1.理性

通過對金融市場的研究發(fā)現(xiàn)市場中常存在一些非理性投資行為，并不是每個投資者都是理性的。不理性行為主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

①過度自信

學術(shù)研究表明，在平均程度上人們是過度自信的。同時研究者也認為過度自信會導(dǎo)致投資者高估自己的選股能力，從而導(dǎo)致更多的交易行為。實證研究表明，交易最頻繁的投資者的投資表現(xiàn)顯著不如交易最不頻繁的投資者，而這主要和交易相關(guān)成本有關(guān)。

②后悔/驕傲

研究表明投資者傾向于已經(jīng)賣出賺錢的股票而持有已經(jīng)虧錢的股票。一個解釋是賣掉已經(jīng)虧錢的股票會導(dǎo)致后悔。你認為這一筆交易是失敗的，如果繼續(xù)持有這個股票，你就不必向自己承認犯了錯誤，因為股票仍然在上漲。相反，賣掉已經(jīng)賺錢的股票會讓你驕傲，你會認為這個投資是成功的。

③熟悉性

心理學家告訴我們，人們通常受限于熟悉性，反映在投資市場上表現(xiàn)為人們常過度投資于總部在家鄉(xiāng)的股票。

④代表性（或稱為過度反應(yīng)）

這種特質(zhì)可以用賭博的例子說明，賭徒認為出現(xiàn)多次黑色后還會出現(xiàn)黑色的看法是錯誤的，因為出現(xiàn)黑的概率還是百分之五十。賭徒從最近不充分的數(shù)據(jù)中下結(jié)論，犯了代表性錯誤。在投資市場中表現(xiàn)在如果市場呈現(xiàn)牛市的特征，許多投資者認為市場仍會上漲，忘記了熊市也是會發(fā)生的。

⑤保守性

保守性又稱為反應(yīng)不足。在投資市場上表現(xiàn)為投資者整體對新信息反應(yīng)不足，股票價格的調(diào)整很緩慢。投資者可以利用這個時間差獲得超額收益。

⑥收益或損失后承擔的風險

許多研究表明，人們在獲得收益后會承擔更多風險，這稱為賭場盈利效應(yīng)。而承受損失后通常會變得退縮或甚至退出股票市場，這被稱為蛇咬效應(yīng)。這兩種效應(yīng)導(dǎo)致非理性投資行為。

2.獨立的理性偏差

上面討論了代表性和保守性的效應(yīng)，因此不同投資者之間的非理性可能是相互關(guān)聯(lián)而非相互抵消。

3.套利

專業(yè)投資者的投資額普遍高于業(yè)余投資者的投資額，因此，一旦投資失敗承擔的風險更大，同樣由于對風險性的規(guī)避，專業(yè)投資者的投資不能有效抵消業(yè)余投資者的非理性效應(yīng)，即套利策略可能涉及過多的風險從而不能保證市場效率。