從2005年正式成為曼聯(lián)所有者，當(dāng)年拿著2.7億英鎊+杠桿得到紅魔的格雷澤家族，在過去的18年里，就像是睡在曼聯(lián)身上的“吸血鬼”。

2022年年底暫停支付股息，這也是從2015-16賽季以來的第一次。很顯然，格雷澤家族不是良心發(fā)現(xiàn)，而是不滿足一口一口地“吸血”，準(zhǔn)備開啟最為豐盛的60億英鎊“大餐”。

01. 過去的18年：格雷澤家族從曼聯(lián)賺了多少？

a. 實際投資2.7億英鎊：明面上收到的已超過3倍

格雷澤家族與曼聯(lián)最初的緣分起于2003年，不過當(dāng)時只是涉及到2.3%的股權(quán)。這個數(shù)字，在2003年歲末達(dá)到15%，不過依舊沒有引起太多人的注意。

在2004年10月翻倍到30%后，最關(guān)鍵的節(jié)點是2005年5月，通過買下麥克馬努斯和馬格尼爾的股權(quán)后，格雷澤家族的控股比例達(dá)到57%，由此正式開啟了收購曼聯(lián)的大戲。

他們通過用曼聯(lián)俱樂部資產(chǎn)作為抵押，獲得6.6億英鎊貸款，同時自己拿出2.7億英鎊資金，完成了這筆總價值7.9億英鎊的收購。

很不幸，在格雷澤家族成為老板的同時，曼聯(lián)俱樂部也于70多年來第一次背負(fù)債務(wù)。

如果只是還債，以曼聯(lián)的吸金能力還真的沒有壓力。所以格雷澤家族從曼聯(lián)拿走11億英鎊，其中7.43億用于支付利息、1.47億償還債務(wù)本金，隨后他們自己得到了1.65億英鎊的股息、5500萬的董事會薪酬之外，還從曼聯(lián)拿走2300萬英鎊的管理費(fèi)。

過往這些年，格雷澤家族通過出售曼聯(lián)的部分股票，獲得了總價值超過4.65億英鎊的回報，根據(jù)曼聯(lián)俱樂部的說法，球隊沒有從股份出售中獲得任何收益。

2021年10月，格雷澤家族再一次出售股票，回收1.37億英鎊進(jìn)入他們自己的口袋。通過計算，可以知道僅僅在明面上，格雷澤家族已經(jīng)進(jìn)賬8.45億英鎊，比當(dāng)年投資的2.7億翻了3倍都不止。

b. 曼聯(lián)的“血”被吸干了嗎？

雖然曼聯(lián)在轉(zhuǎn)會市場上一直大手大腳，不過這些錢可不是老板給的，而是球隊自己“造血”賺回來的。

老特拉福德球場上一次大規(guī)模翻新還是遙遠(yuǎn)的2006年，從2011-2021年這段時間的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，曼聯(lián)在基建上的投資只排名英超第6，比一直被詬病摳門的利物浦老板少花了1個億。

雖然看上去比阿森納略高一點，問題是槍手的新球場造好之后（酋長球場06年啟用），短時間內(nèi)不需要大手筆的投入，就這樣還跟曼聯(lián)在該領(lǐng)域的支出相當(dāng)接近。

更為讓人擔(dān)心的是，根據(jù)財經(jīng)專家基蘭-馬奎爾的說法，曼聯(lián)在新賽季開始后的凈負(fù)債（金融負(fù)債-現(xiàn)金和存款）已經(jīng)飆升到6.27億英鎊（超過7億歐元），達(dá)到俱樂部歷史最高峰（一直被傳聞要破產(chǎn)的巴薩，當(dāng)前凈負(fù)債也只不過才6.08億歐元）。

曼聯(lián)當(dāng)前的轉(zhuǎn)會費(fèi)應(yīng)付款和應(yīng)收款之間的缺口，達(dá)到了2.5億英鎊（未來有大量分期的應(yīng)付款，收款卻很少），創(chuàng)造了英超歷史之最。以上種種，都說明曼聯(lián)的財政或許來到歷史風(fēng)險最高值，格雷澤家族“吸”不動血了。

02. 估價超過市銷率的10倍！怎么敢將曼聯(lián)標(biāo)價60億英鎊？

a. 10倍市銷率的理由：我們走了，曼聯(lián)就能賺錢了！

過去的2個財年，曼聯(lián)的虧損分別是0.92億英鎊和1.16億英鎊，換一句話說，過去2年，曼聯(lián)虧損超過2億！

如果用普遍被使用的凈利潤、凈資產(chǎn)倍數(shù)法，恐怕曼聯(lián)的估值將會低得驚人。所以格雷澤家族采用的是營收倍數(shù)法，他們簡單粗暴地設(shè)定了一個10倍+營收的標(biāo)價（曼聯(lián)2021-22賽季收入是5.83億英鎊）。

以市銷率來評估交易價值，在英超歷史上是有跡可循的，英超Big6自2015年至今的平均數(shù)為5.3。

哪怕是剛剛成交的切爾西（只計算25億成交價，沒計算17.5億投資承諾），也不過才達(dá)到5.6的倍數(shù)。很顯然，在格雷澤家族的眼中，新東家給球隊的未來投資承諾，也應(yīng)該直接進(jìn)入他們的腰包。

如果硬要給這樣的估值找一個理由，還有一個辦法。根據(jù)Football Benchmark深入分析后，給出了一個根據(jù)息稅前利潤/EBIT得出的歐洲俱樂部企業(yè)價值（EV）排名，曼聯(lián)的最新估值為24.25億英鎊。

之所以如此，是因為曼聯(lián)在2016-17到2020-2021賽季期間的總息稅前利潤為1.5億英鎊，這個數(shù)字甚至高于皇馬，與利物浦并列第2。

用一句更通俗的話說，造成曼聯(lián)虧損的原因是格雷澤家族的盤剝，如果去除了他們的影響，曼聯(lián)還是很能賺錢的。

如果格雷澤家族最終用這個理由，給曼聯(lián)標(biāo)出高價，這會讓人有點哭笑不得。

b. 當(dāng)前數(shù)據(jù)看似好轉(zhuǎn)，但曼聯(lián)的未來將會很兇險

格雷澤家族給出的另外一個值得高價的理由，是曼聯(lián)的收入在回升。雖然上賽季距離巔峰的2018-19賽季6.27英鎊的收入還有差距（當(dāng)時打入歐冠8強(qiáng)），不過2022-23賽季的收入預(yù)期也將回到6.1億英鎊。

這是因為曼聯(lián)增加了DXC、高通、Therabody等新贊助，同時又在夏天去到澳洲、泰國打熱身賽，獲得了豐厚的經(jīng)濟(jì)回報。

不過曼聯(lián)未來的經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，先不談債務(wù)的影響，僅僅是收入這一塊，就算球隊可以進(jìn)入歐冠賽場，阿迪達(dá)斯的7500萬贊助費(fèi)不再打7折，但是胸前廣告商TeamViewer的提前解約，讓球隊感到了不小的壓力。

畢竟原本前胸口贊助商的雪佛蘭達(dá)到5100萬英鎊，TeamViewer的4800萬新贊助已經(jīng)縮水，結(jié)果他們連履行合同到2026年結(jié)束都等不及，給予曼聯(lián)另尋金主的權(quán)利，只求提前結(jié)束合作。

03. 拉特克里夫爵士是最佳選擇？石油資本尚未真正染指豪門

a. 石油資本真的做好入主豪門的準(zhǔn)備了嗎？

如果不出現(xiàn)意外，格雷澤家族標(biāo)價60億英鎊的想法，應(yīng)該很難成為現(xiàn)實。不過在埃利奧特基金入場“加油助威”后，此次收購的金額大概率將會打破體育歷史紀(jì)錄。

當(dāng)前最為財大氣粗的收購方來自卡塔爾，他們的名義領(lǐng)頭人是QIA的前任主席、前卡塔爾總理的兒子謝赫-賈西姆。

這名曼聯(lián)死忠球迷，給自己的基金會取名“92基金會”，就為了紀(jì)念自己支持曼聯(lián)的起始年份。

不過需要注意的是，卡塔爾體育投資集團(tuán)不只是對曼聯(lián)有興趣，他們同時在競購熱刺的股份。

西亞的石油資本在世界杯后展現(xiàn)出了對足球驚人的興趣，在沙特聯(lián)賽帶走C羅之后，歐洲五大聯(lián)賽還有多少球隊會進(jìn)入西亞老板的懷抱，當(dāng)前我們還無法有效預(yù)判。

不過從歷史上看，無論是曼城、巴黎圣日耳曼還是紐卡，在石油資本入主球隊時，都稱不上是豪門球隊。

這一方面是因為卡塔爾金主在歐洲的口碑不是很好，收購路上會遇到很多客觀的阻力。另外一方面，老牌豪門的底蘊(yùn)也讓他們有著根深蒂固的球隊文化，諸如球迷集會謾罵芬威和格雷澤的做法，恐怕不是石油金主所愿意看到的。

日前，曼聯(lián)球迷信托基金（MUST）公開發(fā)表生命，任何財團(tuán)收購曼聯(lián)成功，都必須與球迷團(tuán)體進(jìn)行談話，需要承諾支持滕哈赫以及他所給出的復(fù)興曼聯(lián)計劃。

這樣的做法，還真有可能導(dǎo)致卡塔爾資本收購失敗。

b. 拉特克里夫爵士搭檔埃利奧特基金：這會是良配嗎？

隨著埃利奧特基金的入場，他們很有可能聯(lián)手英國本土富豪吉姆-拉特克里夫爵士（也可以為幫助格雷澤家族留下而提供資金）。

盡管后者表示自己是曼徹斯特人，但他首先是一個精明的商人。

在當(dāng)前的加息環(huán)境下，資金成本將會越來越高，想要讓埃利奧特基金花大錢，恐怕是很難的。

盡管曼聯(lián)的自身造血能力遠(yuǎn)好于AC米蘭，但將未來寄望于“禿鷲基金”和他的盟友，終究不是一件讓人放心的事情。

結(jié)束語：

退一萬步講，如果曼聯(lián)的收購價真的來到60億英鎊，那么新老板在球隊未來的投入上，多少也要縮衣節(jié)食。

畢竟沒有誰是真的為了熱愛去投資足球，無論是石油資本還是“美國隊友”，終究離不開生意二字。格雷澤家族最后“吸”的這口血，要是發(fā)力太猛，曼聯(lián)的天恐怕一時半會兒還真亮不起來。