上周債券市場(chǎng)仍然保持震蕩。周初由于央行降準(zhǔn)的影響，收益率明顯下行，短端品種受益更加明顯。稅期過(guò)后資金面轉(zhuǎn)而寬松。海外方面，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的博弈、以及海外銀行風(fēng)險(xiǎn)的演化增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。

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從基本面來(lái)看，高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為復(fù)雜，尚未指明方向。以水泥、瀝青為代表的傳統(tǒng)基建指標(biāo)近兩周略微走弱。地產(chǎn)銷(xiāo)售仍然較好，尤其是二手房銷(xiāo)售，仍然處于近幾年高位，后續(xù)需要關(guān)注二手房銷(xiāo)售向一手房熱度的轉(zhuǎn)化，而這一變化的前提是居民信心的恢復(fù)以及地產(chǎn)竣工的改善。其他高頻數(shù)據(jù)方面，生產(chǎn)端高爐開(kāi)工率緩慢修復(fù)，鋼鐵庫(kù)存處于低位。

流動(dòng)性和政策方面，上周資金面由緊轉(zhuǎn)松，央行前期超預(yù)期降準(zhǔn)。從邏輯上來(lái)看，一是為了補(bǔ)充中長(zhǎng)期銀行流動(dòng)性：年初銀行、尤其是大型銀行信貸投放較多，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上升，較為缺乏中長(zhǎng)期負(fù)債；二是為穩(wěn)增長(zhǎng)政策創(chuàng)造穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境：后續(xù)預(yù)計(jì)地方債發(fā)行壓力仍大，貨幣環(huán)境需要予以配合。

海外而言，上周美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP，同時(shí)釋放了對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，加息周期可能臨近尾聲。此前市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)不加息有所期待，但通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)此前加息路徑是應(yīng)有之義。后續(xù)來(lái)看，一是要看通脹路徑的走勢(shì)，二是關(guān)注銀行危機(jī)的演化和解決。

整體來(lái)看，市場(chǎng)近期仍然保持震蕩。在市場(chǎng)估值、經(jīng)濟(jì)基本面均較為模糊的情況下，市場(chǎng)難以選擇方向。在震蕩市環(huán)境中，票息策略仍然相對(duì)占優(yōu)。