首批央企股東回報(bào)ETF正式上市！

6月6日，央企紅利50ETF（證券代碼：560700）將在上交所正式上市交易，這也意味著市場(chǎng)上首批跟蹤央企股東回報(bào)指數(shù)的ETF產(chǎn)品已進(jìn)入日常運(yùn)作階段，投資者可以在場(chǎng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)便捷交易。

中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF由于較為符合“中特估”的投資核心邏輯，相關(guān)產(chǎn)品的獲批及發(fā)行上市等備受市場(chǎng)關(guān)注。

資料顯示，央企股東回報(bào)指數(shù)重點(diǎn)關(guān)注滬深市場(chǎng)中有現(xiàn)金分紅或回購(gòu)行為的央企群體，選取現(xiàn)金分紅或回購(gòu)金額占總市值比率高、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的50只央企上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映具有高分紅特征央企的整體表現(xiàn)。

萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，在“一利五率”的考核標(biāo)準(zhǔn)下，央國(guó)企提高分紅有助于提高凈資產(chǎn)收益率水平，進(jìn)而重塑?chē)?guó)企估值。

央國(guó)企具有較大重塑空間和潛力

國(guó)有企業(yè)是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”，大多具有穩(wěn)盈利、高股息、低估值特征，在眾多關(guān)乎國(guó)家安全和發(fā)展的領(lǐng)域中承擔(dān)著不可替代的作用，這里面既包含了主導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的能源、金融、基建等傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，也涵蓋了國(guó)家安全、自主可控、專(zhuān)精特新等近年來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的發(fā)展領(lǐng)域，更匯聚了能源安全、能源轉(zhuǎn)型、數(shù)字基建等市場(chǎng)投資熱點(diǎn)。

不過(guò)無(wú)論橫向?qū)Ρ冗€是縱向比較，央國(guó)企整體估值水平與其經(jīng)濟(jì)地位并不匹配，亟待改善，有較大重塑空間和潛力。

實(shí)際上，從長(zhǎng)期來(lái)看，央國(guó)企板塊的投資邏輯比較完備：

一是央企是實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的“排頭兵”，不斷受到政策的支持與引導(dǎo)：“雙百行動(dòng)”和“三年行動(dòng)”陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)企改革不斷推進(jìn)深化；政策指引下，未來(lái)幾年央企上市公司將進(jìn)一步深化改革、提速高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)質(zhì)央企投資價(jià)值具備重估條件。

二是央企作為資本市場(chǎng)“壓艙石”“基本盤(pán)”具有重要作用：央企上市公司聚焦于實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要基礎(chǔ)領(lǐng)域，是境內(nèi)資本市場(chǎng)不可或缺的關(guān)鍵組成部分，主要分布于工業(yè)、原材料、信息技術(shù)和公用事業(yè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的實(shí)體行業(yè)，并且以各行業(yè)的大市值龍頭公司為主，長(zhǎng)期投資價(jià)值值得關(guān)注。

三是央企引領(lǐng)科技創(chuàng)新，研發(fā)占比逐年提升：自2015年以來(lái)，多數(shù)年份內(nèi)央企的研發(fā)支出增速均在全部A股的兩倍及以上，形成快速的后來(lái)居上態(tài)勢(shì)。在未來(lái)隨著政策支持的不斷推動(dòng)，央企研發(fā)支出也將持續(xù)提振，有望最終形成一批在各個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域中攻堅(jiān)克難的“排頭兵”企業(yè)。

本輪行情的核心邏輯？

“央企+股東回報(bào)”有望實(shí)現(xiàn)“1+1>2”！

中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF之所以受到市場(chǎng)關(guān)注是因?yàn)樗^為符合本輪“中特估”的核心投資邏輯。

資料顯示，央企股東回報(bào)指數(shù)是全市場(chǎng)首只同時(shí)納入了分紅和回購(gòu)的高股息策略指數(shù)，在指數(shù)編制上創(chuàng)造性地將回購(gòu)納入現(xiàn)金分紅來(lái)計(jì)算，將股票回購(gòu)視為一種分紅方式，改進(jìn)傳統(tǒng)的紅利指數(shù)編制方法。

需要解釋的是，在實(shí)踐中股票回購(gòu)除了向市場(chǎng)傳遞正向信號(hào)之外，通常也會(huì)被視為是分紅的一種形式，值得關(guān)注的是在美國(guó)市場(chǎng)回購(gòu)總額超過(guò)分紅總額，股票回購(gòu)已經(jīng)真正起到了現(xiàn)金分紅替代的作用。

1、股票回購(gòu)可以作為分紅的一種變通形式，節(jié)省部分稅收。

2、回購(gòu)會(huì)減少公司流通股份，在公司利潤(rùn)不變的情況下，可以提高凈資產(chǎn)收益率和每股收益。

3、通過(guò)股票回購(gòu)企業(yè)可以向市場(chǎng)傳遞出股價(jià)被低估的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心，使股價(jià)回歸合理價(jià)值。

4、公司可以將回購(gòu)的股票向員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以進(jìn)一步提升公司治理水平。

2023年1月，國(guó)資委優(yōu)化央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)為“一利五率”，新增凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流的考核并確定2023年央企經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”。其中，“一利”指的是利潤(rùn)總額，“五率”指的是資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率。

萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，在“一利五率”的考核標(biāo)準(zhǔn)下，國(guó)企提高分紅有助于提高凈資產(chǎn)收益率水平，進(jìn)而重塑?chē)?guó)企估值，預(yù)計(jì)國(guó)有企業(yè)分紅意愿及分紅比例有望進(jìn)一步提升。

李迅雷認(rèn)為，我國(guó)國(guó)企主要以傳統(tǒng)行業(yè)為主，利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，但是企業(yè)的現(xiàn)金留存和利潤(rùn)留存較高，這就會(huì)造成凈資產(chǎn)不斷增長(zhǎng)，而凈資產(chǎn)收益率逐漸下降的情況。因此，提高國(guó)有企業(yè)分紅水平將成為國(guó)企提高凈資產(chǎn)收益率水平、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值提升的重要方式。

市場(chǎng)人士指出，中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)的投資價(jià)值主要體現(xiàn)在“央企”和“股東回報(bào)”兩個(gè)維度。與此同時(shí)，“央企”和“股東回報(bào)”適配度高，相互結(jié)合有望實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效應(yīng)。

從央企維度來(lái)看，央企承擔(dān)保障國(guó)家重要產(chǎn)業(yè)安全、解決就業(yè)等重要責(zé)任，是A股市場(chǎng)上的核心企業(yè)，在構(gòu)建中國(guó)特色估值體系的框架下，其價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯。

從股東回報(bào)的維度來(lái)看，在國(guó)內(nèi)上市公司分紅相關(guān)制度不斷完善，上市公司分紅持續(xù)性和增長(zhǎng)性進(jìn)一步改善的背景下，傳統(tǒng)紅利策略在A股有效性不斷提升。

央企股東回報(bào)指數(shù)底層資產(chǎn)質(zhì)地如何？

較好盈利水平、較高股息率

央企股東回報(bào)指數(shù)聚焦國(guó)資委下屬央企，重倉(cāng)行業(yè)包括鋼鐵、建筑裝飾、公用事業(yè)、煤炭、建筑材料、石油石化、房地產(chǎn)等行業(yè)，這些行業(yè)均是央企實(shí)力較為突出且低估值高分紅的板塊。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中證指數(shù)公司，數(shù)據(jù)截至2023.2.28。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月20日，央企股東回報(bào)指數(shù)前十大權(quán)重股分別為中國(guó)神華、中國(guó)石化、魯西化工、寶鋼股份、馬鋼股份、華電國(guó)際、太鋼不銹、寧夏建材、電投能源、招商蛇口，權(quán)重合計(jì)占比32.98%，涉及能源、材料、地產(chǎn)等多領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，央企股東回報(bào)指數(shù)的底層資產(chǎn)擁有較好的盈利水平以及盈利穩(wěn)定性，近五年ROE水平均穩(wěn)定保持在8%以上。

同時(shí)，央企股東回報(bào)指數(shù)還擁有較高的股息率，2022年的股息率為5.30%，高于央企綜合指數(shù)、主流大盤(pán)寬基指數(shù)等。展望未來(lái)，央企分紅水平仍有增長(zhǎng)空間，市場(chǎng)上已有部分央企開(kāi)始增加分紅頻率，提高派息比例。

市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

相較主流寬基指數(shù)收益較高、波動(dòng)率低、互補(bǔ)性強(qiáng)

與主流寬基指數(shù)對(duì)比，央企股東回報(bào)指數(shù)的收益率更好、波動(dòng)率更低、風(fēng)險(xiǎn)收益比高，同時(shí)由于高股息策略它還具備較強(qiáng)的防御屬性，與其他指數(shù)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，紅利因子是長(zhǎng)期有效的投資策略，能夠帶來(lái)穩(wěn)定的超額收益。截至2022年底，全球紅利策略指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)4000億美元，是除風(fēng)格指數(shù)外跟蹤規(guī)模最大的策略指數(shù)類(lèi)型。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023年3月23日

在A股市場(chǎng)紅利策略也同樣有效。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年至2023年3月23日，央企股東回報(bào)指數(shù)總收益率為68.71%，較大幅度跑贏滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023年3月23日

同期，央企股東回報(bào)指數(shù)整體最大回撤水平優(yōu)勢(shì)明顯，全區(qū)間最大回撤僅24%，大幅抵御主流寬基指數(shù)的回撤水平，抵御風(fēng)險(xiǎn)、下跌保護(hù)能力強(qiáng)。

值得關(guān)注的是在2018年和2022年兩個(gè)“熊市”，央企股東回報(bào)指數(shù)的表現(xiàn)均較大幅度好于主流指數(shù)，一方面是由于底層資產(chǎn)的原因，另一方面則是由于高股息策略。

底層資產(chǎn)層面，2021-2022年“碳中和”政策貫穿全年，大宗商品供給受限、量縮價(jià)升，周期風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，央企股東回報(bào)指數(shù)成份股中周期股占比較大，因此表現(xiàn)亮眼。

高股息策略層面，高股息資產(chǎn)因其低估值、高股息的特點(diǎn)據(jù)有很強(qiáng)防御屬性，回顧歷史在風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的情況下往往被大資產(chǎn)追逐。

從這兩個(gè)角度來(lái)說(shuō)，央企股東回報(bào)指數(shù)底層資產(chǎn)與主流指數(shù)有很大的互補(bǔ)性，不僅可以用來(lái)捕捉本輪“中特估”行情，而且還是長(zhǎng)期配置的重要選項(xiàng)。

隨著“中特估”投資邏輯逐步受到市場(chǎng)更多認(rèn)可與參與，基金管理人也在通過(guò)產(chǎn)品布局，一方面推動(dòng)國(guó)資央企上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，另一方面也為投資者提供更多的投資工具。以此次上市交易的央企紅利50ETF（證券代碼：560700）為例，基金管理人廣發(fā)基金在國(guó)資央企主題系列產(chǎn)品的培育和儲(chǔ)備方面已經(jīng)初具規(guī)模，廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF（515600）及聯(lián)接、廣發(fā)中證基建工程ETF（516970）及聯(lián)接、廣發(fā)央企80債券指數(shù)（008482）等產(chǎn)品共同組成了“廣發(fā)央企紅”系列主題公募基金產(chǎn)品矩陣，為投資者分享國(guó)資央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展紅利，提供了有效的產(chǎn)品供給。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證一定盈利，也不保證最低收益?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資基金前，請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等文件。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。