突如其來的疫情，是2020年最大的黑天鵝，很多行業(yè)受到重創(chuàng)。尤其是線下零售業(yè)損失慘重，但是比較特殊的是，在吃貨們的努力下，零食行業(yè)大多維持住了營收規(guī)模，甚至還有部分零售企業(yè)的營收有所增長。

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2020年9月，華文食品IPO成功，A股的零食類上市公司再一次擴(kuò)容。

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疫情期間，吃貨不能上街，各大零食企業(yè)的銷量主要依賴網(wǎng)購。需要注意的是，有些公司并沒有直接開展線上業(yè)務(wù)，而是通過經(jīng)銷商進(jìn)行電商銷售，比如華文食品。公司在各大電商平臺(tái)的旗艦店銷量強(qiáng)勁，但并非公司直接銷售，均為代理商授權(quán)開店。

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從規(guī)模上看，三只松鼠營收過百億，成為零食業(yè)的第一梯隊(duì)成員，良品鋪?zhàn)拥臓I收規(guī)模在80億左右，而鹽津鋪?zhàn)雍腿A文食品的營收規(guī)模則在10億上下。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)

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線下?lián)p失線上補(bǔ)，綜合A股上市的零食企業(yè)看，整個(gè)零食行業(yè)受損不大，根據(jù)三季報(bào)合理預(yù)測，2020年的表現(xiàn)都比較亮眼。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)

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當(dāng)然了，如果說完全擺脫了疫情的影響，也是不現(xiàn)實(shí)的，比如三只松鼠和良品鋪?zhàn)樱蜕夏晖谙啾葍衾麧櫠加锌赡芟禄?，華文食品大致保持不變，鹽津鋪?zhàn)觿t表現(xiàn)不俗。

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這和各家公司投放營銷資源力度不同有關(guān)，廣告投入比較多的三只松鼠，影響了凈利潤。

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一、零食行業(yè)最大的特點(diǎn)：優(yōu)異的經(jīng)營性現(xiàn)金流

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和大多數(shù)消費(fèi)品行業(yè)一樣，零食行業(yè)的現(xiàn)金流普遍非常優(yōu)異。

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這個(gè)行業(yè)主要有兩種銷售渠道，一是線上，通過京東天貓等電商平臺(tái)出貨，一般結(jié)算期比較短，比如京東大約50天左右，出貨后資金較快到位；二是線下，通過經(jīng)銷商出貨，知名品牌的零食比較暢銷，經(jīng)銷商結(jié)算及時(shí)，甚至?xí)写罅康念A(yù)付定金。

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衡量經(jīng)營性現(xiàn)金流好壞的最佳指標(biāo)是收現(xiàn)比，也就是經(jīng)營性現(xiàn)金流入/營業(yè)收入。

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理想狀態(tài)下，賣出一塊錢的貨，收到一塊錢現(xiàn)金，收現(xiàn)比就是100%。收現(xiàn)比越高，說明公司賣出的貨會(huì)收到的現(xiàn)金越多，這個(gè)指標(biāo)可以說明公司的產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)。反之，收現(xiàn)比越低，公司產(chǎn)品的競爭力相對越差。

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本文舉例的四家零食企業(yè)，收現(xiàn)比都非常不錯(cuò)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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以2020年三季報(bào)為例，四家公司的收現(xiàn)比均超過100%。假設(shè)賣出的商品全額收到了款項(xiàng)后，收現(xiàn)比頂多為100%，那么超過100%是什么情況？

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是因?yàn)轭A(yù)收款，公司銷售的商品幾乎全額收到了現(xiàn)金，同時(shí)還有大額的預(yù)收款。

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從而導(dǎo)致收到的現(xiàn)金大于銷售出去的商品金額，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，就是收現(xiàn)比超過100%，這也說明了這四家公司作為零食行業(yè)的佼佼者，品牌知名度足夠強(qiáng)大，產(chǎn)品供不應(yīng)求。

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二、輕資產(chǎn)，重運(yùn)營

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零食企業(yè)的生產(chǎn)方式主要有兩種，一是自建工廠生產(chǎn)，比如華文食品、鹽津鋪?zhàn)尤恳蕾囎灾鞴S；二是找工廠代工，比如三只松鼠和良品鋪?zhàn)印?/p>

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相對來說，自建工廠可以將產(chǎn)業(yè)鏈控制在自己手中，毛利比較高，品質(zhì)也可控；代工則可以快速開辟新的產(chǎn)品線，有利于互聯(lián)網(wǎng)電商模式下的高效經(jīng)營，但毛利相對較低，品質(zhì)有可能出問題。

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不過，三只松鼠和良品鋪?zhàn)右查_始自建工廠，進(jìn)行組合式經(jīng)營。

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即便是自建工廠的公司，賬面固定資產(chǎn)也不算多，這是因?yàn)槭称返纳a(chǎn)線比較便宜，所以零食企業(yè)大多是輕資產(chǎn)運(yùn)營。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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除了華文食品，另外三家公司的資產(chǎn)負(fù)債率大致在40%-50%之間，整體比較健康，華文食品更低的原因是公司剛剛上市，賬面有大額的 融資款項(xiàng)，拉低了資產(chǎn)負(fù)債率，顯得更加優(yōu)異。

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但是，四家公司共同的特點(diǎn)是近年來固定資產(chǎn)金額變化不大，這就意味著公司在產(chǎn)品線創(chuàng)新方面“不思進(jìn)取”。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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對比來看，鹽津鋪?zhàn)庸潭ㄙY產(chǎn)增速快一些，公司近年來布局自有工廠力度比較大，其他幾家增幅都比較緩慢，甚至還出現(xiàn)了良品鋪?zhàn)庸潭ㄙY產(chǎn)明顯下滑的情況。

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這樣的數(shù)據(jù)，也反映出四家零食公司略有不同的經(jīng)營情況。

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三、面臨發(fā)展瓶頸，如何多元化突圍

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固定資產(chǎn)增幅較小意味著公司工廠規(guī)模沒有擴(kuò)大，生產(chǎn)線改造不及時(shí)，也側(cè)面印證了這些公司的產(chǎn)品面臨著市場天花板。

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以華文食品為例，公司的核心產(chǎn)品是小魚干，超8成營收均來自小魚干，年銷12億包的成績，在休閑魚類零食行業(yè)市場占有率約為5%。雖然看起來很厲害，但對單一產(chǎn)品的依賴度過高。

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2017-2019年，三只松鼠的營收增速分別為25.58%、26.05%、45.3%，良品鋪?zhàn)拥臓I收增速分別為26.45%、17.58%、20.97%，鹽津鋪?zhàn)訝I收增速分別為10.38%、46.81%、26.34%。同期華文食品營收增速分別為93.16%、4.99%、11.17%，剔除2017年并表范圍變化的影響，公司近兩年的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行。

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這和小魚干的市場接受程度有關(guān)，隨著消費(fèi)升級，小魚干已經(jīng)不是消費(fèi)者非常喜愛的零食了，所以無論公司投入多少營銷資源，銷售額變化不大。

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華文食品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，佐證了小魚干的市場面臨著成長天花板。

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其實(shí)另外三家雖然產(chǎn)品線相對豐富，但也都有多元化發(fā)展受限的困境。

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三只松鼠破局的手段是發(fā)展多種營銷渠道，據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，目前共有五大渠道：一是以京東、阿里為代表的電商渠道，二是基于微信生態(tài)圈的社交電商，三是線下的直營連鎖三只松鼠投食店，四是以零售通為代表的2B分銷渠道，五是線下布局的松鼠小店。但多元化轉(zhuǎn)型難度非常大，三只松鼠在天貓和京東兩個(gè)平臺(tái)上的銷售額依然占全部營收的80%以上。

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良品鋪?zhàn)拥亩嘣肥亲吒叨寺肪€，提升產(chǎn)品品質(zhì)作為高端零食的核心價(jià)值，公司升級12款經(jīng)典產(chǎn)品和大堅(jiān)果、功能餅干、營養(yǎng)粉、良品健康梅、本色果干等若干高端系列產(chǎn)品，推出拾貳經(jīng)典國潮禮盒，以切合顧客的細(xì)分需求。公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2019年啟動(dòng)高端戰(zhàn)略以來，共升級高端產(chǎn)品395款，高端銷售占比30.66%。

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鹽津鋪?zhàn)拥亩嘣呗詣t是發(fā)展高毛利商品和拓展渠道優(yōu)勢，疫情期間，鹽津鋪?zhàn)油瞥龊姹侯惍a(chǎn)品，據(jù)半年報(bào)，，烘焙制品產(chǎn)銷兩旺，增長迅猛，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元，銷量同比增長82.18%。公司以“直營商超樹標(biāo)桿、經(jīng)銷商渠道全面拓展、新零售跟進(jìn)覆蓋”的營銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)展理念，以點(diǎn)帶面，形成了多層次、廣覆蓋、高效率的立體營銷網(wǎng)絡(luò)。

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四、零食企業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

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隨著消費(fèi)升級，零食是最先受益的行業(yè)之一。把握先機(jī)的頭部企業(yè)迅速崛起，并通過電商、商超等渠道實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的飛躍，順利融資上市。

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不考慮成長性的話，零食企業(yè)普遍營收穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕，借款比較少，資金周轉(zhuǎn)順利，基本上都沒有太多財(cái)務(wù)費(fèi)用，并在市場上有一定的知名度，和經(jīng)銷商借款及時(shí)。

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但是，如果考慮成長性，會(huì)發(fā)現(xiàn)零食企業(yè)的業(yè)績增速并不穩(wěn)定，主要原因是一部分企業(yè)在成長過程中遇到了市場天花板。從當(dāng)前的發(fā)展情況看，零食還是一個(gè)正在不斷試錯(cuò)的行業(yè)，由于消費(fèi)者的多樣化，中國地域飲食文化的巨大差異，帶來了口味的千變?nèi)f化，即便是頭部企業(yè)，市場占有率和營收規(guī)模也不算大，給新來者留足了空間。