斑馬消費(fèi) 楊偉

最近的1個(gè)月，西藏發(fā)展股價(jià)坐上了過山車。9月中旬連續(xù)漲停，作為一支ST股，累計(jì)漲幅超過60%。9月下旬至今，又連續(xù)跌停，直接打回原形。

原來，9月初公司招募重整投資人，市場(chǎng)信息紛紛擾擾，傳出緋聞的對(duì)象包括西鳳酒、茅臺(tái)啤酒、劍南春、郎酒、習(xí)酒、百威等一眾產(chǎn)業(yè)巨頭。等投資人初步落定，失望的投機(jī)者們便開始砸盤。

西藏發(fā)展是最老牌的啤酒上市公司，旗下拉薩啤酒不僅產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，還是與世界啤酒巨頭嘉士伯合資的產(chǎn)物。然而，上市公司層面，受前掌舵人王承波違法違規(guī)事件影響，至今仍飽受后遺癥折磨。直接拖累了拉薩啤酒的業(yè)務(wù)發(fā)展，原地踏步20多年。

這不僅是產(chǎn)業(yè)運(yùn)作失利的典型案例，也是上市公司內(nèi)控失守的經(jīng)典警示。重整，只是走出了第一步，全方位的挑戰(zhàn)正在接踵而來。

?

過山車

因去年透支預(yù)期、今年增速下降等原因，2023年的夏天，罕見地缺席了啤酒行情，各大啤酒公司股價(jià)表現(xiàn)平淡。

不過，這其中有個(gè)異類——西藏發(fā)展（000752.SZ）。

很多人只知道國(guó)際啤酒巨頭百威英博、嘉士伯，本土啤酒三巨頭華潤(rùn)啤酒（00291.HK）、青島啤酒和燕京啤酒（000729.SZ），甚至是“炒股養(yǎng)家”的蘭州黃河（000929.SZ），而忽略了這家偏居西藏的啤酒上市公司。

西藏發(fā)展旗下拉薩啤酒廠1988年建廠，當(dāng)時(shí)是全區(qū)唯一的啤酒生產(chǎn)企業(yè)。1997年，拉薩啤酒上市，成為僅次于青島啤酒（600600.SH）的老牌啤酒上市公司。

從9月11日到9月21日，?*ST西發(fā)連續(xù)9個(gè)工作日漲停（5%），9月22日也大漲了4.55%，接近漲停。10個(gè)交易日，累計(jì)漲幅超過60%。

這已經(jīng)超出了啤酒行情的范疇，而擁有了那么一絲“韭”味。

原來，西藏發(fā)展的重整，終于有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。今年7月24日，經(jīng)債權(quán)人申請(qǐng)，拉薩中院決定對(duì)公司進(jìn)行預(yù)重整，次日指定上海律所錦天城為臨時(shí)管理人，9月9日開始公開招募和遴選重整投資人。

與此同時(shí)，上市公司通過深交所互動(dòng)易平臺(tái)，接連否認(rèn)西鳳酒、茅臺(tái)啤酒、劍南春、郎酒、習(xí)酒、百威等企業(yè)與之接洽的消息。

這種操作，在A股市場(chǎng)的過往中可太常見了。不過，依然擋不住投機(jī)者們的高亢熱情，股價(jià)暴漲。

幾天之后，打臉便來得恰如其時(shí)。9月27日，西藏發(fā)展披露預(yù)重整進(jìn)展，共有5家意向投資人提交材料，其中有2家繳納保證金符合重整投資條件。最終，西藏盛邦發(fā)展有限公司等組成的聯(lián)合體為正選投資人，四川恒溱網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等組成的聯(lián)合體為備選投資人。

盛邦發(fā)展正是西藏發(fā)展實(shí)際控制人羅希旗下的另一家公司；恒溱網(wǎng)絡(luò)名不見經(jīng)傳，大概率是一家品牌運(yùn)營(yíng)類公司。那些傳言中的白酒和啤酒巨頭們，“果然”沒來。

股價(jià)的崩潰，已經(jīng)提前到來。從9月25日開始，?*ST西發(fā)連續(xù)連續(xù)9個(gè)交易日跌停，直接打回一個(gè)月前的原形。

?

割裂

西藏發(fā)展的重整之所以引人注目，主要是因?yàn)?，在啤酒行情整體回暖的背景下，拉薩啤酒的基本面，其實(shí)頗有亮點(diǎn)。

2023年上半年，西藏發(fā)展子公司拉薩啤酒營(yíng)業(yè)收入1.47億元，凈利潤(rùn)2517.36萬元。這一業(yè)績(jī)水平，雖然無法與啤酒巨頭們相提并論，但主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)于蘭州黃河和惠泉啤酒（600573.SH）。

畢竟，拉薩啤酒曾經(jīng)也是世界啤酒巨頭嘉士伯布局中國(guó)市場(chǎng)的重要支點(diǎn)之一。

2004年，嘉士伯中國(guó)入股拉薩啤酒，與西藏發(fā)展各持股50%。不過，拉薩啤酒仍然由西藏發(fā)展掌控，并納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

旗下核心資產(chǎn)仍然具備投資價(jià)值。但是，西藏發(fā)展這家上市公司，在A股市場(chǎng)的20多年，卻是跌宕起伏。

其中，最引人注目的，便是前掌舵人王承波，利用職務(wù)之便，操縱上市公司無償對(duì)外提供資金，致使上市公司遭受特別重大損失，犯背信損害上市公司利益罪，被判入獄五年。

此后，西藏發(fā)展跌跌撞撞，新的掌舵人羅希輾轉(zhuǎn)騰挪，公司還是沒能徹底解決各種后遺癥。借款訴訟、合同糾紛、資金占用、賬戶凍結(jié)，一波未平一波又起；再加上年報(bào)“非標(biāo)”，西藏發(fā)展披星戴帽多年。

因內(nèi)控問題，上市公司還與合作方嘉士伯，因拉薩啤酒的分紅問題對(duì)簿公堂。

2017年-2018年度，拉薩啤酒支付給少數(shù)股東的股利共2.85億元，但嘉士伯實(shí)際上只在2018年初收到1.9億元。另外的0.95億元去了哪里？這件事不僅引發(fā)了嘉士伯中國(guó)的質(zhì)詢，也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。

西藏發(fā)展掌控的拉薩啤酒，讓合作方太失望了。再加上嘉士伯近年開始對(duì)其中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行重組，以上市公司重慶啤酒作為主要的啤酒資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)，便萌生了套現(xiàn)退出的想法。

2021年，嘉士伯計(jì)劃將所持拉薩啤酒股權(quán)作價(jià)5億元轉(zhuǎn)讓給金脈青楓，因故未能達(dá)成。今年3月，嘉士伯?dāng)M將其持有的拉薩啤酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓給道合實(shí)業(yè)，西藏發(fā)展未行使優(yōu)先受讓權(quán)，也未進(jìn)行公告，只是回函對(duì)轉(zhuǎn)讓事宜表示反對(duì)，并拒不配合受讓方辦理工商登記，目前已被嘉士伯與道合實(shí)業(yè)起訴。

內(nèi)憂外患，糾葛不斷，看來，西藏發(fā)展真的到了不得不重整的時(shí)候。

?

窗口期

2022年以來，啤酒成為整個(gè)酒類市場(chǎng)“最靚的仔”，2022年開始產(chǎn)量止跌回升，同比增長(zhǎng)1.1%，2023年上半年同比增長(zhǎng)1.6%。再加上這幾年啤酒行業(yè)的高端化穩(wěn)步推進(jìn)，整個(gè)行業(yè)的價(jià)值提升非常明顯。

對(duì)于西藏發(fā)展而言，盡管重整獲得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，那也只是，九九八十一難剛剛開了個(gè)頭。

哪怕眾多“王承波后遺癥”能夠在羅希的領(lǐng)銜下一一化解，回到啤酒主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作上，拉薩啤酒，復(fù)興的機(jī)會(huì)有多大？

拉薩啤酒是典型的區(qū)域性啤酒品牌，生產(chǎn)、銷售及其品牌影響力，都局限在西藏地區(qū)。啤酒是典型的受制于銷售半徑的品類，這些年行業(yè)罐裝率提高，也沒能根本改變這一行業(yè)規(guī)則。拉薩啤酒所在地，天然地與東部主流啤酒消費(fèi)市場(chǎng)隔離，增長(zhǎng)的空間相當(dāng)有限。

況且，近年西藏發(fā)展自身勉力維持，拉薩啤酒已經(jīng)掉隊(duì)太遠(yuǎn)。長(zhǎng)期以來，拉薩啤酒都只有兩款基礎(chǔ)產(chǎn)品，普通瓶裝啤酒628ml*12瓶、綠色易拉罐聽裝啤酒355ml*24聽。2022年才針對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，推出高端化、年輕化的“3650”系列，完全沒有跟上行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

之所以這家啤酒公司仍然能實(shí)現(xiàn)還不錯(cuò)的銷售和盈利，主要也是因?yàn)槠游鞑?，?jìng)爭(zhēng)壓力小得多。

西藏發(fā)展如果想要在啤酒業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)突破，只能異地建廠，憑借獨(dú)特的風(fēng)味，借助新零售渠道，抓住這一輪啤酒行業(yè)的新周期。

但是，隨著時(shí)間的推移，啤酒行業(yè)的擠壓式增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性繁榮持續(xù)，這種戰(zhàn)略級(jí)的機(jī)會(huì)正在漸漸遠(yuǎn)去。留給西藏發(fā)展的窗口期已經(jīng)不長(zhǎng)了。