作者：蘇杭

出品：洞察IPO

互聯(lián)網(wǎng)大廠競爭的一粒沙，落在代工廠上就是一座山。

進入2023年，共享單車仍隨處可見，但市場已對其興趣寥寥。從2015年摩拜單車、ofo等的興起，再到美團、支付寶、滴滴等的“大廠大混戰(zhàn)”，直至現(xiàn)在回歸平靜，有人套現(xiàn)離場，有人割肉止損，但在角落里，代工廠們又經(jīng)歷了什么卻沒幾個人在意。

近日，曾為美團單車、哈啰單車代工的永祺（中國）車業(yè)股份有限公司（以下簡稱“永祺車業(yè)”）的滬市主板IPO獲證監(jiān)會受理，保薦機構(gòu)為中信證券。

永祺車業(yè)曾經(jīng)三成業(yè)績依賴于共享單車，之后相關(guān)收入清零、工廠停工，不過兩年時間，現(xiàn)在又將目光鎖定E-bike，永祺車業(yè)“追風(fēng)”之心不死，但技術(shù)實力卻不允許？

主攻OEM，毛利率較低

永祺車業(yè)主要從事中高端自行車、電助力自行車、滑板車、共享單車等綠色出行產(chǎn)品及相關(guān)配件的設(shè)計、生產(chǎn)及銷售。

1989年，永祺車業(yè)實際控制人張?zhí)┥皆谥袊_灣臺中市成立永祺車業(yè)股份有限公司（目前為永祺車業(yè)子公司），以自行車OEM起家。

2000年，永祺車業(yè)成立，在常州建立生產(chǎn)基地。

自行車的主要零部件包括車架/前叉、剎車、輪胎、曲柄組、飛輪、鏈條、變速器等，目前永祺車業(yè)生產(chǎn)的主要是車架/前叉，同時外購其他部件進行整車的組裝。

憑借著多年經(jīng)驗積累，永祺車業(yè)獲得了Dorel Sports、迪卡儂集團等全球大型知名運動戶外品牌及世界高級公路車品牌LOOK、BMC的訂單，并與Superpedestrian、Bolt等共享滑板車服務(wù)提供商開展深度合作。

此外，永祺車業(yè)還建立了自有品牌YongQi，還擁有英國高端折疊車品牌STRIDA，及德國高端童車品牌Rennrad瑞瓦德，將產(chǎn)品出口至世界四十多個國家。

由于所生產(chǎn)的多為國外品牌，因此目前永祺車業(yè)的銷售仍以境外為主。

2019年-2021年及2022年1-6月（以下簡稱“報告期內(nèi)”），永祺車業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.77億元、20.52億元、22.29億元及10.32億元，其中境外收入占比就分別達到66.94%、57.72%、85.13%及86.86%。

同期，其凈利潤分別為3645.52萬元、5907.41萬元、1.88億元及4987.08萬元。

雖然有自主品牌，但或許是占比較小，招股書中并未披露具體收入情況，再加上只生產(chǎn)車架，其他部件仍需外購，對公司毛利率的加成有限。

報告期內(nèi)，永祺車業(yè)的毛利率分別為9.76%、8.28%、10.14%及12.09%，遠低于擁有品牌溢價的可比公司毛利率均值14.21%、14.36%、14.18%及15.66%。

押注共享單車折戟

永祺車業(yè)的國內(nèi)重要客戶包括哈啰出行、美團單車、DAHON、騎記集團、雅迪集團、小?？萍嫉?。

其中哈啰出行、美團單車在過去幾年給永祺車業(yè)帶來了重大影響。

早在2007年，國內(nèi)就已經(jīng)出現(xiàn)共享單車，大多由政府主導(dǎo)，且多為有樁單車。

2015年前后，以ofo等為代表的無樁共享單車開始進入國內(nèi)大眾的視野，加上資本助推，以野火燎原之勢迅速席卷全國。僅2016年，就有近20家共享單車企業(yè)成立。

2017年，國內(nèi)共享單車大戰(zhàn)進行到白熱化階段。同年6月，摩拜單車完成了E輪6億美元融資；7月，ofo融資7億美元，接連刷新共享單車單筆融資最高紀錄。

永祺車業(yè)也在這時蹚進了共享單車這灘“渾水”中。

招股書顯示，2017年起永祺車業(yè)與哈啰出行及美團單車（原摩拜單車）合作，為后者提供共享單車、車架、配件類產(chǎn)品。

但好景不長，2017年下半年共享單車行業(yè)進入強烈動蕩期，業(yè)內(nèi)公司接二連三倒閉，彼時巨頭ofo更是深陷債務(wù)危機，進而拖累供應(yīng)商上海鳳凰同樣元氣大傷。

從招股書中無法得知永祺車業(yè)是否也在此輪倒閉潮中受到?jīng)_擊，但相較于上海鳳凰，永祺車業(yè)是幸運的——合作方哈啰出行、摩拜單車先后抱上了支付寶和美團的大腿。

只不過這一刀仍難以躲過，存活下來的共享單車品牌意識到市場已難以掀起風(fēng)云，作為背后的代工廠永祺車業(yè)也逐漸被拋棄。

2019年及2020年，哈啰出行、美團單車均分別位列永祺車業(yè)第三、四大客戶，合計分別貢獻了3.76億元及6.69億元的銷售金額，分別占當(dāng)年全部營業(yè)收入的22.39%及32.60%。

2019年8月及2020年3月，永祺車業(yè)分別成立了成都永勝及成都哈祺兩家全資子公司，專注于共享單車制造。

2020年，上述兩家子公司投產(chǎn)，永祺車業(yè)整車產(chǎn)能也從2019年的223.04萬臺提升至321.77萬臺。

但就在永祺車業(yè)摩拳擦掌準(zhǔn)備大干一場之時，共享單車行業(yè)卻“卷不動”了，隨著市場競爭的格局逐漸穩(wěn)定，哈啰出行、美團單車也不再需要持續(xù)加大投放搶占市場。

2021年，美團單車消失在永祺車業(yè)前五大客戶名單中，哈啰出行的銷售金額則大幅減少60.85%至1.35億元。

同年，永祺車業(yè)關(guān)閉成都工廠，導(dǎo)致2022年上半年產(chǎn)能僅剩90.51萬臺。至2022年上半年，永祺車業(yè)共享單車銷售金額僅344.26萬元。

共享單車企業(yè)依然需要自行車，只是不再需要永祺車業(yè)了。

再押E-bike前途未卜

眼看著共享單車行業(yè)潮水退去，永祺車業(yè)又盯上了另一個“風(fēng)口”E-bike。

E-bike，即電助力自行車，是一種新型二輪車輛，外形類似自行車，以電池作為輔助動力來源，安有電機，并具備動力輔助系統(tǒng)，能實現(xiàn)人力騎行和電機助動一體化的新型交通工具。

簡單來說，就是在自行車上加裝以力矩傳感器為核心的動力系統(tǒng)，配備電機及電池，在腳蹬的基礎(chǔ)上提供輔助扭力，讓騎行更輕松，卻不能像電動自行車一樣完全取代腳蹬。

早在2019年以前，永祺車業(yè)就開始生產(chǎn)電助力自行車，主要銷售給DOREL SPORTS、BMC SWITZERLAND AG等自行車品牌。

2022年上半年，迪卡儂集團也增加了電助力自行車的采購。

此次發(fā)行，永祺車業(yè)計劃募集資金6億元，其中3.78億元用于年產(chǎn)330萬輛自行車（電動助力車）及零部件項目（一期）。上述項目完全達產(chǎn)后，公司將實現(xiàn)每年新增30萬臺自行車、15萬臺電助力自行車、10萬臺電動滑板車和60萬臺車架生產(chǎn)能力。

招股書未披露細分產(chǎn)品的產(chǎn)能情況，但以銷量來看，2022年上半年，永祺車業(yè)自行車、電助力自行車及滑板車的銷量分別為42.49萬輛、3.16萬輛及21.45萬輛。

不難發(fā)現(xiàn)，接下來，永祺車業(yè)很大程度上準(zhǔn)備把寶押在電助力自行車上，但這真的是個好選擇嗎？

相比于普通自行車及電動自行車，E-bike銷售價格高得不是一星半點。

招股書顯示，報告期內(nèi)，永祺車業(yè)自行車單位售價分別為1020.75元、986.49元、1023.63元及1157.48元。

與此同時，其電助力自行車的單位售價卻分別達到了6024.56元、4322.82元、4386.94元及4430.56元。

而一直宣傳“高端”的雅迪電動車，2021年電動自行車的平均售價也不過1265元。

目前，電動自行車的續(xù)航普遍已經(jīng)逼近100公里，而電助力自行車的續(xù)航卻大多在25至35公里。

很顯然，電助力自行車的目標(biāo)受眾并非是通勤黨或者運動達人，而更像是一些沒有能力進行長距離或者大坡度騎行的騎行愛好者。

2022年12月，阿里投資了電助力自行車品牌TENWAYS，這家公司背靠國內(nèi)自行車巨頭千里達集團，憑借新技術(shù)、性價比和輕量化，主攻歐洲市場，目前已推出了兩款E-bike產(chǎn)品，標(biāo)價分別為1499歐元及1899歐元。此前2021年12月，剛剛成立7個月便獲得高瓴投資；2022年11月，騰訊也投資了這家公司。

多位明星股東加持，市場紛紛猜測，E-bike的時代要來了？

不過，目前來看，E-bike雖然短期在歐美等國受到追捧，但仍有很多問題待解決。

有業(yè)內(nèi)人士就指出，助力車的電池安全性不如整車的動力電池穩(wěn)定，如果優(yōu)化電池，成本與安全性的平衡將成為新難題。

研究機構(gòu)則認為，電助力自行車專業(yè)程度不如專業(yè)騎行車，續(xù)航能力不如電動車，便捷性和性價比不如普通自行車及共享單車等，目前來看優(yōu)勢并不明顯。

目前，TENWAYS、飛道等新興品牌，上海鳳凰、久祺股份等自行車廠，甚至保時捷、特斯拉等汽車廠商都紛紛推出了電助力自行車產(chǎn)品，看起來一副“風(fēng)口將至”的樣子。

但根據(jù)招股書，永祺車業(yè)目前沒有一項核心技術(shù)涉及三電系統(tǒng)等核心部件，如果僅作為一家組裝廠，能留下的想象空間，或許將非常有限。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎！