編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

2022一開年，基金跌得比股票還慘。走過高歌猛進(jìn)的階段后，今年以來前海開源旗下權(quán)益類資產(chǎn)收益率負(fù)2.5%，降幅創(chuàng)2018年以來歷史新高，也是公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到千億后首次下降。目前前海開源在所有基金公司中排名后20%。?

前海開源基金今年以來業(yè)績表現(xiàn)暗淡，2022年一季度，前海開源基金規(guī)模環(huán)比下降13.3%，或是跟高倉位、踏錯(cuò)行情，以及團(tuán)隊(duì)變動(dòng)的多重因素作用下導(dǎo)致的局面。?

勝率神話不再?

去年大放異彩的崔宸龍，是最受基民關(guān)注的明星基金經(jīng)理，他管理的前海開源公用事業(yè)、前海開源新經(jīng)濟(jì)A全年收益率在同類排名均居榜首。?

去年崔宸龍之所以取得一份亮眼的好成績，是重倉了電氣設(shè)備及新能源相關(guān)個(gè)股。年輕的基金經(jīng)理就是賭賽道，贏了就和趙詣一樣，跳槽拿股份。?

然而，崔宸龍“冠軍”光環(huán)的僅僅停留了在2021年，今年業(yè)績大幅跳水。崔宸龍十大重倉股在2022年開年伊始，全線潰敗，沒有一個(gè)是紅的。?

2022年，電氣設(shè)備及新能源板塊都遭遇了滑鐵盧。由于崔宸龍本人對(duì)新能源板塊的偏愛，因此持倉高度集中在新能源的中下游產(chǎn)業(yè)鏈，上半年，該板塊跌幅約為25%，在中信一級(jí)30個(gè)行業(yè)中排在跌幅榜第5名。?

同樣的，前海開源新經(jīng)濟(jì)A在過去一年同樣維持了高倉位，前十大重倉股占基金凈值比例皆超過56%。且股票市值占基金凈值比例均超過85%。?

前海開源新經(jīng)濟(jì)A前十大重倉股雖然躲過了港股，但卻未能躲過電氣設(shè)備及新能源板塊的暴跌。?

崔宸龍也在近期的對(duì)外發(fā)言中也承認(rèn)了自己也虧損了不少，但是選擇在這個(gè)位置上堅(jiān)定持有，不會(huì)賣掉?；駥?duì)此紛紛表示這是崔宸龍的“嘴硬”，并不買賬。?

“新人”冠軍業(yè)績失速的同時(shí)，前海開源基金旗下權(quán)益投資老前輩曲揚(yáng)在管基金年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)也大失水準(zhǔn)。?

與新人崔宸龍相比，2014年7月加入前海開源基金管理有限公司的曲揚(yáng)在行業(yè)知名度更高，是前海開源的臺(tái)柱子，因此曲揚(yáng)手里管理的基金數(shù)量也更多。

曲揚(yáng)涉獵的投資范圍、行業(yè)跨度非常大，風(fēng)格迥異，很具有挑戰(zhàn)。曲揚(yáng)前幾年戰(zhàn)績輝煌，與其一同出現(xiàn)的詞條經(jīng)常是“全能投手”、“股神”等字眼。?

但作為拿下多個(gè)榮譽(yù)的MVP基金經(jīng)理曲揚(yáng)，今年卻淪為基民眼中的“基金毀滅者”。?

截至2022上半年，曲揚(yáng)管理的十只基金年內(nèi)收益率均下跌至負(fù)數(shù)，除了前海開源聚利一年持有A/C在同類基金中排名在前50%，其余基金同類排名都在后30%，凈值下跌皆超過20%。

自從前海開源成立至今，前8年總規(guī)模都一直維持增長的良好勢(shì)態(tài)。進(jìn)入2022年，前海開源基金規(guī)模出現(xiàn)較大縮水。光是今年第一季度，總規(guī)模就縮水了210億元，縮水幅度達(dá)13%。?

即便把時(shí)間拉長到一年，前海開源近一年股票型、混合型、債券型基金收益率分別為負(fù)13.79%、負(fù)9.40%、3.04%，均低于同類平均水平。?

在不少基金交流平臺(tái)，“遠(yuǎn)離前海開源，遠(yuǎn)離崔曲”成為異口同聲地規(guī)勸口號(hào)。?

前海開源在2022年整體業(yè)績表現(xiàn)平庸，跟其選股時(shí)“性價(jià)比較低”，投資賽道也較為集中有不可開脫的關(guān)系。?

一季度前海開源旗下基金投資集中度達(dá)到3%，而行業(yè)平均水平只有1.59%左右。另一顯著特征是基金持股市盈率高達(dá)102倍，即選股時(shí)相對(duì)忽視估值位置，買的股票價(jià)格都比較“貴”，這就導(dǎo)致前海開源在震蕩市中防御性較差。?

只有當(dāng)股市地震來臨的時(shí)候，才知道誰是海市蜃樓。?

團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)，人心晃動(dòng)?

前幾年，憑借兩大明星基金經(jīng)理——曲揚(yáng)、崔宸龍，前海開源業(yè)績常常摘得桂冠，旗下基金也時(shí)常出現(xiàn)在各大第三方基金推薦機(jī)構(gòu)上，因此前海開源的資產(chǎn)規(guī)模也日益豐厚，2021年成功突破千億，排名僅次于成立于海富通基金。?

頗為高調(diào)的營銷，加上公司“基本面”良好，前海開源即便并非頭部基金公司，但也深受基民歡迎，因此也算是前兩年的明星基金公司。?

今年6月，前海開源基金發(fā)布關(guān)于公司管理層的變更公示，王兆華因工作變動(dòng)辭去董事長職務(wù)，李強(qiáng)擔(dān)任公司新掌門。?

經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)元老等高層的紛紛辭任轉(zhuǎn)調(diào)后，前海開源在下一階段發(fā)展方向，自是引發(fā)市場(chǎng)和基民們的關(guān)注。但最令外界震動(dòng)的還是前海開源基金傳奇人物——王宏遠(yuǎn)也正式辭去公司董事這一消息。?

王宏遠(yuǎn)一走，就意味著在八年期間共為基民賺了248億，王宏遠(yuǎn)版的前海開源時(shí)代正式落幕。?

但頂層的人員變動(dòng)，還不是前海開源基金最麻煩的地方。?

在前海開源成立之初，依靠的就是實(shí)行事業(yè)部、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，這在當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)還是破格措施，因此吸引了不少人次。包括當(dāng)時(shí)的“公募傳奇”王宏遠(yuǎn)、“明星經(jīng)濟(jì)學(xué)家”楊德龍以及摩根大通離職的龔方雄也是那會(huì)前后腳加入前海開源的。

在此之前，另一位被挖來的海外背景人士是原匯豐銀行股票研究所及投資銀行部副總裁謝屹。?

但很快業(yè)內(nèi)同行們也逐漸采取股權(quán)激勵(lì)制度，前海開源在人才招攬上就失去了一大優(yōu)勢(shì)，在本身規(guī)模僅算行業(yè)中游的情況下，前海開源的基金經(jīng)理離職數(shù)量，日趨增多。?

從2018年開始，前海開源的核心團(tuán)隊(duì)成員陸續(xù)跳槽，離職率高達(dá)23%。人才是一家基金公司的重中之重，這場(chǎng)從2020年持續(xù)到2021年的人事動(dòng)蕩，讓前海開源元?dú)獯髠?。核心團(tuán)隊(duì)——首席市場(chǎng)官劉翔、市場(chǎng)部總監(jiān)盧超銘、執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹等人接連離開，同時(shí)帶走了多位員工。?

Choice統(tǒng)計(jì)的基金公司“團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性”一欄中，前海開源近一年數(shù)值為0.07，排名行業(yè)倒數(shù)。

與此同時(shí)，公司整體業(yè)績落后于業(yè)內(nèi)的平均水平，截至7月，仍有超過七成產(chǎn)品收益率為負(fù)，崔宸龍旗下基金仍未止跌，臺(tái)柱子曲揚(yáng)業(yè)績更是在全面滑坡的路上無法挽回的頹勢(shì)。

目前，前海開源約有30名基金經(jīng)理，管理資產(chǎn)規(guī)模接近一千四百億元，曲揚(yáng)、崔宸龍二人管理規(guī)模加起來就占據(jù)了一半。高度依賴崔、曲兩位明星基金經(jīng)理的發(fā)展模式，讓前海開源隱患重重。比如說崔宸龍，去年10-12月的資管規(guī)模一度達(dá)到410億元，當(dāng)季“吸金”近180億元，而到2022年一季度又驟降76.66億元。

一旦明星基金經(jīng)理業(yè)績波動(dòng)，公司總資產(chǎn)規(guī)模也跟著波動(dòng)?？梢哉f，真可謂是成也蕭何，敗也蕭何。?

直銷APP花錢不討好?

今年7月，前海開源基金旗下直銷交易平臺(tái)APP更名為“基金星球”。前海開源似乎想要借此發(fā)力，挽回些許頹勢(shì)。?

前海開源基金星球APP負(fù)責(zé)人介紹，此次升級(jí)中增加了一項(xiàng)新變化，就是基民需要“持證”購基，這一做法提高了使用APP用戶的門檻。?

基金公司做直銷App，成本比較大，主要是人員、引流、監(jiān)管和運(yùn)維等。APP運(yùn)營、拉新用戶都不是基金公司的強(qiáng)項(xiàng)，因此難以輕易地把APP推廣開來。對(duì)于基民用戶來說，他們顯眼更加青睞于各種第三方基金APP，甚至不少為了省事，直接在微信小程序或者支付寶上面使用。?

對(duì)于基金公司來說，如果直銷渠道的銷售規(guī)模上不去，投入產(chǎn)出不成比例，那么繼續(xù)維持直銷App的運(yùn)營就有很大壓力。?

德邦基金就在2020年曾經(jīng)以業(yè)務(wù)調(diào)整為由，終止了自家基金app手機(jī)應(yīng)用軟件的運(yùn)營及維護(hù)服務(wù)。無獨(dú)有偶，今年以來，先后有英大基金、方正富邦兩家公司宣布停運(yùn)自家直銷app。

互聯(lián)網(wǎng)流量見頂，流量成本控制成為難題。基金公司獲取一個(gè)活躍有效新客戶的成本不低于500元，這成為很多基金公司客戶擴(kuò)張的沉重負(fù)擔(dān)。很多中小型基金公司在權(quán)衡利弊之后，會(huì)選擇及時(shí)止損，放棄直銷App，轉(zhuǎn)而依靠券商、銀行或互聯(lián)網(wǎng)第三方代銷渠道等。?

目前整個(gè)行業(yè)都在從資產(chǎn)管理向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，直銷渠道對(duì)于公募基金公司來說，用好了的話，必定是一大利器。但目前這一模塊尚在轉(zhuǎn)型過程中，對(duì)于前海開源來說，解決直銷難題仍任重而道遠(yuǎn)。?

結(jié)語?

近年基金經(jīng)理頻繁出走、整體經(jīng)營情況下滑，人事地震疊加監(jiān)管調(diào)查，都在讓前海開源基金備受考驗(yàn)。甚至截至目前，今年新發(fā)基金數(shù)量其中都仍未見到前海開源的蹤跡。?

對(duì)于前海開源而言，過度依賴崔、曲二人風(fēng)險(xiǎn)過大，雞蛋不應(yīng)當(dāng)放在同一個(gè)籃子里。另一方面，公司資源向個(gè)別基金經(jīng)理傾斜，員工利益難以兼顧，更不利于團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。?

為了避免未來規(guī)模增長面臨較大壓力，前海開源或許應(yīng)當(dāng)調(diào)整一下一貫高調(diào)的作風(fēng)。調(diào)整團(tuán)隊(duì)配置，集中資源去優(yōu)化投資策略，還是要繼續(xù)提升投研核心能力這一看家本領(lǐng)。畢竟能給基民賺錢才是一家基金公司硬實(shí)力。