文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

6月10日，民生證券董事長馮鶴年被宣布接受紀律審查和監(jiān)察調(diào)查，其歷任職證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部和山東證監(jiān)局。7月11日，由民生證券保薦的山東奧楊新能源也主動撤回了注冊申請文件，而后者早在2021年12月17日就提交了注冊稿，而今在注冊環(huán)節(jié)撤回可謂為山九仞，功虧一簣。

同樣由民生證券保薦的蘇州新大陸精密科技股份有限公司（簡稱：新陸精密）擬在上交所主板上市，7月22日更新了招股書。公司本次公開發(fā)行股份總數(shù)不超過1,301萬股且不低于本次公開發(fā)行后總股本的25%，擬使用募集資金5.6億元用于精密模治具及注塑制品生產(chǎn)建設(shè)項目、研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)項目和補充流動資金項目。2021年公司資產(chǎn)總計3.92億元，此次直接補流7,500萬元，鋪底流動資金8,000萬元，合計為1.55億元，而2019年其凈資產(chǎn)才1.099億元。

新陸精密股權(quán)較集中，客戶突擊入股，四次分紅1.5億元；9成收入來自蘋果，毛利率下滑；與客戶進行關(guān)聯(lián)采購，外協(xié)商質(zhì)量堪憂，產(chǎn)能利用率下滑；僅2項發(fā)明專利，存在未決專利訴訟，研發(fā)費用率不及同行，勞務(wù)用工超標；大額資金用于理財，反道募巨資補流。

股權(quán)較集中，客戶突擊入股，四次分紅1.5億元

公司前身新陸有限成立于2003年1月28日，由自然人許猛、許珂、顧晨輝和周強松共同發(fā)起設(shè)立，設(shè)立時注冊資本為50萬元。2004年9月29日，公司股東變更為許猛、楊云升兩人。公司前身，成立時名稱為“蘇州市新大陸塑膠五金工業(yè)有限公司”，2017年1月更名為“蘇州新大陸精密科技有限公司”，2020年4月整體變更為“蘇州新大陸精密科技股份有限公司”。

2019年4月22日，許猛、楊云升、王軍寧、黃善良及戴興泉分別將其所持新陸有限5.00%、8.00%、5.00%、1.00%、1.50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鑫陸成投資，后者亦由前五人持有；同意鑫大陸投資將其持有的新陸有限1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給許猛。鑫大陸投資則由許猛、丁濤、耿建軍和鄭守軍四人持股。

截至招股說明書簽署之日，許猛直接持有公司52.01%的股份，通過鑫陸成投資間接控制公司18.38%股份，通過鑫大陸投資間接控制公司4.48%股份，合計控制公司74.87%的股份，為公司的控股股東、實際控制人。

2020年5月，公司第一次增資，蘇州匯思以貨幣資金1,800萬元認購103.2787萬股，海寧海睿以貨幣資金1,500萬元認購86.0656萬股，無錫毓立以貨幣資金1,000萬元認購57.3770萬股，每股認購價格均為17.4286元。蘇州匯思由自然人高門中持股90%，高萍持股10%。

2020年6月，公司第二次增資，深圳裕展以貨幣資金2,720.833萬元認購156.1134萬股，每股認購價格為17.4286元。深圳裕展現(xiàn)已更名為富聯(lián)裕展科技（深圳）有限公司，工業(yè)富聯(lián)孫公司。截至招股說明書簽署之日，富聯(lián)裕展直接持有公司4.00%股權(quán)，且為公司主要產(chǎn)品的客戶。報告期內(nèi)，公司對富聯(lián)裕展的銷售金額分別為0、229.27萬元和1,478.32萬元，交易金額漲幅較大。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，2018年12月10日，公司支付現(xiàn)金股利4000萬元；2019年11月18日，支付現(xiàn)金股利3000萬元；2021年2月18日，共計派發(fā)股利1999.81萬元；公司于2022年3月23日，共計派發(fā)股利6000萬元，合計分紅近1.5億元。按最新持股比例，許猛所持股權(quán)將獲得1.123億元之多。

實控人許猛控制的其他企業(yè)為鑫陸成投資、鑫大陸投資、盟潤商貿(mào)和盟澄酒業(yè)，2018年初，公司實際控制人許猛先生通過其個人及其配偶和盟潤商貿(mào)的銀行賬戶代公司發(fā)放員工2017年的獎金148.17萬元，公司已于2021年3月償還上述款項；2018年至2021年6月，公司存在通過個人卡和現(xiàn)金的方式代收廢料銷售款項，并通過個人卡代墊業(yè)務(wù)招待費、咨詢服務(wù)費等費用的情形。其中，代收廢料銷售款項為843.03萬元，代為支付相關(guān)費用為359.29萬元。為此，公司向主管稅務(wù)部門進行申報、 補繳并支付相應(yīng)的滯納金56.87萬元。

9成收入來自蘋果，毛利率下滑

新陸精密主要產(chǎn)品為鍵帽生產(chǎn)治具整體解決方案，是蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈廠商鍵帽生產(chǎn)治具的核心供應(yīng)商。自2015年以來，公司的鍵帽生產(chǎn)治具整體解決方案服務(wù)了蘋果公司全系列Macbook鍵盤以及妙控鍵盤和鍵盤式智能雙面夾的鍵帽生產(chǎn)。

2019年-2021年，新陸精密的營業(yè)收入分別為1.211億元、2.404億元和1.883億元，2020年營收增長98.51%，2021年較2020年下滑21.67%；各期凈利潤分別為4805.35萬元、1.098億元和7628.69萬元，2020年凈利潤較2019年增長128.27%，2021年較2020年下滑30.51%；報告期公司已出現(xiàn)了營收與凈利潤又降，或者更準確地說，2020年出現(xiàn)了與往前不一樣的走勢，營收凈利潤增幅顯得突兀。

報告期各期末，新陸精密應(yīng)收賬款賬面余額分別為6,275.66萬元、9,560.94萬元和6,428.01萬元，占營收的比例分別為51.80%、39.77%和34.14%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋果公司形成的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.17%、95.93%和89.04%，是公司最主要的收入來源，公司的主要客戶集中于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈存在一定依賴。

報告期前五大客戶分別為赫比集團、捷普集團、精元電腦、蘋果公司、工業(yè)富聯(lián)、追覓科技和昆山東業(yè)連橫電子科技有限公司及森薩塔科技（寶應(yīng)）有限公司；又以赫比集團、捷普集團為主。

查閱裁判文書網(wǎng)，（2019）蘇民申6207號文件顯示，森薩塔科技（寶應(yīng)）有限公司將吊裝業(yè)務(wù)委托無相應(yīng)資質(zhì)的淮安市仁和搬運有限公司，從而導致安全事故。記載中寶應(yīng)公司將設(shè)備吊裝工作交給仁和公司完成，雙方之間構(gòu)成承攬關(guān)系，倪桂紅受雇于仁和公司，吊裝過程中發(fā)生事故造成倪桂紅受傷，應(yīng)由倪桂紅的雇主仁和公司承擔賠償責任，同時根據(jù)原審查明的事實，仁和公司經(jīng)營范圍雖包含搬運、裝卸等，但缺乏從事本案吊裝工作的相應(yīng)資質(zhì)，因此，二審法院認定寶應(yīng)公司作為定作人對仁和公司存在一定的選任過錯，并酌定寶應(yīng)公司對倪桂紅所受損害承擔25%的過錯責任并無不當。

2019年-2021年度，公司主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率分別為61.37%、65.13%和57.04%，毛利率下滑。但如公司客戶因面臨生產(chǎn)成本高企、通過降低供應(yīng)商的采購單價來管控成本，或因行業(yè)競爭加劇，公司的產(chǎn)品競爭力出現(xiàn)下降，而公司無法繼續(xù)提高生產(chǎn)效率，或?qū)⒖蛻舻慕祪r效應(yīng)向本公司供應(yīng)商有效傳導，或公司無法推出具備更強競爭力的新產(chǎn)品，則未來面臨毛利率波動或下滑的風險。

與客戶進行關(guān)聯(lián)采購，外協(xié)商質(zhì)量堪憂，產(chǎn)能利用率下滑

報告期內(nèi)，2019年至2020年昆山東野電子有限公司是公司的前五大供應(yīng)商之一，公司向其采購的主要內(nèi)容系鋁板加工、定制加工件、電氣標準件和機械標準件等。2019年，公司向與昆山東野電子有限公司受同一控制下的另外一個主體昆山東業(yè)連橫電子科技有限公司銷售精密工裝治具。

報告期內(nèi)，2021年富聯(lián)裕展是公司的前五大客戶之一，公司向其銷售的主要產(chǎn)品系精密工裝治具、精密模具及制品。2021年，公司向與富聯(lián)裕展受同一控制下的另外一個主體鄭州富聯(lián)智能工坊有限公司采購富聯(lián)MES生產(chǎn)管理系統(tǒng)。

而查閱公開資料，昆山東業(yè)連橫電子科技有限公司成立于2018年，為紀玉琴個人持股100%企業(yè)，實繳為0萬元，2018年-2021年參保人數(shù)分別為0人、2人、34人和15人。而昆山東野電子有限公司2022年7月6日因未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報告，被昆山市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。

而同樣的2021年第一大外協(xié)商嘉興展耀智能科技有限公司，成立于2019年10月29日，實繳為0萬元，參保人數(shù)分別為0人、無和4人。成立次年向公司提供224.54 萬元外協(xié)服務(wù)，占比11.86%，第三年即為第一大外協(xié)商，提供328.58萬元外協(xié)服務(wù)，占比34.58%。

考慮到CNC設(shè)備為鍵帽生產(chǎn)治具（鋁板）、精密工裝治具和精密模具的核心生產(chǎn)設(shè)備，注塑機為鍵帽生產(chǎn)治具（除鋁板）和制品的核心生產(chǎn)設(shè)備，因此選取CNC設(shè)備和注塑機的理論工時和實際工時對鍵帽生產(chǎn)治具、精密工裝治具、精密模具及制品的產(chǎn)能產(chǎn)量利用情況進行衡量可以相對準確地反映其生產(chǎn)負荷情況。

報告期內(nèi)，2019年至2021年公司CNC設(shè)備的產(chǎn)能利用率較為穩(wěn)定；公司注塑機2019年的產(chǎn)能利用率較低系由于當期制品中的手機遮噴治具等需求量下滑較多；2021年的注塑機產(chǎn)能利用率較2020年有所下降系由于公司優(yōu)化改進塑膠模塊的生產(chǎn)工藝，提高了生產(chǎn)效率。

僅2項發(fā)明專利，存在未決專利訴訟，研發(fā)費用率不及同行，勞務(wù)用工超標

截至招股說明書簽署之日，公司與其他方存在專利方面的未決訴訟4起，其中2起為公司作為原告，2起公司作為被告，另有1起公司作為原告的侵害商業(yè)秘密糾紛和6起專利權(quán)無效行政糾紛。

截至招股說明書簽署之日，公司雖然擁有國內(nèi)專利62項，但其中僅有發(fā)明專利2項，分別于2017年9月30和2020年9月9日取得，公司成立后，長達14年并未取得發(fā)明專利。公司的2項實用新型專利―一種鍵帽噴漆治具‖和―一種鍵帽包裝運輸及自動化載具還曾被客戶提出無效宣告請求。

從新陸精密的期間費也可以看出端倪，報告期內(nèi)，公司期間費用合計分別為1,707.78萬元、2,579.18萬元和2,519.75萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為14.10%、10.73%和13.38%。其中公司管理費用分別為665.73萬元、942.51萬元和1,264.84萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.50%、3.92%和6.72%。管理費用中占比較高的主要為職工薪酬、咨詢服務(wù)費、辦公費、業(yè)務(wù)招待費和中介機構(gòu)費用等。

相對應(yīng)地，報告期各期，公司研發(fā)費用分別為709.33萬元、842.04萬元和778.20萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.86%、3.50%和4.13%。新陸精密研發(fā)費用率低于強瑞技術(shù)和博眾精工，，截至2021年12月31日，強瑞技術(shù)的研發(fā)人員數(shù)量為164人，博眾精工的研發(fā)人員數(shù)量為1,751人，新陸精密的研發(fā)人員數(shù)量為28人，明顯少于同行業(yè)可比公司，使得研發(fā)人員薪酬占營業(yè)收入比重低于同行業(yè)可比公司；另一方面，報告期內(nèi)公司受產(chǎn)能所限，主要致力于服務(wù)好蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈廠商，相關(guān)研發(fā)工作集中且成功確定性相對較高。

截至2021年12月31日，公司及其子公司在冊員工共計265人，其中退休返聘人員4人，應(yīng)繳人數(shù)為261人，實繳人數(shù)為238人，23人未繳納社會保險。截至2021年12月31日，公司及其子公司在冊員工共計265人，其中退休返聘人員4人，應(yīng)繳人數(shù)為261人，實繳人數(shù)為245人，16人未繳納住房公積金。

報告期各期末，公司勞務(wù)派遣員工占總用工人數(shù)比例分別為14.28%、7.23%和0.00%，從2016年起，勞動法對勞務(wù)派遣用工已做了硬性規(guī)定，不允許超過10%，新陸精密無視勞動法，超標使用勞務(wù)派遣用工。

大額資金用于理財，反道募巨資補流

報告期內(nèi)，新陸精密經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,800.21萬元、8,986.08萬元和1.081億元。報告期內(nèi)，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5,000萬元、5,009.80萬元和-2,069.15萬元。報告期內(nèi)，公司籌資活動現(xiàn)金流入的主要原因是收到股東投資款；公司籌資活動現(xiàn)金流出的主要原因是公司分配股利。報告期內(nèi)，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5,000.00萬元、5,009.80萬元和-2,069.15萬元。報告期內(nèi)，公司分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金分別為5,000萬元、2,000萬元和1,999.81萬元。

報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為5,065.82萬元、1.504億元和2,415.97萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為41.26%、57.10%和15.71%。公司2020年末貨幣資金較2019年末增加9,970.26萬元，增幅196.81%，主要原因系收入增加相應(yīng)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入增加以及收到股東投資款；2021年末公司貨幣資金較2020年末減少1.262億元，主要原因系公司購買8,000萬元大額定期存單和725萬美元理財產(chǎn)品所致。

此次IPO，新陸精密募資用于直接補流達7,500萬元，而鋪底流動資金8,000萬元，合計為1.55億元，而2019年其凈資產(chǎn)才1.099億元。一邊是大額理財和大額分紅，一邊是募巨資補流，新陸精密或當IPO為提款機。