日前，九方財富控股有限公司（下稱“九方財富”）通過港交所上市聆訊，并披露了聆訊后招股書。據(jù)貝多財經(jīng)了解，九方財富最早于2021年8月31日在港交所遞表，后在2022年3月、9月分別進行了更新。

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，九方財富將于2月28日進入招股階段。這意味著，九方財富有望將于2023年3月份正式登陸港交所。據(jù)報道，九方財富旗下主要子公司上海九方云智能科技有限公司（簡稱“上海九方云”）1996年成立，1998年取得證券投資顧問資質(zhì)。

據(jù)招股書介紹，九方財富控股是一家在線投資決策解決方案提供商，提供在線投資者內(nèi)容服務(wù)，包括在線高端投教服務(wù)及在線財商教育服務(wù)以及金融信息軟件服務(wù)，幫助個人投資者更好地了解金融市場及制定投資計劃或決策。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年20.01億元的總訂單額及5.9%的市場份額計算，九方財富是我國第二大在線投資決策解決方案提供商。同時，該公司2021年在線高端投教服務(wù)及在線財商教育服務(wù)的總訂單金額為13.91億元，對應(yīng)市場份額為11.2%。

貝多財經(jīng)查詢九方財富招股書發(fā)現(xiàn)，該公司的營收整體保持增長態(tài)勢，但增長速率已經(jīng)明顯放緩，尤其是在2022年前10個月，同比增長速度減少至43.5%，相較于2019年至2021年的復合增長率104.72%下降約60個百分點，不過仍處于較高水平。

另一方面，九方財富產(chǎn)生的退款金額持續(xù)飆升，尤其是2021年和2022年前10個月。對此，九方財富歸因于“金融市場的波動”。此外，九方財富的在線高端投教服務(wù)付費用戶數(shù)量也在減少。

收入保持增長，增速有所放緩

據(jù)貝多財經(jīng)了解，九方財富的經(jīng)營主體包括上海富動文化傳媒有限公司、上海九方云等，主要產(chǎn)品包括九方智投、贏馬學堂、九方擒龍等，分別提供在線高端投教服務(wù)、在線財商教育服務(wù)以及在線金融信息軟件服務(wù)等。

根據(jù)天眼查信息，上海九方云的前稱為上海新匯通投資顧問有限公司，成立1996年8月，法定代表人為才子，全資股東為上海富動文化傳媒有限公司。特別說明的是，上海九方云曾與其原股東對簿公堂。

據(jù)了解，福建華倫集團有限公司曾是上海九方云（即上海新匯通投資顧問有限公司）的股東。2018年7月、2019年11月，廈門市思明區(qū)人民法院曾分別對福建華倫集團有限公司持有的上海九方云0.5%、10%股權(quán)進行拍賣處理，評估價分別為7.47萬元、31.40萬元。

招股書顯示，九方財富的收入整體保持增長態(tài)勢。2019年、2020年、2021年和2022年前10個月，九方財富的收入分別約為2.74億元、7.09億元、11.49億元和15.46億元，凈利潤分別為-5784.0萬元，8668.2萬元、2.32億元和3.48億元。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，九方財富的收入主要由在線高端投教服務(wù)、在線財商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)三個板塊構(gòu)成。其中，在線高端投教服務(wù)收入的貢獻比例最高，對應(yīng)的收入占比分別為100.0%、100.0%、79.2%和61.7%。

據(jù)招股書介紹，九方財富于2021年起推出在線財商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)。2021年和2022年前10個月，九方財富的金融信息軟件服務(wù)收入分別為2.88億元、5.89億元，占總收入的比例分別為15.7%和38.2%，成為該公司新的增長點。

若剔除在線財商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)收入，則九方財富的業(yè)績增速則已經(jīng)大幅放緩。2019年至2021年，九方財富的在線高端投教服務(wù)收入對應(yīng)的復合年增長率高達104.72%，而2022年前10月則同比增長6.72%，降速明顯。

縱觀全局，九方財富的收入增速同樣有所放緩。招股書顯示，九方財富2019年的收入增長率為2726.7%，2020年、2021年度分別為158.4%和104.9%，而在2022年前10月則進一步下降至43.9%。

不過，九方財富的毛利率仍處于較高水平。2019年、2020年、2021年度和2022年前10個月，九方財富的毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%和88.4%，對應(yīng)的凈利率分別為-21.1%、12.2%、16.0%和22.5%，盈利水平持續(xù)優(yōu)化。

付費用戶減少，退款金額飆升

貝多財經(jīng)注意到，九方財富的在線高端投教服務(wù)付費用戶已經(jīng)開始減少。招股書顯示，九方財富的在線高端投教服務(wù)付費用戶在2022年前10個月為30698人，而2021年前10個月則為31564人，相對減少866人。

于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年10月31日止10個月，九方財富的退款率分別為9.8%、12.5%、16.1%、16.1%及25.2%。九方財富在招股書中稱，由于金融市場的波動，其截至2022年10月31日止十個月的退款率較2021年同期有所上升。

九方財富認為，在市場低迷期間，尤其是當個人投資者遭受損失時，他們傾向于將投資結(jié)果歸因于該公司產(chǎn)品的質(zhì)量，或自然會避免進一步投資或相關(guān)活動（包括使用該公司的產(chǎn)品），這將導致其客戶提出的退款請求數(shù)量增加。

2019年、2020年和2021年，九方財富的退款金額分別約為4500萬元、1.46億元和3.83億元。2022年前10個月，九方財富的退款金額則約為5.09億元，2021年同期約為2.84億元，同比增加79.24%。

按業(yè)務(wù)類型來看，九方財富的金融信息軟件服務(wù)業(yè)務(wù)退款金額的增長更為明顯。整個2021年，該公司的金融信息軟件服務(wù)業(yè)務(wù)退款金額約為1.14億元，2022年前10個月則達到2.17億元，占總退款金額的比重增至42.7%。

而按是否為活躍付費用戶劃分，活躍付費用戶則“接棒”非活躍付費用戶成為退款的主力軍。其中，2019年非活躍付費用戶的退款金額約為2670萬元，占比為59.3%。而在2020年、2021年和2022年前10月，非活躍付費用戶的退款占比均不足4%。

相比之下，九方財富的活躍付費用戶在2019年的退款金額僅約為1830萬元，而2020年則增至1.44億元，2021年度進一步增加至3.71億元。2022年前10個月，九方財富的活躍付費用戶退款金額更是達到4.91億元。

事實上，另外一個指標更為突出，尤其是2021年和2022年。2019年、2020年和2021年以及2022年前10個月，九方財富因“產(chǎn)品/服務(wù)未能令人滿意”產(chǎn)生的退款金額分別約為2320萬元、7500萬元、1.84億元和2.23億元。

另外，由于公司持有證券投資顧問資質(zhì)，九方財富須接受中國證監(jiān)會的定期檢查。于2019年4月，中國證監(jiān)會上海證監(jiān)局對該公司進行現(xiàn)場檢查，并發(fā)出了一份公告函，指出該公司運營中的五個問題。

其中，包括：(i)風險披露聲明及服務(wù)協(xié)議中缺乏披露及客戶身份識別不充分，(ii)投資建議依據(jù)的來源披露不足，(iii)使用第三方賬戶不當收取證券投資顧問服務(wù)費，(iv)若干員工的誤導性宣傳，及(v)確保記錄可追溯性措施不足。