記者丨曉敏 見習(xí)生丨陳力

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

10月27日晚間，一鳴食品（605179.SH）發(fā)布了2022年三季度報，2022年一季度-三季度實(shí)現(xiàn)總營收18.06億元，同比增長7.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-6398.74萬元，同比下滑203.98%。對比2021年末，一鳴食品明顯出現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象，前三季度的業(yè)績表現(xiàn)稱不上樂觀。

截至11月10日收盤價10.49元/股，較年初時的16.32元/股高位相比，如今其股價已經(jīng)跌去了三分之一，總市值約42億元。

回顧股價走勢，一鳴食品2020年底登陸A股，2021年1月沖到股價頂點(diǎn)后一直處在下行趨勢。從最高價25.61元/股下跌到目前10元/股左右，股價縮水超60%。在資本市場，一鳴食品并沒有獲得更多投資者的認(rèn)可。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年中國規(guī)模以上乳制品企業(yè)數(shù)量為589家，同比增長3%。乳制品品牌眾多，但集中度并不高，可謂是紅海一片。

國家統(tǒng)計局另一組數(shù)據(jù)也顯示，2021年中國規(guī)模以上乳企利潤總額同比下降4.8%，僅為375.77億元。整體來看，中國乳制品企業(yè)利潤出現(xiàn)不同程度的下降或無明顯增長。

為什么會出現(xiàn)這樣的局面？一鳴食品又該如何發(fā)展？

營收增長大幅放緩，利潤虧損加劇

一鳴食品2022年前三季度營收總規(guī)模18.06億元，相比去年同期16.85億元僅增長7.14%。

根據(jù)歷年其公布的財報來看，可以發(fā)現(xiàn)，乳制品是營收的絕對貢獻(xiàn)者。

盡管一鳴食品有澳瑞系列牛奶、很有鳴系列酸奶、悠易暢乳酸菌飲品等來打造多品類的結(jié)構(gòu)，但從結(jié)果來看，產(chǎn)品多元化在當(dāng)下并沒能給一鳴食品的營收帶來可觀的改變。同時也意味著，乳制品對營收的影響會比其他企業(yè)更加明顯。

此外，從利潤角度來分析。一鳴食品2022年前三季度凈利潤同比下滑高達(dá)203.98%，這是一鳴食品近幾年來最大幅度下降的情況。2019-2021年這三年里，利潤分別為1.74億元、1.32億元和2025.78萬元。

導(dǎo)致利潤減少的最直接原因是銷售及營業(yè)成本開支的增加。一鳴食品2022年前三季度銷售費(fèi)用為5.02億元，同比上漲34.28%；營業(yè)成本高達(dá)12.53億元，同比上漲10.78%。

業(yè)內(nèi)人士表示，成本費(fèi)用居高不下可能與一鳴食品不斷拓展直營店，導(dǎo)致門店的人工成本及租金等固定費(fèi)用增長，以及報告期內(nèi)推廣線上業(yè)務(wù)帶來的營銷費(fèi)用的增加有極大關(guān)系。

在鰲頭財經(jīng)看來，可以從以下兩個方面窺探一二：

一是，資金用于建設(shè)和維護(hù)市場渠道。三季報顯示，2022年前三季度一鳴食品直營門店同比去年同期門店數(shù)大幅增加，Q3末公司總門店數(shù)為1904家，其中直營724家；加盟1180家，同比分別增加37家；減少68 家。主打以“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店為主要渠道，輔以非門店銷售渠道，如區(qū)域經(jīng)銷、直銷（商超、自動售貨機(jī)）等多元銷售渠道一直是一鳴食品打開市場的重要原因。這足以見得，一鳴食品在線下積累的渠道有多么重要。

二是，資金用于提高用戶的線上線下消費(fèi)體驗(yàn)。比如，今年以來，一鳴食品營銷中心通過對營養(yǎng)早餐項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，通過與顧中一、熊出沒等的合作，持續(xù)的推廣，實(shí)現(xiàn)早餐業(yè)績的穩(wěn)步增長，讓營養(yǎng)早餐的理念進(jìn)入消費(fèi)者心智。同時，從產(chǎn)品、消費(fèi)場景及客戶需求等方面入手，用不同的營銷視角去提升奶吧門店的消費(fèi)體驗(yàn)。

除了線下業(yè)務(wù)，一鳴食品還不斷加大對線上業(yè)務(wù)的營銷投入，比如，攜手《熊出沒》動畫IP共同推出多款聯(lián)名產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)電商平臺、社交平臺、種草平臺等進(jìn)行投放。

負(fù)債高企，現(xiàn)金奶牛沒現(xiàn)金

眾所周知，零售經(jīng)銷行業(yè)向來被稱為現(xiàn)金奶牛，也是最吃現(xiàn)金流的行業(yè)。負(fù)債的增加及現(xiàn)金流的吃緊是值得警惕的事項(xiàng)，歷史已經(jīng)無數(shù)次證明，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)的惡化往往是危機(jī)爆發(fā)的源頭。

2022年前三季度，一鳴食品負(fù)債規(guī)模已達(dá)15.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)57%，其中占比最大的流動負(fù)債為11.89億元，同比增長29.37%。不僅如此，其流動比率、速動比率也長期低于1，前三季度一鳴食品流動比率和速動比率分別為：0.51、0.39。

作為一家深耕食品行業(yè)十六年余載的一鳴食品，負(fù)債卻一直居高不下。我們再次對財務(wù)指標(biāo)深剖卻發(fā)現(xiàn)，前三季度一鳴食品的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.79億元，同比2021年同期2.34億元大幅下降23.38%。

不難發(fā)現(xiàn)，1.79億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也算勉強(qiáng)夠維持當(dāng)前規(guī)模的經(jīng)營活動，但如果要進(jìn)行大舉擴(kuò)張似乎不太夠。

與之相對應(yīng)的是，前三季度一鳴食品投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.68億元，同比上年同期增長56.74%，拉長周期來看，這一數(shù)值在2021年末就曾達(dá)到歷史峰值，為-5.96億元。

如此一來，一鳴食品面臨著兩難境地：投資活動在耗用大量現(xiàn)金，而且前期現(xiàn)金流還需償還部分到期債務(wù)。這對于現(xiàn)金流本來就緊張的一鳴食品來說，并不是好消息。

結(jié)語

從人均液態(tài)乳消費(fèi)量來看，我國與世界平均水平仍然存在較大差距，目前我國人均奶類占有量只有世界平均水平的三分之一，與西方發(fā)達(dá)國家相比差距更大。

此外，國家2020年發(fā)布的《中國居民奶及奶制品消費(fèi)指導(dǎo)》中提出“每人每天攝入300克液態(tài)奶或相當(dāng)于300克液態(tài)奶蛋白質(zhì)含量的其他奶制品”的目標(biāo)。

一系列數(shù)據(jù)的背后都說明，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活水平進(jìn)一步提高的大背景之下，我國乳制品市場仍存在巨大的發(fā)展空間和增長潛力，企業(yè)仍然可以深度挖掘。

或許一鳴食品更應(yīng)該沉下來好好思慮自身癥結(jié)在哪，又該如何依仗哪些新增長點(diǎn)來穿越下行周期。