星空君喜歡跑步，除了全國各地跑馬拉松，偶爾也參加本地的一些長跑活動。

有次參加省直運動會5000米跑的時候，同組一大半小伙伴上場之前噌的掏出一罐運動飲料，然后一飲而盡。

因為我對咖啡因比較敏感，劇烈運動的時候服用咖啡因飲料或者食品，會導(dǎo)致心率不齊，所以我跑步前不喝運動飲料，跑馬拉松也只服用零咖啡因的能量膠。

他們喝的飲料，絕大多數(shù)是紅牛，但有一位掏出來的不一樣，是東鵬特飲。

眾所周知，紅牛的包裝是金罐，東鵬特飲也有一款金罐，雖然有點不一樣，仍然容易被認(rèn)錯。

不知道東鵬特飲有沒有被紅牛起訴過，但是廣藥和加多寶漫長的訴訟官司，幾乎沒有贏家。

一、山寨發(fā)家之路

東鵬飲料的前身，成立于上世紀(jì)八十年代，但一直經(jīng)營慘淡。2003年，現(xiàn)任董事長林木勤接過了一個爛攤子，選擇了一條看似下三濫的道路：山寨。

中國的經(jīng)濟在不斷發(fā)展，在十八線鄉(xiāng)鎮(zhèn)，人民生活水平雖然在提高，但是消費能力還是比較有限，然而面子還是要有的，那怎么辦？

兩個選擇，一是買假貨，二是買山寨貨。當(dāng)然了，這兩種有時候沒有太嚴(yán)格的區(qū)分。

東鵬飲料選擇的對標(biāo)品牌是紅極一時的紅牛，紅牛雖好，價格并不太便宜。6塊錢一罐的紅牛對于鄉(xiāng)村的孩子來說可能有點奢侈，東鵬特飲就賣3.5元，便宜了差不多一半。

山寨這條路并不好走，因為山寨看似來錢快，卻打擊了企業(yè)自主創(chuàng)新的積極性，最終因為缺乏競爭力而從市場消失。能夠一直堅持下來的，不多見。

經(jīng)典案例是飛鷹牌刀片，國產(chǎn)刀片山寨了美國飛鷹的牌子，結(jié)果越做越大，一度成為國內(nèi)最大的剃須刀片廠商，但美國飛鷹的質(zhì)量反而越做越差，中方山寨廠商干脆出錢收購了美國飛鷹刀片。

這個故事聽起來很民族自豪感是吧？

但遺憾的是，這不是最終結(jié)局。

最終結(jié)局是，國產(chǎn)飛鷹后來被吉列收購，吉列又被寶潔收購，現(xiàn)在飛鷹是寶潔旗下，吉列的子品牌。

東鵬飲料的招股書顯示，2019年，公司營收超過42億，其中絕大多數(shù)銷售額均來自能量飲料東鵬特飲。在能量飲料行業(yè)，東鵬特飲占領(lǐng)了大約15%的市場空間。

不過，從公司在招股書上放的市場占有率情況，不難發(fā)現(xiàn)，公司在夾縫中生存。上有不可戰(zhàn)勝的紅牛，下有躍躍欲試的樂虎。

樂虎采取的策略幾乎和東鵬特飲一毛一樣，山寨紅牛。這種競爭形勢下，試錯的成本極高，稍有不慎，滿盤皆輸。

二、起伏不定的業(yè)績

招股書顯示，公司的業(yè)績并不太穩(wěn)定，尤其是2018年，甚至出現(xiàn)了凈利潤下滑的情況。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)

2018年公司凈利潤比2017年少了差不多一個多億，主要原因是銷售費用激增，當(dāng)年銷售費用占營收比例超過30%。

這和東鵬特飲當(dāng)年搞了幾個大事情有關(guān)，比如贊助了中超聯(lián)賽，比如贊助了CCTV世界杯轉(zhuǎn)播，僅此兩項的開支就超過2億。

這類贊助很難短期評估實際效果，當(dāng)年營收僅比上年同期增加2個億左右，也導(dǎo)致利潤下滑。但從長期看，大規(guī)模的廣告投入后，公司的品牌知名度有所上升，慢慢褪去山寨的影響。

星空君比較糾結(jié)的是，從財務(wù)角度來說，這些投入貌似沒有什么效果，畢竟品牌形象是一個很玄學(xué)的東西，要用業(yè)績說話。2019年公司營銷投入明顯收斂了許多，業(yè)績立馬提振。

三、資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成

公司賬面現(xiàn)金8.7億，債權(quán)投資1.3億，從資金情況看，公司不差錢。作為快消品，公司的現(xiàn)金流非常好，渠道商比較給力。

公司短期負(fù)債5000萬，長期負(fù)債2個多億，并不算多，現(xiàn)金流如此優(yōu)異，上市目的也就比較容易猜：回報大股東和財務(wù)投資者。

據(jù)公司2020年半年報顯示，公司在IPO之前，分紅3.68億，考慮到2019年全年凈利潤才5.7億，公司如此豐厚的回報大股東，有失厚道。

四、成長性疑問

全民健身的不斷推動，能量飲料市場也在逐漸擴大。

作為一個熱愛運動的選手，星空君喜歡什么飲料？

前文說過，含咖啡因的不喝，因為會心慌。

跑過這么多場馬拉松，最好喝的飲料，是鹽水… …

其次，是華潤怡寶出的魔力維他命，如果不是急著PB，很想在補給點喝一整瓶。

最難喝的，是某品牌的人參飲料，終點領(lǐng)到一罐，嚴(yán)重缺水的情況下一飲而盡，我天，這世界上還有這么難喝的東西，差點吐出來！

招股書稱，2019年中國能量飲料市場超過427.75億元，我國能量飲料人均引用量僅為日本、英國和美國的10-20%。

看到這里，星空君就警惕了。

畢竟，在預(yù)測汽車市場的時候，千人保有量的指標(biāo)也翻車了。

中國市場確實有一定的特殊性，尤其是飲料市場，對于一個愛喝茶的民族來說，能量飲料雖然能占據(jù)一部分年輕人的市場，但和歐美日韓對比，簡直是太天真了。

市場占有率蹭蹭直升的茶π和東方樹葉了解下。

也就是說，現(xiàn)階段人均能量飲料的消費量，已經(jīng)非常高了，公司未來的成長空間并不算大，頂多是深耕挖墻腳紅牛的現(xiàn)有市場。

五、跟隨者的終點

A股市場上，奉行跟隨戰(zhàn)略的，不止東鵬飲料一家，還有一個經(jīng)典：大華股份。

大華從事攝像頭等安防產(chǎn)品業(yè)務(wù)，亦步亦趨的跟著?？低暎缃褚菜愠晒?。

但東鵬飲料的追隨政策并不相同，一方面能量飲料市場的競爭對手開始爆發(fā)，另一方面東鵬飲料的多元化發(fā)展非常緩慢，公司的其他產(chǎn)品銷量不大，過度依賴單一產(chǎn)品；這種情況下，跟隨戰(zhàn)術(shù)具有比較大的風(fēng)險。