醫(yī)保個(gè)人賬戶改革近日引發(fā)廣泛關(guān)注，2月15日晚，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知，即國(guó)家醫(yī)保局即將在全國(guó)層面推動(dòng)定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌。那么，在不久的將來(lái)，當(dāng)統(tǒng)籌資金向全國(guó)更大范圍內(nèi)的地區(qū)開放，分布在國(guó)內(nèi)角角落落的零售藥店們也可能迎來(lái)一輪發(fā)展機(jī)遇。筆者隨意選取一家藥店連鎖企業(yè)做簡(jiǎn)要分析，不作為任何投資建議的依據(jù)。 益豐大藥房連鎖股份有限公司作為國(guó)內(nèi)四大連鎖藥店龍頭之一，主要業(yè)務(wù)范圍集中在華中，華南及華東地區(qū)，連鎖復(fù)制的能力較強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為中西成藥、中藥，非藥品三大類。從2017年開始，公司的營(yíng)業(yè)收入開始實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.48億元，同比增長(zhǎng)22.03%。公司的毛利率在40%左右，而2021年，因處方藥和醫(yī)保藥占比較多，利潤(rùn)空間較低，導(dǎo)致毛利率僅為16%左右。近兩年，公司調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率更高的中藥產(chǎn)品占比較多，將公司的整體毛利率水平拉至40%以上。銷售費(fèi)用率約為26%，比較高的水平，公司新店開業(yè)及加盟配送業(yè)務(wù)費(fèi)用持續(xù)增加，外加新店開辦費(fèi)攤銷和促銷費(fèi)用較多，導(dǎo)致銷售費(fèi)用占比較大。凈利潤(rùn)率為6.87%，去年同期為7.03%，營(yíng)利增速有所收窄，盈利能力受擠壓。 運(yùn)營(yíng)能力方面，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為55%，流動(dòng)比率為1.09，去年同期為1.23，短期償債能力承壓非常明顯。公司的資產(chǎn)中非流動(dòng)資產(chǎn)占比為53.97%，其中有41.19億元的大額商譽(yù)，占比21.6%，如果公司的并購(gòu)或加盟店鋪經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，那么大額的固定資產(chǎn)減值或商譽(yù)減值將會(huì)極大影響公司的經(jīng)營(yíng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在30天左右，銷售占款的時(shí)間短，資金使用效率高。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為144天，去年同期為131天，存貨變現(xiàn)能力變差，基本陷入停滯。 當(dāng)然，零售藥店打通門診統(tǒng)籌通道后，考慮到零售藥店的便利性，處方外流進(jìn)展有望大幅推進(jìn)。龍頭連鎖藥房規(guī)范性更強(qiáng)、基礎(chǔ)條件更完善，有望快速受益，處方外流的增量市場(chǎng)與客流的增加或持續(xù)推動(dòng)零售藥店業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。