9月22日晚間，中國(guó)恒大(03333.HK)發(fā)布公告稱，由于公司銷售情況不如預(yù)期，有必要重新審視債務(wù)重組條款，原定于9月25、26日的債務(wù)重組會(huì)議將不會(huì)舉行。

這個(gè)借口特別好笑，因?yàn)榫驮?月底的時(shí)候，恒大說自己積極策劃恢復(fù)銷售，銷售業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。

才過了一個(gè)月，又改口說銷售情況不及預(yù)期，這是把債權(quán)人當(dāng)猴耍呢。

還是說只是為了8月28的復(fù)盤，吹了個(gè)牛逼？

說起來這個(gè)債務(wù)重組會(huì)議是拖了又拖，7月26日，恒大先是公告稱，恒大協(xié)議安排在8月23日。

接著，恒大在8月16日卻公告將相關(guān)會(huì)議延期至8月28日。但8月28日，恒大又公告稱，將會(huì)議分別延期至9月25日和9月26日。

然而，恒大清盤呈請(qǐng)的聆訊卻是10月30號(hào)，還有差不多1個(gè)月的時(shí)間，但是債主和恒大的債務(wù)重組方案卻還沒定下來。

話說這個(gè)清盤呈請(qǐng)也是拖了又拖，從2022年8月31號(hào)開始，一直到今年的7月31號(hào)，呈請(qǐng)人同意再次推遲聆訊，延遲到10月30號(hào)。

整整一年多了，債主也一直在那邊自欺欺人，希望恒大可以起死回生。

愿望很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感，恒大是越來越爛，這一年以來虧損不但沒有減輕，反而愈演愈烈。

根據(jù)上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表，恒大半年凈虧損392.5億元，被執(zhí)行總額超過560億元，并且還有各種連鎖事態(tài)發(fā)生。

比如恒大財(cái)富涉嫌非法集資，相關(guān)人員已經(jīng)被控制；前海人壽成立，恒大人壽被全面接盤；許家印和他老婆離婚試圖資產(chǎn)分離；恒大汽車轉(zhuǎn)移債務(wù)給恒大集團(tuán)，試圖棄帥保車……

這些事情就是這一兩個(gè)月來發(fā)生的，各方面都在做最后的準(zhǔn)備，只能說恒大崩盤是一定的，已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)了。

恒大現(xiàn)在最大的問題在于，它已經(jīng)徹底失去了融資能力，龐氏信貸的基本盤已經(jīng)崩盤，想靠自身的造血功能來起死回生，連許家印都不信，一些債權(quán)人卻依然保持著美好的幻想。

此外，還有一個(gè)幾乎不可能完成的緊箍咒卡在恒大的脖子上——保交樓。

為了這個(gè)政治任務(wù)，恒大再怎么不情愿都要硬著頭皮上，哪怕造出來的房子足夠偷工減料。

只是恒大自己也說了，這三年保交樓還缺2500~3000億。

恒大的公告里有一段話可以作為參考：

恒大在2026年如果恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，且舊改項(xiàng)目繼續(xù)開發(fā)，2026年至2036年能產(chǎn)生累計(jì)1100億元至1500億元的無杠桿自由現(xiàn)金流。

滿打滿算，10年累計(jì)1500億現(xiàn)金流，平均每年150億。

三年就是450億，再加上還可能從銀行貸款100億，總計(jì)550億。

就這樣用最好的方式計(jì)算才搞到20%的資金，剩下80%的缺口從哪里來？

如果連保交樓都沒辦法裝模作樣地完成，很難想象恒大哪來的錢去應(yīng)付那些債權(quán)人，無論是國(guó)內(nèi)的還是國(guó)外的。

基于此，恒大給出的重組方案也是完全沒有誠(chéng)意，要求對(duì)原債券進(jìn)行置換，新債券年限4~12年，年息2%~7.5%，最重要的是前三年不付息，第四年初開始付本息的0.5%。

有一說一，當(dāng)年P(guān)2P爆雷的時(shí)候，都沒有如此不要臉的兌付方案，但是恒大做出來了。

這樣無恥的條款債權(quán)人再接受的話，那真的是喪權(quán)辱國(guó)了。

恒大之所以敢提這樣的方案，它是有底氣的，因?yàn)樗诿绹?guó)申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。

所謂破產(chǎn)保護(hù)就是在一段時(shí)間內(nèi)，恒大的資產(chǎn)處于凍結(jié)狀態(tài)，債權(quán)人不得強(qiáng)行要求它還款。

因?yàn)檫@次的清盤呈請(qǐng)是美元債，所以也在破產(chǎn)保護(hù)的保護(hù)范圍內(nèi)。

原本破產(chǎn)保護(hù)的本意是讓企業(yè)有喘氣的時(shí)間，讓它可以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，避免被債權(quán)人追債導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步惡化。

比如瑞幸咖啡就申請(qǐng)過破產(chǎn)保護(hù)，最終居然起死回生了。

但是恒大和瑞幸有著根本的區(qū)別。

撇開個(gè)人的偏見，瑞幸咖啡之所以置死地而后生，有一個(gè)很重要的原因，它是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

無非主要開支就是房租，人工，咖啡的成本其實(shí)是非常低的。

反觀恒大，房地產(chǎn)是全世界資產(chǎn)最重的行業(yè)了，沒有之一。

重資產(chǎn)行業(yè)一旦陷入現(xiàn)金流危機(jī)，唯一的辦法就是資產(chǎn)甩賣。

當(dāng)初萬達(dá)這么干了，倒是活過來了，是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的房地產(chǎn)還算上升趨勢(shì)，有足夠的接盤俠來接盤。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)已經(jīng)成為過街老鼠，恒大號(hào)稱自己有1.84萬億的資產(chǎn)，但是誰敢來接呢？

人家真的要買地直接買政府的就是了，政府還會(huì)臨表涕零，買你恒大的地，誰知道里面有多少坑，被抵押過多少次。

有價(jià)無市啊。

這個(gè)道理我懂，許家印更懂。

所以破產(chǎn)保護(hù)到了許家印這里，就變成了盡快資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，盡快和恒大集團(tuán)脫離關(guān)系。

把恒大汽車的股權(quán)用很便宜的價(jià)格賣給阿聯(lián)酋紐頓集團(tuán)；把恒大汽車對(duì)于恒大集團(tuán)的借款用極高的價(jià)格轉(zhuǎn)為恒大的股權(quán)；在恒大面臨破產(chǎn)之際依然選擇高額分紅和“優(yōu)先票據(jù)”，當(dāng)然還有跟老婆離婚以此保住部分資產(chǎn)。

別看許家印口口聲聲說“我可以一無所有，不能讓投資人一無所有”，還簽什么軍令狀保交樓，這些都是為了拖延時(shí)間方便轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的手段罷了。

恒大到現(xiàn)在這個(gè)地步，完全是罪有應(yīng)得，所以想要挽回?fù)p失的債權(quán)人不要把太多精力放在恒大身上，它已經(jīng)破罐子破摔了，而是應(yīng)該盡可能給政府施壓，通過行政手段制約許家印家族資金出逃。

或許還能分到一點(diǎn)殘羹剩飯。

至于恒大的爛尾樓，唉，盡可能爭(zhēng)取合法斷供吧，這是最好的結(jié)果了。

話說回來，要不是當(dāng)初深圳市政府從中調(diào)解，把戰(zhàn)投的1300億債權(quán)轉(zhuǎn)為普通股，給外界釋放出“恒大還有救”的錯(cuò)誤信號(hào)，可能恒大在2年前就已經(jīng)爆雷了。

那個(gè)時(shí)候直接把許家印拿下，資產(chǎn)清算，可能也不至于拖到現(xiàn)在這副田地。

這個(gè)可不是馬后炮，最早在三年前我公開噴恒大的時(shí)候，就給它定性了，凡是陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重資產(chǎn)企業(yè)，必死無疑，越是救死得越慘。

碰到這種情況，斷臂求生是唯一減少損失的方法。

很遺憾，恒大說我侵權(quán)，騰訊刪我文章，回頭看看，當(dāng)時(shí)的預(yù)言全部應(yīng)驗(yàn)。

恒大倒下倒是小事，房地產(chǎn)作為中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，會(huì)不會(huì)跟著倒，這個(gè)才是關(guān)鍵又敏感的問題。

這不，穆迪把中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，仁者見仁吧。

希望高層有能力定向爆破，房地產(chǎn)救不起來就不要救了，巨鯨落萬物生，或許這是變革，也是機(jī)會(huì)。