在中概股遭遇大規(guī)模拋售后，我們通過我們的藍(lán)籌股估值指標(biāo)注意到還是有一些中概股是值得關(guān)注和投資的，比如老虎證券（Tiger）就是這樣一家值得關(guān)注的公司，盡管老虎證券的增長速度高于大多數(shù)美國科技公司，但我們還是認(rèn)為像老虎證券這樣的多頭頭寸為投資者提供了一個(gè)極具吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)機(jī)會。

強(qiáng)勁的增長記錄

老虎證券真正令人印象深刻的是該公司的增長速度。從2018年到2020年，老虎證券的年均收入增長了117%。僅成立短短幾年，老虎證券就已經(jīng)在中國和新加坡占據(jù)了強(qiáng)大的市場份額。僅在2021年第三季度，該公司就新增了8.29萬個(gè)資金賬戶，其中超過80%來自中國以外的市場。

但是這種增長速度還能持續(xù)多久？在猛獸財(cái)經(jīng)看來，還有很大的發(fā)展空間。因?yàn)閮H在2021年10月，老虎證券就收購了香港證監(jiān)會監(jiān)管的香港持牌經(jīng)紀(jì)交易商海悅證券。這意味著老虎證券在東南亞的覆蓋范圍會進(jìn)一步擴(kuò)大，而且到2030年，東南亞的GDP很可能超過歐盟的GDP。

此外，無論是在中國還是在東南亞，還有三個(gè)因素對老虎證券有利:第一，該地區(qū)的消費(fèi)者財(cái)富有望呈指數(shù)增長;根Knight Frank2020年的數(shù)據(jù)，東南亞的人均財(cái)富數(shù)量將以全球最快的速度增長（7.1%），而全球?yàn)?.7%。其次，老虎證券的目標(biāo)市場儲蓄率為30.97%，這為老虎證券的財(cái)富和資產(chǎn)管理服務(wù)提供了很大的空間。第三，由于中國房地產(chǎn)市場正在經(jīng)歷一場長期的重組，把錢投資到房地產(chǎn)市場幾乎等于沒有回報(bào)，所以許多有錢人正在把錢投向資本市場。

財(cái)務(wù)情況

與很多其他快速增長的公司不同的是，老虎證券已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，平均收入的凈利潤率已經(jīng)達(dá)到了21%。

此外，在2018和2019財(cái)年，老虎證券的運(yùn)營現(xiàn)金流已經(jīng)分別達(dá)到了2.432億美元和5.352億美元。而相比之下，老虎證券目前的市值僅為6.626億美元。

老虎證券還擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。截至2021年9月，該公司持有3.153億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，幾乎沒有債務(wù)。參考老虎證券從2018年到2021年的投資現(xiàn)金流，我們相信這筆現(xiàn)金儲備將足以支持公司到2025年的增長投資。

老虎證券的價(jià)格現(xiàn)在很便宜

每一個(gè)投資機(jī)會都是價(jià)格的函數(shù)。如果你付出太多，你可能會把一家出色的公司變成一筆糟糕的投資。相反，如果你以很便宜的價(jià)格在一家?guī)缀跗飘a(chǎn)的公司身上進(jìn)行了一場成功的投資，那么你是一個(gè)成功的投機(jī)者，這類投資方式有個(gè)專業(yè)名詞，叫做“雪茄煙蒂股投資”。巴菲特就是“煙蒂股”的忠實(shí)信徒。

巴菲特形容某一類股票的投資價(jià)值時(shí)說過：“在大街上撿到一只雪茄煙蒂，短得只能再抽一口，也許冒不出多少煙，但買‘便宜貨’的方式卻要從那僅剩的一口中發(fā)掘出所有的利潤?！?/p>

這一類“便宜貨”不具備長期的投資價(jià)值，公司的經(jīng)營和業(yè)績不會出現(xiàn)長期增長，但是現(xiàn)階段卻具有一定的剩余價(jià)值，這便是“煙蒂股”的由來。

煙蒂股具有幾個(gè)典型特征：業(yè)績增長乏力、市凈率低、清算價(jià)值高于市值、高股息等。

而老虎證券現(xiàn)在的股價(jià)就很便宜，從2021年2月的歷史高點(diǎn)來看，老虎證券的股價(jià)已經(jīng)下跌了超過88%。因此，老虎證券現(xiàn)在的估值可能為投資者和投機(jī)者提供了一個(gè)極具吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)機(jī)會。

國際化機(jī)會

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為老虎證券未來的成功很大程度上取決于國際化的成功。雖然東南亞的經(jīng)濟(jì)為老虎證券的發(fā)展提供了巨大的機(jī)會，但這些機(jī)會也不是不付出努力就可以得到的，必須獲得當(dāng)?shù)氐呐普蘸头袭?dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)。

風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

盡管我們認(rèn)為市場已經(jīng)消化了大量對老虎證券的負(fù)面影響，但它仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)。除了可能影響每個(gè)公司盈利能力的常見挑戰(zhàn)外，我們認(rèn)為老虎證券現(xiàn)在主要面臨2個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）競爭

在中國和東南亞的在線券商市場并不是沒有競爭。騰訊支持的富途控股(FUTU)在商業(yè)模式和目標(biāo)市場上就與老虎證券非常相似。在這種情況下，建議投資者做個(gè)對沖（我們就同時(shí)投資了老虎證券和富途控股），而且我們堅(jiān)信中國和東南亞的經(jīng)濟(jì)將會為多個(gè)價(jià)值數(shù)百億美元的在線券商提供更多的增長空間。

（2）監(jiān)管不利因素

與2021年的許多中國公司一樣，老虎證券也面臨著中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查。2021年8月，《人民日報(bào)》暗示，富途控股和老虎證券可能違反了《個(gè)人信息保護(hù)法》中的新數(shù)據(jù)隱私法。此外，中國央行警告稱:“金融牌照是有國界的。只有海外牌照的機(jī)構(gòu)，要是在中國大陸開展業(yè)務(wù)的話，肯定是非法的金融活動。目前老虎證券在香港、新加坡和美國都有牌照，但在中國大陸卻沒有。因此，老虎證券未來在中國的業(yè)務(wù)運(yùn)營仍存在相當(dāng)大的不確定性，我們預(yù)計(jì)老虎證券的股價(jià)還會出現(xiàn)相應(yīng)的波動。

建議

鑒于中國和東南亞地區(qū)人均財(cái)富的快速增長，以及其零售投資行業(yè)的新生狀態(tài)，我們相信老虎證券到2025年將成為一家數(shù)十億美元的公司，并以每股10.21美元至17.43美元的價(jià)格進(jìn)行交易。

然而，我們想指出的是，對于高度保守和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，老虎證券并不是一項(xiàng)合適的投資。對于那些喜歡在恐懼中買入，并對高風(fēng)險(xiǎn)/高回報(bào)交易感到舒適的投資者和投機(jī)者來說，老虎證券是一個(gè)可以帶來風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的機(jī)會。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過美股投資獲得自由。