下降15.8%；其他制造業(yè)營(yíng)收約8億元，同比下降24%。值得一提的是，中航機(jī)電的子公司慶安受民品壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的影響，仍處于虧損中；此外由于向主機(jī)廠交付產(chǎn)品應(yīng)收賬款增加，中航機(jī)電的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)較大，其中應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)近23億元，增長(zhǎng) 32.87%。

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一、42家機(jī)構(gòu)調(diào)研現(xiàn)15家基金公司，曾一度“失血”三季度營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)

10月27日，中航機(jī)電共接受42家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中，海富通基金、華夏基金、嘉實(shí)基金等15家基金管理公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研，天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券3家證券公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研。

機(jī)構(gòu)調(diào)研當(dāng)日，即10月27日，中航機(jī)電的收盤價(jià)為11.15元/股，而后10月28日收盤價(jià)為11.16元/股，10月29日收盤價(jià)為10.88元/股，10月30日收盤價(jià)為10.57元/股，11月2日收盤價(jià)為10.63元/股，11月3日收盤價(jià)為11.07元/股，11月4日收盤價(jià)為11.11元/股。截至11月5日，中航機(jī)電的收盤價(jià)為11.12元/股。

而年內(nèi)來(lái)，中航機(jī)電股價(jià)最低點(diǎn)出現(xiàn)在2月4日，股價(jià)為6元/股，隨后呈震蕩走高的趨勢(shì)。

回顧其歷史，中航機(jī)電成立于2000年12月5日，后于2004年7月5日在深圳證券交易所上市交易，其是航空工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái)，承擔(dān)航空機(jī)電產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓、設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、售后服務(wù)、維修保障的全價(jià)值鏈管理，為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品。

近年來(lái)，中航機(jī)電營(yíng)收主要來(lái)自于飛機(jī)制造業(yè)和汽車制造業(yè)。

2017-2019年，中航機(jī)電來(lái)自飛機(jī)制造業(yè)的收入分別為71.05億元、75.44億元、83.77億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為63.55%、64.04%、69.05%；同期來(lái)自汽車制造業(yè)的收入分別為38.08億元、23.12億元、21.46億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.06%、19.62%、17.69%。

而從銷售區(qū)域來(lái)看，中航機(jī)電超九成收入來(lái)自于國(guó)內(nèi)。

2017-2019年，中航機(jī)電來(lái)自國(guó)內(nèi)的銷售收入分別為109.11億元、114.51億元、114.86億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為97.59%、97.2%、94.68%。

觀其業(yè)績(jī)，2015-2019年，中航機(jī)電的營(yíng)業(yè)收入分別為73.28億元、85.12億元、92.32億元、116.37億元、121.31億元，2016-2019年分別同比增長(zhǎng)7.19%、8.45%、4.08%、2.98%。

同期，中航機(jī)電實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4.89億元、5.83億元、5.79億元、8.37億元、9.61億元，2016-2019年分別同比增長(zhǎng)12.28%、-0.71%、16.49%、12.44%。

到了2020年三季度，中航機(jī)電實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為83.03億元，同比增長(zhǎng)-0.71%，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為6.23億元，同比增長(zhǎng)8.01%。

2015-2019年，中航機(jī)電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4.74億元、8.14億元、19.88億元、-9.09億元、15.6億元。

同期，中航機(jī)電的毛利率分別為24.19%、24.78%、26.17%、26.3%、27.01%。

2015-2019年，中航機(jī)電扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為5.38%、6.04%、7.35%、7.57%、8.34%。

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二、汽車制造業(yè)務(wù)下滑15.8%顯疲軟，應(yīng)收賬款大增近23億元漲幅超三成

此次機(jī)構(gòu)調(diào)研，中航機(jī)電從業(yè)務(wù)、子公司業(yè)績(jī)等方面介紹其2020年三季度經(jīng)營(yíng)情況。

2020年三季度，中航機(jī)電的汽車制造業(yè)主要是精機(jī)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12元，同比下降15.8%；其他制造業(yè)營(yíng)收約8億元，同比下降24%。值得一提的是，中航機(jī)電的子公司慶安受民品壓縮機(jī)業(yè)務(wù)影響，增長(zhǎng)慢，仍處于虧損狀態(tài)，收窄可能性很??；此外，中航機(jī)電的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)較大。

且三季報(bào)顯示，2020年三季度，中航機(jī)電應(yīng)收賬款余額為92.1億元，較期初余額69.32億元增長(zhǎng) 32.87% ，其主要原因?yàn)橄蛑鳈C(jī)廠交付產(chǎn)品應(yīng)收賬款增加。

截至2020年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.03億元，同比下降0.71%；歸母利潤(rùn)6.23億元，同比增長(zhǎng)8.01%。2020年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.95億元，同比增長(zhǎng)4.69%；歸母利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)14.29%。分行業(yè)看，飛機(jī)制造業(yè)今年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約61億元，同比增長(zhǎng)7.5%，若考慮貴陽(yáng)電機(jī)剝離，則同比增長(zhǎng)15.83%；汽車制造業(yè)主要是精機(jī)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12億，同比下降15.8%；其他制造業(yè)如空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)等，營(yíng)收約8億，同比下降24%。

總體來(lái)看，飛機(jī)制造業(yè)發(fā)展較為穩(wěn)健，汽車及其他制造業(yè)受疫情等市場(chǎng)環(huán)境影響，營(yíng)收下降比較明顯。2021年是“十四五”規(guī)劃第一年，目前各子公司均在積極備戰(zhàn)“十四五”，由于機(jī)電產(chǎn)品從零部件到產(chǎn)品，從科研樣件到批產(chǎn)，涉及工裝夾具等準(zhǔn)備工作，生產(chǎn)交付周期長(zhǎng)，許多子公司已在加班加點(diǎn)，提前準(zhǔn)備。目前來(lái)看，飛機(jī)制造業(yè)依舊處于最景氣的時(shí)代，公司訂單充足，目前增長(zhǎng)狀態(tài)已超過(guò)前五年平均水平，未來(lái)發(fā)展值得期待。

1.各子公司業(yè)績(jī)?nèi)绾?？哪些增長(zhǎng)快？哪些增長(zhǎng)慢？

今年來(lái)看，規(guī)模比較大的幾家子公司中，新航和電源增長(zhǎng)較快；慶安受民品壓縮機(jī)業(yè)務(wù)影響，增長(zhǎng)慢；基于產(chǎn)品特點(diǎn)，鄭飛1-3季度增長(zhǎng)不明顯，后期產(chǎn)品集中交付，預(yù)計(jì)4季度會(huì)增長(zhǎng)加快。

2.公司產(chǎn)品的加工周期及效率如何？有無(wú)提升？

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品種類繁多，具體到每個(gè)產(chǎn)品零部件也有所差別，各有各的加工周期。公司通過(guò)前期基礎(chǔ)建設(shè)投資和技術(shù)積累，以及工人對(duì)產(chǎn)品零部件加工、組裝熟練度提升和生產(chǎn)制造工藝、工序調(diào)整等措施，逐步提升了工作效率。

3.慶安民品虧損，后期是否會(huì)收窄？

目前來(lái)看，收窄可能性很小，現(xiàn)在還在虧損中，但是公司軍品業(yè)務(wù)沒(méi)有虧損。

4.公司應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)較大，應(yīng)收是產(chǎn)品交付增加，具體是什么產(chǎn)品？

公司產(chǎn)品多樣，銷售端產(chǎn)品越來(lái)越多，隨著T+90付款方式的推進(jìn)，應(yīng)收占比會(huì)明顯下降，同時(shí)公司為主機(jī)配套，資金安全性較高。

5.研究所改制進(jìn)度怎么樣？會(huì)和股權(quán)激勵(lì)一起做嗎？

研究所改制如有確定的方案，會(huì)根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)進(jìn)行公告。股權(quán)激勵(lì)和資產(chǎn)整合是兩個(gè)獨(dú)立事項(xiàng)，程序上也是獨(dú)立的。

6.公司今年有無(wú)接到民用飛機(jī)訂單？

各子公司都有民機(jī)配套生產(chǎn)計(jì)劃，但是從總體量來(lái)看較小，目前民機(jī)都在按照進(jìn)度推進(jìn)。

7.今年三季度增速較快的原因是什么？

一是公司受疫情等外界影響較小，二是公司能力正處于逐步提升狀態(tài)，通過(guò)前期的積累，自身能力逐步提高。