TCL放棄了去年試圖布局智能升級之路的一條賽道。

2020年9月28日，一款名為“TCL X16”的集成灶正式在TCL智能集成廚房新品發(fā)布會上亮相；2021年TCL春季發(fā)布會召開時，最新款的TCL靈悉C12智屏集成灶也現(xiàn)身其中，被定位于TCL全屋智能家電套系的重要組成部分。

▲圖：TCL官網(wǎng)

彼時，集成灶業(yè)務(wù)看起來被TCL寄予厚望，至少從宣傳通稿上是如此，如對于先后亮相于TCL春季發(fā)布會和上海廚衛(wèi)展的TCL集成灶，TCL智能健康電器事業(yè)部總經(jīng)理閆強(qiáng)曾這樣表示： “這不是一家公司、一個品牌的勝利，而是整個廚電行業(yè)迎接人工智能與萬物互聯(lián)時代的一個先鋒軍，是廚房革命蛻變成家庭新中心的標(biāo)志性事件?！?/p>

但是據(jù)悉，TCL方面如今已經(jīng)決定關(guān)停廚電業(yè)務(wù)，只是并未公開對外公布這一消息，背后主因或是此前試水的廚電業(yè)務(wù)一直虧損且遲遲未能找到扭虧突破口。

從高調(diào)進(jìn)駐廚電領(lǐng)域，到如今被傳黯然退出，除了這種在新賽道上的止步，TCL科技近一年多的時間內(nèi)過得并不如意。自2020年3月末股價達(dá)到過9.89元的高位后，TCL的股價便開啟了漫漫跌途，截止發(fā)稿前，股價累計(jì)下跌幅度已超55%。從今年的一季報來看，TCL的歸母凈利潤也同比下滑了43.9%，扣非凈利潤更是同比驟降了逾79.0%。

所以，這不禁令人有些生疑：TCL怎么了？

01

失敗的收購

談及TCL的發(fā)展邏輯及業(yè)務(wù)構(gòu)成，公司老板李東升曾主導(dǎo)的一次大的并購不得不提。

2001年，TCL彩電躍居至全國彩電第一品牌；2003年，李東升力排眾議發(fā)起了對于彼時的世界五百強(qiáng)公司法國湯姆遜的收購，試圖重組后者虧損的彩電和影碟機(jī)業(yè)務(wù)。

2004年，TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市，年?duì)I業(yè)收入增長至402.8億元；這一年，李東升也是外界榮譽(yù)和個人財富雙重加身，個人資產(chǎn)達(dá)到了12億元，更登上了美國的《時代》周刊封面，被譽(yù)為“中國企業(yè)崛起于國際市場的旗幟性人物”。

湯姆遜在當(dāng)時擁有全球最多的彩電專利技術(shù)，看起來光彩耀人，但實(shí)則埋下暗坑，收購湯姆遜也被認(rèn)為是李東升做出的一次在公司戰(zhàn)略發(fā)展方向上的誤判。

▲圖：TCL收購湯姆遜

因?yàn)榫驮赥CL收購湯姆遜之時，全球電視行業(yè)正在發(fā)生著一場技術(shù)變革，新興的液晶顯示技術(shù)（LCD）正在取代傳統(tǒng)的顯像管技術(shù)（CRT），很不幸的是，湯姆遜手持的專利幾乎都集中于行將淘汰的顯像管技術(shù)上。

于是，收購而來的湯姆遜反而成為了燙手山芋，令沒有及時跟上行業(yè)技術(shù)迭代的TCL進(jìn)退維谷。2005年，TCL遭遇了20年來的首次虧損，虧損額超20億元；2006年，TCL繼續(xù)巨虧；2007年，上市公司主體在A股上被“戴帽”ST。

不過，液晶顯示技術(shù)的成熟和普及反而成就了TCL如今十分重要的業(yè)務(wù)——顯示面板。

有了收購湯姆遜這次前車之鑒，李東升認(rèn)為TCL需在行業(yè)的上游核心技術(shù)上做出根本性突破。2008年，得知深圳市政府欲組建液晶面板項(xiàng)目，李東升第一時間帶領(lǐng)TCL攜220億元進(jìn)場，與深圳市政府合資成立了華星光電，生產(chǎn)液晶面板。

作為TCL旗下三大主要子公司之一，華星光電在相當(dāng)長一段時間內(nèi)成為TCL的“搖錢樹”，因?yàn)橄噍^于營收占比最多的TCL電子，華星光電創(chuàng)造的凈利潤更多。譬如2014年-2018年期間，TCL電子的凈利率普遍在2%以下，2015年時甚至僅有0.05%，但華星光電的凈利率最少時也有8%，最高時能達(dá)到15.9%。

02

難逃的周期

4月末，TCL集團(tuán)發(fā)布了2021年全年業(yè)績報告。根據(jù)這份報告，2021年TCL集團(tuán)整體營收2523億元，同比增長65%；凈利潤171億元，同比增長129%。

事實(shí)上，TCL在2021年交出了一份成績亮眼的財報成績單，但反觀其兩大上市公司TCL科技和TCL電子在二級市場上的表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出了另一番模樣：近一年來的股價均處于持續(xù)持續(xù)下行的態(tài)勢，那么原因何在呢？

財報顯示，在2021年Q3-2022年Q1這三個季度里，TCL科技的營收分別為466.69億元、426.49億元和405.98億元，同比增長了140.39%、52.33%和26.18%；歸母凈利潤分別為23.18億元、9.55億元和13.53億元，同比增長了183.69%、-59.56%和-43.73%。

TCL科技是以半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料為主營業(yè)務(wù)，財報數(shù)據(jù)顯然暴露了其在營收和歸母凈利潤增速上雙雙大幅下滑的事實(shí)。

再來看看TCL電子，同樣根據(jù)財報，2021年TCL電子的整體毛利率為16.7%，同比下降了2.3%；持續(xù)經(jīng)營歸母凈利率1.6%，同比下降了2.0%。這意味著以顯示業(yè)務(wù)為主的TCL電子的盈利能力也出現(xiàn)了下滑，且有持續(xù)的風(fēng)險。

▲圖：TCL官網(wǎng)

對于TCL科技來說，其主營業(yè)務(wù)所身處的面板行業(yè)具有強(qiáng)周期性的顯著特征，深受原材料上漲和產(chǎn)能過剩等因素的影響。

自新冠疫情爆發(fā)以來，諸如居家辦公、在線網(wǎng)課等大規(guī)模使用曾推高了全球面板市場的需求，加之國外的三星、LG等陸續(xù)退出了LCD供給端，這在一段時間內(nèi)利好了國內(nèi)的京東方、華星光電等面板生產(chǎn)企業(yè)。也正是從那時起，TCL科技的股價從4元起一路上漲，最高時上漲幅度超過130%。

但由于供過于求，自2021年下半年開始，面板行業(yè)進(jìn)入了下行周期。以面板行業(yè)中產(chǎn)能應(yīng)用最大的TC面板來說，其在大尺寸面板總面積中占比約為七成，到了2021年第三季度，TV面板在供需上出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度，全球及中國區(qū)的TV整機(jī)出貨量分別同比下降15.1%和16.8%，但是在供應(yīng)端，隨著上游原材料短缺的情況逐漸緩解，加之新產(chǎn)線及次新產(chǎn)線的產(chǎn)能逐步釋放，面板供給卻在持續(xù)增加。

一方面，居家需求等“疫情紅利”在逐漸消退，另一方面，爆發(fā)于今年的全球高通脹、俄烏沖突和局部疫情的反復(fù)更是加劇了面板行業(yè)的下行態(tài)勢。

03

難掩頹勢

所謂的智屏構(gòu)成了TCL電子的核心業(yè)務(wù)，即帶有智能屬性、側(cè)重于娛樂性的電視。

根據(jù)TCL電子官方公布的數(shù)據(jù)，2021年全年TCL智屏全球銷售量為2357.95萬臺，同比減少1.5%，其中中國市場銷量更是同比下降了24.4%。

2022年2月23日，TCL電子曾正式發(fā)售寄予厚望的新品銀弧極速智屏P11系列，試圖扭轉(zhuǎn)智屏銷量下滑的勢頭，但略顯尷尬的是，這一消息不僅沒能提振下股價，股價反而在次日下跌了3.92%。

事后，有業(yè)內(nèi)人士評價道，TCL發(fā)布的P11并沒有如宣傳中所展現(xiàn)的那般強(qiáng)大，譬如號稱支持8K解碼，但屏幕分辨率為4K，缺乏實(shí)際意義；依靠算法實(shí)現(xiàn)了雙重120Hz的效果， 但真實(shí)效果如何有待觀察；130%BT.709色域的參數(shù)看似炸眼，但這屬于一個較少使用的老標(biāo)準(zhǔn)了，放在如今的主流標(biāo)準(zhǔn)中來看稍顯中庸。

▲圖：TCL官網(wǎng)

也就是說，TCL電子所推出的新品并沒有給行業(yè)帶來真正的驚喜，股價沒能因此被提振也不足為奇。

電視是一個古老的物種，發(fā)展至今已疲態(tài)盡顯。根據(jù)行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球TV出貨量同比下降5.3%至2.1億臺；根據(jù)中怡康10的全渠道數(shù)據(jù)，2021年中國市場TV行業(yè)整體零售量同比下降10.4%至3703萬臺。

如今，電視行業(yè)處于整體規(guī)模出現(xiàn)萎縮的發(fā)展階段，為了拓展業(yè)務(wù)，TCL電子也一直試圖在開辟出第二增長曲線，渴望構(gòu)建起涉及到電視、冰箱、門鎖、灶臺和洗衣機(jī)等諸多細(xì)分家電賽道的AIoT（人工智能+互聯(lián)網(wǎng)）新業(yè)態(tài)，行文開頭提及的集成灶便是其中之一。

但以自身獨(dú)特優(yōu)勢切入AIoT的巨頭很多，其中既有如國內(nèi)的百度、京東、小米和華為這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也有像國外的谷歌、微軟和亞馬遜那樣的科技巨頭，還有綜合家電企業(yè)的格力、美的和海爾…在這種玩家甚至巨頭云集的賽道中，無論在技術(shù)底蘊(yùn)還是資金實(shí)力上，TCL電子都顯得有些單薄。

AIoT的內(nèi)核為人工智能，相較于百度這種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并不以AI見長、稍顯傳統(tǒng)的TCL電子缺乏優(yōu)勢。在對于AIoT的切入口上，手機(jī)和智能音響普遍被認(rèn)為是更好的選擇，TCL電子在這一方面也顯然要弱于小米和百度。

所以TCL電子的業(yè)績被認(rèn)為“虛有其表”，資本市場向來是對一家企業(yè)未來的發(fā)展前景用腳投票，TCL的自身發(fā)展沒能向外界清晰描繪出一個高估值的故事，于是股價和市值也就顯得一言難盡。

2005、2006年堪稱TCL的至暗時期，那時候，公司被商學(xué)院寫入了反面并購案例之中，董事長李東升也寫下《鷹之重生》一書，借此為團(tuán)隊(duì)和自己打氣。白駒過隙，時間的巨輪駛過了十幾年的風(fēng)浪，TCL如何重生？

作者 |?余堃

編輯 |?胡展嘉

運(yùn)營｜陳佳慧

出品｜零態(tài)LT（ID：LingTai_LT）