2021年上半年，最火爆的行業(yè)莫過于以電動車為主的新能源。只要和新能源沾邊，火的一塌糊涂。

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除了動力電池，和傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車還使用了永磁電機(jī)，用到了以稀土為主要原材料的磁鋼。

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作為稀土永磁的行業(yè)龍頭，金力永磁的業(yè)績因此受益，大踏步前進(jìn)。

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據(jù)金力永磁的財報，在新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域，?公司是特斯拉、比亞迪、 聯(lián)合汽車電子等新能源汽車驅(qū)動電機(jī)的磁鋼供應(yīng)商，上汽集團(tuán)、蔚來、理想汽車都是公司的最終用戶，公司也是博世集團(tuán)多年的汽車零部件磁鋼供應(yīng)商。?公司還是大眾汽車、通用汽車新能源汽車平臺的稀土永磁材料供應(yīng)商。

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一、業(yè)績飆升

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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半年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.09億元，同比增長87.75%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元，同比增長140.81%。

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如此華麗的業(yè)績，主要是因為公司三大業(yè)務(wù)板塊的全面突破。除了新能源車的永磁電機(jī)外，2021年上半年空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇以及風(fēng)電行業(yè)的需求旺盛，讓公司上半年的業(yè)績超越2020年全年。

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其中，新能源車領(lǐng)域，收入達(dá)到3.17億元，較上年同期增長149.63%；節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域收入達(dá)到7.77億元，較上年同期增長128.77%；風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域收入達(dá)4.89億元，較上年同期增長30.35%。

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業(yè)績看起來非常不錯吧？

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但現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額竟然是負(fù)數(shù)，且是上市以來最差半年報表現(xiàn)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從財報的角度說，只增加營收和凈利潤卻不增加經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額的業(yè)績，是可疑的。這說明公司銷售商品、采購商品相抵后，最終剩下的錢是虧的。

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錢呢？

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二、錢去哪兒了

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如果說特斯拉、蔚來拖欠貨款，導(dǎo)致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流不佳，星空君是萬萬不信的。因為從新能源整個行業(yè)來說，上游資源供不應(yīng)求，下游客戶付款都比較及時，而金力永磁的合同負(fù)債（預(yù)收款）還有所增加。

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在經(jīng)營性現(xiàn)金流和業(yè)績背離的同時，公司的資金狀況并不樂觀。

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，和年初相比，公司剛剛進(jìn)行了定增的同時，公司的長短期借款增加了差不多15個億。

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仔細(xì)研究公司的現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)公司將大量資金支付給了供應(yīng)商。在營收規(guī)模翻了一番還多的情況下，公司的應(yīng)付款和年初相比幾乎沒變。

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也就是說，公司新增的采購，幾乎都是以現(xiàn)金形式支付的。

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問題就在這里了。

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公司的原材料主要是稀土，稀土的最大供應(yīng)商是贛州稀土集團(tuán)，是公司的關(guān)聯(lián)方，持有公司6.24%的股份。

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2021年上半年，公司從贛州稀土集團(tuán)采購2個億，占同類采購14.79%。

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公司將銷售回款都非常及時的支付給關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商，哪怕自己的資金周轉(zhuǎn)比較困難。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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當(dāng)然了，除了供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易密切，公司的銷售，也存在大量的關(guān)聯(lián)交易。

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尤其是上文提到的風(fēng)電業(yè)務(wù)。

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最騷的是，公司的關(guān)聯(lián)方金風(fēng)科技還搞“指定采購”：金風(fēng)科技作為中車的核心供應(yīng)商，要求中車必須從金力永磁采購產(chǎn)品。

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半年報披露，公司分別于?2021 年5 月 21 日與西安中車永電捷力風(fēng)能有限公司及其附屬企業(yè)簽訂了《采購合同》；于?2021 年 5 月 21 日與江蘇中車電機(jī)有限公司簽訂了《物資采購合同》。

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上半年，銷售端發(fā)生的實際上的關(guān)聯(lián)交易合計3.27億。

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對于一家凈利潤才2.2億的公司來說，無論是采購還是銷售，關(guān)聯(lián)交易的比重都有點大。

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雖然公司經(jīng)營形勢在好轉(zhuǎn)，但公司核心產(chǎn)品的毛利率水平較上市初期變化較大，從18%左右增加到了24.40%，對于關(guān)聯(lián)方客戶來說，這是不是一個合理的定價？

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公司未在半年報中披露大客戶和供應(yīng)商情況，但據(jù)2020年年報，公司前五大客戶銷售占比64%，前五大供應(yīng)商采購占比64.31%。

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可以說，個別客戶、供應(yīng)商的交易情況，對公司的經(jīng)營有著重大的影響。而公司的大客戶和供應(yīng)商之間的關(guān)系非常復(fù)雜，雖然有些單位不是證監(jiān)會要求披露的關(guān)聯(lián)方，但實際上有重大影響，這就導(dǎo)致了公司的采購和銷售都有可能被操縱，公司的業(yè)績就有水分。

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現(xiàn)金流的糟糕情況，也印證了這一點。

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三、老套路：減持、分紅

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公司上市后，限售股期限一到，公司大股東就開始了減持。

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高管持股平臺金風(fēng)投資控股有限公司和自然人大股東，陸陸續(xù)續(xù)減持7個億。9月22日，公司即將迎來上市以后最大規(guī)模的解禁。

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除了減持，公司的分紅也非常慷慨大方。

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2021年上半年執(zhí)行了2020年年報里的分紅計劃，分了8000多萬。

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和公司2020年2.24億的凈利潤相比，分紅的金額似乎不算很多，但是公司2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額只有1個億。數(shù)據(jù)顯示，公司幾乎把經(jīng)營賺到手的絕大多數(shù)現(xiàn)金都分了，可見公司對分紅的渴望。

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無論是從監(jiān)管層角度，還是投資者角度，分紅都是值得鼓勵的行為，但是，當(dāng)一家上市公司實際現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)情況不佳，卻要拼命“制造”利潤去分紅的話，勢必會導(dǎo)致資金鏈緊張、財務(wù)成本居高不下等問題，這種“失血式分紅”，不利于上市公司的長期發(fā)展。

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